英国风险投资的类型、资金来源及发展趋势，本文主要内容关键词为：英国论文,发展趋势论文,风险投资论文,资金来源论文,类型论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
风险投资业最早是50年代在美国兴起，日本是在60年代末70年代初兴起，英国等西欧国家是在70年代末80年代初兴起，英国是继美国和日本之后成为世界第三大风险投资业中心，印度约在80年代中期兴起。现在许多发展中国家为了发展本国的高技术产业，也在纷纷培育和发展其风险投资业。各国在风险投资业发展过程中均遇到了一定程度的挫折。例如英国风险投资业在经过10年的持续发展以后，于1989年其全国风险资本总额达到了最高峰，其独立的专业性风险投资基金总额为16.84 亿英磅。而此后持续下降，于1992年进入最低谷，其独立的专业性风险投资基金总额降到了3.47亿英磅。因此，了解与借鉴国外风险投资业经验，对于我国发展风险投资业少走弯路具有重要意义。
一 风险投资的类型
1.管理层收购／管理层购入。管理层收购（MBO ）是指母公司把事业部或子公司出售给现任的管理层或者一家民营公司被现任的管理层所收购。管理层购入（MBO ）是指在公司中由新的管理班子取代了现任的管理层。
MBO/MBI主要应用于下列几种情形：母公司的战略焦点和重点可能改变，而且这些子公司可能不适应这种新的战略；母公司可能陷入财务危机，而且可能需要筹集现金来缓解危机，以避免最终被清算的结局；被分拆的部门目前也可能具有很好的业绩，但是它不具备产业内的长期竞争优势地位；母公司可能从事过于广泛的多种经营，导致难以监控子公司的业绩。
MBO/MBI使得有天分的经营者去积极寻找并买入目标，为高级管理人员提供了成为自主经营者的机会。但是由于新的管理班子不熟悉目标公司及其组织机构与文化，所以，MBO/MBI的风险很大，由此出现了外部兼并公司的成员进入到被收购公司现存的管理队伍的现象，这称之为“购入的管理层收购”。这使得现任的和将来的管理者可以形成优势互补，使得这个管理班子将拥有更大的内聚力和信任度，这也就降低了投资风险。
2.支援。当公司的资金紧缺时，风险资本家为其提供资金以满足公司不断变化的资金需求。但是风险资本家对提供这种援助持谨慎态度，因为他们通常会认为造成资金紧张是由于管理者经营不善造成的，因此风险资本家一般要求这种需支援的形势具有如下特征：产品多样化和一定顾客群；对竞争者的进入有适当的障碍；市场还处于发展阶段；管理完善，并且管理者愿意接受过去的教训以及同意在必要时加强管理层；有已完成或接近完成的有发展前途的产品；有充足劳动力资源以及良好的用工制度；根据过去出现的问题制定公司的发展战略。
3.第二次收购。这主要是指风险资金从想退出该公司的其他风险资金手中或持有该公司股票的股东手中购买股票。
4.从现有的股东手中购买股票。对于未上市的公司，由于股票缺乏流动性，而使得持有该票的股东很难退出该公司。对于有进一步发展潜力的公司，风险基金愿意从持有该公司的股票的股东手中购买该股票，承担公司发展的风险，并为公司进一步发展提供资金。
5.投资于早期或创立阶段。公司在早期或创立阶段都需要大量资金，但在早期或创立阶段风险都较大，很多投资者对这种公司都抱着回避的态度，但是风险公司只要具备以下几个特征，投资风险将会大大减少，未来可能获得巨大的回报。有良好协调能力和经验丰富的管理队伍；有发展潜力的产品，需要继续研究和发展的费用较小；市场发展前途大，且尚未被垄断；不属于资金密集型产业，支持公司发展的资源是人才资源。
对于风险投资的这几个类型，风险投资倾向于选择MBO/MBI，因为这种方法较其它更为安全，援助以及投资于早期或创立阶段都有较高的风险，因而对被投资公司要求也更高。
二 风险资金的来源
1.独立的私人投资基金。它是风险资金的主要来源之一。这些基金主要来源于退休金、团体、保险公司、捐赠等等，它参与风险企业发展的各个阶段。
2.金融和产业集团的附属机构。这些公司不全是为获得高额利润，有的是为求得新技术、新市场或进行高新技术产业嫁接，这主要参与到风险企业发展后期的投资。
3.小企业投资公司。这种公司是由政府设立，由小企业管理局管理。政府直接向民间基金组织提供低息贷款，以引导民间资产流向高技术产业，它主要是参与到风险企业的种子期和发展期。
近几年，随着风险投资活动的日益活跃，参与风险投资的资金来源也越来越多，这些投资资金来源主要有：
1.商业老板。这种投资者拥有巨大的个人财富，并且希望投资到新的风险事业中，最初他们在资金低于100,000英磅的资本市场活动很活跃，现在由于这个市场具有很高的回报率，使得这些投资者联合起来介入到资金需求量在500,000英磅的资本市场中，但他们主要还是定位于小型交易。
2.行业伙伴。公司在早期创业阶段，从行业伙伴中获得资金是较好的一种办法。行业伙伴对这些小公司都抱着同情的心理，因为他们理解与其相关行业的性质，并且知道支持这种公司将会获得商业利益。
3.拉长发起时间。拉长发起时间主要是指卖主递延支付。即允许购买者在一定的期间内支付购买款。这种方法适用于公司在寻找合适的交易买方或者不宜公开公司机密的小型交易和方案中。通常在这种递延支付中，卖主与买主会建立一种长期工作关系，卖主由此可获得相关的收益，这也是对大量非股东管理者辛勤工作的报酬。
资金的这三种来源作为“奖金填充物”，可使得一些小型公司从传统的风险资金以及贷款工具之外获得资金支持其发展。
三 风险投资业的发展趋势
虽然风险投资还是一个相对年轻的行业，但英国的风险投资业已发展得较成熟，风险基金都逐渐在改进他们的投资技术和偏爱投资对象，而形成自己特殊的投资准则和运作方法。
1.投资资金额度。现在越来越多的基金要求投资额在500,000英磅以上，这是因为进行投资必须制定各项计划，聘请各种专家。对于投资额低的项目，这些管理费用就占了投资总额的10%，完成一个3000万英磅的MBO交易和一个只有250,000英磅的项目，所需的费用相差无几。这就造成一些大的基金不愿意投资到小项目上。虽然也有一些小的风险基金投入到100,000英磅到500,000英磅的项目上，但它们的资金量小，缺乏足够的资金实力来满足投入之后的要求，应付公司在发展过程中出现的问题，因此对于投资额小于500,000 英磅的小型企业来说获得资金是一个很严峻的问题。
2.投资阶段的变化。虽然投资于早期或创立阶段，会使投资者获得较大的收益，然而投资者面临的风险也很大。投资于早期阶段的10个项目，大约有1/3失败，最好的只有2家获得成功， 因此一些大的基金都定位于风险较低，行业发展相对稳定的，有良好记录的项目中，投资趋势有可能继续规避高风险投资。
3.投资的区域。风险投资涉及的地区越来越广，现代的通讯手段为风险投资提供了便利条件。很多风险基金都在主要城市建立永久性的代表外，以便能及时抓住商机。现在英国大约有2/3的交易在伦敦外的地区完成，交易金额已达到3000万英磅，并且有继续发展的趋势。
4.购买交易。对于投资在1000万英磅以上的交易，卖方都是直接寻求风险基金，然后一一比较这些基金，最后才能确定由谁来为这项交易提供资金，风险资金在获得公司的管理权之后，由其重新组织管理层，管理层的成员包括来自被投资公司之外的成员，这与在80年代完成的MBO交易完全相反。卖主现在越来越意识到在大型交易中，由他们喜好的领导机构来管理公司，他们能与其它的资金提供者以及银行辛迪加和中间基金进行很好合作，使得公司运转良好。这种购买交易在投资额较大的交易中越来越流行。
5.购入的管理层收购（BIMBO）。MBO/MBI所面临的最严峻问题是融资成本，以及发现始料不及的问题，因此出现把这两种方式合并使用的现象即BIMBO。在BIMBO中，参与收购的现职管理层为将出任的管理层提供公司内部更为可靠的信息，而且留任参与管理班子的现职管理者都能获得一些股权，可以较好地发挥其能动作用，增强了整个管理层的内聚力。
6.中间层借款。在80年代，对于规模很大的MBO交易， 负债与资本比率超过500%是很平常的事。但是在现在越来越保守的投资环境中， 风险基金一般要求在MBO交易中，负债与资本比率不超过100%，因此出现了中间层借款。中间层借款是类似于债务的混合型的财务结构，在还本付息方面要比贷款的层次低，而且没有担保，风险较高，但其利率要比伦敦同行拆借利率高出40%～50%。中间层借款可采用优先股、可转换债券转换成优先股形式。
收稿日期：1999－05－14
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