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一、中国持续顺差必然性的原因分析
从1994年至2006年，中国对外贸易已经连续十三年呈现顺差，导致中国持续顺差的主要是一些长期性因素，其中最根本的是中国的高储蓄率与加工贸易。其它一些因素，如产能过剩、国际产业转移、进口替代能力增强等等均可归结为以上两个根本原因。正是中国储蓄率很高，储蓄需要转化为投资，商业银行普遍存在拉贷款的压力，因此投资数量尤其是固定资产投资就很高，造成了部分产能过剩。而中国承接国际产业转移的具体形式主要是加工贸易，是境内企业参与全球产品内分工的产物。也正是由于中国加工贸易的发展，承接了劳密环节的机电及高科技产业，使机电和高技术产品贸易迅速由逆差转为顺差，从而推动了顺差总额的扩大。
二、宏观经济政策面对外贸顺差的两难选择
1.持续顺差显著干扰了经济政策的有效性
（1）制约了中央银行独立制定货币政策的自由度
这主要是指顺差所形成的外汇占款导致央行被动发行基础货币。因为结售汇制下，出口企业的外汇收入需以官价卖给商业银行，商业银行从央行获得一个持有外汇的限额，超过这一限额，外汇必须卖给央行，所以企业出口收汇的最终买受人是央行。央行买入外汇也就是投放等值人民币的过程，由于贸易盈余是外汇流入的最大来源，央行在决定货币投放量时必须预测顺差规模，一旦这一规模超出预期，势必造成流动性过剩。所以央行每年投放货币量的大小，在相当程度上取决于当年外汇流入量。近两年贸易顺差的突然增大使购买外汇已经成为央行投放基础货币的主要渠道。
（2）使对冲干预产生政策副作用
对于外汇占款形成的高额人民币被动投放，央行的一个主要调节手段是以发行金融票据的方式进行对冲干预，其初衷在于回笼部分流动性货币。但常被忽略的一个问题是大量的顺差会导致大规模的对冲，进而产生资产价格上涨和短期利率上升这样的副作用。
（3）经济政策的制定部分妥协于贸易保护主义的压力
上千亿美元的贸易顺差经常成为某些国家转移其国内经济矛盾的借口，使中国对外贸易遭受许多莫名的诘难，在经济政策的制定上不得不考虑、甚至妥协于这种外来的政治经济压力。人民币升值就是这种情况。
（4）热钱涌入的投机性破坏
持续的贸易顺差不可避免地会给国际上的投资者形成一种升值预期，国际金融界的投机家也会趁美日施加压力之时借题发挥，炒作人民币升值，国外的多数资金拥有者很容易跟风，其结果就是刺激了热钱的大量涌入。与正常积累的贸易顺差不同，热钱与之区别的最大特征在于其投机性，不仅仅限于投机人民币汇率，外国金融投机家很可能会利用中国资本账户上的一些合法渠道投资于中国的房地产，中国近些年房产市场的持续升温与热钱的投机炒作不无关系。
2.抑制顺差的调控政策难以有效发挥作用
由于持续顺差加大了宏观调控难度，部分学者就提出了“压顺差”的观点，指出上千亿顺差亟待平衡；也有学者认为顺差的持续扩大是外贸结构和经济增长方式不合理导致的出口增长过快的结果，因而寄希望于“压出口”解决外贸顺差。笔者认为现阶段中国的持续顺差具有必然性，强求抑制顺差的政策效果将不会太好，原因如下：
（1）高储蓄与加工贸易难以抑制
如果要抑制外贸顺差，应该从其根源入手，顺差产生的主要根源在于高储蓄和加工贸易。加工贸易是中国企业参与全球产品内分工的产物，也是中国应当重点发展的贸易方式，在高新技术方面，国外的投资不断增加，说明这一轮产业转移还没有完，这一经济结构将持续下去，由此，加工贸易造成的顺差不可能靠政府的宏观经济调控政策解决。
（2）产能过剩有规模经济因素的合理性，不能完全予以限制
很多学者也将顺差归因为国内的产能过剩。诚然中国的确存在产能过剩问题，分析其原因，一部分是由于重复建设造成，对这一部分应当予以限制、兼并、重组；另一部分则是规模经济形成的产能扩张，这是制造业快速发展时期的必然要求。规模的扩大必然使得工业生产超出国内市场需求，产品大量销往国外。从这个意义上看，顺差有利于缓解所谓的产能过剩，而宏观调控却不应限制这种由规模经济形成的产能和出口能力。
（3）人民币升值无助于减少贸易顺差
人民币均衡汇率是客观存在的，但由于现实经济极其复杂，没有人能准确指出均衡汇率水平，所以人民币是高估还是低估根本就是难以回答的问题。然而迫于国际压力，人民币从2005年7月开始升值，如果中国确实是靠低估人民币汇率大量廉价出口的话，其他商品应当出现顺差减少甚至是逆差而抵消掉这些大宗商品的顺差。然而实际情况是其他商品的顺差也并未减少。所以，中国根本不是依靠人民币低估创造出口，持续顺差的根本原因不在于汇率，人民币升值无助于减少贸易顺差。
三、政策建议
1.成立国家外汇投资公司，积极管理外汇储备，部分解决流动性过剩问题
在贸易顺差和外汇储备还将持续增长的情况下，成立类似于新加坡“政府投资公司”（GIC）和淡马锡的专门管理国家外汇资产的投资公司，以便对外汇储备进行积极管理的做法很值得我们借鉴。
2.稳定人民币升值预期。遏制热钱流入导致的外贸顺差虚增
中国存在这样一个恶性循环的可能：顺差——升值——热钱迂回进入——更大的顺差！而要避免陷入危机，就必须遏制热钱流入及由此导致的顺差虚增，要做到这一点最重要的在于稳定人民币升值预期。
3.逐步改革结售汇制为按比例结汇，释放部分外汇需求
我们的汇制改革可以逐步放松为按比例结汇，即规定一个自愿持有外汇的比例限额和最高上限，超过这一比例和上限的部分必须结售，剩余部分自愿结售。这可以减轻央行外汇占款和对冲压力，当然也在一定程度上刺激了热钱的流入欲望。
万晓琼摘自《广东财经职业学院学报》，2007.5.52～55
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