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任何一个建设项目，在其投资之前，都必须进行投资分析，然后，再作出投资决策，这已为投资者、投资机构所共识。科学的投资分析方法，正确的投资决策，不仅可以保证项目实施后取得好的经济效益，使投资者避免投资损失和失败，而且可以使我国有限的资源得到最佳利用。尤其在当今资源缺乏的年代，增加投资项目的经济价值日益重要。因此，研究和采用一种更科学、更完善的投资决策方法是十分有价值的。
一、项目投资决策的一般方法及其局限性
目前，在项目的投资决策中，常用的经济分析方法，主要是通过计算项目的净现值来决定项目的取舍。在实践中，项目分析人员一般是首先估算项目的预期收益流量和费用流量，其次选择基准贴现率，最后计算项目在整个寿命期内的净现值，主要的分析研究仅限于从目前角度出发，对项目寿命期内的净收益进行分析。一般情况下，如果项目现在投资，在整个寿命年限内效益较好，即净现值大于零，那么就选择这项投资；反之，如果现在投资，项目在整个寿命期内效益不佳，即净现值小于零，则彻底放弃这项投资。这种分析方法，看起来似乎合情合理，但实际上，项目分析人员在最初的数据估算和以后的指标计算中，已经对项目的投建、开发所始于固定之时点进行了确定。而这样的假设，在分析中，只是把现在投资和不投资作比较，没有考虑以后的建设也是一种选择。事实上，对一个项目来说，现在投资建设虽然可以立即获得收益，但这收益的获得是以大量投资资金的占用为代价的；以后投资建设，虽然不能立即获得收益，但以后获得收益的量却可能大于前者，且减少了大量投资资金的占用，故以后的建设可能更有利。特别是一些和将来的经济发展密切相关的项目，如一些高科技项目、航空及港口项目、公路枢纽项目等。这些项目的效益由于对社会经济发展、本地区经济发展和市场环境的依赖性较强，没有良好的外界环境条件，项目本身很难发展，故现在投资和以后若干年后投资，效益会完全不同。虽然现在投资建设项目效益不佳或较好，但也许若干年以后，市场大环境发生了变化，项目效益很可能会变得较好或非常好，投资价值更高，这时，如果根据传统的决策方法，简单地彻底否决了该项目或立即投资该项目，则是欠科学、合理的。
实际上，投资时间的早晚，对项目的经济效益不仅有影响，而且有时是很大的。首先随着项目投资时间的推移，项目所处的经济环境、市场条件、资源供求、价格等会发生一定的变化，项目建设的真正成本会随之发生变化，从而使得投建一个顶目可能需要不同水平的投资费用。其次，不同时期经济发展速度不同，社会对项目提供的产品、服务的需求也不同，即使一个生产、服务水平已定的项目，由于经济的增长，生产任务的饱满，服务收入的增加，单位成本的降低以及资金周转速度加快，从而会增加项目净收益。如一个运输枢纽项目的启动，就会随着经济的增长完成更多的运输作量，使项目收益增加；反之，会降低项目净收益。再次，由于资金时间价值作用，延期投资可能会节省资金的占用费用，减少资金机会成本，花费用样数量的投资费用，其现在价值却低。对投资者、投资机构来说，就意味着降低了项目的成本费用。此外，投资时间不同，项目收益的获取时间也不同，同样由于资金时间价值作用，项目收益产生的效益也不同。即使同样数额的净收益，获取的时间不同，其净收益的现在值也不同，净收益获取的时间越迟，其现值越小，从而使项目产生不同的现金流量。总之，一个项目完全可能通过投资时间因素来改变其净现值，甚至可以通过投资时间的变化，使一个现在建设为负净现值的项目变为正净现值，从不可行变为可行。近期投资研究已经表明，投资时间对项目经济效益影响很大，不考虑投资时间的投资决策方法，会使决策者产生偏差；选择最适当的投资时间，是决策者作出有效决策的关键所在。
但从目前的项目投资分析和决策方法来看，主要的分析和研究仅限于项目现在是否值得投资和效益如何，至于对以后投资是否比现在投资效益更佳这一问题，则很少有文献讨论，更没有一个系统的方法来决定项目的最佳投资时间。因此，为了科学、准确、合理地分析投资项目，正确进行投资决策，确保项目投资的最佳效益，使我国有限的资源得到最佳利用，需要研究一种更完善、更合理的项目分析原则和方法，以便于决策者作出更科学、更正确的投资决策。
二、考虑投资时间的决策方法
一个投资项目，除了按照传统的投资决策方法，在现在投资与不投资之间进行比较、选择外，实际上还存在着一系列的可能性，即对现在投资、下年投资或等待更长时间投资等，可进行一系列更有用的比较。作为决策者，在对项目进行投资分析、决策时，应把投资时间因素考虑进去，充分意识到考虑以后建设所带来的潜在利润，不仅应考虑项目是否应该被建设，而且还应考虑什么时候建设效益最佳。
一般地讲，项目在不同的时间投资建设，所花费的投资费用及建成后成本、收益是不同的。现在投资建设的投资费用越大，越节省投资费用利息，以后建设的收益就增加；现在投资建设，前期净收益越大，以后建设的延期成本就增加，项目不同，市场环境不同，最佳投资时间也不同。最佳投资时间可通过计算得到。将投资的时间因素纳入项目净现值的计算中去，则净现值的计算模型为：
式中：NPV[,k]——在时间k年投资，项目的净现值；NCF[,t] ——项目在时间t产生的净收益，（k≤t≤k+N）；N——项目的寿命；I[,k] ——在时间k年投资建设，项目的投资额。
在上述模型中，I[,k]和NCF[,t]完全由时间k决定， 表示项目投资时间不同，所需的投资额不同，建成投产后各年获得的净现金流量不同。在这里，I[,k]是一个时间k的非减函数，即I'[,k]≥0；t－k为项目年龄，项目的残值可不考虑。
这个模型适用于对项目各年的净收益随着投资时间变化而变的项目扫折，具有普遍意义。其项目可行的最基本经济界限为NPV〉0，最佳选择NPV最大者为最优者。项目的最佳投资时间，就是能使项目NPV最大化的投资时间k。
但是，并不是所有的投资项目，都需要进行投资时间分析，有的由于项目本身的特点，以及项目所处的地区经济发展趋势特点，有特殊的表现。我们再进一步对几种特殊情况作一简要分析。
1.不论何时投资建设，项目在整个寿命期内净收益是相同的
在这种情形下，当在时间k[,1]投资，在项目年龄为t年时所获得的净收益，与在时间k[,2]投资，在项目年龄为t年时所获得的净收益相等。（见图1）即不管在什么时间投资建设， 项目投产后都会产生相同的净收益流，用公式表示：
表现在图上，在时间k[,2] 投资所获得的净收益流是在时间k[,1]投资所获得的净收益流的平行移动。 此时的NPV[,k]可以写成：
因为前面我们已经假设I[,k]为非减函数，I[,k]＞I[,0]则NPV[,0]〉NPV[,k]，即NPV随着投资时间k的推迟而减少。这时，如果
则NPV[,0]＜0，则项目在任何时间投资，NPV都为负值，故应坚决不投资；如果
，则NPV[,0]＞0，但随着投资时间k的推迟而减少， 故投资应该现在进行。在这种情况下，决策的方法与投资时间列关，投资规则是现在投资或永远不投资。即当净益流随着的时间的变化而复重时，在项目分析时，没有必要考虑时间问题。
2.不论何时投资建设，项目在各年份的净收益是固定且相同的。
有这种情况下，不管项目何时投资，也不管项目进行到了哪一年份，第t年的净收益都是相等，且t不论大小，NCF[,t]都是相同的， 即净收益流不随项目的投资时间和项目年龄的变化而变化。（见图2 ）用公式表示：NCF'[,t]＝0。表现在图上，在k[,2]点投资所资获得的净收益流是在k[,1]点投资时更长净收益的流的一部分，此时的NPV[,k]可以写成：
同样由于I[,k]为非减函数，I[,k]＞I[,0]，则NPV[,K＜NPV[,0]，这时，如果上式中括弧内的第一项小于或等于I[,0]，决不投资； 如果上式中括了公内的第一项大于I[,0]，则应现在投资。在这种情况下，投资决策的方法也与时间无关，投资规划同样是现在投资或永不投资，即当项目净收益始终维持不变时，在投资分析中，也不需要考虑投资时间问题，因为以后投资没有任何优点。这种情况，多见于外部力量以一种特别的方式影响项目净收益流量，较适合于那些对投资所提供的服务的需求相对稳定的大都市地区。
图1
图2
图3
图4
3.不论何时投资建设，项目在某年份的净收益是固定的，且随时间的延续而减少
在这种情形下，不管项目何时投资，年龄多长，在时间t 点的净收益都是相同的，且t越大，NCF[,t]越小。即净收益随着时间的延续而减少，但不随投资时间的变化而变化。（见图3）用公式表示：NCF[,1t] 〈0。表现在图上，在k[,2]点投资的净收益流同样是在k[,1] 点投资时更长净收益流的一部分，但整个净收益流曲线却呈下降趋势。由于此时推迟投资，意味着净收益的减少，投资费用的增加，其推迟投资的优点较第2种情况更少，故决策的方法，再次与投资时间无关， 投资决策的规则仍是现在投资或永不投资。即当净收益的变化呈下降趋势时，在进行投资分析时，不需要考虑投资的时间问题。这种情况，同样多见于当有外部力量以一种特别的方式影响项目净收益时，较适合于那些投资所提供的服务的需求减少的地区。
4.无论何时投资建设，项目在某年份的净收益是固定的，且随时间的延续而增加
在这种情形下，不管项目何时投资，年龄多长，在时间t 点的净收益都是相同的，且t越大，NCF[,t]越大，即净收益随着时间的延续而增加，但不随投资时间的变化而变化。（见图4）用公式表示：NCF'[,t]＞0。表现在图上，在k[,2]点投资的净收益流同样是在k[,1] 点投资时更长净收益流的一部分，但整个净收益曲线却呈上升趋势。由于此时推迟投资，意味着净收益的增加、故在投资分析中，则必须考虑投资的时间问题。所考虑推迟投资的最基本条件应是由于延期而获得的净收益与投资费用的变化在差额上相等。用公式表示，则有：
此条件还可以表述为延期的成本与延期的收益相等，即：
这里，延期的成本包括延期投资实施前若干年，项目现在投资多获得的净收益和投资费用的增加数；延期的收益包括现在投资寿命结束到延期投资寿命结束这一时期，项目延期投资多获得的收益以及延期投资省下来的投资费用利息。
三、结束语
根据以上分析，大多数项目在进行投资决策时，需要考虑投资时间问题。而要找出项目投资的最佳时间，需要对可能的投资时间分别估算出项目在整个寿命期内一系列的年收益及年费用，进而就可能的投资时间计算出各投资时间下的净现值，当某投资时间的净现值达到最大时，则为该项目最佳投资时间。这种分析方法，在理论上可行，但要真正做到这一点，则要做大量的工作，而且有时很难做到的。在实际工作中，可考虑按照一定的时间段，仅对几年进行估算，如可选5 年为一时间段，估算若干个净现值，然后选择一个净现值最高的投资时间段。这样做，也许不一定能找到项目最佳投资时间，但这与不考虑投资时间相比，却进了一大步。
总之，在对项目的投资决策中考虑投资时间，在国内以至国外都是一个很新的观点，尚在探索之中。本文也仅从经济角度，仅对单个项目的最简单情况进行了初步的分析、探讨，但实际中的情况远比此复杂得多。不确定性对项目投资时间的影响，以及环境、政治、社会因素对项目投资时间的影响等很多问题，还有待于进一步的研究和探讨。