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从1996年以来，我国已经连续七次下调人民币利率，其作用主要反映在抑制了储蓄增幅，刺激了消费，在提高整个社会投资意识的同时，也给以股市为主的资本市场营造了一个资金充足的发展环境。如果再降息的话，将会给中国经济及资本市场带来哪些影响呢？
90年代以来的利率走势及对大盘走势的影响
1996年5月1日，央行决定实施首次降息。第一次降息后，当时的股市正从底部启动，市场从4月份起，就对这一利好作出了积极的提前反应。消息出台后虽然出现了暂时的获利回吐，但很快就步入了持续的升势，一个历时超过两年的大牛市从此拉开了序幕。
1996年8月23日，央行实施了第二次降息。存款利率平均降低1.5个百分点，贷款利率平均下调1.2个百分点，幅度之大超出了当时人们的预期。这一消息对于已经经历4个月调整的沪深股市带来了新的刺激，市场很快探底成功，股指由此屡创新高，并在当年年底冲上了历史的高峰。
1997年10月23日，央行第三次降息。存、贷款利率平均下调幅度分别为1.1和1.5个百分点。由于经历了三次降息，流向资本市场和消费市场的资金不断增加。之后发行的两个长期品种的国债异常火爆，首批面世的4只证券投资基金也备受社会关注。
1998年3月25日的第四次降息和1998年7月1日的第五次降息，虽然在幅度上明显较前三次减小，但同时对准备金利率作出了大幅下调，使得社会融资环境进一步宽松，为国企改革创造了良好的资金环境。由此，沪市综指也从第一次降息的660点升至1998年7月的1330点，升幅超过1倍。
1998年12月7日，央行第六次宣布降低金融机构的存货款利率。本次降息的幅度不小，以一年期为例，年利率从4.7%降至3.78%，已经降了将近1个百分点，而且一年内三次降息的间隔之短，在我国银行利率调整历史上也实属罕见。虽然此次降息没有对股市起到立竿见影的作用，但却使股市在1000点之上企稳，也为之后的"5·19"行情做了铺垫。
1999年6月10日，央行宣布第七次降息。金融机构存款利率平均下降1个百分点，贷款利率平均下降0.75个百分点。其中，一年期定期存款利率由现行的3.78%降为2.25%。这是90年代以来人民币的最后一次降息，为"5·19"行情起到了推波助澜的作用。
除了直接下调利率之外，从1999年11月1日起，财政部还对储蓄存款利息征收个人所得税，税率为20%。按当时一年定期存款利率2.25%计算，换算成税后利率为1.8%；相当于利率下调0.45%。这一措施也对2000年初爆发的牛市行情产生了积极的影响。
降息对股市的刺激作用
从第一次降息至今，沪深两市上市A股由337只增加到1200只左右，股市的总市值由4800亿元上升到40000亿元左右，市场规模扩大了八九倍。在如此快速扩容的同时，我国股市还演绎了一轮惊心动魄的大牛市；即使按照目前已经大幅回落的沪市综指看，仍比降息前上涨了约150%以上。这一切成就均离不开七次降息所带来的巨大支持。
具体来看，银行利率的下调，首先会加速资金向证券市场的流动。自1999年6月最近一次调整人民币利率以来，至今已有两年多的时间了，我国人民币利率已处于历史较低水平，但我国居民储蓄依然保持着稳步增长的态势。
据中国人民银行最新统计数据显示，到今年10月末，城乡居民储蓄存款余额为7.18万亿元，比去年增长13.8%，增幅比去年同期高7.3个百分点。
降低利率，无疑会使人们对除储蓄以外的股票、债券、基金等金融资产品种更感兴趣。尤其是近年来推出的开放式基金及投资型保险，将是追求低风险普通投资者的首选。而开放式基金队伍的壮大，将对推动股市向上运行发挥重要作用。投资性保险虽然目前只是通过投资证券投资基金而间接进入股市，但其积极作用也不容忽视。
其次，利率的下调会降低社会整体的报酬预期水平，因而直接改变了整体股市的相对高低。因为银行利率提供了一个简单直观的无风险利率的近似参照，实际上真正的无风险利率没有人能够精确给出，因此才选择了银行利率。
例如，相对于降息前10.98%的年利率，股票价格低于10倍市盈率时才被认为有投资价值的话，现在面对2.25%的年收益率，40多倍市盈率的股票已经具备了同样的价值。
因此，沪深股市合理市盈率的水平，或者说是市场的平衡点位，已经随着利率的降低而上升了几倍有余。这也是近年来股票市场上市盈率逐年上升的一个解释。虽然对此争议颇大，但降息所产生的作用却是不容忽视的。降息所带来的另一个影响，是在上市公司层面。银行降息后直接降低了企业的资金成本，缩减了企业的财务费用，有效地减轻了企业负担。同时，降息也将大大促进人们的消费热情和企业的投资欲望，将激活市场和需求。而降息对证券市场的促进，将加快企业上市融资的步伐，改变企业的资产结构，降低负债比例，从而使企业得以轻装上阵。
降息后哪些板块与公司受益
降息使储蓄分流一部分直接进入消费领域，这必然会为相关上市公司带来直接的利润增长。如上市公司中的商业板块、家电行业等。其中，与7月1日起取消福利分房及下半年将出台新的住房制度相配合，住房消费将会成为居民今后的一大消费热点。住房消费的转热，无疑将刺激房地产业的启动，从而带动相关产业的发展，进而成为我国经济的支柱产业，成为下一轮经济启动的龙头。
七次降息大大降低了企业的资金成本，尤其是对于资金密集型企业和负债率较高的行业有着直接的作用。从行业角度看，项目投资额大、投资期长、负债率高的房地产业受益最多。
此外，降息还减低了负债率较高的外贸企业的资金成本，有助于摆脱其在国际竞争中的不利地位。从政策倾斜的角度看，国企大盘股是降息受益的主要对象，降息的一个重要目的，就是为了支持国有企业改革。
大型国企上市公司的负债比率普遍偏高，七次降息后，贷款利率水平大幅度调低，将使这些债务负担较重的企业直接降低经营成本，中、长期固定资产贷款利率的降低更将使一些工业类国企的经营处境得到明显改观。
降息对上市公司的利好作用无疑是多方面和巨大的，而且不是短期的和暂时的。从实际情况看，由于企业大量旧的长期贷款无法直接受益于当前的降息，因此降息利好表现出很强的滞后效应，这远比股指对降息的反应要缓慢得多。
通过对786家同时公布1996和1997两年财务报告的上市公司进行统计，1996年年底的负债总额约4400亿元，1997年年底的负债总额为4800亿元，而这两年所对应的财务费用合计分别为137亿元和129亿元，不论是绝对值还是相对值，均没有十分明显的降低。但是，由于这些公司通过上市和配股募集了大量自有资金，使得平均资产负债率由1996年年末的55%降低到去年的48%。由此不难看出，降息效果的滞后时间较长，企业从中的获益要比人们想象的慢许多。
换言之，头三次降息的效果，并未在1997年的报表中得以充分体现，而这七次降息的功效更多地要等到1998年甚至1999年的年报中才能充分反映出来。但是，尽管降息在实际上的短期影响和效果显得相当有限，但其对上市公司业绩中长期的利好影响，无疑将是实质性的。
有利于壮大投资者队伍
从长期看，降息不仅将使投资者人数快速增加，而且证券市场的入市资金也必将因此而增加，而资金量的增加，正是证券市场发展壮大的必要条件。
此外，降息带来了宽松的资金环境，使企业的闲置资金不断增加，为了寻找投资场所，不少机构选择了高风险、高收益的股市。股市优良的流通性和高回报率，对这些企业闲置资金有很强的吸引力。
今年以来企业以参股的形式投资证券公司的情况屡见不鲜，例如北京的不少上市公司就参股了北京证券，武凤凰也参股了武汉证券。这些企业资金通过证券公司进入股市，投入资金的周期长、风险小，壮大了机构投资者的队伍，增加了证券市场的稳定因素。
从七次降息对股市的影响来看，如此实质性的利好，虽然在市场中反复激发了投资者的投资热情，但市场的直接反应呈现逐步减弱之势。
就最近一次的降息看，股市非但没有像人们预期的那样大幅上涨，当日市场的表现反而是高开低走。出现这种现象的原因主要是市场因素，如股指点位较高，市场缺乏能够引导市场的热点板块等，但降息对股市的长期利好作用却是母庸置疑的。
总之，七次降息积极推动了我国整个国民经济的发展，在这样一个基本面整体向好的形势下，股市明天的道路也必将会越来越宽。
由于经济增长幅度减缓，投资和消费欲望有所下降，有人担心再次降息可能进入“流动性陷阱”，引起通货膨胀。不过现在已经不是短缺经济时代，而是一个生产相对过剩的经济时期了。