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现如今，投资者将钱存入银行，其收益已抵不上物价上涨所带来的损失。6月份最新的居民消费品价格指数（CPI）是5.0％，按照“实际利率=名义利率（1年期定期存款利率）-通胀率（CPI）”的公式计算，目前的实际利率为-3.02％（1.98％-5％）。保守估计2004年全年的CPI为3％，所以今年的实际利率在-1％左右。
实际利率为负，意味着从购买力的角度来看，储蓄将导致财产的缩水。因此对投资者尤其是居民而言，如果不选择增加当前消费，则一种理性的选择是减少储蓄，更多的选择其他投资模式，例如基金、债券、股票甚至房地产等。从投资品种的选择来看，房地产、股票及股票型基金等均属于高风险投资品种，而正确地投资国债基本可以起到替代储蓄（尤其是定期储蓄）的效果。
一、完全厌恶风险的国债投资
结合目前市场情况，我们把到期日在1年左右的国债投资称为完全厌恶风险的国债投资。如下表所示，投资1年期国债的收益率比同期限行定期存款（利息税后）利率高130个BP（1.3％），而且可以随时变现，是个非常理想的储蓄替代品种。目前交易所只有04国债（1）1只1年期以下品种，该券受利率风险影响极小，可现价买入后持有到期。
二、低风险的国债投资
我们把2至3年期的固息国债及浮息债投资称为低风险国债投资。如表所示，2年期和3年期国债的到期收益率分别比同期银行定期存款（税后）利率高150BP和191BP。目前交易所共有04国债（5）、96国债（6）、02国债（14）、97国债（4）和99国债（5）5只2～3年期国债。96国债（6）和97国债（4）两只老券有避税功效，不过对个人投资者而言没有任何意义，建议可重点关注02国债（14），小幅度的升息对该券的影响也不会太大。如果判断未来的3年的升息幅度有限，可持有该券。至于浮息债，理论上浮息债的投资是应该可以完全规避市场风险的，不过由于我国目前的浮息债存在制度缺陷，其基准利率R（1.98％）并不是市场利率，因此其价格的波动幅度与短期债相当。目前交易所共有20国债（4）和20国债（10）两只浮息债，到期收益率在R+130BP～R+150BP的水平上。虽然有制度缺陷，不过该两券抵御通货膨胀的能力还是要大大优于固息债，比较适合进行防御性投资。
三、中等风险的国债投资
我们把4至5年期的国债投资称为中等风险的国债投资，如表所示，5年期国债的到期收益率比同期银行定期存款（税后）利率高225BP。目前交易所共有99国债（8）、04国债（3）及02国债（10）等6只4至5年期的国债。如果需要进行5年期的定期存款，不如购买5年期的国债，出于个人投资者税收优势方面的考虑，低票息的02国债（10）是投资的首选。不过该券已经有一定的久期风险，如果不打算持有到期，仅仅是短期投资还是需要有一定的风险承受能力。
四、高风险国债投资
我们把到期日在6年以上的国债投资称为高风险的国债投资，其到期收益率（如03国债3，目前收益率5.00％）虽然远高于短期债的收益率，但每年5.00％的收益需要持有18年方能实现。这些国债久期风险较大，价格波动剧烈，一般的个人投资者还是以不参与为好。
结束语：对交易所短期固息债和浮息债的投资基本可以起到替代储蓄的功效。市场是有效的，在同等期限投资品种的选择上，一般以低票息的国债（收益率高）为主。另外柜台市场的凭证式国债、交易所的短期企业债、债券型开放式基金及货币市场基金中也有一些值得投资的品种，应积极关注。