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在资本市场中，公司债券同政府债券、股票一起列为三大基本证券，无论是从完善我国资本市场结构、优化上市公司资本结构、还是从其在市场利率的确定中所起的作用来看，公司债券的地位都是十分重要的。在资本市场发达的美国，公司债券占三大证券每年融资总额的比重达60%以上；在欧洲市场中，公司债券所占比重更高达80%左右。这是因为与股票的高风险相比，绝大多数投资者更愿意选择风险较小的公司债券。同时从融资者的角度来看，股权融资是一种高成本的融资方式，通过银行贷款无论从数量还是条件上都要受到众多限制，而发行中长期公司债券则可以在获得稳定资金来源的同时解决这些问题。
目前中国债券市场的品种主要有国债、金融债、短期融资券和企业债四大类。公司债券从2007年开始发行，发行规模较小，中国公司债券市场的发展严重滞后。同时，我国的企业债大多由国有大型企业发行，并与投资项目直接相关，它们很少发挥改善企业融资结构和完善公司治理结构的作用。从我国债券发行统计情况来看，本应处于主体证券地位的公司债券却恰恰被忽略了。在我国，公司的融资主要是间接融资，大量依靠银行贷款，在企业的直接融资中债券融资又处于弱势，这样一来，大量风险便集中在了银行部门，这无疑是十分危险的。同时，由于公司债券的缺失使得金融市场的投资工具单一，大量闲置资金涌入银行和股市，增加了金融体系的系统风险；另一方面，在投资组合几乎完全由股票构成的条件下，只要股市发生系统风险而全线下落，再高明的投资者也难逃厄运。这说明了一旦缺乏具有稳定性功能的基本品种——公司债券，就将给资本市场的运行带来严重风险。而直接融资规模相对较小，融资功能不能充分发挥，其价格发现功能和资源配置功能也就会受到限制。
公司债券的发展对中国经济健康稳定发展具有重要意义，它能完善中国资本市场结构，降低金融风险，为融资者和投资者提供了多样化的选择。发展公司债券有利于建立高效平衡的多元化资本市场，化解潜在金融风险。发展公司债券能增加资本市场容量，缓解流动性过剩。发展公司债券能拓宽上市公司融资渠道，优化上市公司资本结构。发展公司债券能丰富固定受益类投资工具，为投资者提供更加多样化的选择。
发展公司债券面临良好机遇
近年来，中国特色的社会主义市场经济体制逐渐建立，金融体制改革不断深化，现代企业制度日趋完善，股权分置改革基本完成，这些都为公司债券的快速发展提供了良好的机遇。
我国宏观经济运行良好。最近时期，我国宏观经济的多项指标增势强劲，宏观经济运行良好，国民经济呈现快速增长态势。全国居民消费结构加速升级，产业结构加快调整和城镇化加快发展，市场潜力巨大。劳动力资源丰富，国民储蓄率较高，基础设施不断改善，产业配套能力较强，科技教育具有较好基础，社会政治保持长期稳定。改革向纵深推进，社会主义市场经济体制逐步完善，将进一步激发社会活力和发展动力。工业生产增长势头强劲、固定资产投资快速增长、对外贸易保持较快增长态势，市场消费增长平稳，物价水平有所回升。金融体制不断完善，金融运行健康平稳，人民币继续保持稳定。健康的宏观经济形势为公司债券的发行和发展提供了良好的环境。
我国微观经济主体健康发展。这几年国有企业改革发展取得了显著成就，国有企业公司制改革继续深化，股权分置改革基本完成，现代企业制度建设逐步推进、国有企业经营机制明显转变，整体素质明显提高。国有经济总量进一步增加，经济效益、运行质量和竞争能力明显提高，控制力、影响力和带动力进一步增强。我国的民营经济高速增长，民营企业一般绩效优良，产权清，资产负债率低，具有独立承担融资的权利与义务的能力，利润率不断提高，竞争力显著增强。微观经济主体实力的增强为企业债券的发展提供了载体。
社会资金充裕。“流动性过剩”是当前我国经济具有的最大特征，造成流动性过剩的因素可归结为三类：从经济增长的长期视角看，我国储蓄率持续高于投资率是决定性因素；从经济周期波动的中期角度看，本轮经济周期已经进入趋势性回调阶段；从短期来看，汇率机制改革后的人民币升值预期和外资加速流入、导致外汇储备急剧增长则是直接原因。由于造成流动性过剩的因素相当复杂，特别是其中的长期因素远非着眼于短期的需求政策可以改变，因此，加快金融创新，完善金融工具，丰富金融产品，并依托新产品的推出和扩展来改变不适应经济发展需要的金融体系，便成为中国货币当局应对流动性过剩的最直接和最基本的战略。因此，加快推出公司债券有着良好的机遇。
金融体制改革加快，政策支持力度加大。一个健全的金融市场应该是直接融资和间接融资共同发展、相互促进的市场。在中国的金融改革中，发展直接融资市场，尤其发展其中的债券市场已经受到重视。《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十一个五年规划的建议》明确提出了“积极发展股票债券等资本市场”的要求。把发展债券市场提到如此重要的地位，说明党中央把发展债券市场列为金融体系改革与发展的重要任务之一，债券市场的发展将得到政策的关注和支持。刚公布的《公司债券发行试点办法》标志着我国公司债券发行工作的正式启动，对于发展我国的债券市场、拓展企业融资渠道、丰富证券投资品种、完善金融市场体系、促进资本市场协调发展具有十分重要的意义。
发展公司债券市场的策略
由以上论述可知发展我国公司债券具有重要意义，而且当前我国公司债券面临良好的发展机遇，笔者认为我国公司债券的发展应着重注意以下几个方面问题。
充分发挥市场机制作用。从制度上看，影响我国公司债券市场发展的主要原因是中国资本市场还严重受制于政府的管制，没有完全处理好政府和市场的关系。一般来说，政府和市场的关系是一个良性互动和逐渐变化的关系。历史经验表明，政府过多的管制与干涉阻碍了公司债券的顺利发展。在市场建立的初期，需要政府制定游戏规则引导市场方向。但随着市场的逐步成熟，政府的这一角色要慢慢退出，更多的是维持市场公正，也就是监管职能会显得相对更重一些。随着市场的不断进化，完善和制定新的规则就更为重要。我国应该建立市场化导向的公司债券发行监管体制，即放松行政管制，建立以发债主体的信用责任机制为核心的公司债券市场体系以及信用评级、信息披露、债券受托管理人等市场化的配套制度，充分发挥中介机构和投资机构识别风险、分散风险和化解风险的功能，更好地发挥市场机制在公司债券市场发展中的基础作用。
完善债券信用评级制度，规范信用评级机构。债券评级是对债券偿还可靠性程度进行的测定，公司债券市场发展依赖于一个高度发达的评级制度。我国的评级公司数目上不少，但真正发挥实效的却不多。具体表现在企业发债几乎都有银行担保，投资者看重的是银行的信用，而不是企业自身的信用。这就使得企业债券的信用等级拉不开差距，利率有趋同性，下一步大规模推出公司债应当设法让公司把自己的信用展示出来。虽然许多国家的证券法并不要求证券发行时必须取得债券评级，但是，由于没有经过评级的债券在市场上往往不被广大投资者接受，很难推销。相反，经过评级后，则可以打开销路，从这个意义上讲，债券评级是债券进入证券市场的通行证。同时，规范资信评级机构，建立风险赔偿机制，使资信评级机构对自己负责评定的企业债券负风险连带责任。
加强对发债公司的管理，建立规范的公司治理结构。强化债券发行的信息披露，要求公司及时、完整、准确地披露债券募集说明书，持续披露有关信息。加快国有企业经营机制转化，促进法人治理结构的规范运作，进一步推进管理层的市场化配置，按照现代企业制度的要求规范公司治理结构。可以借鉴国际经验引进债券受托管理人制度或债券持有人会议制度，强化对债券持有人权益的保护。
培育机构投资者，理顺公司债市场。在我国间接融资主导型的金融结构下，银行、保险公司、企业年金和社保基金等都是重要的机构投资者，要放开对利率的管制以增强投资者的动力，应当逐步放开对银行等金融机构投资公司债券的限制。为机构投资者提供公司债券交易的多层次市场。借鉴国际经验并考虑中国市场结构的缺陷，在完善交易所这一场内市场和银行间市场这种“准”场外交易市场的同时，大力发展多种形式的公司债券场外市场。除了将一部分优质企业债券推向银行柜台交易，形成企业债的零售市场外，应将企业债券纳入银行间市场发行与交易，以形成功能强大的公司债发行与投资的批发市场。