他山之石 可以攻玉——美国系列金融丑闻案的起因及其对我国证券市场的影响，本文主要内容关键词为：可以攻玉论文,他山之石论文,美国论文,起因论文,丑闻论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
素以体制完善自居的美国证券与金融市场近来麻烦不断，安然事件余波未平，世通、施乐、默克等著名企业也相继爆出了财务丑闻，涉案金额均在数亿甚至百亿美元以上，就连美国现任副总统切尼曾经担任过首席执行官的哈里伯顿公司以及传媒巨头时代华纳公司也被列入了涉嫌欺诈的黑名单。据美国最具权威的信贷评级机构魏斯(Weiss)公司对7000多家上市公司的调查，有三分之一的美国公司可能存在篡改盈利报告的情况。由此可见，目前被揭露出来的上市公司造假事件只不过是冰山一角，更多的金融丑闻，包括那些更为知名的上市公司的财务问题，将会随着调查范围的不断扩大而浮出水面。究竟是什么原因导致了这一连串事件的发生？为什么它们会突然间如此集中地暴露出来？这一系列事件的发生将会给美国甚至全球的证券与金融行业产生什么样的影响？作为处在初级阶段的我国证券行业能够从中吸取什么样的教训呢？
安然事件败露后，美国《商业周刊》在它的评论中指出：安然危机充分暴露了美国金融体制的漏洞，从某种意义上说，安然的失败正是美国金融体制的失败。并将原因归结为“巨额的贷款、一味肯定的研究报告、有漏洞的会计制度，美国的金融体系对某些公司高速扩张的不合理需求提供了全面的支持，整个美国金融体系对“巨无霸公司”的热烈追求远远超过了对公司内部管理体制的重视程度”。近日，欧洲中央银行董事帕多阿·斯基奥帕也对此发表了相同的见解，他认为：“安然案所暴露出来的诸多问题，不仅仅是违规操作的问题。这次事件也表明在美国的会计制度中存在着严重的缺陷，即使是遵从了其中的规则，不该发生的事仍有可能发生”。那么，美国的金融体制到底出现了哪些问题？难道仅仅是因为金融体制的问题才导致了这一系列丑闻的发生吗？作为市场经济最为发达的国家，政策导向、制度建设固然很重要，但起决定作用的还是市场因素。根据市场经济理论，除了法制建设，市场规则和企业文化也是其重要的组成部分。所以，要认清美国金融丑闻的症结所在，除了在金融体制中寻找答案以外，还应当结合当时的社会背景、经济环境，从市场法则、企业文化等多角度去认识和探讨。
经营决策失误 盲目投资酿恶果
调查结果显示，近期在美国频频发生的造假案件并不是一种巧合，也不是一夜之间形成的，早在二十世纪九十年代，包括正处于鼎盛时期的安然公司在内的一些大型的美国企业便出现了严重的财务危机，其造假行为也始自于此。所以，为了能够充分认识整个事件的来龙去脉，就有必要对当时的经济环境、金融政策以及企业的价值观念进行一番简单的回顾。
九十年代初，国际形势发生了根本的转变，美国人梦寐以求的独步天下的梦想似乎已经变成了现实，这不免使他们产生了一种“一股独大”的优势心理，其结果必然会产生好大喜功的毛病。而此时美国经济也恰好出现了复苏的迹象，与此同时，知识经济的到来也改变了人们传统的价值观念，一些新型的科技领域很快就成了企业家和投资者趋之若鹜的对象。而一向热衰于领风气之先的美国政府，自然不会袖手旁观，为了适应这种全新的变化，鼓励更多的技术创新，美国政府采取了积极的财政政策，通过宏观调控，营造出了一种较为宽松的金融环境，其中就包括放宽或者解除某些金融管制。其结果是大大地刺激了人们的主观能动性，像微软、世通这样的行业霸主企业就是这一时期的杰出代表。千是，在整个九十年代，几乎所有的美国企业，尤其是那些大型企业，都片面地认为企业的规模越大，说明它越有实力，越有实力就越能影响政府的决策，从而掌握世界经济的命脉，捞取更多的国际商业利润。正是出于这种带有明显政治色彩的动机，美国人在九十年代的后半期，掀起了一轮又一轮的兼并浪潮，其中最大的赢家非世通公司莫属，作为20世纪90年代美国“新经济”的明星企业，1998年它与MCI通信公司的合并案，以400亿美元的价码创下了当时美国企业兼并的新纪录。安然也是在这种形势的感召下开始加速扩张的，1991年安然在英国建立起了第一家海外发电厂，1992年成立了“安然资本公司”，从事能源期货与期权交易，并且很快就确立了自己在这一新市场中的霸主地位。为了早日实现从“全美最大能源公司”到“全球最大能源公司”的转变，安然公司又将它的发展计划扩展到了印度、菲律宾和其它国家。而安然在北美的业务也从原来的天然气、石油的开发与运输扩展到了包括发电和供电在内的各项能源产品和服务业。1999年安然公司又投入巨资建起了在线电子商务平台，进行网上天然气、电力、管道、纸张、金属等交易，并一度被认为是传统企业与网络技术成功结合的典范。然而，这种不计代价的购并和无节制的扩张，很快便暴露出了事与愿违的不良后果，甚至危及到了企业的生存，以安然公司耗巨资开发的宽带业务为例，仅2001年第二季度的亏损额就高达1.09亿美元。于是，为了维护企业的声望，也为了证明自己的实力依然能对社会政治与经济生活产生重大的影响，他们不惜践踏法律和诚信原则，采取隐瞒真相、虚构兼并成果、篡改财务报表等卑劣手段来达到欺世盗名的目的。在分析安然失败的原因时，有专家指出，安然之所以会走到破产的边缘主要是因为它盲目地放弃了自己的主营业务，而转向了一些诸如电子交易之类的新兴的产业，并最终导致了公司的失控。此外，像世通公司那样轻视举债风险的行为，也是破产企业积重难返的另一个主要原因。总之，市场是无情的，急功近利、好大喜功只能将自己推向无底的深渊。
公司结构不善 权力集中埋祸根
公司治理结构不合理，也是现代美国企业中普遍存在的一个重要问题，它主要表现在三个方面。
一是权力的过于集中。从上个世纪未开始，在美国乃至整个西方社会汉行起了一种叫做CEO的名词，甚至还有人将其视为一种文化现象，就连我国的众多媒体，特别是一些经济类谈话节目中开口闭口CEO的场面也不少见。何谓CEO？说白了就是一种权力，一种很大的权力，他不仅能够绝对地拥有企业的经营决策权，甚至还包揽了企业以及企业财务信息的披露大权。他可以告诉你许多信息，有你想知道的，也有你不想知道的，但却总是遗漏最为关键的部分，因为他有权利遗忘，就像你有权利知道事情的真相一样。而这种有选择的披露实际上也是金融欺诈的一种形式。
二是激励机制的异化。所有权与经营权相分离是现代企业制度中的一个重要特征，于是为了鼓励经营者为公司多做贡献，所有者与经营者便达成了一种共识，即经营者收入的大部分直接与利润指标、甚至股票价格挂钩，使他们的收入随该指标或股价的变动而调整。这就是所谓的“股票期权制度”。如此一来，经营者一旦心存贪念，他就变成了一个为股票价格而不是为公司业绩服务的哄抬股价者，而且无须身临其境，只要他在公司的业绩报表上多加一个零，或者将小数点向后移动一下，白花花的银子就会像水一样哗哗地流进钱袋。这种激励机制也为信息的虚假披露大开了方便之门。
三是关于独立董事制度。人们都知道在我国它只是一个摆设，那么在美国又是怎样的情况呢？根据美国有关的公司企业法律规定，董事会中2/3的董事应独立于管理层。美国机构投资管理委员会对独立董事所作的定义是，“独立董事与所任职企业的惟一关系是其董事职责，而不应参与公司的其他营运和管理。”按照纽约股票交易所和纳斯达克市场制定的公司治理结构标准，董事会中负责监管公司财务的审计委员会应全部由独立董事组成。然而，在过去的几年里，安然共签订了七份涉及14名董事的咨询服务合同，还有多项与不同董事所在的企业进行产品销售的合同，或是向一些董事任职的非盈利机构捐款。安然董事会俨然就是一个“有浓厚人际关系的俱乐部”。这样的独立董事你能指望他有多少独立性？
CEO的独断专行，激励机制的异化以及独立董事的近水楼台先得月，这就是美国的那些巨无霸企业的公司治理结构，这样的公司治理结构能够赢得人们的信任吗？能够保证信息披露的公开透明吗？CEO是一种近乎独裁的统治，是专制主义的阴魂不散。如果不加以改进，其结果必然会构成对广大投资者的不法侵害，成为金融造假案的一个重要源泉。
企业文化扭曲 个人主义成时尚
企业文化是一种形态，是企业在参与市场竞争过程中形成的一种经营理念和管理模式，随着市场经济尤其是知识经济的发展，它对企业的生存与发展还会起到更为至关重要的作用，美国哈佛商学院的著名教授约翰·科特通过对企业文化与其经营业绩的关系研究，认为“企业文化对企业长期经营业绩有着重要的作用”，并断言“在今后10年内企业文化很可能成为决定企业兴衰的关键因素”。也就是说，一种好的企业文化不仅能够起到凝聚人心的作用，还能提升企业的竞争能力；反之，一种扭曲或者变态的企业文化，不仅不能集合人心，还可能使企业原有的活力荡然无存，甚至朝着相反的方向发展，贪污浪费，欺上瞒下、坑害员工以及蒙蔽投资者都是这种反向的结果。同时，企业文化也不是一成不变的，它会随着客观环境以及企业管理者的思想变化而不断地寻求新的方向。问题在于企业该如何面对这些变化，应该以一种什么样方式来对待这些变化。翻开安然公司的历史纪录，我们不难发现几经变革的安然公司，始终没有处理好转型期间企业文化的承继关系，而一些原有的糟粕却没有通过变革被淘汰出局。此如它的绩效评估制度，不仅淡化了企业的团队精神，还在企业内部员工之间播下了相互敌视的种子，并最终导致了个人主义的泛滥成灾。然而，最终导致这些企业走向崩溃边缘的还是美国人最引以为豪的“美国经济模式”，正是这种以强调个人成功至上、自由竞争和追求最大限度的经济利益的经营理念塑造了美国独特的企业文化——独断专行的CEO以及被滥用的风险投资机制和股票期权制度，其结果必然使CEO们权力日益膨胀，并导致投资风险的无限增大。正如《今日美国报》所说的那样“对很多外国公司主管来说，美国的企业文化向来把首席执行官视为神灵，不仅让他们享受极为优厚的待遇，而且只要他们能抬高公司股价，即便走捷径也无所谓”。前英国赫尔梅斯养老金管理公司负责人阿拉斯泰·罗斯·戈比也不无感慨地说：“这种首席执行官一手遮天的公司模式使一些人相信他们并非凡人。”在这样的状态下，你又如何要求那些利欲熏心的企业经营者去恪守职业道德而不做侵害投资者利益的事呢？
总之，企业文化作为一种渗透性很强的精神理念，对企业的发展，对金融证券市场的稳定，对各类中介机构、咨询机构的生存都有着极为重要的意义，其影响力足以使一个生机勃勃的企业滑向万劫不复的深渊，也能使一个濒临倒闭的企业绝处逢生。正因为如此，一种扭曲的企业文化，不啻为一颗定时炸弹，随时都有爆炸的危险，然而将要被它摧毁的却不仅仅是人们的物质财富，还有人们经过长久努力才建立起来的道德规范，包括能够保证人们正常交往的诚实信用原则。试想一下，如果没有诚信，人们将如何面对这变幻莫测的世界。
监管审计失职 造假行为难根治
监管和经济发展是一对矛盾。事实证明，监管加强了，经济环境就会相对沉闷，反之则会异常活跃。中国股市的潮涨潮落便是一个最好的明证。即使像美国这样市场经济非常发达的国家也难以例外。美国经济自上个世纪九十年代以来的繁荣景象，也得益于它所实行的较为宽松的经济管理政策。其中受益最大的是能源工业，以及发展速度较快的金融、IT和电信行业。安然和世通都是这一政策的受益者。问题是在解除管制的同时，美国政府是不是应该制定出一些相应的防范措施。解除管制的直接后果就是混业经营的发展，而由于混业经营所引发的兼并浪潮在客观上又会造成了权力过于集中的结果，而过于集中的权力又势必会加大信息不对称的机率，反映在股市中就是投资风险的增大。关于这一点，美国的监管部门应该了如指掌，然而他们却袖手旁观，就像一个守候伏出的猎人，一直等到猎物完全暴露在它的枪口下才扣动班机。可怜的是那些被这头猎物一路吃过来的小猫小狗，他们的命运有谁考虑过吗？虽然美国总统信誓旦旦地表示一定要严惩那些十恶不赦的造假者，但是他能用什么来挽回已经被那些造假者毁坏得一塌糊涂的诚信观念呢？美国的公司管理与财会制度对上世纪九十年代美国经济的突飞猛进起到了重要作用，并因此被许多业内人士誉为“完美的”、“一流的”。然而，在爆发了一系列金融丑闻之后，就连美国人自己也觉得受之有愧，甚至将安然的失败直接归罪于“美国金融体制的失败”。那么，美国的金融体制到底失败在哪儿？它的会计审计制度为什么会引来那么多的质疑。其实，就美国的金融体制本身而言，从总体上讲还是比较完善的，政策上的偏差还不足以诋毁它的名声，关键在于美国企业是不是严格遵守了这些制度，美国政府的监管机构是不是尽到了监督管理的职责。美国企业的违规行为自不待言，监管机构的失误也是显而易见的。首先在对独立审计机构的经营模式的监管上就存在着很大的问题，尽管美国政府已经开始着手制定这方面的法律，严格限制审计机构为同一家企业同时提供审计业务和咨询业务，以解决追逐管理咨询业务与坚持会计审计准则所产生的利益上的冲突。但是在以往的几年中，审计机构在咨询业务方面的收入远远超过其审计业务的事实，却没有引起美国政府足够的重视，以至千放任了审计机构对被审计企业的违背原则的迁就。这无疑是一种缺乏责任心的行为。
其次，对于在金融证券市场上存在的现有金融法规难以适应现状的问题，有关法制机构的视若罔闻也应当视为一种失职的行为。从安然所使用会计标准来看，其复杂程度就连华尔街的金融分析师也会上当受骗，更何况那些缺乏专业会计知识的投资者了。如果一种规则不被人理解，或者很难被人理解，有关立法机构就应当考虑是否将其修改或者禁止使用。一名欧盟高级官员就曾一针见血地指出“美国的会计制度是用来抬高股价的工具，而不是反映公司的真正价值”。美国政府在这方面的迟钝显然被造假者利用了，而在美国已经使用了多年的会计规则也因此受到前所未有的挑战和措辞激烈的质疑。
至于会计师在这一系列金融丑闻案中所扮演的角色，虽然没有确凿的证据表明他们直接参与了造假行为，但是他们的所作所为却暗示出他们并非清清白白。身兼财务审计与财务咨询二职的会计公司，很难说在它为企业提供咨询意见的时候没有过模棱两可的提示。此外，负责审计安然、世通等上市公司财务报表的美国安达信会计师事务所因违法销毁安然公司文件而被法院以妨碍司法罪提起了刑事诉讼一事，也表明它有“做贼心虚”之嫌。
缺乏办要的监管手段，不负责任的审计行为，都在客观上助长了造假者的胆大妄为，像安然这样长达5年之久的造假经历，应该有很多迹象可以被人察觉，然而它竟躲过了5年。对此，美国政府的监管部门和负责审计的独立会计机构应该承担相应的责任。
丑闻影响深远 引以为戒是上策
相对于9.11事件对美国金融市场的打击，此次事件所引发出的对千美国金融体制以及全球市场经济前景的担忧却是史无前例的。因为它触及到了现代市场经济理论中一个基础性的问题，即信用制度和诚信原则。正像美国《商业周刊》所指出的那样：“这场金融灾难的影响远远不止一家大公司的破产。这是一场大规模的腐败。”文章说：“投资者的信心是我们整个经济成功的关键”，而安然事件则“从根本上动摇了我们的信念”。美国证管会前主任雷维特也惊恐万状道：“美国资本市场的基础已被毁坏。”这并不是危言耸听，而是一语中的。
就当今世界而言，美国无疑是市场经济最为发达的国家之一。所谓市场经济，简而言之就是一种法制化的契约经济，而契约又是建立在以诚实信用为核心的社会基础之上的，所以人们又通常将市场经济称之为信用经济。如此一来，信用一旦发生危机，自然就会危及整个的经济环境，使之无法正常运行，严重的还可能威胁到国家的法律体系，甚至引发大规模的社会骚乱。这恐怕就是目前发生在美国的金融丑闻案为什么会搞出这么大动静来的原因，而美国在资本主义国家中的“领头羊”地位，又决定了发生在美国的信用危机将会不可避免地波及到其他的资本主义国家。有道是“乱世需用重典”。华尔街的金融丑闻，不仅引起了舆论界的一片哗然，也震动了美国政坛。为了消除信用危机造成的不良影响，恢复投资者的信心，在安然事件曝光后不久，布什总统便御驾亲征，跑到华尔街的一家饭店里对工商业领袖发表了历时约30分钟的演说，提出了旨在保护投资者利益，公布打击公司不法行为的10点计划。可还没等布什缓过劲来，施乐、世通等美国著名企业又相继爆出了更大的金融丑闻，一时间股市暴跌，民怨沸腾，美国的参众两院也为之震怒，忙不迭地抛出了一系列改革措施，近日又就广泛的公司改革议案达成了一致意见，规定了对审计人员的监督和对首席执行官不法行为的严厉处罚措施，并得到了布什总统的热情肯定。
我国的市场经济建设尚处在初级阶段，市场信用体系也很不完善，信用在人们的意识中还只是一个道德观念，因此还不足以影响到整个经济体制。对于只有10多年历史的我国证券市场来说，它的影响力更是微乎其微，诚如某些经济学家所言，大不了“推倒重来”。于是乎爆炒绩差股、追捧亏损股的现象屡见不鲜，甚至连证监会的处罚决定都会成为某些股票暴涨的原因。这一系列违背市场规律的举动都说明我国的股市还处在一个非常幼稚的阶段。但这并不能成为我们隔岸观火的理由，发生在美国的一系列金融丑闻案，不仅应当而且必须引起我们的高度警觉，尤其是在我国金融证券市场正逐渐对外资开放的今天，吸取国外成熟股市中已有的先进经验和正在发生的惨痛教训，更是必不可少和大有稗益的。所幸的是，就在某些人以“小巫见大巫”来替自己开脱罪责的时候，我们的监管和有关行政部门已经开始通过反思美国的金融丑闻来提高自己的认识能力了。国家财政部会计司司长刘玉廷就在近期发表了他对美国金融金融丑闻的看法，并且总结出了以下几点值得我们关注的要点，第一，保护公众利益、增强投资者信心是资本市场健康发展的关键，第二，布什总统及国会法案中提出对资本市场的公共监管体制值得研究；第三，强化高层管理人员责任、约束高层管理人员行为，第四，美国会计准则并非尽善尽美，不能盲目地推崇；第五，国际会计公司的审计质量并不总是值得信赖，同一事务所不宜对同一公司同时提供审计和咨询服务。对于这种未雨绸缪的理性态度，我们不能仅仅把它理解成为一种反思，更重要的是应当以此来对照我国目前证券市场中屡屡出现的顽疾恶习，找出它们的根源所在，进而达到将它们彻底根除的目的。股市是国民经济的晴雨表，其市值在国民生产总值中所占的比例越来越大，如果放任自流，任其违规，其后果将不堪设想。
“亡羊补牢，未为迟也”。不知道美国人能否从中吸取深刻的教训，从此扎紧他们的篱笆。但更为重要的还是“防患于未然”，尤其是对于像我国这样信用意识淡薄的证券市场来说，事前预防的意义远大于事后处理，这就要求我们的证管部门要切实履行他们的职责，不断认识和总结国内外证券市场上出现的新情况新问题，以帮助有关立法部门制定出更加完善和更为有效的市场监管法规。