财务战略视角下的永辉超市财务资源配置分析，本文主要内容关键词为：财务论文,资源配置论文,视角论文,战略论文,超市论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
永辉超市股份有限公司(以下简称“永辉超市”)成立于2001年，是农业产业化国家重点龙头企业，被商务部列为“全国流通重点企业”、“双百市场工程”重点企业，目前已发展成为以零售业为龙头、以现代物流为支撑、以实业开发为基础的全国大型集团企业，并于2010年12月在沪指A股上市(股票代码：601933)。永辉超市从区域性生鲜超市快速发展成为全国性的大型连锁超市集团，与众多外资超市争夺市场份额并取得了一定的成绩，其成功耐人深思。本文将从财务战略的视角，通过分析永辉超市近几年的财务资源配置特点来对其成功之道进行探讨。
一、永辉超市财务资源配置的特点
合理配置和利用财务资源是企业可持续发展的必要条件之一。而企业财务战略的决策和选择，决定着企业财务资源配置的取向和模式，影响着企业理财活动的行为与效率。上市刚满两年、正处于扩张阶段的永辉超市，其财务资源配置具有以下明显特点：
1.配合企业扩张战略，适时进行股权融资
永辉超市采取以生鲜农产品引入超市为特色的差异化经营模式，坚持以大卖场、卖场和社区超市为核心业态的直营连锁，从创业开始至2010年，经过近十年的发展，形成了独特的高复制性生鲜模式，实现了跨区域发展，取得了较大成功。因此，公司除了坚持原本的区域核心扩张战略、自营及差异化经营战略之外，又制定了多业态组合发展、打造现代物流体系和实现企业信息化管理等多项新的经营策略及“大店开道，散点布局”的扩张战略。但随之而来的是资金需求压力的不断增大，债务资本已无法满足企业对资金的庞大需求，为配合公司整体经营战略的转变，上市融资是较好的选择。2010年12月15日，永辉超市在沪指A股主板成功上市，首发1.1亿股，发行后总股本为7.68亿股，募集资金总额约26.38亿元，主要用于企业的连锁超市发展项目、信息化系统升级改造项目、农产品加工配送中心项目和企业培训中心项目。2012年9月，永辉超市再次抛出融资计划，向三名特定对象定向发行4510万股，募集金额达10.16亿元，拟全部用于补充公司流动资金。
股权融资使永辉超市的资产负债率有所下降，资产负债结构得到一定的改善，偿债风险大大降低，利用财务杠杆融资的能力进一步提高，市场竞争力也在一定程度上得到提升，有力地推动了其快速发展。永辉超市2012年上半年已实现了ERP项目的落地工作，并投入使用；截至2012年9月，全国已开业门店239家。由此可见，永辉超市在筹资方面的财务资源配置是着眼于企业的长期发展且富有效率的。
2.适当降低负债比例，防范财务风险
债务资本是企业吸收外来资金的重要方式之一，与股权资本相比，它的优点是成本较低、约束较少，缺点是高额负债会使企业偿债压力增加等。所以在公司快速增长时期，适当地降低债务资本、合理安排长短期债务、有效利用财务杠杆对于优化企业财务资源配置有着重要意义。永辉超市在上市之前资金来源以银行借款为主，2010年上市后各项债务资本总体呈下降趋势(如表1所示)。其中，长期借款额逐年下降至0，短期借款额2011年虽一度有所增加，但2012年11月和2013年2月共有高达15亿元的两笔短期借款到期，到期还款后短期借款额就大幅下降；其他流动负债也有小幅下降。由于2012年长期借款到期，财务费用大幅增加属于正常现象。永辉超市正处于扩张期，资金需求量较大，在权益融资的同时调整债务资金安排，适当减少负债总额，降低利息支出，以防范可能出现的现金流断裂等经营风险，是较为明智的选择。
3.采取谨慎的相关多元化投资战略，保持利润的稳定增长
超市行业的发展首先是速度的发展，也就是扩张。永辉超市自2010年以来实行扩张性的财务战略，且纵向一体化的趋势尤为明显。永辉超市主要采取了自营的方式在上游进行规模化生产，保证了商品的优质低价；在中游，建立仓储及冷链物流中心，有效降低了流通成本：下游则向食品加工延伸，建立食品加工中心，降成本的同时保证了食品安全。永辉超市还着重培育自有品牌，逐渐提高自身控制产品资源的能力。永辉超市特有的“生鲜直采”模式为其省去了高额的流通成本，其投资建设并已投入使用的物流中心就有6个，分布在华南、西南、华北、东北等地区，辐射全国；2011年，先后成立了江苏、辽宁、河北、吉林、黑龙江等多家子公司，在全国范围内大力扩张。
从表面看永辉超市的投资较为分散，但其实质都是为了降低经营成本、保证利润的稳定增长。从农产品的种植、商品的生产，到仓储，再到物流这些与其主营生鲜超市关系极为密切的相关产业及品牌的投资是多元化投资战略中最为常见也是风险较低的。永辉超市2011年才开始尝试同业并购：2011年11月以400万元在北京收购韩资超市“易买得”；2011年12月以980万元承接张家口世纪家家福超市经营权；2012年投资320万元购买了河南辉县和谐路南关店20年经营权。在并购方面，永辉副总裁表示其策略是“少食多餐”。在各大城市超市覆盖率已趋于饱和、优质物业越来越难找的状态下，相信永辉超市未来相关的同业并购行为会更多。
这些对内对外的投资行为既是为了满足经营的需要，也是企业业绩增长的主要动因，是企业未来现金流量增长的重要基础。永辉超市近年来保持了良好的成长性，主营业务收入从2007年的36.7亿元上升到2012年的246.84亿元，归属于上市公司股东的合并净利润逐年增长，这些都表明其在以上多项投资行为中获得了预期收益，财务资源配置得到了回报。
4.上市初期采取现金股利分配，稳定投资者信心
股利分配政策是收益分配战略的重点，持续稳定的股利分配能够促进企业长远发展，保障股东权益，同时稳定股价。永辉超市以发放现金股利为主要股利分配方式，这种方式向股东、债权人和广大投资者发出了一种信号，即企业在经营中能够获得可观的盈利和充沛的现金流，因此，市场也会相应地更加看好企业未来的发展。同时，永辉超市上市以来现金股利分配的比例虽逐年上升，但都控制在50％以内，这既稳定了广大投资者的信心，又较好地控制了现金流出。
二、启示
1.要根据企业目前的发展状况制定财务战略
根据企业生命周期理论，企业的发展通常分为四个阶段，分别是创业期、成长期、成熟期和衰退期。企业处于不同的周期阶段决定了其财务战略的侧重点和财务资源配置的优化方向。永辉超市成立12年，上市2年，正处于生命周期的第二个阶段，即成长期。在这一时期，企业已经具有了一定的实力且市场份额不断扩大，适宜采取扩张型财务战略。但这种扩张不应是盲目的和高风险的。永辉超市一直保持较为稳定的资本结构，通过银行借款、公开招股等方式筹措资金，资产负债率保持在50％左右，充分发挥财务杠杆的作用，以满足企业快速成长对现金流的需求。这些都体现了永辉超市目前的财务资源配置是较为符合企业的发展现状的。
2.在筹资上要将债务资本与股权资本相结合
企业在实行扩张型财务战略时，融资量巨大，筹资行为可以用来调整资本结构，使之与战略需求相匹配。具体筹资方式的选择与企业所处行业、新加入领域、自身资金实力等多重因素相关。为了保持较优的资本结构，一般企业都会选择银行借款与发行股票、债券等相结合。永辉超市的经营现金缺口主要由债权融资满足，而长期投资支出则主要通过股权融资的方式解决；在融资方式的交替使用中始终紧盯杠杆率的升降，确保了财务风险的可控性。
3.在投资上慎重选择多元化战略
一般来说，企业在实行扩张型财务战略时，会逐渐深入与其主业相关甚至关联不大的新领域，以此挖掘新的利润增长点和谋求高额投资回报。但跨领域投资的高风险也是显而易见的，多元化投资并不适合所有企业。在错综复杂的外部环境下不断拓展全国市场，同时保持净利润的增长是永辉超市的基本经营原则之一，近年来其坚持贯彻以生鲜为特色的差异化经营模式，不断整合产业链的上下游资源，坚持自营战略，建设自有物流配送中心，并辅之以自有品牌开发、定制包销等。同时也小规模地进行了几宗同业并购。这些行为都是基于发展现有主营业务而进行的投资，风险相对较小且有利于企业长远发展。
4.逐步采取多样化的股利分配方式
收益分配是财务战略中不容忽视的一面，企业应根据当年的经营状况和外部市场环境等综合因素来制定恰当的股利分配政策。永辉超市上市时间较短，正处于扩张期，经营业绩良好，所以稳定的现金股利分配是较为合理的股利分配方式。2010年、2011年、2012年每股现金股利分别为0.46元、0.61元和0.65元，波动幅度不大，符合股东的预期收益，也向其他投资者传递了企业运转良好的信号。随着企业进一步发展，内外部环境不断变化，其财务战略也会随之调整，出于优化财务资源配置的考虑，企业还可以综合采用如股票股利、股票分割、股票回购等其他股利分配方式来配合现金股利政策，这样既可以提高投资者信心，又可以减少现金的流出。