加快制度创新解决民营经济融资难问题，本文主要内容关键词为：民营经济论文,制度创新论文,融资难论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
当前我国民营经济发展所面临的融资困境
尽管近年来民营经济发展得十分迅速，然而自民营经济诞生之日起就一直影响其发展的融资难问题却始终未能得到解决。据调查，约有80%的企业认为融资难是它们面临的主要发展障碍，90%以上的个体私营企业是完全靠自筹来解决创业资金的。即便是民营经济相当发达的江苏和浙江两省，2000年银行对民营企业贷款的比重也不过5-6%左右。江苏无锡市2000年新增私营企业6700户，注册资本50.24亿元，而银行新增对私营企业贷款仅为0.54亿元。
与此同时，民营企业在资本市场融资至今仍极为困难。可以说，无论是中国的银行还是资本市场，都未能在民营企业的发展过程中起到应有的作用。
根据我们的调查，目前民营企业融资难问题突出表现在以下方面：
第一，短期资金融通难度降低但长期权益性资本严重缺乏。第二，中小民营企业融资难问题十分突出。第三，所有制差别正在缩小，但依然存在。在具体贷款评审中对民营企业的风险评估也往往高于国有企业。
间接融资体系的现状和问题
目前银行占国内金融中介的比重高达90%，其中国有商业银行存款占比为62%，贷款占比为59%，在信贷市场上继续保持着国有银行垄断的局面。从间接融资体系的状况来看，目前存在的问题主要有：
1.组织体系存在结构性缺陷
改革以后，为了改变国有银行高度垄断的局面，促进市场竞争，中央银行陆续批准设立十余家股份制商业银行，并在主要城市成立了90余家城市商业银行。尽管如此，银行组织体系仍然严重畸形，在结构上远未达到合理状态。
首先，与民营中小企业的飞速发展相比，中小型银行的数量和资金力量远远不够，不能提供足够的融资服务。
其次，从银行体系自身来看，现行以少数大银行为主的结构也极不合理。
2.商业银行和非银行金融机构运行机制存在缺陷
在经营机制方面缺陷最为突出的当属四大国有商业银行。改革至今，国有银行的产权虚置问题始终未能得到解决。尽管国家是商业银行的资产所有者，但是政府并未真正行使出资人的职责，由此导致银行法人治理结构严重扭曲，内部人控制和道德风险十分普遍，银行的经营效益严重恶化。
与四大国有银行相比，改革开放以后设立的股份制商业银行具有市场化程度较高的特点，服务效率因而也相对较高。但是股份制商业银行自身的不足亦不可忽视。目前在股份制银行中，还存在着产权制度不健全的问题，由于股份制银行背后的“老板”基本上仍是国有企业，国企自身的所有者缺位问题便依样复制到股份制银行中，使得这些银行均不同程度地带有行政色彩并普遍存在内部人控制和道德风险问题。
上述问题同样广泛存在于改制以后的城市商业银行。而且由于在从城市信用社的多级法人制向一级法人制的转制过程中过于“一刀切”，使得部分城市商业银行出现亏损甚至出现支付危机。加上银行功能不全，监管部门对资产运用的限制，造成相当一部分城市商业银行主营业务相对萎缩，经营能力下降。
此外，在经过整顿之后保留下来的信托投资公司和合作金融机构中，均普遍存在产权制度问题。由于制度上的先天不足，无论是商业银行还是非银行金融机构，都因为与政府的密切关系而不存在生存压力，因而缺乏改善经营和提高效率的动力。与早已高度市场化了的民营企业相比，在政府保护和支配下成长起来的现有金融机构是很难提供与民营企业特点和需求相匹配的金融服务的。
3.担保体系作用有限，动作机制很不健全
直接融资体系的现状和问题。
相对于间接融资而言，民营企业在资本市场上进行直接融资更为困难。鉴于国内资本市场长期限制民营企业进入，一些具备一定条件的民营企业不得不通过各种途径，绕过中国证监会的监管寻求在海外股票市场上市。
1993年以后各地成立了26家区域性证券交易市场，这些市场对于民营企业融通私人权益性资本起到了一定的作用。但是由于市场风险较大和管理者观念上的问题，这些市场目前已被清理整顿，即便还有少量交易也处于非法状态。此外，各地现有200余家非证券化的实物型产权交易市场，这些市场以整体转让为主，上市出售的商品主要是国有亏损企业和微利企业，很少有民营企业进入市场融资。由于运作机制问题，除了极少数地区如上海以外，目前这类产权交易市场大多处于有场无市状况，基本上不能发挥配置资源的作用。
从中国直接融资体系的现状来看，其存在的问题主要表现在以下方面：
1.资本市场体系不健全，缺乏为中小企业提供服务的小型资本市场
国际经验证明，要使资本市场充分发挥配置资源的作用，市场就必须是多层次的。以美国为例，其资本市场至少包含纽约证交所和美国证交所、地方证交所、第三市场（上市股票的场外交易）、第四市场（大机构和投资家直接交易的市场）、纳斯达克全国市场、纳斯达克小型市场、OTCBB市场（小额股票挂牌系统）、粉红单市场(Pink Sheets)等多个层次，其中后三个层次的市场是专门为中小企业的资本交易提供服务的，入市标准也逐层降低，在最低层的粉红单市场，企业原则上不需要任何条件即可上市。在一定意义上，正是由于具有多层次的市场体系，才使得美国的资本市场能够在市场上保持最大的规模、最强的竞争力和最高的市场效率。
目前中国资本市场面临的一个现实问题，就是仅包容上海和深圳两个证券交易所的“正规”资本市场，规模过小，不能满足大量企业证券发行与转让的需要。由于受到技术能力和管理能力的限制，交易所的容量不可能无限扩张。世界最大的纽约证券交易所的上市公司数量不过2600多家，东京证券交易所的上市公司则不足2000家。如果将资本市场缩小化为股票交易所，则大量企业特别是中小企业必将被排斥于资本市场之外。
2.市场结构扭曲，股票成为最主要的投融资工具
近十年来，由于指导思想上存在偏差以及受到中国特定的经济社会环境限制，在资本市场体系的建设方面出现了重视证券市场发展、轻视非证券化资本市场发展、重视股票市场发展、轻视和限制债券市场以及其他类型证券市场发展的倾向，造成资本市场结构出现严重畸形，股票成为资本市场几乎惟一的投资工具。由于交易品种过于稀少，相对充裕的社会资金只能面对极其有限的投资渠道，使得储蓄向投资转化的渠道严重阻塞，同时大量需要资金的企业也无法进入资本市场以适合自己的方式筹集资金。
3.行政管制严格，市场行为严重扭曲
此外，上市公司质量低下，治理结构存在严重缺陷也是中国股市的突出问题。
我国非正式金融活动发展的现状及思考
1.现有非正式金融活动状况
鉴于正式金融体系无法满足民营企业的融资需求，绝大多数民营企业在其发展过程中都不得不从非正式金融市场上寻找融资渠道。归纳起来，这些民间融资活动主要有以下几种方式：
第一，民营借贷。尽管金融监管部门控制严格，但民间借贷市场不仅一直没有停止活动反而十分活跃。
第二，拖欠贷款。目前大企业拖欠小企业贷款、下游企业拖欠上游企业贷款、企业之间相互拖欠的现象十分普遍，有的企业甚至全部依靠拖欠货款来周转资金。
第三，私募股本。在政府决定设立创业板市场之后，一部分民营企业家利用人们抢创业板上市第一批行情的投机心理，以募集股本的方式筹集了不少资金。
第四，企业互保+债转股。即被担保方将企业股权作为反担保品抵押给担保方，一旦被担保方无力还债需要担保企业代偿时，担保方对被担保企业的债券即转为股权。这种融资方式通常出现于被担保企业发展前景预期良好，或者进入被担保企业有利于担保企业经营战略的情况，在实践中尚不普遍。
2.关于“非法集资”、“乱集资”的思考
上述各种民间融资活动大多属于政府限制的“非法集资”、“乱集资”范畴。
大量存在的“非法集资”活动是现有资本市场规模小、缺少层次和行政垄断的必然结果。由于资本市场既不能满足投资者的投资欲望，也不能满足融资者的资本需求，资金的供求双方只能自己创造市场，在法律和制度的规范之外从事投融资活动。因此对“乱集资”一律加以禁止是不可行的，真正应该加以严格禁止和查处的，一是不法分子进行的金融诈骗活动，二是一些政府官员参与企业集资。对于民间主体进行的融资活动，与其简单地禁止，还不如将其纳入正式金融体系加以规范，通过对融资主体信用度、风险控制能力和还债能力的监管，既可以将金融风险控制在一定程度之内，又会大大促进民营经济和我国资本市场的发展。
关于解决民营企业融资难问题的构想
1.转变观念，从国民经济和社会发展的全局出发，从制度建设的角度入手解决民营企业融资难问题
(1)消除所有制歧视，坚持市场效率原则
政府在制度建设和政策调整中应注意保持政策的公平性和统一性，惟有这样，市场效率原则和优胜劣汰机制才能够发挥作用，经济和社会才有可能健康发展。
(2)加快法制建设，尽快完善法律法规
由于中国发展很快，任何法律都可能迅速陈旧老化，因此我们认为，在法制建设过程中应及时对不适应经济生活新情况的部分加以修改而不必追求完美，因为对一个发展中国家来说，完美的法律即便存在，制定法律的过高成本（包括时间成本）也会使经济难以承受。在发达国家，许多重要的法律至今已出台了数十个修订案，中国也可以经常以“修订案”的方式加快完善法律的进程。
(3)统一中小企业管理体制，从培育中小企业市场竞争力角度出发给予政策扶持
一是要调整现行“五龙治水”的管理体制，消除因管理的分散性而带来的职能交叉、职责不清和政出多门等问题，降低管理成本，提高管理效率。二是要调整政府扶持中小企业的方式，尽可能避免用行政方式直接对部分中小企业提供资金支持的做法，从激励中小企业的自主性、完善企业竞争环境、培养企业的市场竞争力角度出发制定和改善政策。
2.完善间接融资体系，大力发展地方性中小金融机构
从制度建设的角度来看，发展地方性中小银行应本着“规范标准，放开准入、强化监管、鼓励竞争”的原则，尽快建立和完善中小商业银行的市场准入和退出标准、风险管理制度、竞争规则以及监管办法，不论所有制如何，只要符合标准就一律准予设立，只要出现违法违规行为就及时依法惩处，保证中小银行在良好的市场环境中公平竞争。
从中国的现实出发，为了稳妥地发展地方性民营中小银行，可以采取分步走的方法。
3.完善直接融资体系，发展多层次、多品种资本市场
(1)建立多层次的资本市场
资本市场划分出层次的作用主要体现在：
第一，扩大资本市场的作用范围。一个能够有效配置资本的市场应该是：一级市场能够吸纳任何证券，只要这种证券的风险能够度量并且能够为风险做相当的收益补偿；二级市场能够给予上市证券以准确的定价，使投资者的投资风险与投资收益能够对称。但是对于任何一个资本交易市场来说，其交易和管理能力都是有限的，因此就不可避免地会排斥一部分融资者和投资者而向具有优势的市场主体如大企业倾斜。建立多层次的资本交易市场，就可以吸纳被上一层次市场排斥在外的市场主体，从而使资本市场的作用范围得以扩大。
第二，提高资本市场的集中度。现代资本市场的一个重要特征就是交易越来越集中化，因为交易市场存在着规模经济的问题，规模越大交易成本就越低。同时对于证券来说，最重要的活力源泉就是流动性，而集中交易有助于提高证券的流动性。此外，集中交易也有助于充分发挥市场的价格决定机制，保持市场的稳定性和透明度。将交易市场分出层次以后，个性相差很大的不同证券可以按照类别进行交易，同类证券的交易集中度便得以提高。
第三，有利于降低资本市场的整体风险。对于风险、收益性差异很大的证券，其上市交易规则、管理规则也应有所不同，而一个市场是不可能同时执行两套或更多的规则的。如果将差别很大的证券都纳入一个交易系统，不仅会带来监管困难，造成监管执行上的畸轻或畸重，而且还会影响竞争的公正性并因高风险证券的剧烈动荡影响整个市场稳定，加大资本市场的整体风险。
第四，有利于保持投资者的长期信心。由于大规模和高流动性的市场便于统一和规范交易规则，便于交易商品的标准化，便于保持市场的稳定性和公开性，对于保持投资者的长期信心是有利的。
建立多层次资本市场的核心是建立一个分层次的中小资本市场体系。这一体系至少应包括这样几个层面：二板市场、区域性小额资本市场（暂且称之为三板市场）、风险资本市场。就其分工来看，二板市场主要解决处于创业中后期阶段的中小企业融资问题；区域性小额资本市场则主要为达不到进入二板市场资格标准的中小企业提供融资服务；风险资本市场则专门为处于创业初期的中小企业提供私人权益性资本。三个层面的市场入市资格和监管逐步严格，企业的素质也逐步提高。
在一定意义上，中国更需要后两个层面的资本市场。因为构想中的二板市场仍位于证券交易所的框架之内，很难摆脱现有证交所内存在的各种问题和限制。同时由于规模有限，上市成本也相当高昂，众多中小企业将难以进入该市场进行融资。
三板市场可以由原证券交易中心、现有各地的产权交易市场以及技术产权交易市场改造而成。鉴于过去区域性证券市场的教训，建设三板市场也要注意规范和强化监管。规范和监管的重点包括：股票上市交易和信息披露的标准和规则；统一的股票托管清算系统；市场中介机构的市场准入、退出规则；交易规则；规范信息披露系统等等。
培育风险资本市场的关键是建立和完善私人权益性资本的募集制度，培育高素质的风险投资家。为此，一方面要加快有关法律的制定出台，另一方面要调整现行政府主导的风险投资经营机制，按照风险投资的发展规律，建立起能够真正承担高风险并享受高收益的、高度市场化的风险投资机制。
(2)积极发展企业债券市场和长期票据市场，丰富资本市场的交易品种
与股权融资相比，债权融资方式具有以下一些为企业所有者和经营者所关注的特点：
第一，债权融资不会使企业的股权总量和结构发生变化与转移。
第二，在所得税率较高的情况下，债权融资的综合成本可能优于股权融资。
第三，在企业面临收购或反收购时，发行债券是最佳的迅速筹集资金方式。美国企业债券市场迅速发展的一个重要诱因就是80年代以后出现的企业收购风潮。在这种风潮中，不少企业通过发行所谓“垃圾债券”完成了“小鱼吃大鱼”式的收购。
第四，当股市持续走弱、发行新股出现困难时，发行债券便往往成为较为容易实现的融资方式。
4.关于改善和加强金融监管
事实证明，发展民营中小银行和非银行金融机构，并不会加大金融监管难度，因为这类机构没有政府靠山，其生死存亡完全取决于机构自身的风险控制能力和经营效率。由于金融机构是否具有内部风险控制能力的关键是产权制度，因此一方面要消除对民营金融机构的“恐惧”心里，在规范产权制度、完善法人治理结构方面下功夫；另一方面，监管部门要以“钱庄”经营者谋求非法“圈钱”为监管前提，制度系统的经营规范并严格加以监管。
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