论控制权市场对上市公司会计信息质量的影响，本文主要内容关键词为：控制权论文,上市公司论文,会计信息论文,质量论文,市场论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
［中图分类号］F276.6；F230 ［文献标志码］A ［文章编号］1000-8284(2010)06-0125-04
上市公司（以下简称“公司”）质量是资本市场发展的基石，上市公司的会计信息质量决定着上市公司的质量。会计信息质量问题是财务会计研究中的核心问题。目前，该领域的研究大多围绕公司会计信息质量低下的动因等方面而展开，从公司控制权转移的角度对会计信息质量的研究则相对薄弱。尽管国内外学者对控制权转移问题进行了大量的研究，但基本上关注的是控制权转移对公司治理结构的影响及由此引起市场反应和经营业绩的变化，并以公司会计信息真实可靠为前提，较少关注控制权转移过程中会计信息质量本身的变化。本文旨在通过分析我国公司控制权转移的发展状况及其对公司会计信息质量影响的研究，扩展提高公司会计信息质量的思路，丰富会计信息质量研究的内容。
一、关于公司控制权及控制权市场的概念范畴
学术界关于公司控制权的概念尚无定论，不同的研究视角、不同的研究阶段形成了内容各异的公司控制权概念。Alchian&Demsetz(1972)把企业作为各种利益主体所结成的团队生产单位，认为现代企业的控制权是股东和经营者相互分享所有权和利益相互协调的制度。Jensen&Meekling(1976)从委托代理理论出发，主张在企业内部通过委托代理制度将经营决策权转让给经营者，所有者则拥有对经营者的监督权，并以绩效度量和奖惩约束和激励经营者，进而从对公司资源使用的角度，将公司控制权定义为“对高层经理人员的聘用、开除和确定高层经理工资的权力”[1]。Jensen&Ruback(1983)认为“公司控制权”是管理公司资源的决策权，也就是对高层经理人员的聘用、开除和确定高层经理工资的权力[2]。Grossman&Hart(1986)将控制权视为所有权的派生，是由于契约的不完备性而导致，是契约中没有规定的事件的决策权[3]。金融经济学界以此为主线构建了公司控制权市场理论框架，并以Jensen、Ruback、Dodd、Asquith、Mullins和Bradley等学者为代表，逐步形成了金融经济学的主流学派（洪锡熙、沈艺峰）[4]。
比较而言，会计团体或市场管理者、法律法规对于公司控制权的描述更具体、更具操作性。《国际财务报告准则24号——关联方披露》将控制权概括为“直接地或是通过公司间接地拥有一个企业半数以上或相当数量的表决权，并且根据章程或协议，有权指挥企业管理的财务和经营政策”[5]。英国的《城市法典》将股东持有上市公司30%或以上股份时视为拥有了控制权。在《香港公司收购与合并守则》中，控制权的表现形式为持有或共同持有目标公司35%或以上的投票权。我国2006年颁布的会计准则将公司控制权描述为“一个公司实质上可以决定另一个公司财务与经营政策的权利”，更加突出了“实质重于形式”的会计理念。
二、关于控制权市场对公司会计信息质量影响的研究进展
在现有的关于控制权市场对公司影响的研究文献中，国内外学者们大多关注控制权转移对公司治理结构、市场反应和经营业绩的影响（见下表），尽管其研究视角和结论不同，但都隐含着一个基本前提或假设：发生控制权转移的公司的会计信息真实可靠。这样就忽视了一个关键的问题，即公司在控制权转移前后出于各种动机对会计信息质量的操纵。不考虑会计信息质量这一前提，很容易导致人们对公司控制权转移与企业经营业绩变化、市场反应之间的直接相关性做出错误判断。
上述学者的研究大致揭示了公司控制权转移前后公司盈余管理的存在而导致的会计信息质量的变化。显然，这些变化是在公司发生控制权转移这一特殊背景下并购公司与目标公司利益相关者之间利益博弈的产物，无法说明控制权转移对公司会计治理结构、水平及其会计信息质量的影响。换言之，在排除控制权转移前后公司盈余管理引致的会计信息质量的变化这一因素后，我们仍需进一步考察控制权市场在提高公司会计信息质量方面的作用，探寻、总结依托控制权市场改善公司会计信息质量的思路与方法。
三、基于我国控制权市场的公司会计信息质量状况的调查与分析
（一）研究方法
本文采用公司公开的会计信息为主要数据来源，以与上市公司高管及专业人士的访谈为补充，使用会计事件研究法，分析公司控制权转移对公司会计信息质量的影响，未考虑公司控制权转移所伴随的公司股价变动这一因素。该方法的合理性在于：在我国新兴资本市场中，公司股价常常与企业经营业绩脱钩，市场具有浓厚的“政策”色彩，市场对国家经济政策、税收政策、国内外经济形势的反映往往比企业经营业绩的预期反映更为强烈；股价操纵行为时有发生，造成上市公司价值（以股价的异常波动表现出来）的扭曲；尚有部分上市公司的股份是非全流通的，股价的变化难以反映非流通股股东的收益及公司的整体价值[6]（王洋，2008）。
（二）数据搜集
本文所收集的基础数据主要包括上市公司的股权结构数据、财务报表数据、治理结构数据、并购重组数据及会计师事务所出具的审计报告等。这些数据主要来源于国泰安CSMAR中国财经数据库和CCERTM中国资本市场数据库，部分数据来自中国证券报、证券时报、上海证券报等上市公司指定信息披露媒体和上市公司网站。
（三）调查样本选择
本研究选择了我国资本市场中发生控制权转移的样本公司24个，如泛海建设、ST生化、绿景地产、ST华塑、金路集团、丽珠集团ST生物、旭飞投资、ST比特、ST朝华、ST金果、*ST炎黄、人福科技、ST精密、东湖高新、南钢股份、三峡新材、信达地产、ST花雕、天地源、ST华圣、ST万鸿、ST雄震、宁波富达等。样本涵盖了房地产、科技、生物、医药、农业等上市公司；既有经营状况良好的公司，又有部分ST、*ST公司，具有较高的代表性。调查、分析内容主要包括：(1)控制权转移的原因；(2)控制权转移的实现方式；(3)控制权转移导致的公司治理结构的变化；(4)控制权转移的当年和前后各三年的会计信息质量指标的变化；(5)分析公司会计信息质量与控制权市场之间的相关性。
作为对公司会计信息质量变化进行数据分析的补充，本文在研究过程中，通过实地访谈、电话访问及Email的方式与上市公司及部分专业人士（如注册会计师、市场分析师等）进行交流，咨询、商讨研究路径、方法评价指标的合理性，直观地验证上市公司控制权转移过程中会计信息质量变化的情况（见下表）。
（四）会计信息质量指标的设定与描述
学术界在进行会计信息质量实证研究中经常使用不同的指标。本文的调查仅关注公司的会计盈余指标。原因是盈余质量是会计信息中最为核心的信息，也是会计信息使用者最为关心的信息。在一个会计系统中，“盈余”是联结所有会计要素的桥梁，资产、负债、成本、费用、收入、利润等要素无不与“盈余”紧密相连。会计信息质量研究从主题上看是对盈余质量的研究，但实际上它几乎涉及了会计要素的所有内容。因此，会计信息质量的研究经常被定位于与盈余相关的各会计要素的确认和计量方面[7]（王铁林，2009）。基于这种认识，从我国资本市场的实际出发，我们对公司会计信息质量的衡量使用如下四个指标：可操控性应计利润(discretionary accruals)，异常应计利润(abnormal total accruals)，超额经营外收入(excess non-operating income)和超额期间费用(excess operating expenses)。
在上述指标中，应计利润是与公认会计准则框架下的权责发生制（即应计制）相联系的会计盈余概念，其计量过程通常离不开管理层的主观判断与会计估计，因此存在较大的操纵空间。以现金流量为基础，分析公司对应计利润的操纵程度，可以从一个侧面评价公司的会计信息质量。在分析公司的应计利润时，可以分两个步骤进行：(1)按照Dechow模型（Dechow等，1995）来估计操控性应计利润[8](discretionary accruals)；(2)以公司所属行业总体应计利润的中位数对公司总收入进行行业调整，计算异常总体应计利润(abnormal total accruals)，以剔除操控性应计利润对公司会计信息质量的影响。
超额营业外收入(excess non-operating income)是公司通过资产处置获得的盈余，这部分盈余已经成为公司盈余管理的重要内容[9]（Haw等，2005）。使用该指标可以有效地评价公司能够调节的经营外收入对比同行业中位数的变化程度。期间费用包括管理费用、营业费用（或销售费用）和财务费用三个部分。超额期间费用(excess operating expenses)这个指标用来描述公司在控制权转移过程中期间费用迅速增加，从而导致公司价值急剧下降的现象。
（五）数据分析过程与程序
在数据收集、指标设定、专项访谈的基础上，我们对控制权转移公司的会计信息质量变化进行了分析，其具体程序包括：(1)分析控制权转移公司的基本情况；(2)控制权转移前后三年的公司会计信息数据整理；(3)计算、分析出各行业会计指标的均值、中值；(4)计算、调整各公司控制权转移期间会计信息质量指标；(5)进行描述性和均值检验；(6)多元线性回归分析。
四、分析结论与启示
基于上文对已有研究成果的梳理、归纳及对样本公司、相关机构或个人的调查与分析，我们可以形成如下认识：
（一）盈余管理是公司控制权转移过程中的常见现象，反映了控制权转移这一特殊背景下并购公司与目标公司利益相关者之间的利益博弈。这进一步说明提高控制权市场参与者（并购公司和目标公司）的会计信息质量，规范公司并购行为，既有现实性，又有迫切性。
（二）在多数情况下，控制权转移将会影响公司的会计信息质量。在控制权转移的过程中，发生控制权转移的公司的会计盈余质量在控制权转移之前逐年下降；而当控制权转移发生之后，公司的会计盈余质量有着明显的改善，这种现象在国有股为大股东的公司尤为显著。
（三）控制权转移对会计信息质量的影响的存在为我们寻求改善公司会计信息质量拓宽了思路。由公司控制权转移行为构成的公司控制权市场可以发挥约束公司管理层作用，达到降低股东、债权人等会计信息使用者的代理成本进而提高会计信息质量的目的。因此，如何进一步完善资本市场的运行环境，使公司控制权市场充分发挥其应有的作用，培育一个良好的经理人市场、强化债权人和机构投资者治理机制，是改善上市公司会计信息质量的又一重大课题。
（四）由于我国资本市场是一个新兴市场，控制权市场的培育和完善尚需一个长期的过程，而且关于控制权转移与会计信息质量的理论与实证研究的文献也并不丰富，因此，基于我国市场特殊情况的控制权转移对会计信息质量的影响的研究从总体上看仍处于起步阶段。其表现是，已有的研究虽然取得了一些成果，但尚未形成一致的结论，很多方面甚至是相互矛盾的。因此，从我国的国情出发，深入、系统地研究控制权市场对公司会计信息质量的影响既面临困难又具有巨大的空间。
（五）本文研究公司会计信息质量以会计盈余质量指标的变化为考察重点，体现了“由点及面”的研究思路。虽然盈余质量研究是会计信息质量研究的基本内容，贯穿于会计信息质量研究的全过程，但它并不是唯一内容，今后的研究还应进一步扩展至公司治理结构、资产运营管理、资本结构管理、现金流量管理及会计信息披露机制等方面。如此，该领域的研究方可取得全面、客观、系统的成果。
［收稿日期］2010-04-02