对货币市场基金在我国发展的思考，本文主要内容关键词为：在我国论文,货币市场基金论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
一、货币市场基金概述
货币市场基金，即主要在货币市场上进行运作的共同基金。它是基金大家族中一种典型的收入型基金，投资对象主要是货币市场上流动性较强的短期证券。证监会公布的《货币市场基金管理暂行规定》（征求意见稿）中规定，货币市场基金的投资范围主要包括：现金；银行定期存款；协议存款或大额存单；剩余期限小于397天的短期债券；期限在一年以内的债券回购；中央银行票据；银行承兑汇票；经银行背书的商业承兑汇票等。
货币市场基金的投资对象不同于股权基金、债券基金等基金品种，这就决定了它具有与其他基金品种所不同的特点：
1.收益稳定。货币市场基金汇集众多投资者的小额资金，聚少成多，可进行金融“批发”业务，能争取到银行较高利率，这种收益比较稳定；此外，货币市场基金还可投资于货币市场上收益率较高的短期证券，但一般投资者因市场准入资格、资产规模等原因无法投资，而通过货币市场基金就可享受这种较高回报。并且，其收益率一般高于银行存款利率。
2.风险低。货币市场基金的投资目标是赚取投资工具的票面利率，投资工具到期时间一般很短、质量较高。基金收益通常只受市场利率影响，极少发生发行主体不能履约还本付息的情况，风险相对较小。
3.流动性高。几乎所有货币市场基金都是采取开放式基金形式，使投资者通过银行网点的申购、赎回便利性与银行存款十分相近，具有较好的流动性。
4.投资成本低。货币市场基金通常不收取赎回费，管理费用也较低，约为基金资产净值的0.25%-1%，远低于一般基金1%-2.5%的年管理费率。据了解，现试点的两个准货币市场基金（资金联合投资项目）的托管费提取标准仅为0.5‰，管理费则按项目收益情况以超额累进方式提取管理费，管理费加托管费用没超过运作规模的0.5%，为一般证券投资基金管理成本的1/3左右。
货币市场基金不同于股权基金、债券基金等基金品种，它的目标是在保持资金的流动性和安全性的基础上，尽可能的赚取较高的收益率。所以，对于投资者而言，它的收益相对于别的基金品种要低，但所承担的风险是所有基金产品中最小的，流动性也是开放式基金大家族里最高的。
二、美国货币市场基金的发展概况
货币市场基金最早于1972年出现在美国。当时由于美国政府出台了限制银行存款利率的Q条例，银行存款对许多投资者的吸引力下降。他们急于为自己的资金寻找新的能够获得货币市场现行利率水平的收益途径，货币市场基金在这种情况下应运而生。目前，在发达的市场经济国家，货币市场基金在全部基金中所占的比例最大。以货币市场基金的发源地美国为例，看货币市场基金的发展。
短短三十年间，美国的货币市场基金发展迅速，取得了骄人的成绩。从1991年至2001年的十二年间，流入货币市场基金的现金流虽然每年情况都不同，但年均增长率达到46.55%。由于货币市场基金越来越受到投资者的青睐，越来越多的公司加入到这一行业，导致货币市场基金的数量稳步增长，从1990年的741家到2001年的1015家，如图1和图2所示。
图1 流入货币市场的现金流
资料来源：Mutual Fund Fact Book,2002,ICI.
图2 货币市场基金的数量
据美国投资公司协会(ICI)统计，截至2001年9月30日，投资基金总资产中大约有34%（21620亿美元）投资于货币市场基金，仅次于股权类基金所占的比例47%（30200亿美元）；同期，债券类基金占据了14%（9097亿美元），而混合类基金——既投资于股票又投资于债券——仅占596（3336亿美元）。这一统计指标说明，货币市场基金已经在基金业中站稳了脚跟，并且深受投资者青睐。同时，也说明除了资本市场外，货币市场也是一种很好的投资渠道。目前，货币基金在美国已有22720亿美元的规模，几乎半数的家庭持有货币市场基金，家庭短期金融资产的22%是以货币市场基金的形式存在，货币市场基金的规模甚至超过了储蓄存款的规模。
三、建立货币市场墓金的必要性
1.完善基金品种，使投资者具有更多的选择。我国的基金业发展很快，目前已有98支基金，其中封闭式基金54支，开放式基金44支。截至2003年11月7日，封闭式基金市值共614.79亿元。但这些基金绝大多数都是股权型基金或混合型基金，品种较为单一，投资对象趋同，受资本市场的影响较大，风险也较为集中。由于不同投资者的财富规模和结构不同，他们对于收益、流动性与风险的偏好也存在差异，从而在投资需求方面也存在着较大的差异。而一个完善的、包括股权基金、债权基金、货币市场基金以及混合型基金等基金品种的基金市场，则可以有效地满足不同投资者的投资需求，拓展投资者的选择空间。
2.分流部分储蓄，缓解银行系统的存款增加压力。近年来，我国居民储蓄、企业存款、外汇存款和现金等占整个金融资产比例达78%左右。央行日前公布的统计资料表明，去年前9个月我国各项存款累计增加3.2万亿元，同比多增9464亿元。其中城乡居民储蓄存款余额1-9月累计增加1.4万亿元，首次突破10万亿元。由于我国近年来改革步伐的加快，特别是就业制度、住房制度、医疗制度等一系列的改革，导致我国大多数居民的风险厌恶性较强。在没有合适的可替代的投资品种时，银行储蓄就成了必然的选择。而发展低风险、高流动性的货币市场基金，使普通居民和一般企业通过购买此类基金方式间接进入货币市场，可以为居民和企业提供除银行存款外新的低风险投资品种和流动资金管理工具，从而缓解银行系统的存款增加压力。
3.促进货币市场的发展。货币市场基金可以利用基金特有的“聚少成多，专家理财”的优势，能够吸引各种投资者参与货币市场中去，增加了货币市场的资金供给，为各种货币市场工具的发行与流通、交易提供了必须的投资者基础，从而促进了各种货币市场工具的发行与流通、交易，促进货币市场的发展。
4.提高货币政策的有效性。货币市场的发展不仅为短期资金的融通提供了便利，还为央行货币政策的实施和实施宏观调控提供了场所，如中国人民银行最近在货币市场上发行的央行票据。货币市场基金在促进货币市场发展的同时，也有利于货币政策传导机制的正常运行，提高货币政策的传导效应和效率。
5.提高资金配置效率。货币市场和资本市场两个市场具有很强的互补性，大多数投资者不能投资于货币市场。货币市场基金可以架起货币市场和资本市场的桥梁，投资者通过货币市场基金进入货币市场，从而满足自己的资产配置组合，达到预期的收益率，同时也满足了自己的流动性和风险偏好。通过货币市场基金这一连接工具，居民和企业的金融资源便可有效地在资本市场和货币市场间进行配置，从而提高资金配置的效率。同时，加强了两个市场的互补性，对于推进我国金融市场的发展有重要的意义。
6.促进金融创新。事实上，货币市场基金本身就是一种金融创新，对传统商业银行的业务形成了极大的冲击。商业银行为了应对竞争，必然会注重金融创新，推出新的金融工具，以增强自身的竞争实力。其结果便是极大的促进金融市场效率的提高，确保实体经济平稳高速的发展。
四、建立货币市场基金的困难
货币市场基金既然是投资于货币市场的，那么货币市场的发展情况就是货币市场基金发展的最根本基础与条件。一个健全、高效、活跃、透明的货币市场是货币市场基金良性发展的必要条件。我国的货币市场目前已具有一定规模。2002年，我国货币市场交易额达到17.8亿元，2003年前七个月为10.69亿元，自2000年以来，货币市场交易量每年以118%的速度增长（详见表1）。但在货币市场的发展中，仍然存在着一定的缺陷。
表1 中国货币市场交易情况表 （亿元）
年份 2002
2003年前七个月
银行间拆借
12107
13528
锻行间债券回购 101885
62564
交易所回购
24420
27917
商业票据 39854
31974
央行票据 2950
合计178226 106959
资料来源：吴音，《货币市场基金设立时机成熟》，经济观察报，2003年9月22日A11版。
1.货币市场工具单一。我国货币市场目前主要是同业拆借市场和回购市场。票据市场正在迅速发展，但仍没有形成一个全国统一的票据市场，多为银行承兑汇票，商业票据较少，且大多数都有银行保贴。仅仅是贴现与再贴现或商业银行间的转贴现，二级市场尚未建立。至于
，央行已于1998年禁止发行。债券市场上国债多，市政债券和企业债券少。国债中长期国债多，短期品种比较少，目前尚没有适合货币市场基金投资的短期国债（当然，央行票据现在是一种不错的投资工具）。
2.市场参与者的限制。我国货币市场的主要参与者还是机构，其中商业银行占据主导地位。以商业银行等机构投资者主导的货币市场，存在不少问题。市场参与主体的同构性决定了市场需求的单一性，使得市场交易难以活跃，交投的清淡难以有效发挥货币市场在短期资金融通中应有的作用。
3.尚没有形成具备要求的货币市场应有的组织结构。 目前，货币市场的资金清算主要通过中国人民银行的电子联系系统进行，效率尚不能满足发展货币市场的要求；尚未形成一批具备经纪功能的经纪商，使市场上的信息传递受到影响；市场参与者的资信差别非常大。只有具备高效的清算结算系统，才能降低货币市场的交易费用；只有高效的中介经纪服务组织，才能使信息传递速度和交易效率提高；只有货币市场交易商的资信较高，才能降低市场的违约风险，提高其安全性。
附表：货币市场基金潜在市场需求预测
投资者 潜在市场需求（亿元）
个人投资者2000
社保基金
200
住房公积金 150
邮政储蓄资金
130
保险资金70
企业投资者1200
合计 3750
注：资料来源为南京市商业银行研究报告货币市场基金潜在市插需求预测。
五、对发展货币市场基金的建议
1.大力发展货币市场，培育一个有广度、有深度、高效、透明的货币市场。尽快丰富货币市场工具，提供更多可供交易的对象；加强货币市场的组织机制建设，尽快形成一个统一的全国性债券市场，促进票据市场发展；加强货币市场的清算结算系统建设；增加进入货币市场的交易主体；鼓励和保护货币市场的创新行为。
2.完善相关的法律法规及信用制度的建设。政府应建立起有关货币市场基金的法规，明确货币市场基金的设立原则，各方当事人间的关系，货币市场基金的投资领域，管理原则，监管体制，风险控制原则等等。同时，也要加快信用制度的建设，建立一个公平、公正、公开的信用评估机制。
3.与商业银行间加强联系，扩展货币市场基金的功能。货币市场基金非常具有吸引力的一点就是投资者可以签发以其基金账户为基础的支票来取现或进行支付。货币市场基金追求的是在安全性和流动性的前提下实现最大的收益。除了以其收益吸引投资者外，还应在流动性和便利性方面加强功能创新，提供其它基金所不具备的功能，吸引更多的投资者。
4.加强宣传。货币市场基金并非没有风险，它也存在利率风险、信用风险等。不仅宣传其安全性、流动性及收益的稳定性，同时也要将其风险性告诫投资者，使投资者能够在正视自身需求的条件下，作出理性投资，这样才能促进货币市场基金的发展。
总之，货币市场基金作为我国金融市场上的一个新的工具，具有相当广阔的发展前景。同时，我们也要看到，目前货币市场还不完善，需大力完善货币市场以及相关制度机构的建设，不断推进金融的市场化改革。只有这样，货币市场基金才能真正发挥它的作用，才能更健康的发展下去。