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今年头两个月，宏观经济多数指标比去年第四季度有所上升。去年第四季度投资、消费、进出口、价格、货币、工业、CDP等所有宏观经济重要指标都比前三季度明显下滑。今年1-2月，固定资产投资和出口分别同比增长24.5%和13.1%，增幅比去年底高出近一倍：工业增长10.9%，比去年底高1个百分点。不少人感到头两个月经济运行态势好得出乎预料。
很多人认为，这一变化态势，将使宏观经济从去年出口下滑造成的连续减速转变成出口和投资推动的持续回升。但是，与此同时，消费、价格、货币量等反映并影响宏观经济走势的更为关键性的指标，并未出现上升性转变。对于这几项重要指标所预示出的宏观经济相反走势，应给予高度关注。
假日消费降温
今年1、2月份社会消费品零售总额分别比去年同期增长7.9%和9.1%，1-2月份累计比去年同期增长8.5%，比去年同期低2.1个百分点。从历年情况看，春节所在月份的消费额增长，一般比平常月份高出2个百分点左右。如去年和前年春节所在月份消费增速分别为11.3%和12.5%，分别比全年平均增速高1.6个百分点和2.4个百分点。今年春节月份的消费增长速度，竟然比前两年任何一个平常月份的增长速度还要低。这是极为罕见的现象。
今年春节旺季月份消费增长仅为9.1%，如果不出现什么新的变化，除另两个“黄金周”旺季月份之外，其他淡季月份及全年消费水平不可能高于春节旺季月份。去年春节所在的1月份消费同比增长12.5%，为全年最高点。由于春节旺季月份消费增长水平较高，淡季月份消费回落2个多百分点之后同比增长约在10%上下，全年消费增长为10.1%。按近两年来淡季月份及全年平均消费增速相对于旺季月份的落差情况推测，春节以后淡季月份及全年消费增长将会下落到8%以下。有一种说法认为春节消费降温，是与居民收入水平提高有关的传统消费行为的改变。但是，一般地看，节假日消费集中度与收入水平的提高有关。高收入国家存在着比低收入国家更强的旺季消费与淡季消费的高低落差，我国近两年来之所以能够在长假期间形成“黄金周”消费热潮，基本原因在于居民收入水平和消费能力比过去相对提高。我国城乡居民节假日消费的集中度不大可能随收入的提高而减弱，传统春节的消费习惯不会在一年间发生由旺转淡的突然变化。今年春节期间消费增速下降，不应当只是单纯的节日消费波动变化，很大可能是居民消费需求减弱的一种趋势表现，给出全年消费走低的一种强烈预示。
今年头两个月消费增长滑落到两年来的最低点。旺季消费增长低于淡季，是过去从来没有过的。1999年春节月份消费增长10.6%，比上年春节月份消费低2.6个百分点，春节后几个月消费增长下滑到不及6%，虽然头两个月投资增长高达28.3%，投资和工业增长都明显高于上年，但消费需求的大幅度下滑造成价格指数一降再降，通货紧缩急速加重。今年头两个月和1999年同时期相比，消费增长水平下降得更低，商品零售价格指数下降程度接近，宏观经济总体运行状况基本相似，甚至更差。在通货紧缩仍然存在的情况下，消费需求减弱有可能助长通货紧缩再度加重。消费需求变化是影响宏观经济运行状况的原发性因素，市场投资是诱致性需求。1、2月份固定资产投资快速增长，新开工项目增加较多，到位资金增幅较高，其中，国家预算内资金增长52.5%，国内贷款增长32.8%。市场性投资项目的资金投入及增长持续状况要受到最终消费需求的制约。
通货紧缩势所难免
今年头两个月居民消费价格总水平累计比去年同期下降0.5%，其中，1月份下降 1%,2月份持平。目前，居民消费价格指数变化主要决定于消费需求。虽然2月份春节消费不旺，但与其他月份相比处在消费高点位置上，因此2月份的消费价格指数也处在与消费品零售总额相对应的高点位置上。消费价格指数从1月份下降1%上升到2月份的高点位置上，刚刚达到与去年同期比不上升也不下降的水平，这一状态极为脆弱，维持不住。从目前呈现的消费向下变化趋势看，2月份以后消费价格指数变为负数势难避免，宏观经济由此将可能再次进入价格指数连续下降的通货紧缩状态。从主要消费品类别看，1-2月累计与上年同期比，除食品、居住这两类价格略有上升外，其他消费品均连续下降。前两年，通讯、医疗保健、服务业、公用事业等价格行政性上调，以及服务价格在居民消费价格指数中权数加重，使消费价格指数由负变正，消费需求不足条件下商品市场价格仍为负数、通货紧缩并未消除的真实状态被掩盖。今年，中央及地方垄断性服务价格上调受到价格听证会制约及公众监督的压力，春节期间部分交通客运价格上调受到监督，交通通信价格指数没有因调价而由下降转变为上升。消费价格中不合理行政调价因素减少，消费价格指数比过去较少扭曲地反映出消费需求不足条件下通货紧缩并未消除的市场状态。
中国加入世贸组织以后，大多数外国进口产品具有价格上的竞争优势，对国内市场形成价格下降的冲击效应。1-2月份外国农产品进口成倍增长，对国内粮食市场造成很大冲击，去年国内粮食较大幅度减产，粮价却因外国进口冲击而下降0.7%。这使粮食主产区农民收入遭受产量和价格下降的双重打击。关税下降之后，别国及世界范围的通货紧缩通过低价商品进口输入进来，汽车、家电等耐用品价格及机电设备等生产资料价格大幅度下降。国内经济中的行政性或保护性垄断，由于外国厂商的竞争进入而被冲破或削弱。国内产业中的某些价格维持机制被冲散，成熟化产品价格战更趋激烈。在国内需求不振、经济下滑的情况下，外国进口产品总体上的价格下降效应，给国内通货紧缩增加新的压力。
农民收入增长缓慢是消费减缓的主因
消费需求变化主要受居民收入及预期的影响。自1999年下半年以来，公务员及国有单位在职职工工资收入连年增加，城市低收入居民救济水平提高，社会保障加强。城镇居民收入提高及预期趋稳的政策效果快捷而又明显。2000年和2001年，社会消费品零售总额增长速度从1999年的 6.8%上升到9.7%和10.1%，当年春节月份的社会消费品零售总额增长速度从10.6%上升到11.3%和12.5%。今年头两个月全国消费品零售总额增长速度明显减慢，与很大部分居民收入及预期的下降性变化有关。目前，公务员、在职职工及城市低收入居民的收入仍在继续提高，社会保障亦在继续改善，城镇大多数居民应当不致于出现消费需求下降的突然变化。但是，目前消费需求减弱，居民储蓄上升，也可能与城镇居民就业、收入及预期出现新的不稳定因素有关。总的看，全国居民消费增长速度减慢，主要原因最大可能与占人口大多数的农村居民收入及预期变化有关。
2001年，全国城乡居民消费支出总额中，农村居民消费支出约占34.7%，比1997年的47.5%下降了12.8个百分点。1997年-2001年，农村居民消费支出年均增长1.9%，城镇居民消费支出年均增长6.9%。农民消费支出水平及增长速度大幅度低于城镇居民消费支出及增长速度，导致农村居民消费支出在全国消费支出总额中所占比重，从1997年的47.5%快速下降到34.5%。农村人口占总人口62%。农民消费增长缓慢，对全国消费增长减缓的影响很大。去年，农民消费增长4.2%，从速度上看比前几年加快，但由于农民收入水平很低，全年增长4.2%的绝对量只有70元，相对于城镇居民收入来看几乎没有增长。今年头两个月，县及县以下农村消费品零售额同比增长7%，比城市消费品零售额增长低2.3个百分点。城镇居民收入在比农民收入高2倍多的水平上，以比农民快得多的速度增长。而农民消费只是在自己很低水平上相对增长，增长慢，数额小。农民消费增长的相对速度和绝对量，与城镇居民的差距急速扩大。城镇居民收入及消费的高水平增长，使农民收入及消费的水平及增长显得更低、更慢。
目前全国消费增长减缓主要与农民消费支出减缓或收入增长减慢有关，这一点是没有疑问的。去年粮食主产区粮食减产，农产品市场开放造成粮食、棉花价格下降，很大部分农民收入下降。国内市场通货紧缩压力一直不松，几乎所有农产品价格都受到压抑。农民无论种植何种农作物，都受到市场容量的限制和市场波动的震荡而难以实现稳定的收入增长。城市工业资本密集化取向的结构升级，对城市工人和寻求进城就业的农民无情排斥。那些向大工业、大企业倾斜的产业组织政策，对劳动密集型乡村工业形成歧视。对农村中大多数农民来说，无论是继续种植粮食，还是调整农牧产品结构，或者走出农村向非农产业转移，各个方向的选择都很困难，市场风险比过去大，农民收入增长异常困难。
全力对付通货紧缩
近几年来，各层次货币量增长速度逐年下降，其中M0下降幅度尤大。去年一整年，M0增长速度始终在两位数以下，最低时只5.8%。M0持续低速增长，体现出货币政策自2000年年底以来控制货币流动性、预防通货膨胀的鲜明意图。2000年上半年，以M0显著加速为先导，出现了消费、投资等宏观经济指标的全面上升，到4、5月份时，M0和M1增速升高到20%以上，居民消费价格由负数转为正数。货币政策当局对M0和M1的高速增长带来的通货膨胀风险极为警惕，于是很快将货币政策操作从缓解通货紧缩转向预防通货膨胀。到2001年制定年度货币政策目标时，对M0确定了极为严格的数量控制界限，全年货币操作基本上按照M0的数量控制目标而展开。M0是基础货币的主体部分，在经济回升时具有很强的正向扩张效应，而在货币当局预防通货膨胀时，则被当作收缩货币的重要操作工具。2001年货币政策紧紧盯住居民消费价格不超过2%的通货膨胀警戒线，在消费价格指数处在1.5%左右的月份里，M0被控制在7%左右的低水平线上。
今年1月份，各层次货币量及贷款增长速度继续较大幅度下降。M0变为下降1.7%，比M1增速低13个百分点， M1增速又比 M2增速低 3.6个百分点。流动性越强的货币增长速度越低。货币流动性的显著下降，反映出经济中货币流动性需求及货币需求下降的弱向变化，又对经济中的货币需求及交易需求形成收缩性制约。1月份消费增长速度只有7.9%，消费需求不强，更证实货币流动性下降所反映的实质需求减弱的动向。2月份，流动性强的 M0和 M1增速加快，可能反映了经济活跃度的提高，也可能会起到减缓流动性下降约束的积极作用。但是，2月份的消费需求并不旺盛，居民储蓄同比增长15.8%，当月降息措施对居民的消费和储蓄行为没有什么影响，居民储蓄反而在去年下半年明显上升的基础上进一步上升。储蓄大幅度上升，表明居民当前消费倾向和投资倾向下降。M0的较高增长不一定与实质消费需求和交易需求变化有很强的联动关系。2月份与1月份相比，货币流动性提高，M2增速基本保持不变，贷款增速提高1.2个百分点。但是，与上年年底比， M1和 M2增速都明显下落。看来，目前的货币政策基本上继续保持去年那样的货币供给量逐月减慢的态势。今年货币政策的货币量控制在M1和M2增长13%，低于去年，M0的数量控制和去年一样，不超过1500亿元。这些控制线表明，今年货币政策的重点仍然是优先防范通货膨胀。