欧美降息潮饮鸩止渴
全球天量债务、资产泡沫、经贸摩擦、各国货币政策的转向等，都在映射新金融周期到来。
一九五八年七月二十七日，在全国水利化建设高潮形势的推动下，原定于一九六二年实施的治理饮马河水利工程——石头口门水库提前开工。
美国当地时间7月10日，美国联邦储备委员会主席鲍威尔表示，自6月美联储会议以来，全球经贸摩擦所带来的不确定因素和世界经济增长下降，都将在未来影响美国经济的前景。尽管美国6月就业市场表现良好，新增22.4万个就业岗位，但这并不能改变美国经济将面临诸多风险的事实。
鲍威尔的一席话透露出不少信息：全球经济增长的不确定性持续对美国经济造成压力，未来有望降息。美联储不希望美国经历类似日本的长期低通胀问题，目前的基本预期是让美国未来经济增长保持稳定，劳动力市场保持强劲，通胀率回升至2%。
车内空气污染已经成为社会公认的威胁人体健康的严重环境污染，各国相继制定了严格的车内空气质量标准和法规。如德国环保署与汽车制造学会联合制定了“德国汽车车内环境标准”，并要求汽车必须经过半年的有毒气体释放期才能销售；俄罗斯制定并实施了GOST R 51206—2004《车内空气污染物评价标准及测试方法》等。[3]
全球债务总规模已上升到244万亿美元，为全球GDP的318%，这比2008年同比增加3倍多。其中，美国国债规模首次超过22.4万亿美元，刷新美国债务的历史最高水平，预计今年年底会突破23万亿美元，而新兴市场的杠杆率也逼近200%。
2008年的金融危机，始于美国，席卷全球。十年后的2018年，全球经济再次探底。但与十年前不同，如今全球的资产泡沫已经远比2008年来得更高。
鲍威尔和资本、金融市场这种一唱一和的形势，仿佛是迎接胜利的锣鼓。然而，预期是丰满的，事实却是骨感的。美国正在面对资产的巨大泡沫和债台越积越高的“两座大山”。这两座大山会因为降息而变得更大、更沉，让美国经济“寅吃卯粮”。
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纵观全球经济史，如果一国国债与GDP的比值大于100%，金融风险和危机就更容易发生。回看2017年和2018年，欧美经济虽显复苏，却更像是债务长影下摇摆的回光返照。如今，联邦基金利率已触及2.4%，降息空间究竟有多大可想而知。特别是美国债务已经达到顶点，美联储政策空间也极为有限。
而在鲍威尔发表偏“鸽”讲话的当天，联邦基金利率期货下跌，显示出市场对美联储7月份降息的信心增强。金融市场也快速作出反应：7月10日，美元指数大跌，美元跳水，退回到97点关口；美元兑人民币也小幅拉升到1：6.87的位置；黄金和原油也纷纷上涨，美国股市继续上攻，一直冲破前高。
美国道琼斯工业平均指数在2007年的最高点为14198点，到2019年7月11日，已经在道琼斯工业平均指数的历史上第一次冲破27000点，收报27088.08点。可是，支撑这一高点的不是财富的极大丰富，却是美国和全球债务的极大增长。
小姑娘凯特每次过来玩，都要按爸爸妈妈当时规定的时间，15分钟或者30分钟，到点不管玩得多么高兴，也会乖乖走人。有一次她和几个小朋友泡在我家热水池 （hot tub） 中，实在玩得太高兴了，到点她妈妈从围墙上伸出头来，微笑提醒晚餐时间到（他们家晚餐时间6点半，雷打不动，不能有任何理由改动）。凯特恳求：“我还不饿！”在场的我们几个妈妈都笑了，多可爱的理由，但妈妈说，不行。我们几个妈妈也纷纷说，就让孩子再玩会吧。她妈妈还是微笑并礼貌地跟我们说，讲好的，要遵守。结果当然还是凯特依依不舍但乖乖起身走人。
目前，美国10年期国债持续跌破2%，已到1.96%，其三个月国债利率是2.21%。在美国，国债中短端利率反映现实，长端利率则反映未来预期。当短债收益率高于长债收益率，就意味着投资者对未来收益率的期望下降。
在美国经济历史上，在两年期美国国债与十年期美国国债的收益率差出现倒挂现象之后的大约24个月内，就会发生经济衰退。而不仅是美国，欧洲诸国中的大部分现在也陷入负利率的困境，像德国的10年期国债也破天荒地到了-0.4%。
这样的现实告诉我们，全球实际上已经沦陷到负利率时代。全球曾经的高息国如今都变成低息乃至负利率国，西方各大央行的货币政策边际效应也越来越差。在全球天量债务和资产泡沫的双重压迫下，加之全球经贸摩擦，各国货币政策的转向，都在映射一个新金融周期的到来。
美联储未来的降息，短期内可能刺激经济，但从长期看，可能带动西方经济体进入下行周期。可以预判的是，等到预期释放完毕之后，市场就会走低。因此，看上去是“美酒加咖啡”，实则是饮鸩止渴。
《货币大崩溃》、《货币战争》的作家、美国著名经济学家詹姆斯·瑞卡茲曾在其2018年出版的《通往毁灭之路》一书中称，金融危机即将发生，规模和破坏性都远超2008年那场次贷危机。美联储即将开始的降息就是前奏。
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陈九霖
CHEN JIULIN
清华大学法学博士，北京约瑟投资有限公司董事长
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