吕亮[1]2008年在《股份回购财富效应影响因素的实证分析》文中指出股份回购是上市公司为配合资本结构决策、股利政策等公司战略发展要求而广泛采用的财务措施,上公司股份回购能引起其公司价值、财务状况和股东财富的变化,使公司和股东获得可观的财富效应。股份回购给公司和股东带来财富效应,主要有以下几个方面。首先,通过股份回购可以优化资本结构。因债务融资的成本相对较低,而股权融资由于市场监管较严和股利政策的刚性,其成本相对较高。资产负债率较低的公司通过回购部分股票并适当增加债务,有利于充分地发挥财务杠杆的效应,降低公司总体融资成本,从而增强公司未来盈利预期,提高公司的股票价格。其次,通过股份回购,也可以向市场传递积极的信号。从而避免市场出现上市公司投资价值被普遍低估现象的长期存在,起到增加企业价值的目的。并且,通过股份回购能够减少代理成本。当上市公司执行股份回购后,公司的负债比率明显上升,这将迫使债权人在债务合同中加入限制条款,从而起到监督管理层的作用,达到增加企业价值的功效。在我国,股份回购可以帮助上市公司进行国有股减持、大股东套现或调整、规范股权结构。股份回购在增加公司价值的同时,对于其股东的财富增长也有帮助。西方学者如弗麦兰等的实证研究也表明,股份回购不仅可以使出让股票得到当时股票市价23%的溢价,而且在收购要约到期时,股价仍要高出收购要约公告前价格的13%-16%。也就是说,实证研究表明股份回购会促使公司股票的市价长期增长,从而提升公司股东的财富,促进企业财务目标的实现。由于各国资本利得的税负普遍低于对股利红利收益的税负,通过股份回购派发股利还可以帮助投资者合法避税,使股东获得节税效应。可见,股份回购的财富效应,是一个客观存在的事实。使财富效应最大化,对于上市公司和股东来说,有重要意义。国内学者对股份回购有相关研究,但是他们的研究重点多在于对股份回购的定性研究,较少进行定量研究,且研究面也不是很宽。即使有学者进行过一些实证性研究,但他们主要关注的是某些上市公司国有法人股回购所传递的信息内涵,或者上市公司股份回购实施后对公司财务的影响,或者股份回购后取得了哪些财富效应,以及股票市场对相关回购信息的识别与反应等,罕见有对于股份回购财富效应的影响因素的相关研究。本文结合股份回购基本模型,对我国上市公司股份回购财富效应的影响因素进行实证研究,找出显著的、有利的影响因素,以期有益于上市公司股份回购的实际决策,帮助上市公司提高资本运作水平、获得较大的正财富效应,最终实现股东财富最大化目标。本文共分五章进行论述:第一章是引言,主要介绍了本文的研究背景及意义、相关文献综述、研究方法与主要内容、主要创新点;第二章是上市公司股份回购概述,主要介绍了股份回购的含义和动机、股份回购的理论与模型。从不同的角度探讨公司回购股份的动机以及股份回购创造股东财富的内在机理,为本文的论述做好了理论铺垫;第三章讨论的是股份回购财富效应影响因素的内容,在介绍股份回购的财富效应的基础上,说明了影响因素的来源,具体分析了股份回购财富效应的影响因素,为实证分析提供了变量的来源。第四章是对我国上市公司股份回购财富效应的影响因素进行实证分析,通过对股份回购财富效应影响因素的量化分析筛选,选取合适变量,以财富效应为被解释变量,进行回归分析,在众多影响股份回购财富效应的因素中,找出①影响最为显著的因素;②正向影响财富效应的有利影响因素;③谋求财富效应最大应注意的问题。以期为股份回购的具体操作提供有益的参考;第五章是本文研究结论与展望,对本文研究进行了总结,同时对上市公司最大化股份回购的财富效应提出了建议。在对本文研究局限性分析之后,对今后股份回购的研究提出了展望。
何瑛, 李娇, 王增民[2]2016年在《中国上市公司宣告和实施股份回购的影响因素研究》文中进行了进一步梳理本文以我国公开市场股份回购的上市公司为样本,借助公司治理机制、公司财务等相关理论,设计了股份回购行为关键影响因素的分析模型。鉴于股份回购的灵活性导致其在宣告和实施两个阶段存在时间差异,并可能受到不同因素的影响,故本文将基于财务状况和公司治理两个视角,从公开宣告和实施两个阶段分别运用Logistic回归模型和Tobit回归模型实证检验我国上市公司股份回购的关键影响因素。研究结果显示,公开市场股份回购在宣告和实施两个阶段受到多种因素的影响,其中,经营业绩、股利支付水平、现金持有水平以及股权集中度是影响上市公司宣告股份回购的关键因素,而上市公司实施回购行为则受到股价表现以及自身现金流水平的共同影响。
代晓梅[3]2012年在《中国上市公司股份回购的效应分析》文中研究说明股份回购,是指上市公司通过一定程序运用自有资金,债权或对外举债等方式购回本公司发行在外的股份的行为。股份回购在20世纪70年代兴起于西方发达国家。现已成为西方资本市场上一种常见的资本运作与利益分配工具。与西方国家相比,我国证券市场起步较晚,股份回购在我国证券市场上的发展尚处于起步阶段,我国证券市场和上市公司对股份回购这一工具的运用不太充分,更多的是使其服务于国有股减持和股权分置改革,股份回购的其他功用得到较少体现,使得股份回购这一功能强大的金融工具现阶段在我国尚未发挥其应有的影响力。因此,本文对我国股份回购历史进行梳理,力求找出制约股份回购在我国发展的因素,在此基础上系统总结我国新时期股份回购的动机,深入探讨国内外回购动机的异同,并对我国上市公司股份回购整体的公告效应以及三种主要动机下的股份回购公告效应进行了实证检验,希望能实现以下目标：(1)通过梳理我国股份回购的历史,分析总结制约股份回购在我国发展的因素,为我国股份回购与国外的不同之处找到历史根源和现实依据。(2)通过对新时期股份回购的动机进行分类总结,并与国外成熟资本市场的回购动机进行比较分析,可以更明确区分国内外股份回购的异同,并通过对各自特殊动机的分析,了解我国股份回购运用的成熟程度,以及认清我国股份回购未来可能出现的新动机,为上市公司把握股份回购的发展方向和相关部门制定有关政策,提供一定理论支持。(3)通过对上市公司股份回购的公告效应的实证检验,并进一步检验流通股与非流通股的公告效应,不同回购动机下的股份回购公告效应,可以更直观地认识我国的股份回购对上市公司股价的影响,引导上市公司更好地运用股份回购来为公司的实际情况服务。本文共分为六个部分：第一章主要介绍本文的研究背景、研究意义。第二章介绍了国内外关于股份回购的动机假说和公告效应研究。第三章主要回顾了股份回购在我国的发展历程,并分析股份回购在我国并不多见的原因。第四章梳理了我国新时期发生的股份回购的动机,并对比了国内外股份回购动机的异同及原因,为下一步检验三个主要动机下的股份回购公告效应提供依据。第五章运用事件研究法,实证检验我国股份回购的公告效应。第六章为结论,对本文的研究进行总结,并提出相关建议。通过分析,本文得出以下结论：(1)本文对我国资本市场的股份回购历程进行了回顾,将我国的股份回购划分为2个阶段,比较了各个阶段的实践特点,发现第一阶段(1992-2005年)股份回购活动中政府扮演了很重要的角色,其特征是行政色彩很重,不是市场化的企业行为；第二阶段(2005年至今)股份回购活动的回购标的、方式、资金来源都更加多元化,股份回购动机也逐渐丰富。但是两个阶段的股份回购活动都不是很频繁,制约股份回购在我国兴起的因素主要有法律、法规的限制性规定和上市公司回购的主观动力不足等。(2)通过梳理国内上市公司的股份回购动机发现,我国的股份回购动机与国外相比,有共同之处,诸如EPS假说、财务杠杆假说、信号传递假说、股利替代假说、自由现金流量假说、管理层股票激励假说等在国外被广泛认同的回购动机假说都在中国上市公司的股份回购实践中得以体现。但是国内外的动机也存在一些差异,诸如配合股权分置改革,解决大股东资金占用问题等动机就是在我国所特有的市场环境下所形成的；而国外出现较多的并购防御动机假说还未在中国证券市场上出现。从回购动机出现的频率及重要程度来看,我国上市公司的股份回购活动最主要的三个动机分别是：配合股权分置改革、传递价值低估信息以提升股价、配合实施股权激励计划。(3)我国上市公司股份回购具有正向的公告效应。其公告效应最明显的时间段是公告日前一天和公告日当天,说明存在回购信息被提前泄露的情况。(4)三种主要动机的股份回购均有正向公告效应,其公告效应的强弱顺序为：以配合股权分置改革为动机的股份回购具有最强的公告效应,在以流通股为回购标的两类回购中,传递价值低估信息以提升股价为动机的股份回购高于配合实施股权激励计划的股份回购的公告效应。公告效应在一定程度上体现了投资者所预期的公告事件将能给上市公司带来的影响以及能给投资者自身带来的益处,公告效应越大,则代表投资者对公告事件的评价越高。从两类对流通股的回购动机来看,投资者比较认可传递价值低估信息的回购,而对以实施股权激励计划为动机的股份回购心存疑虑,要改善这种状况,要求对经理人道德问题和内部人控制问题加以重视,建立健全相关约束机制。
陈文强[4]2014年在《我国上市公司股份回购动机及市场效应分析》文中提出股份回购指上市公司为了调整资本结构及提升企业价值等目的，购回发行在外股份的行为。我国目前股份回购呈现出多样化的趋势。随着资本市场的发展，越来越多的上市公司领导者认识到了股份回购为公司带来的好处，开始尝试着制定股份回购计划。因此，在此背景下，深入分析我国上市公司股份回购的市场效应，具有非常重要的理论价值。本文首先用规范研究的方法，阐述了我国上市公司股份回购的动机，然后用实证研究，分析了股份回购的市场效应，并在此基础上探讨了不同回购动机下的市场效应问题。本文得到的结论如下：（1）我国上市公司股份回购动机与国外回购理论有相通之处，同时又有其自身的特色，我国大部分股份回购事件可以用信号传递假说来诠释，自由现金流量假说和股票期权假说等也有适当的解释性。（2）股份回购公告会带来积极的市场反应，表现为事件发生日会有正向的超额收益率，但我们也发现，事件日发生前也存在正向的超额收益率，这就意味着股份回购信息可能提前泄露。（3）在回购公告市场反应的分行业检验中发现，在我国资本市场上，股份回购市场效应存在着行业差别，市场上对制造类企业股份回购较为认可，其次是综合类企业，而生物制药类企业却没有得到市场认可。（4）不同股份回购动机所产生的异常收益差别显著。解决资金占用波动幅度最大，且在公告日当天有最高的平均超额收益率，而传递价值低估，提升股价的波动幅度最小，平均超额收益率次之，以配合实施股权激励为动机的平均超额收益率最低，甚至出现了负值。
罗怿琨[5]2012年在《我国证券市场股份回购的市场效应分析》文中提出股份回购是指上市公司购回其自身发行在外的股份,以达到减少资本和调整股本结构等目的的一种资本市场行为。在西方发达国家的资本市场中,股份回购得到了大量的应用,股份回购是一种改变上市公司资本结构的方式,同时也涉及到股利分配的政策,由此可以,上市公司可以通过股份回购这一工具提升公司股票的价值。随着我国证券市场的发展与完善,股份回购这种资本运作方式也受到我国上市公司的重视,并且也得到了一些公司的采用。特别是2005年6月份开始的股权分置改革,使我国的证券市场进入了全流通的时代,同时2005年10月《公司法》修正案出台,对公司回购股份也做出了明确的规定。可以预见到上市公司股份回购的行为将在我国资本市场上得到更多的应用和发展,同时也会对我国资本市场的发展产生重要的影响。国外学者在上世纪80年代开始已经做了大量的研究,很多实证分析已经表明,股份回购会产生一种正的市场效应。那么,对于我国这样的一种特殊的制度环境和背景下,是否也能产生这样的一种市场效应?这种市场效应的程度如何?投资者应当如何去把握影响股份回购的市场效应因素,应当如何客观理性的去看待这样的市场反应呢?投资者是否真的了解上市公司股份回购背后的真正动机呢?特别是股权分置改革后,流通股回购的事件越来越多,因此,从流通股回购的角度上来研究和探讨上市公司股份回购的市场效应是十分必要的。所以,对我国上市公司股份回购市场效应的研究,不但可以丰富我国股份回购的理论知识,而且也可以辅助上市公司更好地理解应用它,同时还帮助投资者来认清上市公司进行股份回购的真实动机,并客观的来分析股份回购的市场效应,并据此做出理性的投资判断,最后希望能够通过对我国股份回购市场效应分析中发现一些规律和特点,为以后我国股份回购相关问题的研究给予一定的启示。我国股份回购的发展进程比较缓慢,且发生的案例并不是很多,代表性也不强,但同时也存在一定的研究可能。国内的学者也开始逐渐注重这方面的研究,然而,国内学者对股份回购的研究大多集中于定性分析,实证分析的文献并不多,研究的方向都是基本都是从股份回购的动机谈起,因为对我国股份回购市场效应的研究离不开对动机的剖析,因为流通股回购背后的动机完全可能同早期的定向回购不同,所以对流通股回购市场效应的研究之前有必要对我国证券市场不同时期下的股份回购特点和动机进行梳理。本文在此问题的分析上,首先对我国股份回购的发展演变过程进行了系统的总结,而且同国外的理论进行了比较分析,把国外理论和国内发展状况有机的结合在一起,最终对我国股份回购的动机有了全面深入的解析。关于实证研究的样本方面笔者注意到,我国股份回购研究的案例大多数集中于我国证券市场早前的股份回购事件,研究的案例基本上都是定向回购,没有专门对公开市场上流通股回购进行研究,所以时效性不强。另外,股权分置改革后我国上市公司股份回购呈现出了新的特点,有必要对近几年的回购事件重新进行梳理和分析,基于这种情况,本文将从实证分析入手,重点选取股权分置改革后上市公司流通股回购的案例作为研究对象,运用事件研究法和统计回归分析的方法,将对股份回购的市场效应以及影响因素做一个全面系统的研究。本文一共分为六章进行论述：第一章为导论,主要介绍本文的研究背景、研究意义以及研究方法与思路；第二章为文献综述,本章将对股份回购的市场效应及其影响因素方面的研究文献进行回顾和梳理,总结出现有的研究成果；第三章为股份回购的基础理论概述,这一章主要阐述股份回购的相关理论,包括股份回购的定义、方式和股份回购的理论假说；第四章我国上市公司回购的发展历程,在利用国外回购理论假说的基础上,通过对我国不同时期股份回购的不同背景和特点的回顾进行分析我国股份回购的动机；第五章对我国上市公司进行流通股回购的市场效应进行了实证分析,选取了股权分置改革后我国进行流通股股份回购的上市公司作为研究对象,采用事件研究法和回归分析法来验证市场效应,并对其影响因素进行回归分析,然后阐述论证结果,并给出相应的政策建议；第六章为研究展望,分析了本文的不足,并对该问题未来的研究发展方向做出了展望和期待。本文的研究结论主要如下：(1)我国证券市场股份回购具有显著的市场效应,总的表现为在整个事件期内累计异常收益率的均值显著为正,该结果同国内外大多数学者的研究结果基本一致。但是市场效应主要体现在回购公告日之前的区间,特别是在事件期(-3,0)内,股价的累积异常收益增速最快,而且股份回购公告后的股价的异常收益率出现了下降,这个结果同国外的研究并不一致。引起上述情况最可能的原因就是股份回购的信息提前泄露,导致临近公告日之前的事件区间股价出现了大幅上涨,而在回购公告日后的事件期内无法获得显著正的累积异常收益率。投资者如果在回购公告日当天获取公开信息,并以此作为依据买入上市公司股票的话,不能确保在事件期间能获得正的累积异常收益。(2)影响事件期内市场效应的主要显著因素有：回购比例、回购价格比。回购比例的高低代表股票供给的高低,回购价格比反映了回购的溢价,它们与累积异常收益呈正相关的关系,即回购比例或回购价格比越高,股份回购的市场效应就会越大。而其他因素,如市净率,公司规模,净资产收益率,资产负债率,主营业务收入增长率与累积异常收益率的关系并不显著。总体来说与市场效应呈正相关关系的变量有：回购比例、回购价格比、公司规模、主营业务收入增长率,与市场效应呈负相关的关系的有：市净率、资产负债率、净资产收益率。(3)涉及公司基本面的因素和市场效应的关系并不显著,而且和假设的方向也不一致,这说明了我国大部分股票市场的投资者不注重长期投资,不看重公司的基本面价值,更多的是关注的股票市场上短期的价格波动,希望通过短期价格波动来获得资本利得的收益。
盛长风[6]2003年在《上市公司股份回购研究》文中认为股份回购，作为上市公司资本运作的重要方式之一，是市场经济中一种正常的经济现象。我国现行上市公司的股本结构普遍存在国家股、国有法人股占绝对控股地位的现象。这种结构阻碍了公司资产运营效率的提高，影响到股东对上市公司的再投资，如何逐步提高流通股和社会公众股的比重，优化股权结构，健全和完善上市公司的法人治理结构，已成为我国股市需要解决的现实而紧迫的问题。研究和探讨有关上市公司股份回购的理论和实际问题，可以直接服务于国有经济的战略性调整，逐步解决我国上市公司股本结构的规范化问题，对推动我国上市公司和资本市场的发展与创新有积极的意义。本文以上市公司股份回购的相关问题作为研究对象，从股份回购产生的背景及其必要性和意义出发，结合理论与实践对股份回购的相关问题进行了论述，着重探讨了股份回购时回购股份的定价、债权人和中小股东利益保护以及国有股回购等问题，最后对完善上市公司股份回购的对策措施提出了建议。本文运用实例分析、归纳分析与演绎分析等研究方法，对上市公司股份回购进行了深入研究。全文共分七章。第一章绪论主要介绍研究意义、国内外研究现状以及本文的研究方法等内容。第二章简述了股份回购的涵义与发展历程，上市公司股份回购的动机和作用等内容。第三章是股份回购的理论部分。介绍了理论界关于股份回购的三种假说以及弗麦兰（Vermaelen）关于股份回购财富效应的分析模型和造成财富增长的原因。第四章是论文的核心，分析了上市公司股份回购中对债权人和中小股东利益进行保护的基本原理，并提出了具体的保护措施。随后对股份回购的定价和国有股回购等特殊问题进行了分析。第五章总结了我国上市公司股份回购的实例并重点分析了云天化回购案。第六章在前面几章的分析基础上，提出了完善上市公司股份回购的对策措施。第七章是结论部分，总结本文对上述内容研究得出的结论。
郭中梅[7]2008年在《我国上市公司股份回购财富效应分析》文中研究表明股份回购是指上市公司购回其自身发行在外的股份,以达到减资和调整股本结构等目的的一种公司理财方式,在发达资本市场上被广泛使用,股份回购作为一种股本收缩方式涉及上市公司的资本结构与股利分配政策,因此是上市公司用以提高股票内在价值的重要手段之一,随着我国证券市场的不断发展与完善,股份回购这种资本运作方式也越来越多地被上市公司使用。可以发现,从早期的国有股回购到二级市场社会公众股的回购,上市公司在股份回购方面都在做积极地探索和尝试。研究和探讨有关上市公司股份回购的理论和实践问题,对推动我国资本市场和上市公司的发展与创新有着积极的意义。本文共分四章进行论述:第一章阐述股份回购的概念、分类以及国内外研究的现状,同时提出本文的研究重点;第二章为股份回购基础理论,论述理论研究的发展,目的在于探究股份回购的内在动机和为股东创造财富的内在机理;第三章对我国上市公司股份回购的财富效应进行了分析,选取了我国进行了股份回购的上市公司中的典型案例,采用事件收益研究法,分别确定上市公司进行国有股回购和流通股回购而带来的财富效应,并就引起财富效应变化的原因进行了探讨,分析了我国进行股份回购的动因;第四章分析我国在进行股份回购时存在的问题及相关的政策建议。
朱丽[8]2017年在《江中药业股份回购的动因及财务效应分析》文中提出股份回购是指公司购回本身发行在外的股份,从而达到相应目的的一种行为。这种行为最早产生在以美国为代表的西方资本市场,历经半个多世纪的发展,现阶段正慢慢演变为一种成熟的资本运作方式。上市公司常常借助股份回购这个工具来向外界传达公司经营良好的信号,优化本公司的资本结构,在赖以生存的资本市场上树立良好的形象。由于我国经济环境的特殊性,国内资本市场起步较晚,与西方发达的资本主义国家相比,开始股份回购实践的时间也较晚,加之我国没有出台完善的法律法规,股份回购在我国并不成熟。对我国上市公司而言,真正的股份回购是在2005年证监会正式颁布了相关管理办法之后才逐渐兴起的。随着法律的出台,越来越多的上市公司开始研究股份回购并逐渐开始股份回购的实践。本文主要围绕股份回购的动因和财务效应,对江中药业股份回购事件展开全面分析,探究了回购的动因和财务影响,得出了结论并得到了相应启示。本文主要采用案例分析、比较研究、文献研究与归纳分析等方法分析了江中药业股份回购事件的经过以及股份回购的方式、动因、财务效应等,从财务指标、财务风险两方面对回购的影响进行了全面系统的分析评价。本文选取江中药业股份回购事件作为案例进行分析,全文一共有五个章节。第一章节为引言部分,介绍了本文的研究背景和研究意义,综述了国内外关于股份回购动因和财务效应的研究现状,并将本文的研究思路与方法简明扼要地进行了说明,且概括了本文的框架。第二章节为理论概述部分,阐述了几个与本文内容相关的经典理论,介绍了股份回购的概念、类型、方式以及股份回购的动因和财务效应。第三章节为案例简介,介绍了江中药业的基本概况和股份回购的相关财务背景、历年股价表现、历年收益等情况,并且对江中药业股份回购的实施路径进行了简单阐述,以便更好地了解江中药业股份回购的基本情况。第四章节为案例分析,详细探讨了江中药业股份回购的动因和财务效应,属于本文的核心内容。首先,从医药行业环境和公司经营状况等因素入手分析了本次股份回购的动因。其次,针对江中药业股份回购事件后的资本结构状况、盈利能力指标和成长能力指标,全面地分析了股份回购产生的正财务效应。最后,从股价、财务风险和支付风险三方面分析了股份回购产生的负财务效应,分析过程中结合大量图表,直观地反映了各指标的变动情况,最终得出股份回购产生的正负财务效应。第五章节为结论与启示,主要得出了股份回购能优化资本结构,调节财务指标等结论,也得到了股份回购会产生财务风险,对股价的提升作用有限等启示,为今后其他公司进行股份回购提供了参考价值。
梁平[9]2017年在《论我国上市公司股份回购法律制度的完善》文中研究表明股份回购发源于西方经济发达的国家,现在已是西方国家资本市场上一种司空见惯的资本运作方式。我国证券市场发展时间较晚,最初股份回购只是用来进行国有股减持和股权分置改革,它的其他功能并没有得到充分的体现。随着证券市场的不断完善,上市公司已经认识到股份回购在提升公司股价和优化公司资本结构等方面所具有的积极功能。如2015年下半年以来,由于我国股市低迷,许多上市公司积极进行股份回购。然而,其中也出现了一些怀有不良目的公司,利用股份回购损害投资者利益。对于此类上市公司的股份回购行为,我国现有的股份回购制度,已经不能很好地进行规制和引导。建立完善的股份回购制度,规范上市公司的股份回购行为,已经成为公司法学界研究的重点。本文主要由五部分构成。第一部分引言,概括的介绍论文的写作背景和选题意义,简要的整理和分析了股份回购的国内外的研究现状,并说明了论文的研究方法、研究思路和创新点。第二部分,介绍我国上公司股份回购制度的的基本理论。首先,阐述了股份回购制度的内涵和基本特征。其次,分析了股份回购制度的功能。积极功能包括提高公司股价、优化资本结构、防止敌意收购、获得税收优惠、降低代理成本和维护中小股东利益。消极功能包括损害债权人利益、损害股东利益、产生市场欺诈行为和增加公司财务风险。第三部分,分析了美国和日本的上市公司股份回购制度及其对我国的启示。首先,介绍了美国股份回购方面采用的“安全港”规则、信息披露以及库存股制度,以及不同于美国的日本“安全港”规则以及信息披露制度。其次,重点分析了美国和日本的安全港规则、信息披露制度和库存股制度对完善我国股份回购法律制度的启示。第四部分,论述了我国上市公司股份回购的法律规制现状和存在的问题。首先,介绍了我国两个阶段的法律规制的现状。其次,总结了我国现有股份回购制度存在的问题,即我国存在股份回购适用范围不科学和股份回购的具体内容不完善两大问题。具体来说,我国股份回购的的适用范围较窄并且法律规定的情形分散不统一。股份回购的具体内容不完善,包括股份回购的资金来源、数量、价格的不科学,信息披露不完善,违法回购的法律责任不明确,库存股不完善和存在内幕交易和操纵市场行为。第五部分,是对完善我国上市公司股份回购法律制度的建议。首先,调整我国上市公司股份回购的适用范围,包括放宽股份回购适用的合法事由和统一股份回购适用的法定情形。其次,主要从五个方面完善上市公司股份回购制度的具体内容。主要包括:限制上市公司股份回购的资金来源、数量和价格;进一步完善上市公司信息披露制度,即法律应当明确上市公司股份回购信息披露的具体内容;加大和明确违法股份回购的法律责任,即进一步完善违法回购行为的认定标准,同时对违法回购的法律责任进行细化;进一步完善库存股制度;借鉴美国和日本的安全港和隔离期制度来进一步规制内幕交易和操纵市场行为。
郁琳涓[10]2009年在《我国上市公司股份回购的市场效应研究》文中研究说明1.研究背景股份回购是指上市公司从股票市场上购回一定数额的已发行在外的本公司股票的行为。股份回购兴起于20世纪70年代,现已成为西方发达资本市场上一种常见的利益分配政策和资本运营方式。与西方国家相比,我国股份回购起步较晚,还不够成熟。但我们可以预见随着我国资本市场的发展和公司股权结构的完善,股份回购必将对我国上市公司的运营和整个资本市场的发展产生日益重要的影响。然而,目前我国对股份回购的理解大都还只是停留在较低的层次上。事实上,股份回购是把有利有弊的“双刃剑”,存在各种问题的中国上市公司首先需要的是对股份回购的本质有一个清晰的认识,然后才能合理地应用股份回购这一资本运作方式。所以,在对股份回购的管制逐渐放宽和相关经验缺乏的背景下,对股份回购问题的深入研究在理论发展和指导实践两个方面都显得十分重要。2.本文的研究思路本文着重运用事件研究法,以2004年到2009年上半年期间在我国A股市场上公告回购股份的公司作为研究对象,实证研究股份回购的市场效应,并根据实证研究结果对完善我国的股份回购提出政策建议。3.主体结构全文分为五部分,结构和内容要点如下：第一章：导论。在介绍了文章的主要研究背景及研究意义之后,本章重点对股份回购的市场效应及其影响因素方面的实证研究文献进行了综述。综述主要分为两部分：第一部分回顾其它国家关于股份回购的主要实证研究。第二部分介绍我国学者对我国上市公司股份回购行为的实证研究。第二章：股份回购的理论。这一章首先介绍了股份回购的相关理论,包括股份回购的定义、方式等。其次,从单纯的回购动机假说及股价影响假说两个方面介绍了股份回购动机的基础理论。第三章：我国股份回购的发展历程。从这一章开始,论文进入到对我国股份回购的研究。第三章对我国股份回购的历史进行了回顾,分阶段地描述了我国股份回购的发展历程。第四章：股份回购市场效应的实证研究。这一章运用事件研究法,对我国股份回购的案例进行实证分析,以验证我国A股市场上股份回购的市场效应。第五章：关于完善我国股份回购的建议。本章在论文前面部分的研究结论的基础上,对如何完善我国的股份回购制度提出了建议。本文的主要研究结果是,我国A股市场上的股份回购在公告日具有正向的市场效应,但同时也存在着信息泄露和反应不足的现象。此外,本文将回购案例以回购目的的不同细分之后,进一步研究发现不同回购目的的股份回购公告都获得正向的市场效应,但效应大小和持续时间有所不同。最后对股份回购实施后的长期效应进行了研究,其结果显示投资者对A股市场股票回购的反应基本上是理性的。4.文章的创新与不足本文以我国公司在A股市场上的股份回购案例为研究对象,采用事件研究法对股份回购的市场效应进行实证研究,所选取的研究样本涵盖了2004年至2009年我国A股市场上的股份回购公告。文章研究了股份回购的信号传递效应和反应模式,不同目的的股份回购公告的信号传递效应,并且运用每股收益和净资产收益率两个财务指标对投资者的反应是否理性进行了检验。但是,本文不可避免地存在一些局限和不足。首先,我国A股市场的发展开始于1990年,目前实施了股份回购的上市公司更是少量,因此本文的实证研究存在着样本量相对较少的问题。这使得本文的样本数据带有一定的局限性和片面性,可能会影响结果的说服力；其次,本文仅采用了每股收益和净资产收益率两个财务指标,可能不足以考察上市公司的综合业绩。随着我国证券市场改革的不断深入和股权分置问题的逐步解决,股份回购将会被更多的使用,发挥更大的作用,实现其功能的多元化。在股票全流通的情况下,上市公司将会更加重视股价在市场上的表现。若出现股市持续低迷,股价连续走低并严重偏离其内在价值的情况,将会有更多的上市公司考虑通过股份回购来支撑股价,向市场传递公司经营状况良好的信号,树立公司的市场形象,增强投资者的信心。相信随着我国股权分置问题的解决和相关法律法规的完善,我国上市公司进行股份回购的目的会趋于多元化。更多的回购将着眼于调整公司的资本结构,调节股价,防止敌意收购及配合员工持股计划建立股票激励制度等。因此,今后关于我国股份回购的研究应随着股份回购目的多样化向更宽广的领域拓展。随着我国证券市场的不断发展和股份回购这一方式更多的运用,股份回购的相关研究将有更多样本可供选择,理论研究和实证检验均可以进一步的推进,减少片面性和偏差,以获得更加科学的分析结果。
参考文献：
[1]. 股份回购财富效应影响因素的实证分析[D]. 吕亮. 中国地质大学. 2008
[2]. 中国上市公司宣告和实施股份回购的影响因素研究[J]. 何瑛, 李娇, 王增民. 管理评论. 2016
[3]. 中国上市公司股份回购的效应分析[D]. 代晓梅. 西南财经大学. 2012
[4]. 我国上市公司股份回购动机及市场效应分析[D]. 陈文强. 兰州商学院. 2014
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