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产权投资的内涵与目标
产权投资与企业兼并、收购是同等程度的概念，两者有联系又有区别，前者比后者更具有投资学特性。
产权投资是我们对其他企业的资产所有权结构进行改造性投资，进而实现对该企业的法人财产权、资产管理权的控制。产权投资不同于一般的项目投资在于，产权投资是按照现代企业制度和产权交易的市场规则，形成符合法律规范的、能够在产权交易中实现资产的市场价值，并在经营方向与管理权的控制过程中盘活资产存量，优化资产结构，使投资获得较大资产增值效果的投资方式。
产权与股权是两个层面上的经济学概念，外延相同而内涵有区别。产权是经济活动中主体权利的全部综合，股权则是企业资产所有权的法律形式，而产权投资与股权投资表现为从所有权到经营权的连动过程，但前者更有经济学的特性。
世界经济史表明，市场经济的发达过程就是不断地形成新的资产及其产权，不断地重新组合产权，不断地更新资产结构的过程。由市场信号、价格机制以及利润动机的导引，资本积聚通过产权的重组的方式达到资产规模和市场占有最大化的状态。产权重组导致资本重组，进而导致资产重组，使资产结构朝着规模效益的方向发展。这是世界现代化的一个本质过程，也是企业壮大、国家富强的一个奥秘所在。
对于这个过程，过去曾批判为资本主义“大鱼吃小鱼”的“黑暗现象”，现在我们发现，这是规律。企业要做大，就不能不遵循这个规律。
企业产权投资的目标是什么？
从产权投资的目标企业来说，母体企业要通过产权、资金、资产、管理、公共关系、市场拓展等优势力量，达到对目标企业的控制，促进它的自身改造，实现其资产资源、关系资源、技术价值和市场占有等要素的重组优化。
从母体企业自身条件来说，要通过产权投资，把自己的各种资源，包括资金、资产、人才、关系等与目标企业进行结构重组，使其在自我优势的基础上获得目标企业所带来的优势，实现市场价值和变现能力增强。
产权投资的背景依据
1.产权投资的必然趋势
自改革开放以来，中国企业面临下列各种发展机遇：产权买卖、外汇投资、承包租赁、工程项目、贸易、开办工厂、房地产、办金融机构、股市获利以及国际融资等。
沿海特区走在改革开放的前列，许多企业逐步从较低档的获利方式向较高档的获利方式发展，从办工厂到办金融机构。赛格集团就是这样的典型。赛格从工厂性企业积累完成后，迅速在房地产和金融领域拓展，这几年规模超过百亿元。
许多企业错过了一次又一次发展机会。但是，我们尚未错失中国产权投资的机会，其依据在于中国大陆有3.8万亿元的国有企业资产， 其中至少有1.5万亿元资产面临改造。
商机对于任何企业来说，是极其重要的发展机遇。国有企业要抓住商机，发挥优势，通过产权投资，迅速发展壮大。
2.国有企业产权改造的急迫性
随着人们对改革认识的逐步深化，搞好国有企业核心要明晰产权。可以说，产权问题是经济运行的核心和基础。目前，国有企业产权症结是显而易见的，由此派生出许多难以解决的问题，如管理责任不清、人才不济、市场不足、不正当竞争、资产流失、亏损严重等。
当前，国有企业数量为近13万家，帐面资产负债率平均在75%以上，约有三分之一的国有企业帐面负债总额已超出资产总额，另有三分之一若以损失挂帐充抵所有者权益，将实际成为空壳。企业资产流失中，仅坏帐、呆帐就损失上千亿元人民币。制度不严、管理不善、盲目投资、重复建设、资产闲置、债务重压等情形在国有企业中普遍存在。
在产权制度不合理或不能按市场规则运行时，管理、市场等要素的改造是难以完成的，而没有管理、市场的改造，工具装备、工艺项目的投资效益是很难有保障的。因此，从资产保值和效益两个层面上，国有企业的产权改造都具有急迫性。
3.产权投资的条件已经形成
产权投资的依据还在于：我国证券市场已有所发展，并逐步与国际证券市场联通；由于现代企业制度建设的深入，中国经济信用化程度大幅度提高；一批产权交易市场和非正规渠道的产权市场已经形成。
这使得企业产权投资所面临的环境条件大为改善，利用证券市场变现或转移性变现，实际上构成了产权投资，进而优化自身资产结构的一个重要前提。
最为重要的是，中共十五大报告指出，要按照“产权清晰、权责明确、政企分开、管理科学”的要求，对国有大中型企业实行规范的公司制改革，使企业成为适应市场的法人实体和竞争主体。要把国有企业改革同改组、改造、加强管理结合起来。要着眼于搞好整个国有经济，抓好大的，放活小的，对国有企业实施战略性改组。以资本为纽带，通过市场形成具有较强竞争力的跨地区、跨行业、跨所有制和跨国经营的大企业集团。采取改组、联合、兼并、私营、承包经营和股份合作制、出售等形式，加快放开搞活国有小企业的步伐。十五大精神为国有企业进行产权投资指明了方向。
4.产权投资的高潮即将到来
企业破产和兼并的改革已经实施了十个年头，但是真正进行产权改造的时间不过三、四年。企业兼并的改革在现代企业制度未明确之时，常常走入误区；在企业集团热潮时，搞了许多兼并，很多都不是资产联合；在有资产联合的企业集团中，仍然存在着产权不清，强行划拨与拉郎配的现象比比皆是。
根据企业发展周期的规律，我国企业由于产权症结，处于衰退半衰退期的约占1／3。一般说来，国有企业资产规模在7000万元到1亿元， 非国有资产规模从5000万元到8000万元，这种间隔区往往是边际效益临界点，大都出现成本上升、边际效益大幅度递减的局面。产权改造的契机正在此临界点上。到1997年，全国将有一万多家企业处于这种临界点。
归结起来，企业产权投资的机遇在于：由于举国上下对现代企业制度的重视，产权投资的优越性逐渐体现出来，外资、新兴企业已看好这一领域；国有企业产业结构和产权结构的调整势在必行，产权投资领域的操作规范与技巧花样翻新；随着通货膨胀压力的减轻，中央货币政策和财政政策的逐步调整，经济周期已经预示着下一轮经济高潮的到来，这轮经济高潮与上几轮不同点就在于，这是一轮产权投资的高潮；从海南、深圳众多投资性企业的发展历程来看，一个企业若能冲入中国产业结构和产权结构调整的新高潮期，一定会在比较短的时间内壮大发展。
产权投资的优越性
中策现象和国内外众多的产权改造案例证明，这种投资方式和投资领域的回报率最高，投资需求性最大。原因在于，产权投资对企业扩张资本、提高规模效益、降低投资成本、提高市场占有率具有先锋和先导的效应，产权投资能够优化资源的配置，牵动管理效率、市场拓展能力和经营机制转换能力等的提高。
国有企业问题长期积重难返，但资产规模却很大，众多的国有企业受到机制的压抑，只要明晰产权，理清责任，国有企业的资产增值潜力是巨大的，受到了中央和地方的政策支持，有许多明朗前景的商业机会。
产权投资对我们来说不同于长期习惯的实业投资或项目投资。产权投资的根本优越性在于其进入投资杠杆系统，运用投资杠杆原理，实现了：小股本控大股本，大股本控大资产，大资产获大收益。
具体说，产权投资的优越性在于：
1.产权低廉
据资料，世界产权交易的价格平均是资产原值的1／3；由于投资技巧的成熟，在亚洲、北美的产权交易价格更为低廉，常常是原值的1／5。据对中策等企业产权投资方式效果测算，母体企业的资产增值幅度为1∶5左右。用较低数额的资本控制较大规模的资产，取得资产经营的乘数效应，这是资本积聚的规律所致。
2.投资周期短
用由产权投资的资金经新创企业或新建项目的投资周期平均缩短2／3。由于目标企业原有资产，包括固定资产和无形资产，具有一定程度的整体配套功能，产权改造后易于进入新的生产和经营周期，使得母体企业的投资迅速回收。在目标企业进入证券市场后，投资回收期更短。
3.风险易于控制
产权改造后使母体易于继承目标企业的投资环境、市场关系和社会公共关系等积极因素，易于建立新的较有效率的经营管理系统，消除消极因素，使投资的种种风险大为降低，而通过证券市场运作，更易于规避生产经营风险，有条件时还可以规避税率风险、汇率风险等。
4.金融手段性强
产权投资是金融性很强的投资方式，融资、筹资、证券操作的档次较高，易于把母体和股东的利益建立在规范和高收益的基础上。同时，金融手段的智力因素高于一般经营方式，易于形成专家系统和投资决策的科学性，以实现投资方式的创新组合。
5.易于利用自有资源
在产权投资模式形成后，母体企业取得新的区位条件，使可以把原来的项目投资资源、公共关系资源、资产资源、融资资源重新组合，建立在更高效率和档次的基础上，可以更大规模利用自己的专家系统和对外拓展的能力，形成新的组合优势。
6.形成新的筹资、融资和投资的商机
在产权投资过程中形成与其自有优势互补的合作关系，对于合作的伙伴企业在当地各种资源综合利用，规避母体企业自身的产业弱点，则进入新的领域，捕捉新的机会。国内外产权投资的经验表明，重大商机正是在产权投资过程和合作者中寻求的。
产权投资的利益目标
企业实施产权投资战略，一切都是围绕利益目标进行。同时，产权投资的成功与否，不完全取决于该企业自身，同时也取决于目标企业的利益，也就是说，产权投资要达到三种利益目标的最大化：
1.双方的共同利益目标
一般而言，在市场法则的支配下，追求利益最大化是企业的最大目标，成为一切企业行为的基本出发点。当然，这种最大化的利润或利益绝不可能是短期行为或短视行为带来的。因为一切缺乏远见和长远打算的企业行为均将给企业带来严重的后果，即使在短期内可以为企业带来较大的利益，那种利益也只能是昙花一现。改革开放初期，产权的转让或交易全由国家包下来，企业的“利益”观念非常淡薄。现在搞市场经济，利益问题越来越受到重视。如资产的价值，过去一直没有资产评估，只是在合并时进行盘点式的清产核资，划拨了事。现在企业就比较重视这个问题了。争取双方共同利益，已成为产权交易与兼并得以实现的基点。
这里，共同利益目标的基础是什么？我们认为是资金、人才、技术、市场的优势，其中科学技术的竞争优势是带有根本性的。这就是说：通过产权交易与兼并能够获得科学技术上的竞争优势；能够互补短长及推广经验。这些互补与推广经验，包括企业的一切软件与硬件因素，如技术、专利、管理、企业文化等；能够占据所属行业的国内市场或世界市场的一部分。这些利益取向，导致企业走向产权交易与兼并市场，也为企业产权投资作了基本保证。
2.母体企业自身的利益目标
共同利益是建立在各自利益保证的基础之上，母体企业自身利益目标在任何时候都是首要而先决的，从这里出发我们才能找到企业产权投资的可行性依据。
（1）经营扩张
一个企业，要能在竞争激烈的市场环境中生存下来，不发展是不行的，不发展就要被淘汰。通过兼并扩大企业规模，争取发展的利益最大化，是一条快速便捷之路。
（2）提高效益
产权投资使母体企业得到了一些新的资源，如土地使用权、厂房、设备、技术人员等等，可以对企业的整体生产进行补充和调整，尽可能降低生产成本，扩大销路，占领市场（或满足原来供不应求的市场需求）。这样，母体企业便提高了自身的经济效益。
（3）行业扩张
一个企业看准的优势行业，若从头设立公司、企业，势必要经过一段筹建组建的相对困难的时期。这时候，若能通过兼并将自己多余的资金转移到新兴产业或其他行业，就能比较顺利地完成向先进行业的过渡。
（4）减少风险
多样化经营是市场经济发展的必然要求，也是激烈市场竞争下为了分散风险而采取的有效措施。在产权交易与兼并中，一个企业可以通过兼并某些与自己产品无关的企业而比较迅速地走上多样化经营的道路，减小自己在市场中的竞争风险，确保自身的利益。
（5）市场拓展
市场拓展是企业发展的先锋。市场拓展就是要提高企业对市场的控制能力，提高产品的竞争力。
3.目标企业的利益取向
目标企业的利益取向是我们进行产权投资时必须考虑到的，要尽量满足目标企业的利益要求。
目标企业的利益预期主要有以下特点：
（1）增加收益
增加收益是接受一个企业的先决条件，这种收益包括了目标企业领导人和职工在与这个企业合作之后的利益预期。这是实现产权投资成功的主要依托。
（2）提高管理水平
大多数目标企业在经营管理的战略与策略上存在一些问题。通过产权交易改变企业的面貌，清理原有的经营管理问题（包括更换新的领导人），同时注入新的管理方式、方法，斩断原来的发展惯性，提高企业的经营管理水平，避免破产，确保自己利益，是一条出路。
（3）经营拓展
接受一个企业的产权投资，能为目标企业拓展经营领域，寻求新的资金、技术和人才。
（4）寻找依托与后盾
处于劣势的目标企业，在市场竞争中缺乏强有力的竞争力。通过产权交易可以寻找后盾渡难关。
（5）提高股票价格
这主要是企业利用上市公司兼并上市公司的利益取向。在市场法则调控下，大而有实力的企业股票价格较高；相反，被兼并企业的股票价格较低，在被兼并之后，凭借大企业的信誉而获得提高价格股票，可使被兼并企业股东获利。
（6）回收资金
目标企业的所有者股东回收资金常常是主要动机。目前国有股在不断地崐退出一些企业，以迅速回笼财政资金或归还贷款。
（7）获利
股权转让获利在上市公司的股东中预期值较高，其中也包括支持企业资金从事产权投资与兼并的金融机构。
（8）甩包袱和表现业绩
国有企业所有者在产权交易与兼并中有可能是甩包袱和表现政绩的。对于政绩需求的满足也是与目标企业及政府官员合作的必要条件，在中国的现有体制下，这种需求更为巨大。
可选择的目标企业
目标企业指的是母体企业进行产权投资的企业。应当强调的是，产权投资并不是简单地作为母体企业增加资产规模的手段，而通过最少的投入达到最大的控制能力，形成新的项目、区位、技术、市场和回报等多方面的优势。因此，目标企业的选择大致分以下种类：
1.资产增值潜力大的企业
这类企业有较为完备的技术装备，资本有机构成比例高，但资金利润率低。在一些大中城市，国有大中型企业技术装备价值很高，但是管理方式陈旧，技术开发和市场开发能力很弱，具有改造前途。
2.土地价值高的企业
在大中城市中，相当一批企业座落在市区重要地段，但没有产品市场能力，土地使用效率低，级差地租的效益未能充分反应。可对这种企业采用新的土地开发方式，转换经营方向。
3.具有技术创新能力的企业
这类企业具有技术专业开发能力和市场前景，但缺少资金，管理不善。着力在这方面下功夫，即可有较大效益。
4.知识产权价值高的企业
这类企业拥有市场价值较高的专利、技术诀窍、商标等。只要将技术、资金、市场相连接，其无形资产将能获得较大增值。产权改造后，投资有倍数扩张效应。
5.拥有优秀人才的企业
这类企业拥有优秀的技术和管理人才，但由于产权主体不清，管理不善，分配不合理，造成人才和技术的浪费和闲置，因而具有改造的较大余地。
6.有筹资融资新渠道的企业
这重点指金融机构和上市公司。
7.易于形成资源扩张的企业
这类企业占据重要的区位优势，当地关系较好，或其合作的伙伴企业有新资源，可为母体企业所交换使用。
8.流动资产充裕的企业
这类企业债务负担不重，筹资能力较强，包括金融性企业和商贸性等。对这类企业进行产权改造有利于母体企业的资金调配。
9.股份稳定性差的企业
这类企业可能具有两种特点：第一，进入股市交易或内部交易的流动性股票超过了股权控制基数，易于进行收购；第二，企业对外发行的债券超过了股权控制基数，但偿债能力明显不足，在地方政府的支持下，易于将债权转为股权。
10.股票价格过低的企业
这类企业的技术装备和无形资产等生产要素均有增值能力，可考虑进行股权改造，使其资产增值能力获得社会确认。
11.股权收益率低的企业
指的是股票分红少，或者是股权分配方式使主要股东感到严重不满的企业。原因在于经营不善、投资盲目，短时期难以使股东得到现金收益的企业。这类企业改造后易于转换机制，支持力量较大，市场价值易于实现。
12.国家产业政策倾斜的企业
这类企业为国家支柱性、紧俏性或主导性产业。易于获得国家政策性贷款和其他优惠政策的支持。如能源、交通、化工等。农业也是可以考虑的投资领域，若有足够政策支持，母体企业可以参与股权改造，并在其中获得资源。
13.具有国际资本背景或支持可能性的企业
这类企业处于国际资本和国际市场看好的产业。有国外财团关注，我们要注意其中的可利用因素。
14.即将上市的企业
这类企业属国家证券委或地方证券委已批额度，尽管目前法人股变现有困难，但只要控制其经营决策权，在上市过程中，我们可以实现转移性资产变现途径，或抓住证券机遇，在股市获利。
15.上述特点兼而有之的企业
我们要特别注意便于取得综合优势的企业，追求产业组合、投资组合和相关收益条件。
产权投资的市场机会与陷井
在产权交易与兼并中，有的企业愿拍卖，有的企业愿收购，一个愿卖，一个愿买，这个过程似乎很容易就实现。但是，在现实生活中，这个问题并不那么简单，因为市场是在不断变化、不断创新之中。在这千变万化中，既有机会，也有陷井。因此，必须对交易与兼并市场予以全面的分析，作出准确的预测。
市场机会是指在市场上一切未满足的需要，就是客观存在的环境机会。西方企业家有一句名言：“哪里有未满足的需要，哪里就有生意的机会。”产权交易与兼并市场也是一样。甲企业有新技术，有充足的资金，但缺少发展的适宜场地；乙企业有场地、有技术，但缺少发展资金；丙企业有土寸千金的场地，但没有技术，也没有资金……等等。这一切需要就构成了产权交易与兼并市场的环境机会。这些环境机会能否变成企业的市场机会，一要看是否能适合该企业的目标和资源，能否使该企业扬长避短发挥优势；二是要看该企业是否愿意有所作为，勇于行动，把握机会。一个企业有自己特定的任务和业务范围，有自己发展的战略。为了得到一个市场机会，必须进行专门的调查研究和分析，千方百计地寻找、发掘，看看哪些机会对自身适用并有利可图。
一个市场环境机会能否成为一个企业的机会，要在充分全面分析的基础上才能得出结论，像真理向前迈一步就是谬误一样，机会向前迈一步就会是陷井，如果我们不敢主动出击，很容易就失去了转瞬即逝的机会，处于竞争的下风。同时也要防止由于过于“积极”而陷入困境。这就是市场机会中的陷井。在交易与兼并市场中，因错误地分析前景而买进其他企业，就会给自身的正常发展带来麻烦和困境，这就是所谓“买了一堆烂资产。”常见的情况有：
1.出于开展多样化经营的考虑，兼并了一些属于其他行业的企业，但对目标企业内部情况缺乏了解，造成对成本变化的分析困难；对变化的市场条件未仔细研究，错误地认为原来的发展趋势会继续下去。
2.看到竞争中的被兼并方的软弱地位，存在用低价买进大量资产的可能性；但没有充分估计到自身改变这种落后企业的资源和能力（如资金能力、利用新技术的能力等等）做出了错误的选择。
3.出于发展的考虑，但忽视了市场的变化。如为了扩大自己产品的市场占有率而兼并了几个生产同类产品的企业，但市场上却出现了用新技术、新设备生产的新产品，原有的产品市场占有率不但没上升，反而降下了，就会因拥有太多的旧设备而裹足不前。
所以，充分全面的市场分析和准确预测，能使我们保持清醒的头脑和认识。我们要从市场分析中既可鉴定市场机会，适时选择兼并目标，又可留意市场环境的变动，以防落入陷井，还可及时发展各种创新机会与空间，以便在竞争中立于不败之地。
我们进行产权投资、扩张资本，最主要还是获取资金与利润能力。没有这两条，产权投资的目的是错误的。
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