中国迫切需要什么样的期货基金?_期货论文

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2006年是中国期货市场的发展年、机遇年,中国的期货基金也将被正式提上议事日程。期货基金的脚步离我们越来越近,作为一个老的从业人员,笔者对此感到欣喜!

目前,业内对基金的探讨也越来越多,但对于建立期货基金的目的及其应当发挥的作用还很模糊。两年来,笔者也一直在致力于研究期货基金,同时也在积极探索建立什么样类型的期货基金才是我国所急需的,同时又是具备生存发展能力的。下面就我国需要什么样的基金及其可行性谈谈自己的看法。

一、中国急需利用期货基金解决经济发展面临的重要问题

近几年来,我们看到,国际投机资金利用中国需求的增长,疯狂炒作“中国因素”,造成中国经济发展建立在高成本之上;中国作为一个重要的原材料需求大国,却在国际市场没有相应的价格话语权;我国许多企业在国际期货市场频频出现套期保值的重大失误。这些残酷事实,已经严重影响到了我国经济的健康、稳定发展。

怎么解决解决这些问题呢?依靠企业自身的能力已经证明是不可行的了,只有依靠期货基金的专业化运作能力、规模优势、动用各种资源的能力才能解决目前我国在国际重要原材料市场面临的被动境地。

组建自己的期货基金,参与国际期货市场竞争,争夺我国应有的价格话语权,业界专家早有此建议。对于基金在争夺价格话语权中不可或缺的作用,也没有争议。目前,发展基金的障碍主要有三点:1.基金定位不明确;2.我国企业在国际市场投资、保值的屡屡失败,造成了决策层的顾虑,担心我国基金无法和国际基金抗衡;3.没有认真反思错误。

明确我国基金的发展定位是我国组建基金成功的关键,后文中将专门阐述,现在我们需要探讨的是:中国是否急需组建自己的期货基金参与国际市场?

目前,否定组建我国期货基金参与国际市场的主流观点是:国际投资基金太强大!我国期货基金难以在资金实力及投资人才上与之抗衡,因此,目前还不适宜发展期货投资基金参与国际市场。

以上观点表面看起来是很有道理,看到了问题的本质,其实是完全错误的!主要表现在三方面:

1.错误地将期货市场理解为一个简单对抗市场。

该观点的理论依据是:要争夺价格形成权的,就一定和国际投资基金对抗才能达到目的。这种简单的对抗理论本身就是错误的!这是因为:

其一,期货市场的价格最终是受经济规律制约的,不是靠对抗形成的,任何基金的运作都需要遵循商品市场价格规律,违背规律的必然要受到市场惩罚,市场从来都不是处于某个超级基金的控制之下的。

其二,期货市场的基金很多,虽然基金实力有很大差别,但不存在一个所谓特别强大的、我们准备与之对抗或专门针对我国的基金,我们在自己给自己制造假想敌。

其三,“顺势而为”是任何基金运作的基本原则,只有在特殊情况下才有一定的对抗,不能用特殊性来否定基本原则。

2.不明白争夺价格形成权的手段和方法,把“争夺”理解为“控制”。

我们许多专家及业内人士都在犯一个同样的认识上的错误,即认为争夺价格形成权就是要争夺一个对自己有利的价格。这种观点是由于不明白争夺价格形成权的手段和方法造成的,它否定了期货市场价格运行的基本规律,并把“争夺”等同于“控制”,从一个极端走向另一个极端。

期货市场价格是在遵循基本经济规律的前提下,投机性基金和保值性基金在斗智斗勇中形成的,因此,争夺价格形成权的方法和手段是很丰富的!作为买方,我们在现货市场需要的是一个相对低廉的价格,我们既可以通过打压期货市场的价格获得对自己有利的一个价格,也可以通过推高期货市场价格,利用自己在期货市场的虚盘赢利来达到目的。同样的目的在期货市场可以通过多种手段达到,这种手段的运用要适应市场的变化趋势。例如,美国是世界上最大的石油需求国,可这几年一直都实行高油价政策,它们的基金也早在几年前就悄悄进入国际石油市场做多。正是因为它们看到了未来石油价格的发展趋势,所以他们采用了不同的方法、手段来达到降低自身石油价格的目的。

3.定位模糊。

我国组建基金的目的是要发挥自身优势、实现自己的经济目的,而不是要和某个基金对抗。我们具有强大的采购优势,具有巨大的保值需求,这就是我们组建基金的目的,是我们的优势,是我们的投资基础,是我们自身的明确定位。世界期货市场基金众多,种类繁杂,每个基金都在立足自身优势参与市场,不存在派别之分,也不存在特定的对手,都只是利用市场来实现自己不同的经济目的。

通过以上分析说明,对抗的观点,实际上从一开始就把自己摆在绝对正确的位置,摆在一个要控制市场价格的位置。这种理念本身就是非常危险的!是非专业的表现。

在争夺定价权的过程中,我们不否认对抗,甚至是最激烈的对抗也会出现,这就要求我们在还不强大的时候要善于保护自己,要善于发挥自身优势,要善于利用市场的力量去对抗!如果因为害怕对抗而不为,那我们就永远要受制于人!其实即使我们不发展基金,难道我们就能避免损失吗?所谓“树欲静而风不止”,国际基金利用我们的弱点,攻击我们的现货需求,已经给我们造成了重大的损失!这笔账,不知我们的专家计算过吗?2004年、2005年这两年,我国仅石油一项,由于未保值造成的损失达到170亿美元左右。如果用这笔损失的十七分之一来组建一个石油基金,必将大大改善我国的保值现状。

影响组建基金的另一个重要因素是:我们很少总结在国际市场保值、投资的失败经验,很多企业为了推卸责任,大打“悲情牌”,动辄以受到国际基金围剿来推卸自己投资失误的责任。这真是误己误国!

我国在国际市场确实受到过国际基金的围剿,但这里有几点需要说明:一是我们之所以受到围剿,大部分是因为我们已经犯了投资错误。比如,我国作为巨大的需求国,却总是在国际市场进行卖出投机,主流投资手段出现了明显错误。二是到目前为止,我国企业参与国际市场的比例还不是很大,还不具备国际资金有针对性地围剿中国资金的条件。三是严格的风险管理是期货投资最重要的原则,我们即使在受到围剿的时候,难道连止损的机会都没有了吗?这显然是牵强的理由。

我们在发展基金中确实存在着诸多困难,但这不是问题的主流。基金对于我国经济发展的重要作用已经显而易见了,我们不能再以任何理由来阻挡它的发展。中国必须尽快建立起自己的、维护国家企业利益的、以参与重要国际原材料国际期货定价市场为主的期货基金!中国企业也必须有值得自己依赖的期货基金,来改善企业自身落后的套期保值能力!

二、中国需要什么类型的期货基金

要明白什么类型的期货基金才是我国急需的,首先需要知道基金的不同分类、不同类型基金的作用、不同类型基金的服务群体。

(一)基金的分类及其作用。

期货基金作为投资工具,有很多种分类,根据投资方法划分,我们可以把商品期货基金可分为保值、套利、战略投资和投机四大类。根据基金的功能,可以分为保值型基金和投资性基金两大类,根据不同企业的性质,又可将保值型基金细分为买入保值型基金和卖出保值型基金;投资性基金又以投机性基金为主。

目前,活跃在国际商品期货市场上的基金主要是投机性基金和保值型基金两种。投机性基金主要依托资金能力及技术运用能力,以投机交易为主;保值型基金依托自身的现货需求,以保值交易为主。这些基金规模庞大,少则几亿美元,多则上千亿美元。正是投机型和保值型这两大类型基金的博弈,使期货市场价格发现和套期货保值功能得以充分发挥。在这些大型基金博弈的同时,也形成了全球重要原材料商品的市场价格。美国、英国等期货基金高度发达的国家相应地也具有了大宗商品相对的价格“话语权”。

(二)中国需要什么样的基金

我国推出期货基金应该有三方面的目的:一是争夺全球重要原材料的价格话语权,改善我国企业在国际市场的保值能力,促进我国经济建设的稳定发展。二是改善中国期货市场的投资者结构,使中国期货市场更具影响力和竞争力,促进中国期货市场的快速发展。三是使中国普通投资者可以有更多可以选择的投资工具。

从我国推出期货基金的目的可以分析出:我国需要两种类型的基金。一种基金是为了争夺全球重要原材料的价格话语权,改善我国企业在国际市场的保值能力,它以参与国际期货市场为主。一种是为了向国内投资者提供丰富的理财工具,促进中国期货市场的快速发展,它以参与国内期货市场为主。

三、中国急需参与国际市场的期货基金

如果期货基金仅仅是为了促进中国期货市场的发展或作为一个投资工具出现的话,它还不是我国所急需的。优先推出的期货基金,既要满足普通投资者的投资需求,更应当能为我国经济建设保驾护航,这才是我国所急需的期货基金。目前,我国急需发展以参与国际期货市场为主的期货基金,这可以从以下几点进行说明:

(一)对我国急需的重要原材料进行有组织有计划保值的需要。

随着近几年中国经济的快速发展,中国已经成了“世界工厂”。中国对国际重要原材料有着巨大的需求缺口,巨大的原材料需求缺口伴生了巨大的保值需求,我国急需对巨大的原材料需求进行买入保值。

由于各个企业长远利益和短期利益会有不同,承担风险的能力、保值能力、保值目的也各不相同,所以无法依靠企业担负起对我国整体原材料需求进行专业化保值的重任。我国必须建立起维护国家整体利益的保值基金,以此来整合中国的采购优势,对中国巨大的原材料需求进行有组织、有计划的保值。

(二)争夺价格形成权的需要。

近几年,中国的需求已成为影响国际原材料价格的重要变量,但可惜的是,中国在国际市场上强大的买方力量更多地被国外投机资金所利用了。国际资金之所以乐此不疲地疯狂炒作“中国因素”,其中一个非常重要的原因就是我国基本上没有利用自身的优势和自身的力量来主动参与国际期货市场。巨大的现货需求完全暴露在市场中,非但没有成为价格谈判的优势筹码,反而成为国际商家及投机资金利用、攻击的对象。这使中国在国际市场丧失了应有的价格话语权。

要争夺价格话语权首先必须有专业投资机构有组织、有计划、有规模地参与相应的国际定价市场,脱离定价市场谈争夺价格话语权是空洞的。中国的期货市场虽然已经有了很大的发展,但其还不是国际主流定价市场,要争夺国际定价权就必须要参与到国际定价市场中。

期货市场的价格是在商业性保值基金和投机性基金的斗智斗勇中形成的!投机性基金讲究的是资金实力和技术运用能力,而商业性保值基金则依托自身的现货需求和供应能力,更注重的是策略化的交易手段。

因此,要改变目前这种国际价格形成权旁落的现状,维护我国企业应有的利益,仅仅靠参与国际期货市场还远远不够!中国必须建立起自己的正规化军队——专业化的期货基金。只有利用期货基金的专业化运作能力及规模优势才可能为我国企业争得应有的国际价格形成权,才可能实现变“中国因素”为“中国力量”。

(三)改变落后的国际市场保值现状的需要。

中国企业屡屡在国际期货市场保值失败及经常犯低级错误,证明了我国企业利用国际期货市场保值的能力还很弱。依靠企业自身能力要做好在国际市场的专业化保值是困难的,中国必须建立起值得企业依靠的专业性基金,来改变中国目前落后的保值现状。

(四)改善我国目前高门槛的国际市场保值条件的需要。

至2005年年底,我国只有31家企业获得境外期货业务资格,这与我国目前客观存在的国际市场旺盛的保值需求是相矛盾的;同时,由于境外保值专业性要求高,耗费的人力、物力资源较大,总体进入门槛很高,使得企业无法有效利用国际期货市场保值。建立自己的专业保值基金,使企业通过期货基金的方式间接参与国际市场保值是解决这种现状的一种理想选择。

(五)适应我国目前“外汇管制”制度的需要。

目前,我国还是实行较严格的“外汇管制”。我国在国际市场的保值需求虽然很旺盛,但由于资金环节不通畅,国内企业在国际市场保值存在着巨大的障碍及风险。企业利用期货基金参与国际保值,国家给予期货基金在外汇使用上的便利,有利于解决目前的保值矛盾。

(六)为现有外汇保值提供重要渠道。

中国目前有着巨额的外汇储备,其本身面临着巨大的贬值风险。将外汇储备积极运用到国际商品市场保值领域,既解决了我国外汇储备的自身的保值问题,还将大大有利于我国在国际商品市场保值的成功。国际许多大型企业集团都在选择用重要商品来对外汇资产进行保值。

(七)既解决了我国面临的重要经济问题,也满足了国内投资者的理财需求。

发展以参与国际市场为主的期货基金,既有利于解决我国目前面临的一些重要经济问题,也完全可以满足国内投资者的理财需求,是一种多赢的结果。

基于以上几点,笔者认为中国急需发展以参与国际期货市场为主的期货基金。

四、我国以参与国际市场为主期货基金的定位——买入保值、投资型基金

发展基金首先要解决定位问题,必须明确我们需要什么,我们的优势是什么。我国基金的定位,从经济角度应主要考虑两个方面:一是符合国家战略利益;二是充分发挥自身优势。通过以下分析,我们可以明白我国的基金应该怎么定位。

(一)维护国家战略利益对基金定位的要求。

1.为我国整体原材料的需求做好买入保值。

中国作为巨大的原材料进口国,在期货市场有着天然的巨大买入保值需求以保障供应及稳定原材料成本。这是我国根本的战略利益所在!基金的最基本职能之一就是要维护国家战略利益,对相关的重要原材料进行买入保值。因此,基金应具有买入保值型的特点,买入保值交易是其主要投资手段。

2.稳定国际市场价格,争夺价格形成权。

业内专家都知道,要争夺价格形成权,就必须建立起我们自己的基金,必须利用基金的专业化能力、规模优势参与到国际主流定价市场——国际期货市场。

争夺价格形成权的手段、方式是丰富多样的,不同的基金会有不同的方式、手段。在价格形成中,起主导作用的是投机性基金和保值性基金。投机性基金往往以动制静,具有更强的引导市场的能力,而保值型基金往往以静制动,有更强的维护合理、理性价格的能力。对我国而言,我们目前还不具备引导市场的能力,因此,我们不适合发展大型投机基金来争夺价格形成权。但我国有着强大的需求,在期货市场就表现为强大的买入保值力量。我们有能力通过调整自身不同的买入时机、买入方式来形成对市场价格的影响,我们有能力维护一个相对稳定、理性的价格。所以,我国比较适合发展“买入保值型基金”来获得自身应有的国际价格形成权。

(二)发挥自身优势。

我国基金必须充分地利用国家的优势,才能体现基金自身的特色及竞争力。我国主要有三方面优势,即采购优势、信息优势、资金优势。

1.采购优势。

中国具有丰富的采购需求及巨大采购能力,中国利用期货市场就是要解决“何时买,怎么买”的问题。我们需要通过调整需求时间、丰富采购策略来变不利为有利,来改变期货市场、现货市场的正常供求平衡,从而获得明显的竞争优势。因此,基金应当以“买入保值”、“买入投资”作为主流投资手段。

2.需求信息优势。

中国自身掌握着最准确的需求信息,期货市场对信息的反应是最敏感的,掌握了信息,一定程度上,就等于向成功迈出了重要一步。基金应积极利用自身信息优势,适时进行短期投机,基金可以考虑具有一定的投机特点。

3.资金优势。

中国巨大的外汇储备及强大的采购需求,体现了巨大的资金优势。这些优势一旦得到整合,将使基金一开始就具备良好的竞争力。因此,基金可以定位为一个专业性的大、中型专业性保值基金。

综合以上两点,笔者认为我国需要集中现有人力、物力、财力优先发展以主要参与国际期货市场为主的买入保值、投资型基金。

买入保值、投资型期货基金是指以专业投资机构为主体,专业性地在国际国内重要原材料期货市场寻找买入保值及投资机会的商业性保值基金。它以我国不断增长的原材料需求作为投资基础,以买入保值、买入投资交易为主要交易手段;它的任务就是采用各种方法在国际商品期货市场寻找合适的买入机会,来保障我国企业的原材料需求,防范价格上涨风险,降低企业的国际采购成本,调整企业的需求时机;同时,通过调整买入方式、选择离场时机来规避自身风险。它的投资定位具有保障国家、企业整体利益的功能。

五、中国发展买入保值、投资型期货基金的可行性分析

以下笔者从投资优势、发展优势、人才优势等方面来阐述我国发展买入保值型基金的可行性。

(一)能最大限度地发挥我国的采购优势。

在以美国为首的西方国家,期货基金已经有几十年的发展历史,其市场运作能力及资金动用能力均非常人所能想象!中国基金建立初期必然是弱小的,无法在资金及技术运用上和国际大型基金较量。

立足自身优势,是我国基金发展壮大的前提。买入保值、投资型基金能最大限度地利用、发挥我国的需求优势,可以和自身巨大的现货需求紧密的配合起来,退可以作为现货需求处理,攻可以改变市场的供求平衡,获得高额投机收益,是最能体现自身优势的基金类型。

(二)有利于整合我国的需求优势。

我国目前之所以在国际市场丧失了价格话语权,是因为我国巨大的需求优势没有得到整合。通过买入保值、投资型基金可以整合企业的买入保值及买入投资需求,将现货市场的力量很好地反映到期货市场,使其成为一支期货市场的重要力量。

(三)具有多种组合投资手段,具备良好的风险平衡能力。

买入保值型基金和企业有着紧密的配合,使之可以充分运用各种企业平台资源,为开展多种组合投资手段、平衡自身风险创造了良好的条件。

(四)有利于得到国内企业支持。

在目前我国企业饱受国际市场保值失败痛苦的现状下,我国的保值型基金有利于得到广大企业的支持,迅速发展壮大。

(五)有利于吸引国内外投资。

我国需求大国的地位、广阔的市场发展空间,造就了我国天然的买入保值、投资优势,这有利于吸引国内外投资者的投资兴趣,使基金规模迅速发展壮大。

(六)有利于利用我国现有人才结构。

我国13年的期货发展历史,基本上都是商品期货的发展历史,已经积累了丰富的商品期货运作管理经验,同时也积累了商品期货方面的交易、研究人才。商品保值、投资领域是我国在期货领域唯一具备一定人才优势的领域。

(七)有利于得到国际投机基金的支持。

期货专业人士都明白,国际大型投资基金主要的优势是资金优势。期货市场的交割制度,注定了他们不敢在期货市场大规模进行卖空投资。这是因为他们没有现货生产背景,即使有,期货虚盘也会远远大于现货实盘。大规模做空对它们来说失败的可能性很大,因为他们无货可交。因此,它们在商品期货市场的主流操作手段都是以做多为主,只要我们定位明确了,也许国际大型基金正是我们最好的盟友,而不是我们的假想敌。

(八)有利于捕捉投机基金带给市场的良好投资机会。

投机资金其实并不像某些人想像中的那么可怕,它们在引导市场的同时往往会走向另外一个极端,成为违背市场规律的一方。这时,保值型基金常常可以得到投机资金赠送的大蛋糕,这种例子在期货市场屡见不鲜。

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