筹资方式比较及其运用，本文主要内容关键词为：方式论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
市场经济的发育和完善，使企业筹资渠道多元化，筹资方式多样化。故作为企业财务管理工作的起点，其工作质量直接影响着企业的经济效益。良好的开端是成功的一半。筹资能否经济、合理而有效，是科学理财、提高效益的前提，也关系到企业的生死存亡、发展壮大。因短期资金的筹集期限短，带有明显的目的和用途，决策相对简易，故本文侧重长期筹资方式的讨论，对比各种筹资方式，并就企业如何合理有效地运用这些筹资方式进行分析。
一、筹资方式比较
一种筹资方式的优劣，主要从筹集资金的成本及筹资风险两方面予以评价。企业筹资应力求降低资金成本，减少筹资风险，取得筹资最佳效果，为提高企业经济效益创造条件。但遗憾的是，任何筹资方式在成本与风险上都难以两全其美，有其长必有其短。企业筹资方式大致可分为负债性筹资、权益性筹资、租赁性筹资等类型。以下侧重成本和风险对诸筹资方式进行比较。
（一）筹集资金的成本
筹集资金的成本包括筹资过程中发生的费用和用资过程中所付的代价。
1、负债性筹资方式。负债性筹资即通过借入资金筹集所需资金，能保障原所有者对企业的控制权，又能利用财务杠杆提高所有者的权益。负债性筹资方式主要有长期借款和发行债券。(1)长期借款：长期借款过去一直是企业筹集长期资金的主要方式之一。长期借款手续简便，筹资速度快，筹资费用很小，几乎可以略去不计，其成本主要由借款利息构成，且利率较债券低，又利息支出对企业而言可以作为财务费用在税前扣除，其实际成本为：
资金成本＝利率×（1－所得税税率）
由此可见，长期借款的成本实际上较所付利息低。因借款成本是固定的，故它能发挥财务杠杆的作用，在投资报酬率高于催款成本率时，借款能提高股东的收益。(2)发行债券：随着资金市场的扩展、活跃，通过发行债券筹集长期资金越来越受到企业的青睐，已成为企业筹资的主要方式之一。原因在于发行债券与发行股票一样，能集聚社会上大量闲散资金，筹集到比借款大得多的资金，同时又能象借款一样保障原所有者对企业的控制权。债券的资金成本包括发行费用和利息支出。因债券利息支出可以税前扣除，所以其成本为：
债券利息率较同期贷款利率高，将此式与借款成本对比，可见债券成本高。债券成本是固定的，所以也具有财务杠杆作用。企业除了发行普通债券外，还可以根据需要及资金市场状况，发行可提前收兑的债券和可转换债券，它们能加大企业筹资弹性。适时地提前收兑，可消除利息负担或发行利率更低的债券，减轻财务压力；债券转换为股票，可消除财务风险，增强举债能力。两者成本与普通债券成本计算一致。
2、权益性筹资。负债性筹资有着固定的利息支出，必须按期还本付息，筹资数量受到负债结构比率的限制，且会影响以后的举债能力。权益性筹资则可克服负债性筹资的局限性。因为通过权益性筹资方式筹得资金构成企业的自有资本，故不存在到期偿还的问题，是否支付利润视经营好坏而定，并不构成固定的成本负担。筹资数量不受限制，且能增强企业举债能力。权益性筹资方式主要有吸收投资、发行股票和内部筹资。
(1)吸收投资：吸收投资过去一直是公有制企业的主要筹资方式。改革开放以来，有了很大的发展、变化。目前除了吸收国家投资外，还有吸收联营投资、吸收外商投资。吸收投资筹资方式手续简便，筹资安全系数大，权益结构简单。其资金成本与发行股票基本相同，只是筹资费用很小，可略去不计。
(2)发行股票：吸收投资具有局限性：一是企业必须具有特定的条件，如吸收国家投资必须是国有企业才可能；二是筹资数量有限；三是吸收投资的机会难觅。发行股票则只要具备国家规定的发行条件，就能向社会公开发行股票，集聚社会资金，筹得大笔资金。所有者进行投资，意在获得股利，增加财富。因为与企业共命运，承担的风险大，要求获得的报酬必然也高。股票的成本由两部分构成，一是发行股票的筹资费用，二是支付的股利，其成本为：
股票投资者承担的风险较债券投资者大，要求的收益率也较债券利率高，又股利是税后支付不能享受所得税利益，也加大了股票的资金成本，因此，发行股票成本较债券高。企业除了发行普通股外，还可发行兼有债券和普通股特点的优先股以及可转换优先股，其成本高于债券，低于普通股。优先股既能保持普通股股东对企业的控制权，又能降低财务风险（优先股股利非法定债务），增强举债能力。
权益性筹资方式除上述二种外，还有内部筹资方式，即将利润资本化。此方式，只是将所有者权益结构进行调整，并未增加企业的资金，但它有利于企业的长远发展，便于企业扩大生产规模，提高生产能力。其成本同发行股票，只是没有筹资费用。
3、租赁性筹资。企业除了能利用上述方式筹资外，还可以利用租赁的方式筹资。租赁性筹资与上述筹资方式相比，具有能迅速获得所需资产，将融资与融物集于一身，尽快形成生产能力；能保存企业的举债能力，因为租赁筹资一般不列作负债，因而不改变资本结构；租赁性筹资限制条件较上述筹资方式少。租赁性筹资成本包括租赁手续费，租金总额与买价之差两部分。后者不仅包含利息因素，还含有租赁公司的盈利因素，所以其成本通常高于负债成本。又租金允许所得税前扣除，能享受税收利益，其成本一般又低于权益性筹资成本。
综上所述，就资金成本而言，负债性筹资成本低于权益性筹资成本。负债性筹资中，借款成本又小于债券成本；权益性筹资中，吸收投资成本低于发行股票成本；发行股票筹资方式中，优先股成本又低于普通股成本；租赁性筹资成本介于负债筹资成本与权益性筹资成本之间。
（二）筹资风险
企业筹集资金既要考虑资金成本，还要考虑筹资风险，否则会给企业生存带来较大的威胁，乃至破产。筹资风险狭义上仅指筹资带来的财务风险，广义上还包括普通股收益变动的风险。
1、负债性筹资。负债性筹资具有财务风险，即不能按时支付利息，到期不能归还本金的风险。此外，负债性筹资因具有财务杠杆的作用，当投资报酬率高于利息率，能提高股东的收益。但当投资报酬率低于利息率时，则会降低股东收益，甚至危及股东资本，因此负债性筹资还包括使普通股收益变动的风险。负债性筹资因必须按时还本利息，刚性很强，筹资风险最大。
2、权益性筹资。权益性筹资不存在还本付息，故无财务风险。但筹资使用不当，会降低普通股收益，因此它存在使股东收益变动的风险。权益性筹资因不存在还会付息，筹资风险最小。
3、租赁性筹资。租赁性筹资要定期支付徂金，所以它存在财务风险。同样，租赁资产若未产生预期收益，也会降低股东收益。因此它存在使股东收益变动的风险。租赁性筹资因分期付款，其风险介于负债性筹资和权益性筹资之间。
二、筹资方式运用
企业要经营、发展，就必须有相应的资金作保障。企业筹资方式多种多样，但企业只用其一，不及其它，单纯用权益性资本或负债性资本经营，是难以想象的，也是不可能的。企业必须运用多种筹资方式筹集资金，使负债性资金和权益性资金合理搭配，取得筹资最佳筹资效果，才能为经济效益最优创造前提条件。
（一）优化筹资结构，降低资金的综合成本
筹资结构是否合理，主要标准是资金成本最低，股东收益最大。比较各种筹资方式的资金成本可见，负债性筹资成本较权益性筹资成本低，扩大负债性筹资比重，有利于降低企业资金的综合成本。但并非负债比重越大越好，这除了受负债结构制约外，而且会迅速扩大财务风险，导致负债性筹资成本急剧提高，权益性筹资成本也会水涨船高，致使资金的综合成本迅速升高。企业资金综合成本为：
企业资金成本＝∑（某筹资方式资金成本×该筹资方式所占比重）
在企业筹资总额既定情况下，优化筹资结构，就是力求使企业资金成本趋于最低，从而使所有者收益最大。当筹资总量不定情况下，则要从实现所有者收益最大化目标出发，首先确定科学合理的筹资总量，可以通过边际资金成本等于边际投资报酬率来确定，保证筹资能给所有者带来收益。其次，再按筹资总量既定的情况，确定资金的最优结构，取得最佳筹资效果，从筹资结构上确保所有者取得最大收益。
（二）扩大筹资弹性，减少筹资风险
筹资风险是企业筹资必须考虑的一个关键因素。企业运用筹资方式时，不仅要使资金成本最低，而且必须努力使企业筹资的总体风险尽量小，不能走极端。降低筹资风险的有效手段除了采用筹资风险较小的权益性筹资方式外，还应尽量采用筹资弹性较大的筹资方式。如负债性筹资中的可提前收兑债券，可转换债券弹性都较大，实施提前收兑和转换，均可消除财务风险，从而有效地降低企业的筹资风险，保持和增强企业举债能力。权益性筹资中弹性较大的有可转换优先股，转换后可有效减轻财务压力。租赁性筹资因租金分期支付，又能及时形成生产能力，也能适当减轻财务压力，减少财务风险，同时还能避免设备陈旧过时的风险。因权益性筹资受到资金成本以及其它客观条件的限制，常常难以充分利用来抵减筹资风险。因此积极创造条件，运用筹资弹性较大的筹资方式，就显得格外重要，因为它能有效地扩大筹资回旋余地，减少筹资风险。
企业筹资时，除了考虑成本、风险因素外，还应考虑筹资环境，确保筹资顺利进行；筹资方式运用的条件，如发行股票必须成为股份公司，发行债务必须符合企业债券管理条例的要求，负债性筹资要受负债结构的约束；筹集资金使用的限制条件，如贷款、租赁性筹资一般都带有明显的使用方向；科学预测确定合理的筹资数量，使筹资数量与需要相适应，防止筹资不足影响生产经营或筹资过剩降低筹资效果；选择合适的筹资时间，力求使筹资与用资在时间上相衔接，避免筹资过早造成闲置浪费，或筹取滞后失去投资的有利时机。
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