金融资产风险估值与控制，本文主要内容关键词为：估值论文,金融资产论文,风险论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
在风险学和风险管理的实践中，将某种损失发生的不确定性视为风险的一种基本含义。对证券经营机构而言，其风险就是指券商在经营过程中有可能遭受损失的不确定性。在经济环境中各种不确定性因素，使券商的实际收益与预期收益发生偏离，从而使其蒙受损失的可能性，就是券商面临的主要风险。
一般而言，券商金融资产的风险主要有以下五类：资产风险，这是券商的根本性风险之一，指由于投入资金发生呆滞、呆账所形成的风险；市场风险，是由市场价格（利率）的变化引起券商持有的资产价格发生变化而带来的风险：流动性风险，指债权人按照正当理由提款时券商不能支付的风险；经营风险，是指券商未能有效运作，管理不严，开支控制失控，发生违规行为等，造成券商收益损失的可能性；政策性风险，指国家政策、法律的调整而给券商带来的风险。
金融资产风险管理的基本前提是风险分析，只有在对风险的发生概率以及损失大小有了正确分析的基础之上，才能对风险进行有效控制，并针对性地提出控制和防范风险的具体措施。分析不同风险对金融资产产生影响的大小就是风险估值，风险估值是风险管理的基础。风险估值的主要任务包括两个方面：一是给出某一风险发生的概率；二是揭示这一风险可能带来的损失规模。
国外投资银行对金融资产的估值通常采用能量法，其核心是基于对资产报酬的方差——协同方差矩阵进行估计，而在计算资产报酬的标准差和关联系数时，采用了时间序列法。目前美国金融界最著名的风险估值模型出自J.P.摩根材团的风险Metrics(Risk Mdtrics)。
资产负债管理：券商资产风险管理的核心基础
流动性管理：资产风险管理的基点
保持资产的流动性是券商经营管理的基础与关键。西方大型投资银行主要有三种维持流动性策略：
(1)根据市场变化选择融资工具。券商应经常分析其融资资产的规模、组成和流动性，并且针对市场条件评价流动性需求及可利用的融资选择。
(2)短期融资来源多元化。一般而言，为保持金融资产的充分流动性，券商融资重要的策略是使融资来源多样化。短期融资来源主要包括回购交易的抵押贷款、非担保商业票据、银行短期借款等。
(3)集中管理信贷风险。券商集中管理信贷资产，是将一般用途的信贷集中于总公司的层面处理，这样可以分散资产，降低融资成本、减少银行、债权人及信用评级机构的工作程序，高弹性地处理子公司内不同的融资需求。
财务杠杆比率：稳健经营的关键
在财务分析中，资本率与风险资本率是反映投资银行风险状况的重要指标。资本率是股东权益与总资产的比率，风险资本率是股东权益与风险资本的比率，这两个指标将券商的风险反映在相对集中的概念框架之中。
资本率的倒数，即总资产与股东权益的比率，被称为股东权益乘数，是公司经营的一种重要财务杠杆比率，它表明公司的股权资本支撑的资产倍数。股东权益乘数越高，表明公司的杠杆性越强。通常，西方投资银行的财务杠杆比率一般在20倍左右。相对而言，美国投资银行的财务杠杆比率略高于日本的投资银行，主要原因是美国公司收益率普遍高于日本公司，自有资本抗风险能力较强，可充分利用财务杠杆为股东创造更多价值。
券商应根据整体资本状况及其业务需要，以稳健的资本基础及资本结构确保其承受风险能力，这可以说是券商生存发展的生命线。1996年，摩根斯担利收购Miller Anderson & Sheered 与Van Kamper资本公司，采用现金、债券与优先股混合收购方式，是公司资本结构保持持续融资弹性，以充足的资本流动性保持业务持续运作的需要。而东南亚金融风暴中百富勤，则正是公司所持资产缺乏流动性而导致资产大幅贬值的，没有逃脱倒闭的厄运。
资产负债的变动管理：券商资产管理的相机抉择
目前，我国券商的资产负债率虽略低于西文投资银行，但我国券商资产流动性却较差。主要原因是我国券商业务范围过窄，缺乏创新，不能像西方投资银行一样灵活管理资产负债，在全球范围内不断拓展业务范围，大胆进行金融创新，广泛使用金融衍生产品。
当前，西方投资银行不仅从事证券承销、证券自营与代理等传统投行业务，而且在全球范围内开展企业并购、资产管理、财务咨询、资金借贷、证券清算等业务。同时，投资银行利用自身的资金、技术的双重优势，广泛开展金融衍生产品，主要包括以利率、汇率、商品价格、证券指数为基础的期货、期权、远期合约、资产担保等，并根据资产运作的实际情况相机抉择，对金融工具不同的组合、分解，形成各种各种顾客需要的金融产品。通过拓展业务范围与开发金融衍生产品，增强公司的利润渠道，促进资本在广阔的投资领域有效流动，分散经营风险，从而达到资产负债管理流动性、盈利性和安全性的统一。
同时，券商根据证券市场的变化及其业务需要，及时调整资产负债结构和规模状况，在盈利性与风险性的框架内管理资产负债表。如美林集团不断监测资产负债的流动性及其期限，采用平均每日节余来检查及控制资产负债的变化。
金融资产风险管理机制的构建
建立健全券商内部控制机制
健全的内部控制机制，是券商安全、有序运行的前提和基础。从总体上说，内部控制机制属于预防性控制制度，目前我国券商的内部控制机制还很滞后，不适应快速发展的资本市场。因此，借鉴西方投资银行先进的内控经验，对建立健全我国券商的内控机制具有十分重要的现实意义。
西方投资银行的内控制度包括为保证公司正常经营、规避和化解风险所采取的一系列必要的管理制度和措施。
主要包括以下几方面内容：
(1)严格有效的组织结构和独立的组织结构与内部审计机构；
(2)严格的授权审批程序；
(3)完善的会计控制体系；
(4)运行有序的风险决策委员会；
(5)合理有效的内部检查制度；
(6)规范的员工管理方式。
构建金融资产的风险预警监督机制
风险预警监督机制，要具备预防、监测、报警与监督的功能，其基本宗旨是以预防风险为主，使风险处于可控状态，防患于未然。对此，可以参照巴塞尔协议对银行风险管理的经验，研究并制定证券市场金融资产风险管理标准、机制与程序，制定出风险参数指标和分析方法，把金融资产的风险控制在最低的限度。
建立风险预防机制，需要提高资产动作的透明度。在金融管制日益放松的客观环境下，金融市场强调高效率、低成本运行，证券经营机构普遍出现“内部人控制”，这些“内部人控制”券商的公司内部治理结构基本上是经理垄断，经理人与股东的风险收益极不对称：公司的负债与破产风险由股东承担，而股东缺乏严格的监督动机制与控制机制；经理则为获取高额“内部人”收益，敢于将短期融资资金投入到高风险领域。因此，降低金融资产运作风险必须强化监督功能，防止内部人控制。
建立金融资产的风险控制机制
金融资产风险控制是一项系统工程，从整个系统分析，就是寻求最优的风险——收益组合的过程，即保证券商资产的盈利性、流动性与安全性，争取以相对较小的风险获取较大的盈利。但是，在日常实践中，券商追求的目标并不一定是低风险，只是因为金融活动中的低风险往往蕴含着潜在的低收益。在通常状况下，某项特定的金融业务一般存在几种风险／收益关系，对不同风险／收益方案的选择取决于公司决策层对风险与收益的判断。
目前世界主要投资银行对风险控制机制的研究与实施主要侧重两个层次：第一个层次是从整体上控制金融资产的宏观风险控制机制，其中最具广泛性的就是金融资产的资产负债管理方法；第二个层次则是针对具体业务类别的微观风险控制机制。无论是微观还是宏观风险控制机制，其过程一般分为以下几个阶段：(1)风险分析。包括风险识别与风险估值两方面内容，是对资产面临风险进行定性、定量分析，作为经营决策的基础；(2)决策与实施。在确定了风险及风险的控制目标之后，就需选择适当的风险管理技术组合，制定出切实可行的方案，并付诸实施。在此，需要恰当把握金融资产的风险度，处理好盈利与损失的最佳度问题，然后经过拟定方案、比较方案、选择方案等一系列经营决策程序，进行组织实施；(3)监督与信息反馈。科学有效的风险控制机制一定要有相应的检查监督过程以保证风险控制效果，并收集信息反馈作为进一步改善管理的依据。
券商的风险管理体系在很大程度上取决于风险的监督与跟踪控制的有效性。有效的风险控制系统要保证公司的管理层及时了解和掌握整个公司金融资产的风险概况及其分布情况，如风险资产的范围、风险程度的高低、潜在风险损失的金额及发生概率等等。
有效的风险控制机制还需要建立定期报告制度，报告的期限、格式和内容取决于具体的业务状况。同时，建立专门的财务管理制度，强化券商财务信息的披露制度，增强财务的透明度。
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