佣金下调利弊及券商对策分析，本文主要内容关键词为：利弊论文,佣金论文,券商论文,对策论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
2002年4月5日，中国证券会，国家计委，国家税务总局联合下发《关于调整证券交易佣金收取标准的通知》，规定自5月1日起由原来的固定佣金3.5‰改为实行最高上限向下浮动制度。每进行一次交易，证券公司收取的佣金（包括代收的证券交易监营费和证券交易所手续费等）不得高于证券交易金额的3‰，也不得低于代收的证券交易监管费和证券交易所手续费。这一调整是在中国加入世贸的背景下做出的，它打破了原有固定佣金的制度坚冰。给经纪业务收入占很大比重的中国证券业带来了种种的影响。
一、佣金下调背景
经过十年的发展，中国证券业有了一定的发展。一直实行的是固定佣金制度，对中国不成熟的证券业的发展有一定的保护。而中国在1999年1月15日中美达成的“入世”协议中承诺：“允许设立中外合资基金，外资最高控股33％，3年后可增加到49％；中外合资券商在国内券商业务范围扩大时可享受国民待遇，允许外资少量持股（33％）的合资券商机构承销国内证，以及承销外币计的有价证券；大约需3～5年时间允许成立外方独资的证券机构”。
国内的投资银行业有了蓬勃的发展，但现在面临着许多问题：
（一）中国券商数量众多，规模较小，与国际知名的券商不能匹敌。据不完统计，至2001年中国400多家证券经营机构总资产约1600亿元，平均每家资产在3.5亿元。而在1998年，全球最大的10家投资银行平均资产达281.29亿美元，而排名第一的美林证券高达676，95亿美元。作为资本密集型行业，资本雄厚与否是券商抵御风险的有力屏障，资本总额反映券商的规模及赢利能力。资金的不足不仅影响着实力，在承销并购等业务能力上也受到制约。若外资券商进入，中国券商受资金的限制很难抵御其激烈的竞争的冲击。
（二）券商业务结构单一，范围狭窄，创新能力不足，抗风险能力弱。国内券商收入主要来源于三大传统业务；经纪，承销，和自营收入。其中经纪收入占35％，佣金收入下降后，券商盈利将大大下降。而西方证券业务广泛，经纪收入仅占28.9％，金融创新层出不穷。目前我国券商三大传统业务的盈利能力俱已经大幅下降，若外资证券公司进入，其对业务上的熟悉将形成更大的竞争，因此迫切需要券商进行业务创新，寻找培育新的利润增长点。
（三）人力资源方面的弊端。具有创新能力的人才匮乏，缺乏培育创新人才的机制，现有的高素质人才没有得到合理的充分的利用，影响了券商的综合实力。
（四）法人治理结构不合理，内部管理机制不健全，产权关系复杂。较大的证券公司产权结构不合理，所有权和管理权没有分开，缺少源于内部的动力和压力，不利于风险控制。
（五）市场竞争激烈与低效无序，各券商业务，缺乏不可替代性，在一级市场上承销的供求极不平衡，承销业务相对稀缺；二级市场上券商收入的很大部分来自营业部的佣金收入，因而交易网点供大于求，过多的网点布置，设施及人才投入巨大，这些不但造成了券商间的激烈竞争，而且使得效率低下。
在加入世贸协议中，作为幼稚产业之一的中国证券市场发展历史短，中国开放的态度审慎，证券业是开放度最低的产业。受到的冲击虽小，中国证券业受到外资的冲击是迟早的事情。
而在固定佣金的超高垄断利润的保护下，证券公司竞争力弱，低效率，重置浪费现象严重，管理不完善，存在上述的问题，难以抵御外资投行进入后的竞争。
监管机构的降佣举措旨在：一是促进券商的发展，鼓励其兼并重组，淘汰一些劣质的券商；二是降佣是大势所趋；1.国内的佣金费率比其国外偏高，且国外已实行了浮动佣金制度；2.业内的返佣现象已是普遍存在，一般对大户的返佣一定程度上造成了对中小户的不公；三是这一举措使券商在拥金上的竞争变的易于管理，避免了暗箱操作而引起的腐败；四是刺激提升了股市。这对于股民是一利好消息，有利于促进对股市的投资。
二、佣金下调的影响
降佣带来了种种方面的影响
（一）大大压缩了券商的利润空间，促进券商间的并购重组，从而打造资本实力雄厚的大公司。佣金下降，经纪业业收入下降，而90％以上的证券公司佣金收入超过了其总收入的50％以上，许多券商，尤其是一些中小券商，将面临淘汰的命运。优质的经纪公司在保证原有客户的同时，可以增资扩股，资金的雄厚将有助于其度过难关。综合类券商为了进一步增强实力，改善经营结构，也会增资扩股，或者兼并并购一些有特色的小的证券公司。例如上海的海通证券已经增资扩股到87亿元，而华夏证券也增资扩股到30亿元，形成了中国的超级大券商群体。
（二）降佣引起的竞争有可能出现更专业的经纪公司。在美国，专业经纪公司的业务通常集中于某一种类型的证券，如美国联邦证券，地方政府证券或指数期权，它们的吸引力在于对于其专业经营证券的深刻了解和丰富的交将易经验。国内的这种券商将专门从事经纪业务，在经纪业务上进行创新，提供更专业的纪纪服务而与综合类券商的经纪业务竞争。
（三）显然投资者将得到很大的利益。一是直接交易成本降低；二是竞争促使券商提高自身的服务质量，增加更多的服务品种。尽管目前券商的服务针对大户或中户的，小投资者虽然没有在直接服务方面显著收益，但他们也在经纪公司提供的广泛服务中间接降低了交易成本而获益。
（四）降佣可能会引起券商的恶性竞争。由于客户的边际成本接近于零，中小券商为了争客户源，会降低佣金，甚至接近成本底线操作，提出所谓“零佣金”。川财证券推出了0.2‰的佣金。而深市A股的交易经手费为0.1425‰，证券交易监管费为0.045‰，两者合计为0.1875‰，再加上券商运营成村，0.2‰佣金已是零佣金。许多中小券商降佣，来争夺客户，尤其是大券商的10万元的中户。降佣是为了促进竞争，而过低的佣金压缩了券商的利益，不利于券商的发展。
（五）目前降佣吸引的对象主要是10万元左右的中户（大户的费率已经很低）。一方面因为小散户资金少，需要人手，成本比较高，券商不愿去争夺小散户；另一方面，因为资金较少，佣金费率的降低对之没有很大的吸引力。因此，许多小的投资者没有受到重视。
三、券商对策分析
中国的券商目前处于转型的时期。而证券市场一直低迷，如何在这个时期顺利转型成长，券商可采取的应对策略有：
（一）对营业网点的布置要规划合理，避免营业网点不合理安置，提高资源配置率；撤掉经营业绩不佳的网点；还可以根据将来混业经营的趋势，网点建设与银行合作，在银行营业部设立网点，借助银行网点将其经纪业务触角拓展到营业部无法覆盖地区。
（二）券商内部进行大力的人力物力资源整合，降低运营成本。
（三）大力推行网上交易，节约成本。根据美国证监会研究报告，1999年一季度有19.5％的证券交易是在网上进行，且网上经纪正在快速的增长。网上交易佣金低廉，比传统经纪公司低90％，且网上可以提供自动的，富有特色的在线咨询等服务。网上交易的不受地域限制，低成本的无限扩张的优点，受到国内券商的重视，已有一些券商开发出交易平台。券商应该提高网络技术的开发，在保证其安全性的基础上，大力开发在线经纪服务。可以兼并一家较小而有技术实力的网络公司专门为之进行技术的支持或者与国内大的电脑公司合作开发，由其提供技术上的服务，以便在新的竞争领域中取得先发优势。
（四）设置合理的佣金费率。券商在经纪业务上的竞争，利润是其追逐的目标。而佣金费率高低会影响投资者的投资量。佣金费率过低，尽管有较多的投资，但未必券商能获得最大的利润。若设券商在某一投资额度内的服务费用一定为S，M为投资额，T为佣金率，则其所得利润为V=M×T+S；而市场是投资者希望利润最大化。其投资额与佣金率成反比，而服务将吸引一部分投资，因此M=-K[，1]T+K[，2]S，K[，1]，K[，2]是投资对佣金费率和服务的敏感系数。因此V=（-K[，1]T+K[，2]S）T+S=-K[，1]T[，2]+K[，2]TS+S，对T求偏导可以得最优费率是K2S/2K[，1]，最大利润此时为（4K[，1]S+K[，22]S[，2]）/4K[，1]。因而假设K[，1]固定，可以看出当服务费率不变，对5较敏感的投资者，即需求服务较多者可以收取较高的佣金；而对之不敏感者，应收较低费用。因此券商应该进行商场调研，细分市场，统计出K[，1]，K[，2]；根据不同市场收取不同佣金费率以期达到利润最大化。同时可以得出，在同样条件下服务提供的吸引力越大，（也可以提高佣金率），利润也相应变得更大。因此证券公司应该加强服务来吸引更多的顾客。
（五）进行增资扩股，进强综合实力。没有一家跨国投资银行完全通过自身发展起来的，它们都是并购重组的结果。优质券商可以兼并小的券商，以补充自己的弱势，或者通过收购，兼并，联合重组，或者强强联合，快速提高集中度，实现规束与资本扩张。大型的证券公司可采取发行上市实现扩张。这样一可以按现代企业制度的要求实现规范化管理，增强经营透明度；二可以按照利润资本化规律，加速扩张；三是可以利用上市公司地位，增强综合实力。中国证监会已批准湘财、湖北、山东证券公司增资扩股，同时收购原各信托投资公司旗下的证券资产，以形成一批有相当规模的证券机构。这对于提升我国投资银行实力大有裨益。
（六）注重证券人才的培养。未来的竞争是人才的竞争，投行业尤其需要金融人才。要全面推行经纪人制度，要求具有扎实证券知识，丰富市场经验，良好的客户背景的经纪人才为投资者进行指导咨询，专家理财，发掘潜在客户；同时金融创新也需要有高素质的人才，只有充分利用已有的人才资源，注重人才的选拔，挖掘和培育，才能在市场中立足。
大小券商因为实力不均，在竞争策略上也应该各有所偏重：
大型券商应注重提高研究创新能力，树立自己的核心竞争力和品牌；同时注重组织管理，可以根据不同的业务分为不同的部门，如投行部，资产管理部等；或者分离出子公司专门从事经纪业务。
还应该注重海外业务。2001年11月3日和7日，中国证券监管部门先后出台了《关于向外商转让上市公司国有股和法人有关问题的通知》和《合格境外机构投机者境内证券投资管理暂行办法》（QEII），允许向外商转让国有股和法人股，并允许国外合格的机构投资者国内证券市场。这给券商带来了福音。其一是海外资金的流入会使得经纪业务得到提升。因为合格的境外投资者一定时期内必须通过国内证券公司进行交易。那些有多年B股交易经验的证券公司将得到裨益。其二是境外投资者将带来巨大的委托资产管理业务。国内有实力的综合类券商应大力吸引海外资金的同时，加强自身的从事海外业务的能力，QDII（合格的增内投资者）政策出台时能帮助国内的投资者进行投资而得到市场。
而小型证券公司实力不能与大型的公司相匹敌，其应对策略应侧重于：
1.立足于地区市场。小的证券公司许多是地方上的公司，可以利用其地区上的优势发展与企业之间的关系，做其财务顾问，重组代理及咨询的工作，以建立起良好的关系，帮助其上市而做其承销商。
2.发展自己的特色经营。对某种证券或某一行业有自己独特的研究，如发行企业债券或在电信行业有自己的研究，走特色经营之路。结合实际，找准定位。这样良好的品牌形象可以得到投资者依赖从而得到客户。
3.中小券商应该注重小投资者。目前券商争抢的都是机构投资者或中户，而小的投资者没有受到重视。而投资银行发展机构客户的效率并不高，因此散户可能是经纪业务的盲点。因为机构投资者更关心的证券价格和交易的效率，对券商给予的关心和帮助则较少。从综合型的投行的收入来源看，散户的份额出人意料的大，有时超过了并购与承销的利润之和，特别在市场疲软时候。而据预测中国未来散户的数量甚是可观，所以中小券商应该重视散户，树立为散户服务的品牌，不但能增加收入，也是分散机构业务风险的重要措施。