建设具有中国特色的现代化银行间债券市场，本文主要内容关键词为：中国论文,债券市场论文,银行间论文,特色论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
一、中国银行间债券市场历史
根据中国人民银行推动货币市场发展的部署，为了规范银行间的资金交易，建立覆盖全国的统一货币市场，并推进利率市场化的进程，全国银行间同业拆借中心于1996年1月3日在上海成立（与中国外汇交易中心是两块牌子、一套人马），此后又于1997年6月16日起推出银行间债券交易（包括现券买卖和回购交易）业务，银行间债券市场由此形成。
在人民银行的领导和广大市场成员的支持下，近几年来，银行间债券市场取得了长足的发展。市场成交量由1997年建立初期的320亿元上升至2001年的40964亿元。2001年是银行间债券市场快速发展的一年，市场机制进一步得到完善，市场成交日趋活跃，日均成交量连创新高。2002年，银行间债券市场延续了高速发展的态势，第一季度总成交量已经达到了16623亿元，全年有望创造新的交易量纪录。
表一 银行间债券市场成交量统计 单位：亿元
日期
现券交易
回购交易
1997年
9.66309.86
1998年 33.19
1021.47
1999年 77.42
3956.93
2000年 682.45
15781.74
2001年 831.15
40133.29
在成交量高速增长的同时，银行间债券市场的交易机制也得到了进一步的完善。回购交易主协议的签订、现券净价交易的推出、到期收益率算法的统一和公布、双边报价交易的实行都在一定程度上活跃了债券的交易，提高了市场的流动性。
目前的银行间债券交易系统由两部分组成：一是覆盖全国的数据网络；二是采用Internet/Intranet技术的交易系统。为了适应市场发展的需要，经过多年的努力，交易系统的数据网络已经可以延伸到全国县级以上的地区。考虑到不同交易成员所能接受的联网成本，交易系统为交易成员提供了多种入网交易通信方式，包括数据专线、X.25、帧中继、普通电话线拨入、ISDN等。
与交易所市场撮合交易不同，银行间债券市场采取询价交易方式。交易系统为市场成员提供了三种询价交易功能，即成员之间一对一的对话报价功能、面向全市场的公开报价功能和双边报价商使用的双边报价功能。市场成员通过交易系统进行询价、还价，多次往来，直至达成交易。
从长期的实践结果来看，与撮合交易相比，询价交易更适合银行间的债券交易系统。首先，银行间债券市场是一个典型的批发市场，大型金融机构的大额资金融通构成了银行间债券市场交易的主要部分。不同的资信等级的金融机构之间由于信用风险的不同，存在报价上的差异。撮合交易系统由于交易对手的隐蔽性，无法满足金融机构为不同信用等级的交易制定不同价格的需求，而询价交易方式则非常适合于批发交易这一特性。
其次，银行间市场是一个高效的货币市场，债券市场交易的90%以上都是回购交易，并且回购交易中80%以上都是7天以内的不同期限的短期资金融通。由于每笔成交的期限可以是任意一个天数，因此撮合交易就无法满足这种个性化的需求。在交易所市场的回购交易，只能进行几个固定期限的回购交易。而询价交易正是适应了货币市场融资期限短而且融资期限各有不同的特点，满足了各种个性化的不同期限资金需求。在银行间债券市场，市场成员之间可以进行1年以内任意天数的回购交易。
第三，由于询价交易以公开信息向市场发布交易成员的报价，因此避免了撮合交易可能导致的投机和价格操纵。另一方面询价交易为人民银行的监管提供了及时准确的市场信息，同时也为人民银行公开市场操作提供了一个间接调控的平台。这些实践经验都证明了银行间债券市场询价交易方式的合理性和有效性。
二、银行间债券市场近年的发展
为更好地履行央行赋予的职能，应对“入世”挑战，在人民银行的领导和市场参与各方的共同支持下，中国外汇交易中心暨全国银行间同业拆借中心（以下简称交易中心）始终贯彻“多种技术手段、多种交易方式并举，适应多层次市场需要”的工作方针，着力于全方位提高银行间债券市场的服务水平和质量。
1、加强网络系统建设，不断完善电子交易系统。从1997年以来截至2002年一季度，交易中心共完成了460家交易成员的联网工作。为了给市场成员提供方便快捷的电子交易平台，交易中心根据人民银行、财政部的要求，不断对电子交易系统进行开发、测试和升级，先后推出了债券现券买卖净价交易系统、债券收益率计算功能以及现券买卖双边报价系统。
2、提升信息服务内涵，推广电子备案报价系统。为了进一步丰富债券市场的信息源，帮助交易成员控制对手方的信用风险，交易中心建立了交易信息系统和中国货币网。通过网络的形式，向市场披露各家市场成员资信情况和各成员交易员档案等信息。并组织开发实施信息系统多种增值服务，在人民银行济南大区分行及成都大区分行所辖的山东、河南、四川、云南、贵州五省推出了为人民银行监管和未入网中小金融机构提供市场信息服务的“中国货币网”备案报价系统。信息披露机制的完善，一方面帮助交易成员控制了潜在的信用风险，同时也为人民银行监管提供了便捷的手段。
3、建立培训制度，加强成员管理。交易中心设立了交易员登记制度，建立优秀交易成员与优秀交易员评比制度，执行重点成员联系制度，通过调研、问卷等多种方式、多种渠道，了解成员的真实需求。为了提高债券市场的交易员的水平和市场分析的技术，交易中心延长了培训时间，充实培训教材，改进培训方式。从1997年以来，交易中心共完成了46期、近千名本币市场交易员的资格培训。培训的加强一方面提高了交易员的操作水平和分析能力，另一方面也促进了各成员之间情况的熟悉和了解，为询价报价交易的开展提供了便利。
4、提供声讯中介服务。鉴于一些小机构由于在人力、财力、市场分析能力等方面的不足，不能有效地参与市场，以及电子交易系统不能满足全部机构备份标准化交易的需要，交易中心将电子交易与传统声讯中介服务相结合，为广大中小机构提供市场的中介服务，帮助它们达成交易。此举很受中小机构的欢迎，并在实践过程中取得了一定的成效。交易中心将进一步完善声讯中介服务，为银行间市场的中小机构提供参与债券市场交易的有效途径。
5、积极准备开发新版本币交易系统。由于债券市场的高速发展，现有的交易系统已经无法满足快速增长的交易要求。交易中心已经开始认真征集汇总成员对交易系统的意见和建议，通过派员工赴商业银行实习、赴专业交易信息机构交流等活动，形成业务需求，并拟订开发进度。交易中心准备用最先进的网络技术和开发工具，搭建适合高度发展的债券市场的新版交易系统，为交易成员提供高速、稳定、准确的交易平台。
三、银行间债券市场的发展
为了进一步促进银行间债券市场的发展，中国外汇交易中心暨全国银行间交易中心将贯彻落实全国金融工作会议和人民银行工作会议精神，根据市场发展的需要，以本币交易系统改造为契机，进一步改善市场服务。为了提高银行间债券市场的交易效率和安全性，提高交易系统的竞争力，并逐步与国际标准接轨，未来几年，银行间债券市场必须以全面规划网络系统建设为基础，以实施交易系统改造为重点，不断提升网络交易、清算、信息和监管平台，配合人民银行和广大市场参与者搞好银行间债券市场的建设，进一步提高债券市场的服务水平。
1、全面规划实施网络系统升级改造，确保银行间债券交易系统的安全与效率。完善的网络技术是交易系统稳定与高效的保证，交易中心将跟踪网络最新发展技术，兼顾安全、效率，对交易系统、信息系统、办公自动化系统及其他电子化应用系统的总体框架及综合发展方案进行规划，利用先进网络技术和手段改造网络系统。同时要研究采用高质量、低接入成本的联网方式，完成市场成员的联网改造工作。为了保证紧急情况下的交易系统的连续性，中国外汇交易中心暨全国银行间交易中心将完善北京备份交易系统建设，建成异地容灾备份系统。为进一步提高系统的安全程度，将完善主机端授权及认证、网络数据加密传送、终端用户身份鉴别等技术，完善交易系统网络监控体系建设，研究利用网管技术加强系统的事前预警能力。
2、实施本币交易系统改造，提升系统有效性和竞争力。交易中心将借鉴国内外交易系统的先进经验，以交易成员的实际需要为基本出发点，兼顾市场长期的发展规划，贯彻交易、信息、分析工具三位一体的设计思路，实现交易与信息的整合，把交易功能建立在强大的信息平台之上。同时植入有效的投资分析和风险管理系统，强化分析工具为交易服务的效能。交易中心在2002年4月底前完成了新版人民币交易系统业务需求设计，增加业务设计与技术开发人员对业务需求设计的磨合期，以国际通用标准IS09002完成软件的设计开发，加强测试验收阶段的工作强度和力度，聘用专业软件测试公司完成系统建设的第三方验收工作，保证系统建设的科学性与高效率，争取尽快完成系统升级改造，为交易成员提供一个高效、稳定、安全的电子交易平台。
3、实现信息系统二网合一，提升信息服务水平，为市场成员的债券交易提供全面准确的信息服务。准确及时全面的信息服务是市场交易效率的保证，交易中心进行新版中国货币网开发与建设，在推出“英文版”的基础上，于2002年二季度实现“交易信息系统”与“中国货币网”的两网合一。同时继续加强信息源组织，提升信息质量，进一步规范成员资信披露制度，丰富成员信息，便利市场成员交易决策和风险识别。中国货币网准备密切与市场成员的交流，创特色栏目，尝试推出个性化服务系统，同时继续改进和完善监管信息服务，开发、组织监管信息。为了适应市场发展的客观需要，在更高层面上为市场成员提供债券交易的深度信息，交易中心将开发投资分析和风险管理工具，为交易提供强有力的增值服务支持。
4、深化市场服务，加强研究推介。交易中心应继续完善服务体系，探索采用多种方式，通过多种渠道，为成员提供多方位服务，同时加强产品和服务的推介力度，提高服务的有效性。未来的交易系统应该具备服务与监控相结合的新型场务制度；具备规范的市场成员交流和评比制度，进一步完善市场成员资信披露制度；开发多功能的统计分析和风险控制系统，并尝试建设银行间货币市场数据仓库和决策支持系统；以人民银行正式批复的“债券交易规则”为依据，建立起市场的违规处罚制度；定期组织市场调研；进一步规范交易员培训机制。
5、继续加强对债券市场的研究工作，适时推出债券市场衍生产品，为交易成员提供控制敞口风险的工具。为了适应债券市场高速发展的态势，并逐步与国际接轨，交易中心将在巩固和完善现有的现券交易的基础之上，积极开展对债券市场的深入研究。在目前对债券市场的研究成果之上，将组织内部和外部的力量，继续开展对债券收益率曲线、债券指数等市场信息的研究，为债券市场提供更高水平的基本信息服务。
由于目前银行间债券市场只有现货交易一种交易形式，市场成员的敞口风险无法规避。而且由于只能做多才可能盈利，因此债券市场上普遍做多积累起来的系统风险将会随着市场的发展不断扩大。交易中心将在人民银行的指导下，积极探索在适当的时机推出债券市场的衍生产品，为交易成员提供规避价格风险的有效工具，为银行间债券市场的健康稳定发展做出进一步的贡献。
目前，中国外汇交易中心暨全国银行间同业拆借中心已经开始具体实施这几方面的工作，我们将精心安排、周密计划，确保这些目标的顺利实现。相信在人民银行的领导和交易成员的支持下，银行间债券市场将会建设成为一个高效、安全、方便、快捷的债券交易系统，为我国货币市场的发展，为迎接加入WTO的挑战，做出应有的贡献。