马蒙蒙[1]2006年在《高技术企业研发实物期权评估研究》文中进行了进一步梳理高投入和高风险是高技术企业研发项目的主要特点。由此，如何科学有效地进行项目投资评估便成为高技术企业研发项目管理的关键，具有很高的学术价值和实践意义，也是本文研究的核心和重点内容。 传统的投资评估方法，如折现现金流方法等由于其在方法上内生的局限，不能准确评估含有高风险和管理灵活性的高技术企业的研发投资，这主要表现在以下几点：一是，假定投资具有可逆性，从而忽视了沉没成本对于企业投资决策的影响；二是，高折现率的使用容易造成项目价值的低估，从而放弃了本来可能具有投资价值的项目；叁是，不能反映出投资过程中企业管理者的管理能力和管理灵活性的价值，并且忽略了高技术企业研发投资具有战略价值的内容。为此，实物期权理论被引入投资评估领域。 上世纪八十年代以来，实物期权方法在金融理论以及创新管理领域得以迅速发展，被称为当代投资评估方法的革命性研究成果。借鉴金融期权的理论和模型，实物期权方法体现了在处理投资项目的不确定性与灵活性等方面的优势，更适用于高风险研发项目的价值评估。 本文是在北京市科学技术委员会博士研究生学位论文项目“高技术企业研发管理”支持下完成的。在攻读博士学位期间，作者赴英国剑桥大学进行了为期一年的访问和学习。在访问过程中，作者参与了该校制造与管理研究院技术管理中心的BATP(Business Appraisal of Technology Potentials)项目，在导师的指导下进入Ford欧洲研发中心，ICI，BAE等大型跨国公司进行了近叁个月的企业访谈、调研及案例分析，对实物期权理论和方法有了更深入地了解，并在实践中进行应用，收到了良好的效果。在这些工作的基础上，最终完成了本文的研究和写作。 本文运用定量分析和定性分析的研究方法，结合案例分析的实证研究，探讨了高技术企业的研发实物期权评估问题，主要研究内容和创新之处包括以下方面： 1．研发管理代际演化和研发投资评估方法发展的研究。本文总结和探讨了五代研发管理的产生背景、主要内容以及相关的核心问题，提出了研发管理代际演化的规律和特点，以及高技术企业研发管理在整个研发管理体系中的地位和研
刘杰[2]2001年在《高技术企业价值评估研究》文中认为随着知识经济时代的到来和众多的高技术企业的涌现，高技术企业价值评估问题成为了评估学领域研究的一个新课题。本文研究了高技术与高技术企业的含义、本质和特点，揭示了高技术企业与一般企业存在的区别。重新审视了现有的有关企业价值的定义，对企业价值进行了重新定义并对高技术企业价值进行定义。对高技术企业价值来源进行了经济学分析，揭示了高技术企业价值形成的机理，并对高技术企业价值的形成途径和影响因素进行了阐述。在对传统的企业价值评估方法进行了介绍和评述的基础上，给出了构建我国高技术企业价值评估方法体系的总体思路和处于各个阶段高技术企业价值评估方法选择的建议。
张行宇[3]2009年在《高新技术企业投资价值评估研究》文中指出二十一世纪是知识经济为主导的时代,而知识经济的支柱是高新技术产业,高新技术正逐步成为推动当代经济社会发展的决定力量,各国、各地区都在不断加强对高新技术企业的扶持力度,竞相通过制定和实施相关政策为新兴的高新技术企业提供良好的发展空间和条件。而高新技术企业与传统企业最大的区别就在于其研发(R&D)投入大、拥有潜在的高收益和知识的高度密集性,因此,这类企业需要有较多的研发经费投入和高学历人才的投入。从投资者的角度来看,高新技术企业是一类极具发展潜力的企业,但在期望收益的背后也可能存在较大的风险,而真正能实现将科研技术成果规模化、产业化的企业并不多,那么如何从中选择科技含量高、收益好、发展潜力大的高新技术企业,则成为投资者在进行投资决策时的一个难题。虽然国内外有关专家学者在理论和实证研究中都提出了不少企业价值评估的模型,但对评估高新技术企业尤其是成长性高新技术企业投资价值的模型并没有给予太多的关注和重视。因此,本文选择高新技术企业投资价值作为研究对象,在理论和实践上都具有重要的意义。本文在国家大力推进自主创新能力提升和我省着力构建合芜蚌自主创新综合配套改革试验区的大背景下,通过理论研究、算例分析相结合的方法深入研究了高新技术企业的投资价值评估问题。在研究的过程中,一方面以实证研究为依托,运用“衰退系数法”对定量指标进行处理,进而结合定性指标采用基于证据理论的评估模型对成长性高新技术企业的投资价值进行比较排序,以便选取具有投资价值的高新技术企业;另一方面,在传统理论的基础上建立了基于资产组合法的高新技术企业投资价值评估模型,并通过算例分析验证了模型的实用性和可行性。本文的主要研究内容和创新成果如下:(1)本文通过将高新技术企业和传统企业进行比较,分析了高新技术企业的主要特征,在大量调研的基础上,建立了较为全面的高新技术企业投资价值优劣排序指标体系。文章在对定量指标进行分析时,认为不同历史时期的数据对未来的预测能力是不一样的,即历史越长的数据预测能力越差,因此对定量指标引入“衰退系数法”进行预处理。在对D-S证据理论充分理解的基础上建立了基于期望报酬的高新技术企业投资价值优劣排序模型,并将该模型应用于安徽省信息技术企业中的成长性高新技术企业投资价值大小的排序,从而实现对具有较高投资价值企业的初选。(2)本文在哈里·马克威茨(Markowitz)等人创立的“均值——方差组合模型”理论的基础上,引入资产组合概念对高新技术企业的价值评估问题进行建模。文章具体分析了资产组合模式对企业绩效及投资价值的作用及影响,将资产结构的合理性作为评估企业投资价值的重要依据,通过确定出最佳的资产组合模式来测算各个高新技术企业的投资价值。在这一研究过程中,本文构建了有效资产组合和非有效资产组合下的高新技术企业价值评估模型,并通过具体的算例分析,验证了基于资产组合法的高新技术企业价值评估模型在评估成长性高新技术企业中的可行性。(3)充分考虑到高新技术企业研发投入高、知识高度密集的产业特点,将R&D费用计入收益率的计算中,同时在对高新技术企业资产进行分类的过程中,不仅仅从传统的流动资产和固定资产的组合角度进行考虑,并将无形资产和R&D费用之和计为知识资产,从知识资产、营运资产、固定资产、其他资产四个方面来计量高新技术企业的有效资产组合结构。文章的研究成果在一定程度上解决了成长性高新技术企业投资的选取问题以及成长性高新技术企业投资价值的评估建模问题,为进行高新技术企业的投资决策实践提供了更加广阔的空间,也为企业价值评估理论研究开创了一个崭新的研究视角。
肖潇雨[4]2013年在《基于EVA和实物期权的高新技术企业并购价值评估研究》文中提出对于高新技术企业来说，并购、重组等已经成为这类企业扩展经营规模，增强核心竞争力，扩大市场份额，化解竞争者的一项战略性决策，其成功与否决定了未来企业的长期发展前景。而并购的核心是被并购企业的价值评估，只有正确的企业价值评估才能够获得目标企业当前资产及未来经营状况的确切信息，才能指导科学的并购决策。在企业价值已经成为企业经营目标的背景下，综合考虑高新技术企业多种资源的不同特点及相关性，构建系统的企业价值评估方法，对于提高我国高新技术企业的价值管理水平，指导科学的企业并购决策，实现并购双方股东收益的最大化具有重要的理论和实践价值。本文首先分析了高新技术企业的本身特点及其并购的特点对企业价值的认定和评估提出的新要求，指出我国以往通常采用的市场法等评估方法一方面忽略了高新技术企业由于大量投资引起的资金成本，另一方面无法对高新技术企业拥有的一些战略性资产在并购中的或有价值进行评估。针对该问题，本文提出了高新企业并购价值评估的综合模型，综合应用了经济增加值（EVA）和实物期权的方法，在进行传统价值评估的同时，还评估了高新技术企业整体的柔性价值。其中，针对高新技术企业发展的阶段性特点，建立了包括发展阶段和稳定阶段的两阶段EVA评估模型，不仅能够考虑企业的权益资本成本，而且能够准确反映企业经营业绩，同时克服会计信息失真对企业价值的影响。实物期权方法采用了B-S期权模型进行定价，重点对企业中的战略性的、不确定性较强、对企业未来价值影响巨大的投资或资产进行评估。最后，本文应用一个真实的高新技术企业并购案例说明了本文所构建模型的计算过程，并分析了模型的适用性。
王道平, 韦小彦, 张志东[5]2013年在《基于高技术企业创新生态系统的技术标准价值评估研究》文中提出本文在分析高技术企业创新生态系统技术标准产业化过程特征的基础上,指出了不确定性、灵活性和不可逆性是影响价值评估的主要因素。根据实物期权方法原理,构建了技术标准价值评估模型。利用中国移动2009-2013年的相关数据,对我国TD-SCDMA技术标准价值进行了评估。研究结果表明,这一方法克服了传统价值评估方法存在的不足,降低了价值评估中不确定性的影响,量化了技术标准价值随时间变化的趋势,从而为技术标准开发商制定标准许可提供了依据,对促进标准成功设定与扩散,提升创新生态系统竞争力具有重要作用。
孙淑萍[6]2010年在《基于实物期权的高新技术企业的价值评估研究》文中认为近年来，随着高新技术企业对经济增长贡献比例的逐年加大，高新技术企业的重要性己经被人们广泛认可。但是，由于高新技术企业内部存在着具有不确定性的风险投资项目，如何评价高新技术企业价值就成为衡量高新技术企业实力的一项重要参考指标。本文阐述了高新技术企业自身的特征，介绍了现金流量法、相对价值法、经济增加值法和实物期权法这四种企业价值评估的主流方法，分析了这四种评估方法对评价高新技术企业价值的适用性。文章结合高新技术企业自身的特征，得出运用实物期权法和现金流量法对高新技术企业进行价值评估的优势，其中重点阐述了实物期权法对高新技术企业潜在获利能力评估的的优势。由此，提出了高新技术企业价值评估的模型，即高新技术企业是由稳定获利能力的价值和潜在获利能力的期权价值组成。在分析潜在获利能力价值时，本文运用了布莱克-斯科尔斯定价模型和二叉树定价模型，其中重点分析了以二叉树定价模型来计算高新技术企业的潜在获利能力的价值的优势，并且对二叉树定价模型进行了改进，对改进后的模型中的各要素也进行了说明。最后，以上市公司科达机电股份有限公司为分析案例，对构建的高新技术企业的价值模型进行验证，证明该评估方法的有效性。论文的最后指出了研究的不足与进一步研究的方向。
邢杉杉[7]2010年在《基于实物期权法的高新企业价值评估》文中研究说明高新技术企业的发展日新月异,它的价值评估问题已经成为资本领域的重要问题。本文系统地对企业价值评估的基本理论方法进行了文献综述,并对高新技术企业的自身特点和主要估值方法做了介绍。由于传统的企业估值技术受到了严峻的挑战,所以本文着重以实物期权法作为企业价值评估方法的研究对象,在此基础上,尝试选取Schwartz & Moon实物期权模型来评估不确定性情况下企业的价值。在这一应用过程中,还运用了蒙特卡罗数值法来模拟模型企业未来的现金流量。本文选取了我国创业板市场上的一家高科技企业朗科科技作为案例,除了评估测算其企业价值外,还分析了提高企业价值的关键因素。
陈海姣[8]2013年在《基于模糊数学理论的高新技术企业价值评估研究》文中提出知识经济时代,因高新技术企业不同于传统企业的特点和高度不确定性的发展成长模式,如何提高高新技术企业价值评估的合理准确性成为了现实诉求和理论界的热点。本文首先对高新技术企业价值评估的研究背景及意义进行了阐述,然后系统地对企业价值评估的基本理论方法以及国内外高新技术企业价值评估的方法进行了文献综述,同时通过比较分析传统的企业价值评估方法在评估高新技术企业的优缺点,指出了高新技术价值评估中存在的问题,之后分析了模糊数学方法在高新技术企业价值评估中的应用可行性,随后阐述了相关模糊数学方法的基本定义以及理论,为模糊型企业价值评估模型的建立提供理论支撑。并结合高新技术企业新的评估思路,提出了模糊现金流折现模型和模糊实物期权定价模型相结合的方法。在模型改进过程中,针对高新技术企业发展不确定性的特点以及风险投资者的风险偏好对企业价值评估的影响,将风险投资者的风险偏好作为一参数变量加入模型中。最后本文为了验证改进模型的先进性,选取同方股份有限公司作为案例分析的对象,分别运用传统的企业价值评估模型和本文改进的模糊型企业价值评估模型对公司进行了分析,分析结果与预期基本相符。通过案例分析的结果,可以得出本文改进的模糊型企业价值评估模型较准确地计算得出该公司整体价值,为投资者提供了比用传统方法得出的结论更为合理的投资信息,对企业做出更为现实的预测。
赵红瑞[9]2011年在《基于实物期权的高新技术企业风险投资价值评估研究》文中提出近年来,高新技术企业在国民经济发展中发挥着越来越重要的作用,正逐步成为经济发展的主要推动力。高新技术企业在发展过程中需要投入大量资金的同时,也面临着巨大的风险,这样传统的信贷方式根本无法满足企业对资金的需求。风险投资作为一种新兴的投融资工具,成功地解决了这一问题。高新技术企业最明显的特点是高投入、高风险、高收益,通过聚集社会闲散资金形成具有一定规模的风险资本,对技术创新、科技创业等进行投入,以期在日后通过上市、兼并或其他股权转让等方式撤出投资,实现自身资本增值。风险投资自从引入到中国,已经取得了长足的进步,目前我国每年的风险投资案例非常多,而每一个风险投资与高新技术企业的合作,都要经历谈判和决策的过程。在这一过程中,风险投资机构必须解决一个现实的问题,即高新技术企业是否具有投资价值。可见,风险投资价值评估问题是风险投资运作过程中所面临的核心问题。本文首先从高新技术企业价值的基本概念出发,结合国内外对风险投资价值评估的主要理论、方法以及指标体系,对高新技术企业创业风险投资中价值评估问题进行了深入的研究,指出我国风险投资相关研究中存在的主要问题和研究的必要性。其次,分析了风险投资主要的投资对象高新技术企业的特征,揭示了高新技术企业在其成长与发展过程中面临着很大的不确定性,但未来投资机会和增长潜力也比较大。之后本文又通过对传统的价值评估方法的分析比较,得出单独运用传统价值评估方法已经难以全面评估企业的价值,使评估价值存在很大的缺陷,无法满足风险投资价值评估的要求,会低估企业的价值。紧接着,本文把实物期权理论引入风险投资价值评估中,详细阐述了实物期权价值评估的方法,并结合高新技术企业创业风险投资高风险和多阶段的特点,将风险投资项目按投资时序分成多个阶段,分别对每一阶段进行评估,构建了一个多阶段、动态的风险投资期权定价模型,从而确定风险投资的整体价值。最后,选取案例进行验证分析,用传统的价值评估方法与实物期权方法得到了不同的项目价值。结果表明,对于具有高度不确定性的高新技术企业创业风险投资进行分析时,实物期权方法能够获得较为客观的价值评估结果。希望该评价模型有助于我国风险投资的实际运作。
蒋璐梅[10]2017年在《基于实物期权的高新技术企业价值评估研究》文中研究表明随着我国科技强国战略的部署,供给侧结构性改革的推进,“十叁五”国家科技创新规划的推出,我国正在全方位、多方面的强化科技对于经济发展和社会进步的助推作用。高新技术企业作为科技发展的重要载体,正处于蓬勃向上的发展势头,如何正确、合理的评估高新技术企业价值成为当前的重要议题。高新技术企业是一个知识密集型的经济实体,它的主力资源是无形资产,产品的科技含量高,对于智力资产的依赖已经远超过有形资产,而无形资产在初期研发时并不能带来收入,但是管理者在研发过程中对于该项无形资产的投资决定、投资规模、投资时间点等享有一个选择权,而这个选择权直接决定着该项无形资产未来的获利能力,所以这项选择权本身具有价值,即蕴藏在高新技术企业中的机会价值。高新技术企业的价值包括两部分,一部分是现有资产创造的独立价值,另一部分是投资决策蕴含的潜在价值。传统的评估方法普遍低估了高新技术企业的价值,所以寻求一种完整、合理的评估潜在价值的方法很有必要,实物期权法就成为了最好的选择。实物期权是指一个投资项目的利润回报不仅包括现有资产组合的使用效益,还包括对未来投资机会的选择所创造的价值。高新技术企业价值具有整体性、不确定性和动态性等特点,在不同的生长阶段也隐含着不同类型的实物期权,如转换期权、增长期权、延迟期权等,因此实物期权法对于高新技术企业价值的评估有一定适用性,它既可以体现不确定性带来的价值,也可以体现企业投资决策的灵活性,是站在一个动态的角度评估企业价值。本文首先介绍了高新技术企业及其价值的定义、特征、生命周期等理论,其次评述了传统评估方法的缺点,从而引出实物期权法的可行性,并介绍了高新技术企业蕴含的实物期权特性,最后通过一个模型组合来评估高新技术企业价值,即:现金流量折现模型评估企业的独立价值,B-S定价模型评估潜在价值。将该模型应用至烽火通信公司的企业价值评估中,得出的股价略高于市场收盘价,验证了实物期权模型具有评估潜在价值的合理性,并且对于实物期权模型的参数做了敏感性分析,以便更直观的了解该模型。最后对文章做出了总结并指出了不足之处。
参考文献：
[1]. 高技术企业研发实物期权评估研究[D]. 马蒙蒙. 中国科学技术大学. 2006
[2]. 高技术企业价值评估研究[D]. 刘杰. 长安大学. 2001
[3]. 高新技术企业投资价值评估研究[D]. 张行宇. 合肥工业大学. 2009
[4]. 基于EVA和实物期权的高新技术企业并购价值评估研究[D]. 肖潇雨. 哈尔滨工业大学. 2013
[5]. 基于高技术企业创新生态系统的技术标准价值评估研究[J]. 王道平, 韦小彦, 张志东. 中国软科学. 2013
[6]. 基于实物期权的高新技术企业的价值评估研究[D]. 孙淑萍. 哈尔滨工业大学. 2010
[7]. 基于实物期权法的高新企业价值评估[D]. 邢杉杉. 合肥工业大学. 2010
[8]. 基于模糊数学理论的高新技术企业价值评估研究[D]. 陈海姣. 石河子大学. 2013
[9]. 基于实物期权的高新技术企业风险投资价值评估研究[D]. 赵红瑞. 太原理工大学. 2011
[10]. 基于实物期权的高新技术企业价值评估研究[D]. 蒋璐梅. 江苏大学. 2017
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