“五粮液”投资价值分析，本文主要内容关键词为：投资价值论文,五粮液论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
食品行业
五粮液（0858）建议：持有
第一部分：概述
五粮液公司被称为“中国酒业大王”，是品牌最好的白酒企业之一，其管理和销售在白酒行业中也是最好的企业之一。在前几年的高速增长后，公司的发展速度略有放慢。今后几年公司仍能保持一定增长，由于五粮液资金充裕，不排除其向其他领域发展的可能。
盈利变动状况
日期 主营收入 主营利润 净利润 每股收益 净资产收益率
(万元) (万元)
(万元)(元)(%)
1996
1309705861728994 1.08 98.10
1997
2204457917334130 1.42 86.98
1998
281435
11301855329 1.73 31.35
1999
330879
149760640921.352 26.81
最新股本情况（1998年12月31日）
总股本(万股) 32000.00流通A股(万股)7200.00
摊薄每股收益
99年1.352元
摊薄每股公积
2.171
(元)(元)
每股净资产5.043 净资产收益率
26.81
(元) (%)
分 配
方 案 99年不分配
最新股本情况（1998年12月31日）
股东名称 持股数量(股) 占总股本的比例(%)
宜宾市国有资产管理局 240000000 75.0
北京宏源股份有限公司945718 0.29
上海昆明国投661970 0.22
安信基金614523 0.18
股本结构（万股）
最新股本结构 97年末股本结构 96年末股本结构
总股本 32000 24000
24000
国家股 24000 24000
24000
A股80000
0
五粮液的成功归于其先人一步的市场、品牌意识和成功的营销方式，这也是其在1999年行业不景气的情况下能保持快速发展的原因。
第二部分：投资分析
一、行业背景分析
目前国内白酒行业有4000多家酿造企业，生产能力超过一万吨规模的只有60家，主要分布在四川、山东、安徽、河南等省。白酒曾在我国居民生活中占有十分重要的地位，是主要的酒类消费品。但随着国家政策的影响和人民生活水平的提高，消费观念的改变，酒类市场发生了巨大的变化，这一变化对白酒市场冲击很大。1998年白酒行业出现大滑坡，总产量只有573万吨。
白酒行业是一个低成本，高附加值的行业。白酒主要是名优酒都具有极高的毛利率。影响白酒利润的一般不是产品成本，而是各项税费。白酒行业是一个“高税低利”的行业。
政府对白酒的发展思路是：限制高度酒、高耗粮及无序的生产，整顿流通秩序，发展优质、低度、低耗粮白酒和有序的生产流通。重点发展名优白酒、低度白酒，大力提高低度白酒的质量。（摘自《中国经营报》）
行业上市公司投资价值分析
目前白酒行业上市公司有8家，为：泸州老窖、古井贡、湘酒鬼、五粮液、宁城老窖、沱牌曲酒、兰陵沉香和山西汾酒。由于白酒行业发展空间有限，不同企业间的品牌、管理和销售方式不一样，所以成长性并不一样。就成长性而言，五粮液无疑是这些公司中最高的，发展潜力也是最大的。所以五粮液的市盈率应该是最高的，目前五粮液的价位仍偏低。
二、经营状况分析
公司在巩固原有销售网络的前提下，通过调整产品结构和销售策略。开发适销对路新产品来扩大销售，同时加大产品出口，提高产品在国际市场的竞争力，取得了较好业绩。在白酒行业的滑坡的1999年，五粮液股份公司的业绩没有出现下滑。实现主营业务收入33.09亿元， 利润总额14.98亿元，净利润6.41亿元，分别比1998年增长17.57%，32.51%，15.84%。
募集资金投资项目1999年开始显效益，公司的白酒生产能力有很大提高。预计2000年公司销售收入会有一个20—30%的增长，但净利润的增长幅度可能会小一些。
三、投资项目分析
五粮液股份有限公司于1998年发行8000万A股，募集资金118160 万元，投入建设的项目共18个，其中17个工程项目已在1998年度内完工；2个收购项目已完成、待负款。具体如下：
（1）已建工程项目
项目名称计划投资实际投资
(万元)
(元)
异型瓶精品包装技改2872 29834839.45
京酒包装车间技改 2992 29994820.39
废水自理及综合利用技改2978 28675548.24
新增2万吨/日供水技改 2860 27786003.81
35KV中心变电站技改2933 28696459.38
陈化车间技改 2890 28481038.29
勾兑中心技改工程 2985 28481123.15
合计 20600201949832.71
上述包装车间，陈化勾竞技改项目投入使用后，将进一步缓解新产品供不应求的局面，为扩大市场占有率，增加销售，取得效益有了保证，废水治理工程完工后，增强了废水处理能力，有利于环境保护和节约水资源：供水，供电项目投入使用后，能保证生产，经营的正常进行，为利润增长奠定了基础。
（2）在建工程项目
项目名称 计划投资 实际投资
(万元)(元)
投资项目名称 工程进度计划投资额
年产2500吨系列酒技改
58.72%29800000.00
第五勾包中心技改88% 29800000.00
年增1000吨系列酒技改91% 29500000.00
煤酒砖技改工程 94% 29800000.00
年产6000吨低度酒技改
58.67%28870000.00
五粮醇包装车间技改 92% 29830000.00
综合修理厂技改 89% 26050000.00
改建停车场,车库技改 87% 29700000.00
年处理18万吨废槽技改95% 28550000.00
大口沉井技改93% 29800000.00
供电系统技改90% 29420000.00
小计321120000.00
这些投资项目和收购项目的完全按计划进行，将为公司业绩增长提供保障。这样公司实际使用的资金为77372万元，其余有40688万元作为流动资金， 如果已完工的项目能按招股说明书的预测产生效益的话， 1999年将新增销售收入15—16亿元，新增利润1.5—1.8亿元。实际情况并没有那么理想，这主要是由于市场的原因造成的。
四、重大事项
五粮液集团实力雄厚，资金充沛，其发展方向对五粮液股份公司今后的发展有着重大影响，五粮液集团于1998年销售收入达到42.41 亿元，利税超过12亿元。下面除了股份公司外还有10多个子公司，这些公司业务涉及药业、饮用水、酒业、包装等。这些资产的盈利能力比较好。投资2亿多元的塑胶公司是国内技术最先进、规模最大的塑胶公司， 年创利税数千万元；伏特加制酒有限公司是国内技术最先进、设备最优良的公司，年创利税1000多万元。集团还与新西兰的公司共同投资组建五粮液阿福科金牛有限公司，建立10多万头牛肉生产基地、五粮液集团在1998年转让了宜宾纸业的2000万股，成为宜宾纸业的第二大股东。由于集团实力雄厚，不排除公司采取其他举措的可能。
五、财务能力
经营能力变化情况期 99年末期 98年末期 97年末期
应收帐款周转率(次)
32.144367.89936.29
存货周转率(次)2.664 2.56 1.99
总资产周转率(次) 0.993 1.44 2.17
流动比率 1.719 1.90 1.18
速动比率 1.296 1.33 0.35
主营业务收入增长 17.57 1.30 68.32
税后利润增长率(%) 17.3062.17 31.30
净资产增长率(%)
37.14 350 48.09
总资产增长率(%)
42.87 137 31.94
公司实力分析
到1998年，公司资产总额达27.43亿元， 资产的大幅度增加主要是1998年发行新股募集了股东资金11多亿元，1998年所投资项目的完工使公司的固定资产由2.26亿元增加到8.01亿元，固定资产的大幅度上升为公司的发展扩大孕育了巨大生机。
盈利能力分析
由于白酒行业形势日益严峻，公司的毛利率呈下降趋势。公司1999年的主营业务收入的增长也相应放慢，但在同行业中仍处于较高水平。由于公司的费用控制得好，净利润增长比较快。随着公司净资产的不断扩大，公司的净资产收益率也不断下降。同时存货周转率提高也表明公司加大销售力度。
偿债能力分析
公司流动比率1.719和速动比率1.296接近通用标准，公司具有良好的偿债能力，长短期不存在债务风险。
六、发展前景
五粮液作为我国最大的白酒生产企业，其市场形象特别好。五粮液强大的营销渠道、有力的资金支持和品牌形象使其建立全国性的销售网络成为现实。
目前尽管五粮液占据了15%左右的名优酒市场，但在600 万吨市场总量的情况下，五粮液系列酒仅占据了2%的市场， 无论名酒市场还是普通酒市场，五粮液的市场份额距国际公认的25%的垄断地位相距甚远，其市场潜力巨大。
该股在二级市场交易活跃，流动性高，1999年8 月入选深圳成份指数，更反映了其良好的市场表现和发展的潜力。
但由于白酒行业总量的限制，五粮液公司在最近3、5年内必然要涉足其他行业。这方面的投资决策将影响公司的发展方向。
五粮液集团下属已有不少其他行业的公司，涉及制药、饮料、食品、包装、饲料等，五粮液集团本身已经是一个以制酒为主，多元经营的企业。对股份公司来说，要保持以前的高速增长及其良好的市场形象，向其他方向发展是必然的。
五粮液集团如果涉足电子商务，以其雄厚的资金实力作投入、强大的营销渠道作配送系统和良好的品牌形象作信誉，必能取得巨大的效益。
无论从目前经营业绩、未来成长性，还是二级市场的表现看，其发展潜力是巨大的，中长期持有将获得高额回报。
第三部分：几何技术分析
在几何分析中，重要的是对于趋势的整体概括，并对未来走势作出判断。而且，采取这两种技术判断，结果基本一致。因此，本文采用了黄金分割和回档推断两种技术进行分析，并提出关键点位供大家参考。
（1）黄金分割
0.819点位，股价为29.98元；0.618点位，股价为34.82元
0.500点位，股价为39.57元；0.382点位，股价为43.21元
0.191点位，股价为48.03元
（2）量价支撑
采用量价支撑技术分析，股价在上冲至30.23元、32.19元、34.82元、37.05元、38.63元、39.68元、42.98元附近会形成阻力位。
分析日期：2000／03／08