庄股时代的终结与蓝筹股时代的临界，本文主要内容关键词为：庄股论文,时代论文,蓝筹股论文,临界论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
①十年庄股时代
中国证券市场自从成立以来，走过了整整十年的历程。在这十年里，大部分个股股价变动的直接驱动力在于“庄”的运作，因此整个证券市场的指数走势也在于庄的运作。所谓“股不在好，有庄则灵”绝不仅仅是一种讽刺，而是对现实的一种无奈的客观的反映。毫无疑问，这十年是一个以庄股为主导的证券投资时代。十年庄股时代大致可以划分为三个阶段：
1992-1996年，是中国证券市场庄股时代的第一个阶段。这一阶段是中国证券市场的春秋战国时期，在没有规范和秩序的环境中，群雄逐鹿。不但证券法制、制度不健全，上市公司在国民经济中的比重低、影响小，而且连股票发行、投资、交易制度都极不规范。少数大机构肆意活动、操纵市场，个别股票的价格可以被操纵到10000元以上。
1996-1998年，是中国证券市场庄股时代的第二阶段。这一阶段中国政府通过各项政策干预市场的力度不断加大，出台了涨跌停制度，减少了恶性透支炒股行为，出台了证券法，从而使证券市场逐渐走向理性。这一时期的庄家操纵股市行为有所收敛、并且将利用“涨跌停”作为一种操作技术。但是由于执法力度明显偏弱，更多的庄家成长起来，它们利用对倒、合谋、虚假交易等欺诈手法操纵股价的现象仍然比比皆是，上市公司同所谓“庄家”形成了类似于“一个萝卜一个坑”的对应关系。
从1998年至今，是中国证券市场“庄股”时代由登峰造极，最终走向没落的三年。大部分基金公司从1999年开始采取了与其他机构合谋操纵股价的做法，这也是特定环境下被迫的选择，否则它们绝对不可能战胜其他更隐蔽的机构投资者，无法增加基金持有人的利益。基金公司的参与和各种私募基金的兴起，使这一阶段既使中国证券市场“庄家”现象达到登峰造极的程度，也是庄股现象彻底消失之前的“回光返照”，因为正是“庄家”队伍的迅速壮大和猖狂活动为它们自己开凿了坟墓。
随着机构投资者的超常规发展，在我国市场上出现了包括证券公司、证券投资基金、三类企业、各种投资公司等各种类型的上万家机构。从而形成了“一千多家上市公司对应上万家机构投资者”的格局，和“十个萝卜一个坑”的对应关系——这种局面迫使大部分机构投资者的之间由“共谋关系”转化为“筹码竞争”、“互相推介各自持有的股票”以及“筹码接力”的关系。
机构投资者队伍迅速发展壮大和部分机构的猖狂操纵股价行为也使它的对立面——社会公众投资者和政府监管能力迅速增强并逐渐成熟。大部分机构投资者都在一次一次失败后，逐渐被迫放弃控制股票价格的做法——因为任何一次计划操纵股价的计划，都会在建仓阶段面临“十个萝卜一个坑”的市场局面和很多的“老鼠仓”，要么横下一条心被迫与很多人共谋，要么以30%以上的涨幅把其他人的筹码接过来；由于参与的机构投资者较多，在股价拉升阶段会出现“三个和尚没水吃”、和大量“搭便车”现象；在出货阶段更是“囚徒的困境”、背信弃义先卖出的人受益最大。最终不但“主庄”无法获利，还有随时可能被社会公众或监管当局拎到太阳底下的危险。
此外，单个机构投资者规模的扩大也迫使其抛弃传统的操作办法。在证券市场建立的最初阶段，市场上为数不多的机构投资者，仅仅依靠几个亿的资金，采用“小农耕作”办法，利用内幕信息、控盘、虚假买卖等违法手段，又是维持股价，又是护盘，又是洗盘，还帮着上市公司介绍项目、搞重组制造题材，忙得不亦乐乎，券商的自营部门甚至可以完全不需要研究部门的配合就可以获取高额利润。但是机构投资者的超常规发展结果就是少数理财专家控制上百亿的资金，他们只能用现代投资组合办法进行资产管理，而不可能去做十几个甚至几十个“庄”。
开放式基金的发展壮大也将使“做庄”的方法遭到扬弃：倘若开放式基金的资产中也包含大量控盘、高位锁仓、无法以较小的折扣变现的股票，同时投资者又可以按净值赎回，则开放式基金的生存就面临着威胁。因此管理人必须减少独自或与少数机构联手控制股票价格的行为，选择那些流通盘大、交易活跃、便于进出的蓝筹股进行投资。
面对上述市场环境和监管环境的变化，理性的机构资金管理者正在放弃做庄的幻想。不管这些人的心情如何复杂、难以描述，也不管社会公众投资者对庄股时代是憎恨、还是怀念——中国证券市场的这个时代永远地结束了！
②庄股时代的结束是本轮下调的根本原因
任何国家庄股时代的结束都必须经过一次市场的调整。不仅西方国家如此，上个世纪八十年代、九十年代的香港、台湾都有类似的经历。台湾股市在庄股时代结束之前，大机构对股价的操纵远远甚于大陆，香港证券市场上的做庄行为现在还没有消失。然而，经过大的市场洗礼之后、“做庄”已经不是那些市场上的主流投资方式。
中国股市的这次调整可以从基本面、政策面、技术面找原因，但是最根本的原因就是证券市场结构的根本性变化和“做庄”的时代结束。当大部分机构都被迫放弃了做庄的行为之后，股价和指数上涨的动力就不存在了——因为毕竟“庄”的活动是中国证券市场十年以来股价和指数变动的事实上的驱动力。十年来，哪一个股票没有被庄家操纵过，哪一轮行情的发起没有庄家的“功劳”？而本世纪第一个年头，中国证券市场“庄家”的“天气”就一天比一天寒冷，它们所得到的“教训”的机会远远大于盈利的机会。因此，从个股到指数，直接的驱动力正在消失。当老的驱动力正在消失，新的驱动力尚未产生，就产生了一个市场驱动力的真空——这就是本轮行情下调的最直接原因和最根本的原因。
③价值投资时代即将来临
截至到本文写作时，大盘仍然在下跌。正是在这一轮调整之后，中国证券市场将迎来以研究为主导的价值投资时代，可以称之为“跌出来的价值投资时代”。
做庄行为消失以后，什么是股价和指数变动的驱动力？我们认为，作为价值发现主体的证券研究机构和研究行为将成为股价和指数变动的驱动力；当庄股兵败如山倒之后，什么股票将成为下一轮行情的兴奋点？价值被严重低估的低市盈率蓝筹股将成为行情发展的中流砥柱。研究主导、研究驱动的含义包括三个层次：第一层次是对客观的全面调研；第二层次是对调研信息的加工，并且利用合理的评估方法，给股票定价；第三个层次是研究结果的推介和社会影响力。通过调查研究、评估定价、推介成果，三个层次引导股票价格向价值回归。
研究主导的证券投资时代从微观上表现为大部分投资机构依靠研究主导决策。目前已经有很多基金管理公司、证券公司自营部门建立了研究主导的决策过程，更有部分有远见的领导人将自己管理的投资公司、基金管理公司定义为研究主导型公司。
目前，各大券商的综合性研究所之间的竞争日趋激烈，这种竞争集中体现在为国内基金公司提供研究报告、争取交易量等业务领域，其结果必然是少数几个对市场有较大影响力的研究机构拥有越来越多的机构客户群，其研究成果的市场影响力将越来越直接。而市场走势、股价走势的最终决定因素实际上是机构之间不同调研结果、不同定价方法、不同社会影响力的冲突。今后几十年甚至更长的时间内，这种研究主体、研究方法、研究结果的冲突将主导中国整个市场证券价格和指数的走势。
④低市盈率蓝筹股是下一轮行情的火种
1.小盘股效应是庄股时代的特有现象
以庄家为主导的证券投资时代，证券投资表现出以下特点：机构投资者之间较多的共谋行为、机构与散户博弈的非均衡性质、机构投资者同上市公司联手导致信息的非对称性、机构投资者可以利用虚假股东账号、虚假买卖等手段控制某股票的价格，机构投资者和上市公司之间“一个萝卜一个坑”的对应关系和“做庄”行为，以及散户在“羊群心理”影响下的频繁进出。
然而，庄股时代最典型的表现还是小盘股效应——由于小盘股容易被控盘，股价容易被操纵，同时还可以利用一次一次的股本扩张不断摊低股价，从而为庄家出货仓储方便，因此中国证券市场上的小盘股基本上都具有被庄家操纵的经历。
2.研究为主导的价值投资时代与低市盈率蓝筹股的历史性机遇
既然市场环境的变化正在为中国证券市场的庄股时代画上一个句号，那么小盘股效应也将结束，而它的对立面——低市盈率蓝筹股成为今后市场主流资金的主要选择，因为当价值投资时代真正来临的时候，理论上流通市值的大小对于股价应该没有任何影响，因此大盘蓝筹股的春天也将随之降临。
3.只有低市盈率蓝筹股的崛起对改变行情的性质有本质的意义
在指数下跌的前期阶段，挤掉的已经不仅仅是泡沫，还有低市盈率蓝筹股的“鲜血”，而在行情进一步下挫之后，低市盈率蓝筹股的股价已经深深地跌进价值投资区内，随着机构减仓、持币越来越多，提升投资业绩的压力一天一天加大，低市盈率蓝筹股的新一轮的价值回归行情必将勃发！
⑤机构的信心和决心是市场的希望
在过去的10年里，几乎每一轮下跌中，调整幅度最大的都是低市盈率蓝筹股，原因就是因为那是一个庄股时代，没有庄的股票“随风倒”。而低市盈率蓝筹股因为流通市值偏大，价格不容易被操纵，使习惯于操纵股价的机构投资者没有安全感。
但是在一个研究为主导的价值投资时代里，只有低市盈率蓝筹股的崛起对改变行情的性质才有真正的意义。而这种过程要靠所有机构投资者和社会公众投资者的觉悟！
由于投资低市盈率蓝筹股不能操纵股价，因此完全符合政府倡导的“规范投资”精神；由于投资低市盈率蓝筹股符合价值投资的理念，因此低市盈率蓝筹股的上涨即使推动指数上涨到3000点，产生的也不是“泡沫”（相反，如果低市盈率蓝筹股跌下去，庄股涨起来，哪怕指数跌倒1000点市场上还是泡沫横飞）。
当然，我们所倡导的低市盈率蓝筹股，不是指公司基本面走下坡路造成的低市盈率偏；而是特指那些业绩优良、具有稳定的成长性，但是由于（流通盘偏大）不符合过去所谓“庄家”的选股标准，从而价值被严重低估的一批个股。
虽然少数机构仍然是“做庄之心不死”，幻想着像过去那样操纵股价。但是现实中举步维艰会使他们很快学会顺应新的潮流。如果大部分机构投资者都能够真正按着价值投资的理念进行操作，忍痛抛弃控制股价或跟庄的幻想，勇敢地去发现低市盈率板块的价值，整个市场的希望就会从中诞生！
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