会计公允值制度对股权结构与绩效关系的影响效应研究——基于中国上市商业银行面板删失异质性数据的分析，本文主要内容关键词为：商业银行论文,股权结构论文,公允论文,中国论文,绩效论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
一、引言
中国金融业改革的进程显示，中国银行业历经银行商业化，信贷计划管理转为资产负债比例管理、国有商业银行的经营权开始独立于所有权；对外开放，境外战略投资者参股，股权改制；有序推进银行业对外开放，加快境内外上市步伐等改革过程。改革的显著标志之一是中国银行业开始全面对外开放，中资银行的股权结构产生了巨大变化。
应当说，股权结构一直是学界和业界关于中国上市公司治理研究中备受关注和最具特色的问题之一。但与一般公司相比较，商业银行具有许多与生俱来的特殊性质，并由此决定了关于上市商业银行治理并不是公司治理理论在商业银行领域的简单运用，而是一般公司治理理论与商业银行作为金融中介的特殊性的有机统一。
现有的国内外研究成果主要集中于研究商业银行所具有的特殊性质、商业银行公司治理理论研究及实证研究等方面。关于商业银行所具有的特殊性质，文献[1]-[6]进行了较为全面、深刻的总结描述，在普遍意义上分析了一般公司治理架构对于商业银行的适应性。
银行公司治理的理论研究重点主要定位于商业银行的金融契约、金融产业、金融产品等方面。文献[7]从全球的视角探讨了商业银行公司治理的本质特征；文献[8]对发展中国家商业银行体系的公司治理问题进行了深入研究；文献[9]认为银行业的脆弱性意味着包括风险管理在内的内控制度比其他行业更加重要。
银行公司治理的实证研究方面，文献[10]-[14]分别对日本、印尼、泰国、马来西亚、韩国的商业银行公司治理问题进行了实证分析。文献[15]-[19]系列实证分析了中国商业银行的特殊性、股份制商业银行的公司治理、商业银行效率及影响因素、股权结构、治理机制与城市银行绩效等问题。
关于公司治理结构与绩效关系的研究，文献[20]和[21]分别采用EVA、SFA、DEA等方法、文献[5]采用主成分并加权平均方法、文献[22]采用SFA方法分别对中国上市银行股权结构与绩效或效率之间的关系进行了实证分析，认为总体上股权结构与绩效间存在着相关性。
纵观近年来国内外学者对银行股权结构与绩效的实证研究，其主要差异主要集中于关于银行绩效的测度方法和股权结构的划分方面。但笔者以为，商业银行确实存在与一般企业不同的自然特性，从而使得其治理问题和治理机制也明显地区别于一般企业。因此，对商业银行股权结构与绩效关系的研究，我们必须充分考虑商业银行在公司治理问题和治理机制上的特殊性，同时还应考虑商业银行公司治理自身的差异性、绩效测度中的结构性以及会计公允值制度对财务指标的影响等方面的问题。基于此，已有关于股权结构与绩效关系的研究成果存在以下值得思考之处：(1)度量绩效或效率指标时，忽略了结构性方面的问题。笔者以为①，财务指标法在其综合的过程，无法提供构成银行绩效各个财务指标结构方面的信息，进而难以测度和反映出股权结构对银行绩效中具体方面所产生的影响，无法进行银行绩效影响的结构性分析，所得研究结论较为笼统。效率分析法除在结构性方面依然值得深入研究之外，在采用银行相关财务指标进行估值效率方面仍尚需商榷。(2)无论是财务指标法还是效率分析法，在其利用财务指标构造绩效或效率时均未考虑会计公允值制度对相关财务指标的影响。(3)战略引资和构建股份制对不同商业银行绩效必然形成非同质性的影响，已查阅的现有研究成果尚无关于商业银行绩效差异性的报道。
为此，本文采用删失面板数据建模技术，对构成商业银行绩效的结构性财务指标，在公允值和绩效异质性的约束下，对测度股权结构的多个指标进行了面板数据分析，以探索绩效与股权结构间的依存关系。
后文结构安排如下：第二部分是样本、变量的选择和模型设定；第三部分是研究前提和理论分析；第四部分为实证研究结果；最后给出结论与展望。
二、研究设计与理论假设
(一)样本的选择
目前国内上市的商业银行有14家，考虑到建设银行、中国银行和中国工商银行3家上市国有商业银行与其他上市商业银行相比较，具有更为强烈的银行绩效异质性和受宏观经济运行状态影响的不对称性，其他一般城市商业银行的区域特征和代表性以及数据来源渠道畅通性等多方面因素，本文研究的样本选取为2000～2007年间招商银行、深圳发展银行、浦东发展银行、华夏银行、民生银行、兴业银行六家股份制上市商业银行的数据，样本容量为48个②。
(二)变量的选择
1.被解释变量银行绩效的测量。
依据和借鉴已有研究成果对商业银行特殊性的分析，本文采取3个维度7个方面的财务指标，对银行的正面绩效进行测度和描述。具体计算方法如表1所示。
国内外的大量理论和实证研究发现影响银行无效率的因素很多。从本文的研究目的出发，笔者仍采用无效率因素综合变量测度银行负面绩效的思路，具体从监管压力、资产质量和竞争结构三个方面进行描述，采用资本充足率P，不良贷款率R，人均资产支撑度V=有效资产/员工人数(其中，有效资产=总资产-不良贷款或不良资产)三项指标，分别表征监管压力、资产质量和竞争结构[22]。
与已有研究不同的是，本文没有对财务指标采用综合手段来测度银行的绩效，而是将会计准则公允价值模式作为约束，直接将用以表征银行正负绩效各个方面的上述10个指标，分别作为被解释变量进行面板数据分析，以期能从结构上更加直观、全面地发现解释变量对每一个被解释变量的影响程度，以利于对所研究的问题进行更为系统、深入地解释。
2.解释变量股权结构的选择。
(1)股权集中度。对于股权集中度的测度，已有研究表明一般常用的有CR指数、Herfindahl指数以及Z指数三种方法。本文选取了第一大股东占比W、前五大股东占比的平方AR、第一大股东/第二大股东占比AT表征影响银行绩效的股权集中度[5]。
(2)股东性质。考虑到我国是发展中国家，在股东性质划分上不能笼统强调股东的性质而忽略银行间的差异性。为此，本文采用连续变量来划分股东性质，主要分析四类股东性质：国有股，国有法人股，一般法人股，外资股(外资战略投资者)影响银行绩效的作用。重点研究前五大股东中国有股，国有法人股，一般法人股和外资股，同时还兼顾银行流通股占比情况。基于考虑股权改制所形成的非流通股减少，流通股增加的中国国情现实，本文特别将流通股占比作为解释银行绩效的变量之一，以期能更加直观地反映其股份流通的增减情况，考虑的股东性质更为全面。具体变量和定义如表2所示。
3.控制变量的选择。
为了更好地表征股权结构对银行绩效的影响作用，考虑到银行绩效会受到除股权因素以外的其他因素的影响，本文选择了两个控制变量以代表影响银行绩效的主要其他因素。(1)银行资产规模。资产规模对银行绩效各方面的作用是不争的事实。本文将采用资产规模的对数AE作为第一个控制变量；(2)高管人力资本。考虑到银行高管层的人力资本对银行绩效有着正面效应：当高管人员自身利益与银行的业绩联系更为紧密时，他们会更有积极性参与监督和管理。高效银行也愿意支付高管层更高的薪金，并且这样做更能成功吸引优秀的管理层人员。高管的义务与其承担的责任是相对应的，这种责任主要体现在法律责任、荣誉和职业责任、经济责任三个方面。因此，本文将银行高管的薪酬认定为人力资本指标，用高管薪酬的对数BB表示，作为第二个控制变量；另外，在实证分析过程中，大部分的分析结果提示，在统计意义上，宏观经济指标GDP不宜作为控制变量。
(三)模型的设定
本文所设定的实证分析模型如下：
三、研究前提与理论分析
近期财政部规定主要在金融工具、投资性房地产、非共同控制下的企业合并、债务重组和非货币性交易等方面采用公允价值计量的新会计准则。考虑本文被解释变量银行绩效是由金融资产、存贷款等金融工具进行描述的，以当前市场状况对资产和负债的真实经济价值进行计量为目的的公允价值计量模式，无疑会对银行绩效测度产生重要影响。首先，公允价值的定义与计量模式将直接影响到银行的经营成果与财务状况，进而影响银行的经营业绩③。其次，银行持有的上市公司股票公允价值的确认主要依据和计量模式将不能全面反映企业的财务状况及经营成果。再次，随着非流通股变更为流通股，限售股禁售期后可以流通上市交易，银行的交易性金融资产公允价值的变化对银行的经营业绩将产生重大影响。最后，公允价值会计不再按照金融工具持有期区分金融资产和负债，存贷款不再被认为是均质的，而都将按兼顾风险等级划分的可实现净值、重置成本、现行市场价格等多种形式的公允价值进行计量。综上，公允价值计量模式在会计政策、确定会计处理方面给予了银行管理者相当大的选择范围，会计处理有了适当的自由裁量权，以导致银行根据需要选择对自己最有利的参照标准或估价模型。另外，金融资产交易的目的与实质存在着严重的信息不对称性，当法律形式与交易实质出现差异时，银行管理者可以按交易实质进行会计确认，以保证会计信息的真实性，但也给舞弊和操纵利润提供了机会。为此，笔者假设公允价值计量模式在测度银行绩效对股权结构的依存关系时，在统计意义上具有显著的差异性，并且，不同上市商业银行的正负绩效非同质性，存在异质性。
属于准保护性行业的银行业，股权结构具有特殊行业的特征。从股权集中度看，上市银行如果存在一个绝对控股的大股东，尽管可能会弱化委托代理问题，但大股东在银行借贷行为的制定方面所具有的发言权，以及可能存在为自己或有关联公司获取利益的机会主义行为，则有可能会侵害小股东的利益。另外，为改善股权高度集中所带来的弊端，股权制衡型的股权集中度，对上市银行的绩效具有效应。据此，笔者假定股权制衡型的股权集中度中第一大股东的持股比例与银行借贷行为以及银行负面绩效方面存在着依存关系；第一大股东/第二大股东占比、前五大股东占比平方在资本积累以及银行负面绩效方面也存在着依存关系。从股东性质看，描述性统计结果提示④，2000～2007年间，招行、深发展、浦发展、华夏、民生、兴业六家样本商业银行的前五大股东中，无论是国有股，国有法人股，一般法人股还是外资股，其持股比例都有缩小的趋势。特别是国有股比例缩小幅度特别大。截至2007年年底数据，这六家银行中，除兴业银行外，其余五家银行前五大股东中国有股的比例均为0；招商、深发展、浦发、兴业等外资参股时间超过4年以上的银行，外资股比例有不同程度的减少；只有民生银行前五大股东中无外资股。结果表明，样本上市商业银行的股权结构变化同国际上银行股权变化类似：国有股或国有法人股的占比呈递减趋势，外资股逐渐进入前五大股东排名，银行股权逐步分散化。
若将国有股权细分为国有股和国有法人股⑤，那么，考虑到国有股具有特殊作用的现实⑥，笔者假定国有股的比例与样本上市商业银行绩效不存在依存关系，国有法人股与样本上市商业银行正负绩效存在某种依存关系。
随着银行业的全面开发，外资纷纷入股中资银行。考虑到外资股目前的水平和规模尚有一定的保护壁垒，风险性因素是首要考虑的问题。为此，笔者假设外资持股比例与银行正面绩效在样本期不存在显著的统计效应，而对监管压力、竞争结构则存在显著的统计效应。
一般法人股也属于非流通股但可以根据协议转让，且法人股都是倾向于长期投资，容易对经营者进行监督。据此，笔者假设一般法人股比例与银行绩效存在依存关系。
流通股的持有者纯粹是从牟利的角度出发进行投资。考虑到流通股股东资金有限，承担风险的能力较低；偏好于将投资转化为投机，企图从股价波动中获取资本增值机会；尽管不具备投票权，但流通股股东可以抛售或拒绝购买上市公司的股票等特征，为此，笔者认为，多数流通股股东是最有动机关注投资对象经营业绩的股东，并假定流通股比例与银行正负绩效均存在依存关系。
综上，对样本期内样本上市商业银行绩效对股权结构的依存关系所提假设归纳如下：
假设1：样本上市商业银行的正负绩效存在异质性；
假设2：公允价值计量模式在统计上显著地影响银行绩效对股权结构的依存关系；
假设3：第一大股东的持股比例与银行借贷行为存在着依存关系；与银行负面绩效方面存在着依存关系；
假设4：第一大股东/第二大股东占比、前五大股东占比平方分别与银行绩效存在着依存关系；
假设5：外资股比例与银行正面绩效无依存关系，对监管、竞争结构形成压力；
假设6：流通股比例与银行正负绩效均存在依存关系。
显然，上述假设与关于中国上市银行股权结构与绩效之间依存关系研究已有成果中的假设，存在差异性。这些差异是否成立，需要在实证分析过程中进行验证。
四、实证分析结果
(一)模型设定分析
依据上述分析和所设定的模型，笔者在建模过程中，结合国情只采用了左删失(left-censoring)技术描述银行绩效的公允价值计量模式效应；采用面板建模技术描述样本上市商业银行正负绩效的异质性。首先，笔者进行了平稳性检验⑦。结果提示，运用第一代单位根检验方法(主要是LLC、IPS等方法)，多数被解释变量、解释变量是平稳的，被解释变量中仅每股收益C、资本积累率L，解释变量中仅高管薪酬BB存在单位根。考虑到样本期仅有8年的长度，平稳性的意义并不十分显著，加之采用面板数据建模技术，笔者没有进行面板数据的协整分析技术，而是直接采用回归分析技术。其次，在关于固定效应、随机效应模型选择的检验中，包括Hausman检验在内的多种检验结果提示，关于银行正面绩效与股权结构依存关系的7个模型中，除贷存比G与股权结构依存关系是随机效应模型外，其余6个模型均为固定效应模型设定；关于银行负面绩效与股权结构依存关系的3个模型均为固定效应模型设定。考虑到数据样本长度约束，笔者在实证分析中，将固定效应、随机效应模型两种设定同时进行了分析。最后，由于无法直接获取样本上市商业银行的财务报表数据，关于左删失(left-censoring)中删失点的选取，则是以表征银行绩效的10个被解释变量1%、5%、10%、25%以及50%的百分位点(Percentiles)进行删失点的确认。回归结果只列举了1%、5%、10%删失点的结果。
(二)面板数据计量模型分析结果
为检验所提假设，依据所设定面板数据模型，分别对描述银行正负绩效的10个指标进行了关于股权性质(5个解释变量)、股权集中度(3个解释变量)、控制变量(2个解释变量)的左删失面板数据的回归分析。回归中，固定效应和随机效应仅考虑了one-way形式，没有考虑two-way形式。回归汇总结果如表3、表4、表5所示。
2.0表示1%百分位左删失点(Percentiles left-censored point)；1表示5%百分位左删失点(Percentiles left-censored point)；2表示10%百分位左删失点(Percentiles left-censored point)。
3.“+”“-”分别表示正负向影响；空格表示无显著性影响；*表示估计系数在5%置信度水平下显著；**表示估计系数在1%置信度水平下显著。
上述结果显示：
1.样本上市商业银行中，每股收益C、存款增长比J、资本积累率L、贷款增长比O、资本充足率P、不良贷款率R、人均资产支撑度V等银行正负面绩效7个指标，在关于股权结构和控制变量的Tobit模型回归中，截距项在统计显著不为零，揭示了样本上市商业银行在银行绩效方面的异质性。而在净资产收益率B、流动比D、贷存比G3个指标上，无显著的异质性。因此，可以认定，回归结果印证了样本上市商业银行的正负绩效存在着异质性，假设1在样本期通过检验。
2.表征公允价值计量模式效应的左删失模型2Tobit模型的回归结果，对于不考虑公允价值计量模式效应的模型，无论是固定效应还是随机效应模型的结果，均有显著性的差异，尤其在银行正面绩效的7个指标中表现尤为突出，表明公允价值计量模式在金融资产、存贷款、所有者权益等项目上的新会计准则效应，正在逐步展现。同理，假设2在样本期内通过检验。
3.关于银行绩效对股权集中度、股权性质依存关系的假设3～假设6，在样本期内均得以通过。这里需要指出的是：
(1)股权集中度的3个指标，对于银行正面绩效的盈利性和流动性方面的4个指标均无依存关系；在成长性方面，只有第一大股东的持股比例W和第一大股东/第二大股东占比AT是存款增长比J、资本积累率L的显著影响因素，表明第一大股东和前两大股东之比的确在上市商业银行的借贷行为和资本积累方面，有着统计意义显著、方向相反的作用，而在贷款行为方面，股权集中度指标均无显著性影响；在银行负面绩效的影响作用中，第一大股东的持股比例W和第一大股东/第二大股东占比AT依然是方向相反的统计显著作用。
(2)从股权性质看，Tobit模型结果揭示，国有股占比AL在银行正负绩效的各个方面、外资股占比AO在银行正面绩效的各个方面，均无显著性影响作用；国有法人股占比AM、一般法人股占比AN、流通股占比AZ只对流动比D同时产生影响；一般法人股占比AN、流通股占比AZ同时对人均资产支撑度V产生影响。
(3)外资股占比AO只对银行负面绩效产生影响，对监管压力形成负向作用、对竞争结构带来积极作用；流通股占比AZ对银行正负绩效的影响均为负值；一般法人股占比AN在影响银行正负绩效方面，作用多于国有法人股占比AM。
(4)描述银行正面绩效的净资产收益率B，与整个股权集中度和股东性质的8项指标、控制变量的2项指标均无依存关系。深层次的思考是，传统意义上描述银行绩效的净资产收益率指标，在公允价值计量模式下，是否依然能够描述银行的绩效?
五、结论与展望
基于左删失面板数据建模技术，选择适当的控制变量，在分析银行正负绩效与股权结构间依存关系时，会计公允价值计量的效应显著凸显，各上市商业银行在正负绩效方面存在着显著的异质性。采用描述银行绩效的正负结构性指标来替代综合性银行绩效单一性指标，更为详尽地分析了股权集中度和股东性质2个维度8项指标所描述的商业银行股权结构对商业银行3个维度7项结构指标的正面绩效、3项结构指标的负面绩效的影响，从银行绩效构成结构方面，深入系统地揭示了股权集中度和股东性质对上市商业银行流动性、盈利性、成长性等正面绩效以及竞争结构、监管压力和资产质量等负面绩效的不同方向和强度的依存关系，所得结论在一些方面有别于已有的研究结论。特别是描述股权集中度和描述股东性质的各个指标，在影响上市商业银行正负绩效不同方面的迥异表现，应当引起深度的关注与研究。同时，在公允价值计量会计模式下，对于具有特殊行业特征的上市商业银行绩效的测度、指标选择等方面，尤其是涉及金融资产、存贷款、所有者权益等指标时，尚存在继续研究的空间。另外，从左删失面板数据建模技术方面看，第二代单位根技术的运用、面板协整分析技术、左删失点的确认以及银行正负绩效面板数据联立方程组技术，都是值得进一步深入研究的内容；对上述研究结果的挖掘，是笔者近期的研究工作。另外，以上结论仅是基于2000～2007年6家上市商业银行的财务报表数据所得，其可信度尚需实践和时间的进一步检验。
注释：
①目前测试银行绩效的方法常见的主要有2种：财务指标法和效率分析法。财务指标法的基本思路是将多种财务指标通过不同方法量化为一个综合指标，以测度商业银行的绩效；效率分析法核心思想是将银行效率细分为成本效率、标准利润效率和可替代利润效率，采用SFA方法对投入、产出、成本、收益和利润等估计这些不可观测的效率。这是国内学者在银行股权实证研究中常用的方法。
②目前中国上市的商业银行有14家(宁波银行、浦发银行、华夏银行、民生银行、招商银行、南京银行、兴业银行、北京银行、交通银行、工商银行、建设银行、中国银行、中信银行和深发展，尚不含中国农业银行)。若将14家上市商业银行上市以来的全部数据采信，会使小样本问题得以改善。但是，这里存在以下几个问题：1.建设银行，中国银行，中国工商银行的主要业务有着特殊的范围划分，其绩效必然会受到国家宏观经济运行状况、国家宏观经济政策及调控措施的较大影响，与其他上市商业银行相比较，呈现出严重的信息不对称性。对此不对称性效应，笔者专门进行了分析，由于篇幅的限制，此段分析本文中被删除。2.除了入选的6家上市商业银行外，剩余的中信银行、交通银行、宁波银行、南京银行和北京银行等5家上市商业银行，考虑其上市时间、区域性业务范围可比性以及样本的代表性等因素，也没有纳入其样本数据。3.遵循2000年左右的会计口径较为规范和一致的观点，本文选择了2000～2007年为样本期。考虑2008年的金融海啸影响，未将2008年作为样本期。
③公允价值，是指在公平交易中，熟悉情况的交易双方自愿进行资产交换或者债务清偿的金额。在公允价值计量模式中，金融资产被分为：公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产(下称交易性金融资产)、持有至到期投资、贷款和应收款项及可供出售金融资产。其中金融资产或金融负债公允价值变动形成的利得或损失，除与套期保值有关外，交易性金融资产部分应当计入当期损益；可供出售金融资产一般直接计入所有者权益，在该金融资产终止确认时转出，计入当期损益。交易性金融资产在资产负债表日的公允价值变动直接影响到银行的经营成果与财务状况，进而影响银行的经营业绩。
④限于篇幅，此处没有给出相应的描述性统计结果。
⑤国有股指有权代表国家投资的部门或机构以国有资产向公司投资形成的股份。包括以公司现有国有资产折算成的股份。国有法人股是指具有法人资格的国有企业、事业及其他单位以其依法占用的法人资产向独立于自己的股份公司出资形成或依法定程序取得的股份，是国有股权的一个组成部分。
⑥国有股具有行政色彩的国家代理人特殊地位，不能直接分享金融工具投资决策带来的财富效应，缺乏足够的经济利益驱动去有效地监督和评价经营者，同时考虑到国家行政机构作为一个特殊的股东主体，拥有控制地位和经营者人事任免权，但这些权利的行使既不是通过法人治理结构这种内部治理机制来实现，也不是按照市场竞争规则来办事，而仅仅是一种控制权的行政配置。
⑦限于篇幅，此处的单位根检验结果和后继的模型设定检验结果均未在文中给出。
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