资本成本及其最小化管理，本文主要内容关键词为：最小化论文,资本论文,成本论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
随着现代企业制度的推行，企业正在加快步入市场经济的运行轨道，经营风险及财务风险逐渐要由企业自行负担。因此，研究资本筹集的方式及资本成本的最小化管理已成为企业财务管理的当务之急。如何优化资本结构，选择资本成本最低的筹资结构，对企业正确进行筹资决策、营运资金管理和业绩评价都有重要的作用。
一、资本成本及资本结构
资本成本是指资本的价格。它是债权人和投资人提供资本时所要求的报酬率；从企业自身的角度看，它是企业为获取资本所必须支付的最低价格。
为了实现企业资本成本的最小化，企业必须具有最佳的资本结构。
在讨论资本结构时，我们不考虑短期债务性资本，因为它可供企业使用的期限很短（一年以内），一般仅用于补充营运资金的不足。因此，在这里讨论的资本只包括长期债务性资本与主权性资本，反映在资产负债表上即为两个项目之和：长期负债和所有者权益。因此，资本结构也可以理解为长期债务性资本或主权性资本与企业资本的比例。一个合理的资本结构有助于企业降低资本成本，发挥负债的杠杆作用。从财务角度看，选择最优的资本结构，也就是选择资本成本最低的筹资结构。
二、资本筹集的方式及成本计算
筹资方式不同将直接影响资本的成本水平及其使用方式。目前企业筹资的主要方式有：发行股票、发行企业债券、向银行借款，以及保留盈余形成的资本。
1.股票。
股票是股权的证据。对企业而言，股票是筹资的工具。利用股票集资能够在极短的时间内筹集到大量资本，并可把投资风险分散到各股东身上。因此，世界各国用发行股票筹资的数量仍日益增加。以股东享有的权益与承担的风险为标准，股票可分为普通股票和优先股票两大类。
（1）普通股的资本成本C[,g]
考虑到股票没有到期日，即n＝∞，假定各年支付的股利A[,t]相等，则股票的现行市场价格P[,g]可表示为：
其中：r——优先股年利率
f——发行费率
例：某企业发行优先股，年利率为20%，每年付息一次，发行费率为5%，则：
2.债券
债券是企业为了筹集大量的长期资本，以发行有价证券的方式，向社会公众负担的金钱债务。采用债券集资最显著的优点是只需支付固定的利息，且随着企业经营状况的改善可适当降低利率，故在同样经营条件下，以债券方式集资比重增加，会提高企业自有资本收益率。若偿付债券的利息是免税的，则每元债券面值的资本成本C[,z]为：
3.贷款
贷款可分为信用贷款和抵押贷款。最常见的还款方式是借款人从获得收益起用全部收入偿还贷款，直到付完全部本息后企业的收入才能归自己所有。由于贷款要还本付息，且偿付贷款的利息也是免税的，故贷款的资本成本C[,d]：
4.保留盈余资本
保留盈余属于普通股的权益。由于股东没有分得这部分股利而留存于企业再投资，普通股股东有权要求取得同已分配部分相同的报酬率，而且期待着今后有更高水平的分配。因此，保留盈余资本成本与普通股的资本成本计算式相同：C[,b]＝A/P[,g] （6）
三、企业综合资本成本C及其最小化
企业综合资本成本是其各类资本成本的加权平均数，它是以各类资本在总资本中所占的比重Q[,i]为权数形成的综合成本：
C＝C[,g]Q[,g]+C[,y]Q[,y]+C[,z]Q[,z]+C[,d]Q[,d]+C[,b]Q[,b] （7）
为了实现企业资本成本的最小化，企业必须考虑资本结构对资本成本的影响：当资本结构中负债比率上升时，由于债务成本低于主权性资本成本且具有免税效应，资本成本会降低；但负债的增加同时也增加了企业的财务风险，从而导致投资者及债权人所要求的收益率的增加，进而使得企业的资本成本上升。债务比率在一定范围内，借贷资本给股票持有人带来最大的利益，也使企业的资本成本最低。这时的债务比率代表了企业最佳资本结构。从工业实践上看，资本负债在30%以内较合理，不同的行业可根据行业的特点略作调整。
实际工作中可按下列步骤操作：首先计算各种筹资方式的资本成本，然后计算不同筹资结构的资本成本，最后选择资本成本最低的筹资结构为最佳方案。
例：某公司欲筹集100万元资本。所得税税率为33%， 每股股利为12元，予计股利年增长率为3%，若筹资费用略而不计，拟定5个筹资方案：
各方案有关指标
备选 发行股票额 发行债券额 股票发行价格 发行债券利率
方案 S
RP r
(万元) (万元)
(元)
(%)
1100 0
1000
2 80 20
110
12
3 60 40
120
13
4 40 60
100
15
5 20 8080
18
根据（2）式和（4）式分别计算C[,g]和C[,z]值，再按（7 ）式计算出不同筹资结构的资本成本C：
各方案成本计算表 （%）
本例第3方案资本成本率最低，可作为最优筹资结构。 应当说明的是“最优筹资结构”并不是固定不变的，它要随着企业的经营状况、资金市场的利率及股票行情而不断的变化，因此，企业应经常测算和调整，使其不断优化。