聚焦环境竞争力：我国环保产业融资问题初探，本文主要内容关键词为：融资论文,竞争力论文,环保产业论文,环境论文,我国论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
环境资源是发展经济的基础，是生产力要素的重要组成部分。环境资源在生产过程中不断地遭受消耗或破坏，为了保证环境资源的再生和永续供给、国民经济的可持续发展，社会必须对环境资源进行治理和修复。根据世界银行研究（1997），如果环保投资占GDP比重达到3.1％，其减少污染代价的经济收益率高达114％，其中治理水污染的收益率最高为236％，治理空气污染的收益率为117％。
随着我国环境保护力度的不断加大，环保投资也呈现出快速增长的势头。据专家测算，要使我国的环境质量有所改善，环保投入占GDP的比例须达到1.3％以上。要实现此目标，“十五”期间我国环境保护投资共需7000亿元，约占全社会固定资产投资总量的3.6％，比“九五”提高一个百分点。据统计，“九五”期间，国家规划环境污染治理投资4500亿元，占同期GDP的1.3％，但实际投入只有3600亿元，占GDP的0.93％。由此可见，资金供需矛盾已成为制约环保产业发展的一个十分棘手的问题，加大环保投入将成为各方关注的焦点，而如何解决环保产业的融资问题成为发展我国环保产业、保护环境资源的首要问题。
中国环保产业投融资格局
1986—2002年间，我国环境保护污染治理投资呈现出逐年上升的趋势。据统计，中国“八五”期间的环境保护投资总量达到1306亿元，是“七五”期间投资的2.7倍。“九五”期间的环境保护投资总量达到3600亿元，是“八五”期间投资的2.8倍。2001年，我国环境污染治理投资为1106.6亿元，比2000年增长4.3％，全国环境污染治理投资占本年国内生产总值的1.15％。2002年，我国环境污染治理投资为1363.4亿元，比2001年增长23.2％，全国环境污染治理投资占国内生产总值的1.33％。原有获得环境保护污染治理的投资，基本上来源于国家财政的投资渠道：即基本建设项目“三同时”的环境保护投资、更新改造投资中的环境保护投资、城市基础设施建设中的环境保护投资、排污收费补助用于污染治理的资金部分、综合利用利润留成用于污染治理的投资、银行和金融机构贷款用于污染治理的投资、污染治理专项基金和环境保护部门自身建设投资。
除国家财政投资外，近年来，环保产业也利用了银行贷款、债券市场、股票市场进行融资。（1）债券市场。目前，环保产业从债券市场市场融资主要限于政府发行的国债。政府将发行国债的一部分投入到环保产业，所以这种融资实际上是间接的利用债券市场。据统计，1998——2000年的“九五计划”后三年期间，中央财政增发国债中有460亿元的国债资金用于环境保护，从而加大了城市环境保护的投资力度，共安排环境保护类项目543个，总投资达1622亿元。增发国债用于环境保护，成为近年来环境保护投资占国内生产总值的比例提高的主要原因。而环保企业很少利用发行企业债券的形式进行融资，这与我国企业债券市场发展缓慢也有关。（2）股票市场。环保企业利用股票市场进行融资的发展速度较快，这与我国股票市场的发展速度和国家的政策支持实分不开的。据统计，目前在中国上海和深圳两个股票交易市场中已经有30多家与环境保护有关的上市企业，从而形成了股票市场宁的绿色环保板块，有利于整个环境保护产业和环境污染治理资金的筹措。（3）引进外资。整个“八五”和“九五”期间，中国环境保护利用外资进展很快，国际金融组织和外国政府贷款明显向环境保护领域倾斜。据统计，“八五”期间，中国环境保护利用外资11.77亿美元；而“九五”期间，中国环境保护利用外资达50亿美元。中国近十年来陆续参加了各种国际组织并签署了25个国际协定，通过多、双边国际组织的信贷和无偿援助进行环境合作。加入WTO之后，环保产业进一步开放，外资的进入将对我国环保产业的投入产生重要的影响。（4）银行贷款。银行贷款成为环保产业间接融资的主要途径。但是由于环保产业具有投资周期长、产出效益低、风险较高的特点，并且大多环保企业当前还处于中小型规模，所以从商业银行贷款较为困难，特别是那些非公有制的中小环保企业更加困难。尽管国家采取了利率补贴和其他优惠政策，实际上银行贷款的融资规模增长一直较为缓慢。
总体上说来，目前我国的环保产业仍是以政府投资为主、民间资本和外资为辅。许多环保建设项目由政府拨款建设，政府补贴营运。这种现状一方面导致投资渠道单一，资金严重匮乏，另一方面也导致经营管理上的政企部分，企业缺乏活力，产出效益较低。与其他产业形成鲜明对比的是，民间资本和外资进入这一行业的比例很低。这种单一的投资方式严重阻碍了环保产业投资及运营良性机制的形成。形成当前这种投资格局的主要原因有两方面：一是环保产品具有准公共性的特点所决定。环保产业同时具有社会公益与产品经济的双重性，环保产业提供的产品和服务具有较强的外部性。正是这种特点使得其建设运营在市场机制的利益驱动下难以出现大量的竞争者，从而形成了自然垄断的局面。另一方面则是目前的环保产业的投资特点所决定。环保产业运营的固定成本高，建设周期较长，如污水处理、垃圾处理等产品的生产周期长。环保企业的运营具有一次性资金投入大，建设周期长，收益见效慢和高资本产出化的特点。这种特点抑制了民间资本进入环保产业的积极性。
环保融资渠道的拓宽
由于目前的股票市场并不利于环保企业的融资，大多数环保企业受规模的限制无法进入股票市场融资，再者由于股市持续走低，股市融资的能力正在逐步下滑。利用国债的规模还要取决于国债的发行规模和财政的投入力度，这两种方式的融资都不可能给环保产业的融资带来较快的增长。要在短期内实现环保产业投资的快速增长，必须寻找更多的方式和更有潜力的融资渠道。
1、债券融资。债券融资的方式不外乎两种，一种是政府发行国债，一种是企业发行的债券。环保产业利用债券融资具有很大潜力：（1）大力发行国债增加环保投入。国债融资是政府将发行国债的一定比例作为财政支出投入到环保产业，这是一种间接的环保融资方式。对于政府而言，仅仅依靠财政收入的增加来加大环保产业的投入部分十分有限，而发行国债则缓解了政府加大环保投入到资金需求问题。因此，我国可以大力利用发行国债，吸收民间资本投入到环保产业。其可行性有两方面：一方面，近几年我国的国债发行增长较快，但是相对于一些市场经济发达国家而言，我国的国债余额占GDP的比率仍然较低。所以留给财政发行国债的空间较大。另一方面，近年来无论是企业还是城乡居民对国债的投资倾向都有增无减，国债将替代银行存款成为居民投资的重要金融工具，国债交易的市场也日渐活跃，所以利用发行国债为环保产业融资具有较大的潜力。（2）发展企业债券融资。环保企业可以凭借自身信誉和经营业绩以发行债券的方式融资，相对于国债融资、银行贷款和股票市场融资方式，企业债券的融资方式更为主动、融资成本更低。企业债券市场的巨大潜力恰好为缺乏资金的环保产业提供了融资良机。环保企业发行债券的潜力在于两方面，一方面，政府将提高在产业政策上对环保产业的支持，在按照行业发展规划管理债券发行的体制下，环保企业发行企业债券将会有很大的空间。另一方面，环保企业良好的发展前景将为企业债券的发行和偿还提供优异的经营业绩支持。要注意的是，由于发行企业债券对企业的经营规模要求高，因此该融资方式不适合小规模企业的融资。
2、金融机构贷款。我国金融机构在对待环保产业的融资体制上还比较保守，金融政策和金融机构对环保产业缺乏深入研究和认识，对环保产业项目投资信心不足，从而导致环保企业间接融资困难。因此，我们建议人民银行、商业银行和其他金融机构加强对环保企业融资的力度，而且融资的渠道不应仅仅停留在国内的商业银行上，要更多利用政策性银行贷款和国际信贷支持。一方面，由于环保产业具有公益性，为促进环保产业的更快发展，环保投资应该得到国家政策性银行资金支持，政策性银行从低息贷款、无息贷款、延长信贷周期、优先贷款、贷款贴息等方式予以环境保护信贷资金支持。尤其是对环保产业中某些不易赢利或赢利甚微的行业，政府给企业以银行贷款的贴息也是必要的。另一方面，环保问题日渐得到国际组织机构的重视。全球有越来越多的投资银行将对绿色工程提供贷款支持，这些银行将把环保项目作为贷款直接投资优先考虑的重点。由于国家对环保的资金投入十分有限，政府应抓住这个机遇引进国际信贷，发展环保产业。
3、股权融资方式。股权融资是指通过增资扩股的方式，通过向股东募集资金达到增强公司经营规模的目的。股权融资的作用有两个，一是通过吸引战略投资者，完善公司的法人治理结构；二是通过增资扩股，增强公司的运营能力和抵抗市场风险的能力。我国公司法规定，有限公司的股东为2个以上，50个以下，而股份有限公司的股东为5个以上，没有规定上限。因此，通过股权融资，同样可以解决公司资本金过小的问题。（1）股票市场融资。在现代经济中，股票市场的筹资功能越来越明显，充分发挥股票市场的功能是金融支持环保建设与发展的重点。对于效益好、规模大的环保企业实行股份制改造，并推荐上市。在上市公司的审批上，国家应给予优惠政策，加快从事环保投资的企业的上市速度，鼓励和支持环保企业上市发行股票，通过社会融资实现企业资本的筹集和扩张，增强企业的环保投资能力。（2）创业板市场融资。环保企业以高科技和良好的发展前景具有较高的投资价值。但由于我国的环保产业发展还不成熟，大多数环保企业都是中小型规模。由于规模和资本的限制致使这些中小型企业很难进入国内股票市场融资，缺乏资本支持严重限制了中小环保企业的发展。而以向国内的高科技和中小型企业提供融资为主的香港创业板市场则为中小型环保企业提供了较好的融资机会，难以取得银行贷款支持和以高科技和绿色概念的环保企业定会受到投资者的青睐。（3）私募方式融资。自2001年下半年以来，股票市场连续遭遇低谷，融资能力每况愈下。2003年第一季度，国内证券市场发行A股筹资总额101.6亿元人民币，相比于2002年同期减少过半，仅为2001年同期的36％。股市不景气，使监管部门对拟发行股票企业的资格审核变得更加严格，并加大了对股票发行节奏的控制。在股票市场融资日益困难的情况下，环保企业很难在股票市场取得大规模的融资。但是环保企业可以转向私募方式的融资，多年来发展迅速的公开发行市场让众多企业忽略了私募融资方式，在当前公开发行日渐紧张的情况下，面向基金等大型机构投资者的私募发行可以替代IPO融资方式，满足环保产业融资的需要。
4、国际融资。在国际间融资方面，一方面要充分发挥国际信贷市场的作用，争取国际金融机构贷款、政府间贷款及国际银行组织的专项贷款；另一方面可以进入国际证券市场，利用债券、股票等金融工具筹措大量资金，为环保提供金融支持；在国际直接融资方面，要按照国家产业导向目录的要求，开放市场，创造平等竞争的条件，积极争取外商投资企业进入中国投资设厂，提供先进的环保产品和技术，参与环境污染治理，从而推进整体环境质量的改善。
环保融资方式的创新
1、BOT方式融资。BOT即（Build-Operate-Transfer，建设—运营—交付），采用BOT方式进行环保融资，是指通过政府或所属机构为投资者提供特许协议，准许投资方开发建设环保项目，项目建成后在一定期限内独立经营获得利润，协议期满后将项目无偿转交给政府或所属机构。BOT实际上是由于缺乏资金建设项目而利用的间接融资方式。采用BOT方式必须解决两个问题：一是对投资者亏损的补偿问题，也即政府承担的投资风险问题。环保投资的投资回收期长、风险大，投资者一般都要求政府保证其最低的收益率，一旦不能达到，政府应给予补偿，这也是BOT方式的核心所在。生态环境是经济社会发展的基础，生态效益、社会效益和经济效益是互为条件的，因此，政府无需担心未来的补偿问题，即使将来必须补偿，也是为生态环境建设付出的成本。二是应打破只限于外商投资采取BOT方式的常规限制。实际上，内资也可以采用BOT方式，甚至当地企业也可采用BOT方式。在当前投资机会难以把握的形势下，许多国内企业将富余资金投入到政府担保的环保产业，比突入其他领域更有优势。只要政府给予相应的政策支持，将有很多企业大举进入环保产业。
鉴于传统环境污染点源控制机制存在投资分散、整体效益低下、不利于先进技术和管理手段实施等缺陷，国家提出了污染集中控制的指导原则。环保基础设施是在特定范围内，为保护环境而建立的污染集中治理设施。如城市大型污水处理厂，城市垃圾处理场，这些设施实质上都属于环保基础设施。运用BOT方式促进环保基础设施产业化发展，是实施污染物集中控制的具体形式之一。
BOT投资项目一般有以下特点：（1）规模较大，资金需要量大；（2）技术要求高；（3）具有盈利能力；（4）使用期限长。环保基础设施如城市垃圾处理厂，一方面耗资巨大，建造和营运过程中要求有较高的技术含量；另一方面政府通过补贴、税收优惠、政策倾斜能够保证环保基础设施投资者从处置污染物和后期产品出售中获得稳定收益。将BOT方式引入环保基础设施领域，我国环保基础设施建设可以因此获得更为宽裕的资金和更为先进的技术，这必定会推动环保基础产业的发展，符合国家发展环保产业的政策导向。另外，环保基础设施本身还具有使用寿命长的特点，项目商在合同期满将项目转让给政府后，国家仍然可以获得较好的社会、经济和环境收益。因此环保基础设施比较适宜于用BOT方式进行投资。
2003年1月，全国建设工作会议明确要求各地开放市政公用行业。今后，市政公用行业主管部门不再直接管理企业，将从对企业负责转向对公众负责。建设部表示，鼓励社会资金、外国资本采取独资、合资、合作等多种形式，参与市政公用设施的建设。对供水、供气、供热等经营性市政公用设施的建设，应公开向社会招标，选择投资主体；对市政设施、园林绿化、环境卫生等非经营性设施的日常养护工作，也要通过招标发包方式，选择作业单位和承包单位；建设部还表示，允许跨地区、跨行业参与市政公用企业经营，经营单位也要面向社会，通过公开招标的方式挑选，由政府授权特许经营。此次开放公用行业，将进一步吸引机构投资者和环保企业进行环保投资。这对整个方兴未艾的环保BOT项目的市场来说，无疑会因为有了可依的政策而使其存在的政府诚信等风险大大降低。从而使众多的国内外竞争者纷纷轻装上阵。
当然，BOT的运作在我国基础设施项目中的实际运作还不普遍，在环保基础设施领域的运作就更少，没有经验可以遵循。因此BOT项目在环保基础设施领域的运作还需要进一步研究。
2、资产证券化（ABS）融资。资产证券化回购融资（Asset Backed Securitization），简称ABS融资，是指以项目所拥有的资产为基础，以该项目未来的收益为保证，通过在证券市场尤其是国际债券市场上发行高档债券来筹集资金的一种证券融资方式。ABS融资方式于80年代在美国兴起，并引起国际金融界的广泛重视，90年代以来，风靡欧美发达国家。我国也有通过ABS证券化融资方案获得国际融资的先例，目前，我国已有4例ABS融资项目。采用ABS融资方式，通过结构性重组和信用增级，将项目未来收益转换成金融市场可以出售和流通的证券，筹集资金进行项目建设，是一种独特的表外融资技术，资金的取得在资产负债表上并不显示为负债。这种做法实际上是一种“借船出海”的融资方式，其优点十分突出。从实施情况看，采用ABS融资优于其他利用外资进行环保基础设施建设的融资方法。首先，融资风险较低。ABS证券的发行依据是以被证券化的资产为限，资产证券的购买者与持有人在证券到期时获得本金和利息的偿付，偿付资金来源于担保资产所创造的现金流量。如果担保资产违约拒付，资产证券的清偿也仅限于被证券化本身，降低了项目公司的运营风险。再者，融资成本较低。ABS方式的运作不需政府的许可、授权及外汇担保，是一种完全按照市场经济规则运作的融资方式，可以最大限度地减少酬金、价差等中间费用，降低融资成本。
当前，国内环保基础建设资金极其短缺，应大胆探索推行ABS融资方式进行融资。目前，ABS融资方式既可在国际市场也可在国内市场融资。国际债券市场有高达8000亿美元的市场容量。如果利用ABS方式在国际资本市场上进行融资，可以极大地缓解环保企业的资金需求压力。同时，如果在国内市场上发行ABS债券，由于其投资风险较低，可以调动投资者的热情，又能为日益强大的机构投资者如社保基金、退休养老基金、保险基金、互助基金等提供良好的投资途径，从而为环保建设筹集大量资金。
3、其他环保融资方式。除上述各种传统的融资方式和BOT、ABS融资方式外，环保产业还可利用产业政策以及公共产品的特点，发掘其他的融资方式，主要有以下几种：（1）实行环保服务收费政策。政府部门在鼓励社会资金投入环境保护基础设施建设地同时，可按照市场经济规律建立环境服务收费政策。遵循污染者付费的原则，通过收取排污水费、垃圾处理费，逐步对污水处理厂、垃圾处理场等环境保护和污染治理的项目建设实行市场化开发运营，使环境保护企业运行费用和利润达到一定的平衡。（2）环境保护基金融资。通过建立环境保护基金的方式筹集资金。当前，已有一些地方建立了政府环境保护基金、污染源治理专项基金、环境保护基金会和非政府组织、环境保护团体等多种形式的环境保护基金和资金渠道，丰富了环境保护资金的投资主体和融资载体。（3）发行环保彩票。由于我国环境保护事业发展相对滞后，资金严重不足，加上我国经济发展迅速，环境保护的任务十分繁重，发行环保彩票，开辟新的筹资渠道很有必要。发行彩票从社会无偿筹集所需的资金，在中国体育和福利事业方面已取得成功经验。环保彩票筹集到的资金用于治江河污染、空气污染、工业污染等，改善了环境，每个人都享受到了，将发行环保彩票作为环境保护的一项政策创新，可以更广泛地筹集社会资金用于环境保护，值得积极宣传和鼓励。（4）排污许可证交易融资。排污许可证交易制度是将环境资源转化为商品并将其纳入市场机制的一种控制环境污染有效的经济手段。即在一定区域内确保污染负荷不变、确保环境质量水平的前提下，企业之间可以进行排污权的交易，企业也可以通过卖出部分富裕排污权来获取资金，用于进一步治理本企业的污染。在有效实施污染物总量控制的基础上进行排污权交易，实际上起到了以市场交易手段配置污染治理资金的作用。
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