大金融：对国有股减持方案的设计，本文主要内容关键词为：减持论文,国有股论文,方案论文,金融论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
一、现状
改革开放以来，我国证券市场的发展取得了很大的成绩。证券市场最新交易数据显示，截至2001年10月底，我国股市总市值约为4.37万亿元，流通市值为1.46万亿元，境内上市公司已达1152家，股市中投资者开户数已经超过了6500万户。但作为新兴的股票市场，存在的问题主要表现在股票市场处于一种分割的状态。目前中国股份制企业的股份按投资主体的不同可分为国有股、法人股、社会公众股、内部职工股、外资股（B股）以及在海外发行上市的H股、N股等，其中只有占总股本30%左右的社会公众股可以上市流通，70%左右的国有股和法人股被拒绝上市交易流通。
同时，在我国的经济领域依然存在着与之相关的很多问题，尤其是在金融领域方面，问题主要是涉及金融的全方位的协调发展，其中包括国有股的减持、社会保障基金的设立和发展、国有商业银行存款的消肿和国有商业银行的发展壮大等。为了进一步规范和发展证券市场，适应经济全球化和证券市场国际化的新形势，必须对国有股进行减持。如何减持？如果能让个人和商业银行资金进入一部分，速度就会大大地加快。为此设计以下国有股减持方案。
二、减持方案
1.确定减持价格。对任何投资者实行统一价格，减持价格应高于每股净资产的1%-30%（根据流通盘的大小、收益率、机会收益等因素确定），按照这一原则，利于国家。
2.减持步骤。减持步骤按如下顺序：
(1)股票回购。股票回购是指上市公司用自有资金自愿购回国家、法人股东持有的本公司股票，但要求在一定的时间内不得出售或转让（如一年或两年），过了规定的时间要提前公布拟出售股票的数量，一般不得一次出售。从性质上说，这部分已属于流通股。股票回购的数量应该先由国家确定一个比例，比如占未流通股份的50%，使企业保持相对控股地位。按照这一原则，利于企业。
(2)股票配售。将步骤(1)，即上市公司回购后的股份余额配售给现在的股东投资人。这部分股票的配售数量应该是全部余额的配售，配售属于自愿性质，可直接上市流通，这样做利于股东（散户）。
(3)国家投资基金的建立和承接。将步骤(1)、步骤(2)出售后的余额由国家投资基金来承接。这部分股票属于准流通股，名义是流通股但一般不做交易，仅仅是下个循环的储存。类似于“一级半”市场。国家投资基金的运转和持有股票不能以赢利为目的，只是为了保值或增值。国家投资基金的利益分配按股份大小进行分配。
(4)国家投资基金的建立及运作。国家投资基金的建立采用会员制，以商业银行为主，以大型国有投资公司、保险公司等为辅，共同出资，成立股份式国家投资基金，该基金成立的目的之一是参与减持，将来也可以作为股票市场的“蓄水池”，参与二级市场其他股票的运作。
建立国家投资基金的好处：第一，外国商业银行和保险公司大都是多项经营，比我国的商业银行更具有获利能力和更低的风险。未来我国的金融市场必将由目前的分业经营改为混业经营，银行、证券、保险等行业间业务的交叉，只有靠自己的经营和创新求得发展。第二，资金流通，将给证券市场注入新的活力，同时银行的资产结构也趋于合理化，可以快速完成商业银行存款的消肿，降低经营风险。据中国人民银行行长戴相龙透露，到2001年9月末，4家国有独资商业银行本外币的不良贷款占全部贷款的26.62%。其中，实际已形成的损失约占全部贷款的7%左右。解决银行不良贷款问题，根本出路在于改变资产结构和转换商业银行经营机制。第三，将来面对一个全面流通的股票市场，国家在其中根据行情及产业政策的需要买进卖出，才可以真正实现“有进有退”的目标，纠正资本市场效能低下的问题，从总体上增强国有经济的控制力。
以上是A股减持方案，对于B股可采用和A股类似的方法。截至2001年10月18日，我国外汇储备已达2000.5亿美元，民间外汇储蓄超过840亿美元，机构外汇存款超过7000亿美元，我国外汇储备出现了较快的增长。这也为B股的减持奠定了物质基础。
三、注意事项
国有股减持是一项复杂的系统工程，现说明一些注意事项；
1.减持配售的股价不做除权处理。
2.新股上市。今后新发行股票的上市公司股份将为全流通股份。股票发行分两个阶段。第一阶段：先按目前的发行方式或采用前期的二级市场股东配售的方式发行（后者对一级市场存在的大量的游资会产生一个挤压力）。第二阶段：完成发行后，按照本方案进行第二阶段的对国有股减持。完成这两步后，新股就可以进入二级市场进行交易了。
3.确定减持国有股的试点企业。确定减持国有股的试点企业最好先从有较好的信誉和业绩的企业开始。遵循宏观审慎与微观审慎相结合的原则。试点企业也可以从一些竞争性的行业选出。
4.增发。增发新股全改为配股。
5.配股。配股的条件要作一些改变，如配股条件、配股比例、配股价格等，但要结合股息红利，尤其是提高企业的分现能力，要把利润分割给股民。
6.法人股。对于社会法人股可采用分时分批逐步进入二级市场流通，次序放在国有股减持后进行。
7.减持国有股期间，暂停或减缓增发、配股和新股发行。
四、数量分析
截至2001年10月底，我国股市总市值约为4.37万亿元，流通市值为1.46万亿元，未流通市值为2.91万亿元，如果用每股净资产作为基础价来进行减持计算，其中国有股和法人股约2200亿股，假设每股净资产为3元，总净资产值约为6600亿元，再乘以每股的减持价格，也就是需要1万亿元左右（总的净资产可以进行统计，得到准确的数据，这里是估算），而到2001年10月底，我国股市中投资者开户数已经超过了6500万户，这样平均每户承担约2万元的压力，这还没有计算企业回购及国家投资基金的资金以及国家不准备出让的股份。所以说，这个方案是可行的。如果实在是感觉压力大，还可以分步减持。
那么，国有资产变现的数额与要求的差距变大了，这可以用其他的措施进行弥补，再说，变现的速度快了，就会有新的机会收益。
五、该减持方案的优点
1.该减持方案定价合理，可以快速完成国有股的减持和快速完成社会保障基金的建立过程。减持顺序优先企业，利于发展；优先股东，利于投资；利于国家，便于控制。实行了价格公开，实现了流通股投资者、证券市场、国家利益的三赢局面，为投资者建立起信心。
2.变现压力小，引起的震荡将会变小，不会出现金融动荡，从实质上解决了问题。
3.国家投资基金的建立具有深远的意义。
通过减持国有股，国有资本在这些企业中将不再居于控股和绝对控股地位，企业的产权将趋于多元化，这将有助于解决国有企业所有者虚位的问题，提高企业的自我发展能力，国有资本将逐渐退出那些竞争性的行业，从而实现国有经济的战略调整。通过国有资产变现补充社会保障基金，也保障了我国的安定团结的大好局面。