全球货币体系与亚洲货币合作的前景_汇率论文

全球货币体系与亚洲货币合作的前景_汇率论文

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很高兴来到广州金融高等专科学校,并能成为荣誉教授,我感到非常自豪。我今天所要讲的题目是:全球货币体系及亚洲货币合作问题,顺便我将简要谈谈亚洲、中国等区域经济问题。

一、欧元诞生与全球货币体系

1999年,在斯德哥尔摩诺贝尔经济学奖授受仪式上作演说时,我把演讲定为“20世纪回顾”这样一个宽泛题目。我之所以如此,是因为那是20世纪最后一场诺贝尔奖授奖仪式演讲,我可以谈在整个世纪所发生的一切,但我特别想要阐述的是国际货币体系在整个20世纪所起的重要作用:它既引发了一系系的政治与经济事件,也对其他许多的政治及经济事件产生过影响。

20世纪初,全球形成了以黄金为衡量标准的共同货币。实际上,以黄金为基础的全球货币单位,当时已有近2500年历史了。由于金本位体系内部存在固有的缺陷,致使它在20世纪70年代最终瓦解。在之前,国际货币体系一直与黄金具有某种关联。

20世纪后半期已无法再像过去那样以黄金为本位。美国经济非常强大,以致于美元在货币体系中更为重要,许多国家不用黄金,转而用美元作为主要结算单位,这样作为固定汇率制度的金本位也就退出了历史舞台。布雷顿森林体系崩溃后,浮动汇率制度得以实施,全球经济迫切需要一种共同货币,美元便成为了事实上的国际货币。但用美元定价的世界并未能使人们皆大欢喜,特别是欧洲国家。欧洲国家一直努力收复他们在这一浮动汇率体系中失去的权力。从上世纪70年代开始,他们启动了欧洲货币体系,进而产生了欧洲货币联盟,并最终促成了单一货币的诞生。

欧元诞生对世界经济运行具有十分重要的意义。欧元问世改变了国际货币体系结构版图。你可以想象着存在一张世界经济的货币地图。圆圈代表货币区域,圆圈面积代表货币力量或货币总量,货币总量反映着区域内的GDP的大小。这样,世界就可以划分为几个货币区域。在货币结构版图上,最大的圆圈是美元区,其GDP是11万亿美元;紧跟其后的是欧元区,其GDP为6.5万亿美元;第三大货币区域是日元区,其GDP约为4.5万亿元;第四大圆圈是英镑区,其GDP为1.5万亿美元。因为中国货币与美元挂钩,因此应该把人民币归入美元货币区。实际上,美元区应该包括美国、中国、马来西亚、海湾地区和阿拉伯产油国以及南美洲等与美元区相联系的地区。这样,美元区的GDP大约是13万亿美元。货币构图上的其余部分是许多小国货币区,约有200个,它们在世界经济中没有多大地位。

这三大货币区域(注:讲演稿的此处与上文“四大圆圈”存在矛盾。从后文看,编者认为,演讲者在意识上把英镑区归入了欧元区。)都有一个共同点:价格稳定,没有通货膨胀,但货币区域之间汇率起伏波动一直存在。这些起伏波动干扰其他国家的经济,对这些国家产生不利的影响(注:因此,最优货币区域理论的难题在于这200多个国家如何联合起来对付大的货币区域,或是选择参与其中一个区域,或是另辟渠道,组成自己的货币区域。)。因此,国际货币体系一定要采取措施,解决几大货币区域之间汇率波动问题。

随着欧元问世,世界货币体系发生了巨大变化,美元区域将不再是最重要的货币区域,随着英国加入欧元区,欧元将能够与美元抗衡,日元一直能够与美元抗衡,美元不再是唯一的国际货币。按照物理架构,三点成面将比两点一线更加美观,也更加有利于国际货币局势的稳定。

欧元问世的第二个意义是,在IMF支持浮动汇率体系的同时,世界经济中有12个重要国家正在从浮动?汇率制度转向固定汇率制度,这些国家的汇率如此稳定,以至于他们组成了一个单一货币。而这又促使世界各地的觉醒,拉丁美洲、非洲和亚洲的仁人志士都在思考,如果不追随欧洲(欧元),他们能否有所作为?能否采取不同的措施使他们这些小国变得强大?即使对欧元感兴趣的国家也在这样思索。结果,世界必然走向一种和主要货币区域之间相关连的某种联系汇率制度,这种制度将使小国更易于发展。

二、汇率稳定的经济效应分析

汇率的巨大波动对经济稳定而言将产生巨大的负效应。其典型案例就是亚洲的日本国,其固定汇率下的经济成功和浮动汇率下的经济困境形成鲜明的反差。

20世纪中期,日本经济经历了十五年的快速发展,年增长率约为15%。经过这一时期的快速发展,日本发展成为主要的工业大国,其经济实力超过欧洲。贯穿这一快速发展整个时期的一个显著特征是,日元保持了与美元之间的稳定汇率:360日元比1美元,收支平衡是该时期日本稳定汇率的货币目标,它决定着日本的货币供给和国内其他一切事务。由于经济的飞速发展,日本连年减税,极大地促进了日本经济的发展。

对比之下,在20世纪80年代末,部分迫于美国的压力,日本实行了浮动汇率制。结果引起了日元的巨幅升值。1985年1美元可兑换250日元,十年后1美元只能兑换78日元。表面看,货币升值是好事,但却削减甚至切断了日本企业的利润来源,进而使给企业的贷款无利可图,最终带来日本银行业的呆账坏账。

日元在20世纪90年代末的反向变动(对美元贬值)也没有能够拯救日本陷入困境的经济。1995年4月,1美元可兑换78日元,到1998年则1美元可兑换148日元。日元贬值,正如人们不可能改变合同效应一样,没有能够帮助日本经济恢复,却引发了周边贸易伙伴国家货币的竞相贬值,并最终导致亚洲金融危机的发生。而亚洲金融危机反过来又进一步破坏了日本经济。这段时间里,日商从泰国、马来西亚、印度尼西亚和韩国撤出,因为他们不可能在一个货币行将贬值的国家里投资。

亚洲金融危机中,几乎所有学者都预测周边国家的货币贬值会引发人民币贬值,使中国卷入经济金融危机之中,其经济将受到阻碍和破坏。因为当时人民币的美元汇率是8.3:1,而黑市(或自由市场)上是9.1:1。但事实上,亚洲金融危机并没有给中国造成太大的困难,这归功于中国政府针对亚洲金融危机所作出的迅速反应:坚持人民币不贬值,保持原来的货币汇率稳定。另外,新加坡、香港、中国台湾等也都并没有陷入危机之中。这些经济相当成功、没有出现危机的国家具有三个共同点:一是外债相当少;二是外汇储备很多;三是稳健的货币政策目标。后者尤其重要。新加坡采取一篮子货币政策为目标,香港实行美元联系汇率制度,中国实行固定汇率制并控制资本市场,中国台湾和日本实行通货膨胀目标管理制度等,虽然具体目标不同,但都以稳健为目标,这种以稳健为目标的货币政策的确已经取得了绩效,并且预期将在长时间内取得成功。

对于IMF在亚洲金融危机中所扮演的角色,我认为其货币政策没有建设性。因为IMF无论到哪个国家,都会劝说该国当局放弃本国的固定汇率制度。即使那里的货币贬值,汇率稳定,也是这样。而这些国家一旦实施浮动汇率,就意味着外资不再回归,因为对外商来讲,那儿不再有吸引力。而如果没有来自世界各地和国内的资本,危机国家的经济将无法复苏。因此,针对危机国家,IMF同样建议执行浮动汇率制度,其结果是使危机国家进一步失去对经济的控制。

三、亚洲货币合作预期

在不同的货币区域里,人们正在思考,当欧元单一货币诞生之际,本国货币应该往何处去。而变化将对世界经济影响最大的,预期当属亚洲地区,因为亚洲是世界上一个庞大的经济区域。正如江泽民主席在亚洲开发银行会议上指出的那样,亚洲的人口占世界人口的半数以上,产值在世界上也占有很大比重。因此亚洲地区的地位很重要,亚洲国家的和谐共存,在某种程度上说,将推动亚洲成为世界上第二个重要的经济区域,地位将超过欧洲。

那么,接下来的问题是:亚洲能否建立一个共同货币区域?如果可以,以什么当作货币单位?一种经常谈及的区域选择就是东盟加中国、日本、韩国,一般称为“10加3”,也有人称之为“APT区域”,其中中国、日本、韩国这三个国家是这一区域中最强的经济大国。

组成“10加3”货币区域的一个必要条件是日本要稳定日元对美元的汇率。可以预言,如果日本确实找到了稳定日元对美元的汇率办法,那么日本将找到解决国内一系列经济难题的出路。如果日元对美元汇率稳定,我们会突然发现,中国(包括香港和台湾)、马来西亚、日本等都统一使用美元,那美元将成为亚洲地区一个基本的、主要的货币。如果日元对美元汇率稳定了,那么在这一区域里,台湾、韩国和印度尼西亚甚至是澳大利亚和新西兰都将会被联合起来,在亚洲促成一个很大的货币区域。2000年10月在上海召开了APEC会议,给人留下深刻的印象。在这次会议上,我甚至谈到了APEC货币区域。这个区域包括太平洋周边的所有大小国家。这些国家的GDP多达22万美元,约占了全世界产值的55%。日元稳定了,其他亚太地区国家汇率稳定了,俄罗斯也将会稳定卢布汇率并加入这一组织,那时一个完整的APEC货币区域将宣告形成。

假如上述这一系列情况发生了,这将是世界货币体系的巨大变革,引导世界货币体系进入新的时代,它将比目前的货币体系优越得多。此外,如果美元、欧元、日元和其他主要货币汇率稳定了,那么稳定的汇率体系将为世界货币构建一个平台,从而促进世界经济的稳定发展。21世纪重大工程中最伟大工程之一,就是恢复一个有益可行、富有效率的世界货币体系,我相信我们正在朝这个方面迈进。

最后,我还要说,能够成为广州金融高等专科学校一位新的、最新的名誉教授,我感到非常自豪!谢谢大家的光临!

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