越南经济形势与金融动荡的根源，本文主要内容关键词为：越南论文,经济形势论文,动荡论文,根源论文,金融论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
尽管媒体经常将越南和1997年的泰国相提并论,但是，越南跟1997年的泰国并不是非常相像，它目前的经济形势更像1992、1993年中国面临的情况,经济过热和投资过热可能是当前越南经济出现困难的根本原因。如果从大量外资流入并有可能在未来发生突然的资本流动逆转来说,越南当前的情况非常类似于1981和1982年的智利，或者是1993、1994年的墨西哥。
越南是近年来东亚经济中的一颗耀眼的新星。1986年越共六大确立了改革开放的政策。20世纪90年代之后，越南开始进入经济起飞的阶段。进入21世纪之后，越南年均GDP增长率为7.5％，为东盟各国之首，外界评价其经济增长速度仅次于中国,位居世界第二。2007年越南经济增长高达8.5％，是1996年以来的最高水平。过快的增长给越南政府带来信心，他们认为只要经济增长快，什么问题都可以解决。事实上，中国过去的高速经济增长以及伴随着高速经济增长带来的社会稳定，也给越南留下了深刻的印象。
但是，遗憾的是，越南的经济增长模式仍然遵循传统的东亚经济增长模式，主要靠投资拉动增长。其资本形成占GDP的比重高达43％。越南的投资主要集中在固定资本投资，2007年固定资本形成较2006年增长23％。
投资的高速增长，靠的是财政支出。这使得越南的财政赤字不断恶化。2007年越南的财政赤字占GDP的比重已经达到5％左右。越南的地方政府有着强烈的投资冲动，因此在基础设施投资中有大量的重复建设。据说为了保持地方政府间的平衡，越南的领导人一次要同时审批10个不同的项目。比如在胡志明市等五个城市均有建设海港的计划，这些工程已经占到全国就业增长的50％。大量的投资是靠国有企业执行，大型的国有企业不归任何政府部门控制，而是可以直接向最高领导人汇报。国有企业从国有银行贷款，而且开始大量的借外债。目前，国有企业占GDP的份额大约在40％左右，但是其获得的信贷占到总额的60％，所借的外债占总额的70％。尽管最近越南政府宣布将减少10％的财政支出，但是如果投资饥渴症没有得到根治，同时又缺乏硬预算约束，越南的财政赤字只会继续扩大。
由于国内经济基础薄弱，单纯依靠财政投资是远远不够的，所以，越南在最近几年大量引进外资，尤其是2007年越南加入WTO之后，外资流入的规模突然增大。2007年越南吸引的外商直接投资达到203亿美元，证券投资达到53亿美元，此外还有大约80亿美元的侨汇汇入。2008年上半年，协议外商直接投资已经高达316亿美元，是2007年全年的3.7倍。国外投资者在过去几年也非常看好越南，在炒作所谓“金砖四国”之后，国际投资者又创造出来一个“VISTA”概念，包括了越南(Vietnam)、印度尼西亚(Indonesia)、南非(South Africa)、土耳其(Turkey)和阿根廷(Argentina)五个最具发展潜力的新兴市场。
越南政府认为，只要引进的外资是长期性的直接投资，似乎就不会引发国际收支危机。这种想法是非常错误的。首先，外商对越南的忠诚度是靠不住的。尤其是在贸易逆差不断扩大、通货膨胀居高不下的情况下，外资对越南的投资热情很快就会下降。其次，外商直接投资也是要求回报的，而且其要求的回报率比直接对外借款的利率更高。如果外商直接投资作为一个部门创造不出足够的贸易盈余，或者新增加的外商直接投资增长放缓，那么就没有足够的外汇满足外资的利润要求，在这种情况下，外商直接投资也有带来国际收支危机的可能性。①最后，决定外资流入规模的根本原因不在于东道国的投资环境，而在于资金供给方。由于全球利率水平一直保持在较低的水平，全球金融市场上流动性过剩,才带来了资本流入新兴市场。但如果美联储的利率政策出现变化，比如从减息转变为加息，美元汇率由弱转强，则可能导致国际资本从新兴市场经济体向美国本土回流。即使没有资金大规模撤出，越南也很可能会很快遇到资本流入突然停止的局面。
随着大量外资的流入，越南的央行并没有及时的冲销新增加的外汇储备，因此，其货币供给的增长速度非常高。2003年，越南M[，1]和M[，2]占GDP的比重分别是40％和60％，到2007年6月已经分别达到83％和102％。随着货币的急剧增发，信贷的扩张速度也非常惊人。2003年信贷占GDP的比重为40％，到2007年已经增加到75％，尽管和很多东亚经济体相比这一比重并非高得离奇，但对越南来说已经是历史最高水平。根据越南计划和投资部部长VoHong Phuc透露的数字，2007年货币供给增长速度为46％，银行信贷增长速度为53％，说明越南政府并没有及时采取有力的调控措施，越南经济正在朝着恶性通货膨胀迅速下滑。1986-1988年间，越南曾经经历过400％的恶性通货膨胀，直到1996年，通货膨胀率才被控制到一位数的水平。2006年下半年，越南已开始遇到通货膨胀压力。2007年，越南通货膨胀率已经达到12.6％，但2008年之后，通货膨胀更是如脱缰野马，失去控制。2008年5月，按年率计算，越南的通货膨胀率已高达25.2％，7月份的最新数据显示其通货膨胀率依然高达27％。
导致越南经济恶化的另一个迹象是其贸易逆差在迅速扩大。2008年1～5月份，越南的贸易赤字为144亿美元，比上年全年的124亿美元还要多，占GDP的16％。从当前情况来看，越南的贸易赤字将继续存在。尽管其上半年的出口增长速度为27.2％，仍然是东南亚国家中最高的，但是进口的增长速度更快，今年进口的增长速度至少会在40％以上，由此将带来贸易赤字的进一步恶化。值得注意的是，受到次级贷款危机的影响，美国经济已经放缓。最新的数据表明，日本出口在6月份已经大幅度下滑，而欧洲经济的前景也非常黯淡。越南的出口在第一季度和第二季度已经受到全球经济放缓的影响，我们预期在下半年，越南的出口增长前景可能更加黯淡，而这会使得其贸易逆差继续扩大。估计2008年越南的贸易逆差将占其GDP的40％左右，而在2006年这一比重还仅仅为8％，这样快的贸易账户恶化速度，在全球范围内都是非常少见的。
当前，越南政府采取的调控措施并没有起到明显的效果。当前越南宏观调控的政策组合中包括：提高利率和存款准备金率，控制信贷增长速度，缩减政府支出，鼓励出口，增加对低收入阶层的补贴等。
为了控制银行信贷，越南的中央银行在2008年1月就已经提高了利率，5月19日再次提高利率，基准利率从8.75％提高到12％，但尽管如此，实际利率仍然为负。越南的中央银行还将商业银行的准备金率从10％提高到12％，并强制商业银行购买大约为13亿美元的国库券以收紧流动性。然而，紧缩的货币政策在遏制通货膨胀方面并没有发挥有效的作用。而且，在当前局势下，越南不宜再大幅提高利率，因为利率的急剧上升会导致股市和房市的崩盘，从而给宏观调控带来更棘手的难题。如果大幅度提高利率，很多越南的银行和企业会立即陷入破产困境。因此，在提高利率的同时，越南政府还为银行提供短期的流动性支持。这反映出越南政府在宏观调控方面已经处于投鼠忌器的尴尬局面。如果流动性支持的规模很大，有限的提供利率政策将更加难以生效。
在汇率问题上，越南也处于进退两难的局面。由于通货膨胀抬头，越南盾的实际汇率在过去12个月已经升值了15％，如果从2003年算起，已经升值了35％。从理论上讲，升值有助于缓解输入型通货膨胀的压力。但国内通货膨胀的恶化、国际市场上油价和初级产品价格的攀升都如同脱缰的野马，事实上，有限的升值很可能不会产生实质性的效果。
没有果断的措施，越南的通货膨胀将处于失控局面。严重的通货膨胀将导致企业盈利能力下降，而且消费者的购买力也会下降，从而导致消费减少。即使越南政府非常不情愿看到增长速度放缓，但是严重通货膨胀的后果一定是经济增长的动力熄火。考虑到通货膨胀的因素,从去年年底，越南的实际GDP增长率已经出现了滑坡。而且，如果通货膨胀长期居高不下，将使得问题更加复杂。此外，工人要求提高工资的呼声进一步增强。据官方统计，2008年一季度就发生了300次左右的罢工，大多都是要求企业提高待遇。于是，最后的结果是物价和工资互相推高，螺旋式上升。
如果越南政府仍然迟疑不决，潜在的风险将进一步扩大，外部环境也将进一步恶化，危机可能在更大规模上爆发。尽管对周边的东亚经济不会带来传染效应，而且就其本身的经济规模来说，越南经济危机也不会对全球经济带来太大的冲击，但是，对越南经济来说，这将是一场沉重的灾难。
如果越南出现了严重的经济困难，作为越南的邻国，中国理应在救助越南方面发挥积极而重要的作用。在区域经济合作中，中国一直扮演推动者和倡导者的重要角色。行重于言。只有抓住时机，有所作为，让事实说话，才能树立中国作为一个负责任的大国的形象。越南金融危机就发生在中国的家门口，如果中国坐视不管，或行动缓慢，将失去一个树立威信、提高声望和影响力的大好时机。
援助越南，重在长期合作。一方面，中国可在向越南提供政策建议时发挥重要作用。因为中国和越南的经济政治体制高度相似，且中国的改革开放历史更长，因此唯有中国才能更加了解越南所遇到的政治经济约束条件，以及越南经济社会发展中遇到的深层问题。另一方面，为了更好的促进两国间的合资，应考虑逐步签订中越自由贸易和投资协议。中国逐步扩大对越贸易和投资规模的同时，应进一步对越南开放市场，鼓励更多的越南企业出口到中国，实现平等、互利、互惠，促进经济的长期发展。
注释：
①姚枝仲，何帆.FDI会引起国际收支危机吗，经济研究，2004(11).