人民币实际有效汇率的分解和马歇尔—勒纳条件的修正，本文主要内容关键词为：马歇尔论文,汇率论文,分解论文,人民币论文,条件论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
1944年勒纳（Abba Lemer）给出了货币贬值改善贸易收支的临界条件：马歇尔—勒纳条件①（Marshall-Lemer Condition），即出口和进口的需求弹性之和大于1，则货币贬值将有利于改善贸易收支。短期内货币贬值可能会恶化贸易收支，长期则可能改善贸易收支，存在J曲线效应。
自马歇尔—勒纳条件诞生以来，许多经济学家对该条件进行了探讨，Felmingham（1985）研究了澳大利亚的贸易收支和贸易条件的关系，认为短期和长期马歇尔—勒纳条件都满足。Nielsen和SOren（1986）通过考虑小型开放经济的进口品包含中间产品和最终产品，重新扩展了马歇尔—勒纳条件。Arize（1996）考察了贸易条件对贸易收支的影响，通过协整检验，认为贸易收支和贸易条件之间存在正的显著的长期统计均衡关系，这实际上也是对马歇尔—勒纳条件的另一种检验方法。Bahmani-Oskooee和Farhang（1998）采用Johansen协整方法估计了约30个国家的贸易弹性，认为大多数国家贸易弹性符合马歇尔—勒纳条件和J曲线效应。Noland（1989）发现20世纪70年代和80年代前半时期日本存在J曲线效应。Pesaran等（1996）实证支持J曲线长期存在的观点。Haliciouglu（2008）用ARDL协整检验方法研究了土耳其的J曲线效应，除此以外，还有许多学者研究了J曲线效应（Onafowora,2003； Narayan，2004； Moura和Silva,2005； Bahmani-Os-kooee等，2006）。Sastre（2012）通过实证研究认为贬值有利于改善西班牙的贸易收支，也符合马歇尔—勒纳条件。而Buffie（1986）引入投资品分析，认为贬值可能会恶化国际收支，而不是改善贸易收支。Toyonari和Akira（1991）认为马歇尔—勒纳条件中价格调整过程是不充分的，他们重新得到国际均衡的稳定条件。Rose（1991）估计了OECD5个主要国家的实际有效汇率和总的实际贸易余额之间的关系，认为汇率对贸易收支的影响甚微。Irandoust等（2006）采用面板协整技术估计了瑞典与主要贸易伙伴国的价格和收入弹性，结果显示样本期内8个贸易伙伴国只有两个国家满足马歇尔—勒纳条件。因此从国外的研究来看，关于马歇尔—勒纳条件和J曲线效应是否存在没有一致的结论。
同样国内学者也探讨了马歇尔—勒纳条件和J曲线效应。唐国兴（1999）认为人民币实际汇率贬值对贸易收支改善的效应时滞1～2个季度，而钟伟等（2001）研究得出人民币汇率变动对我国出口和贸易收支的正面效应有约3个季度的时滞效应。卢向前和戴国强（2005）运用协整向量自回归方法对人民币和世界主要货币的加权实际汇率波动与我国进出口之间的长期关系进行了实证检验，表明人民币实际汇率波动对我国进出口存在显著的影响，马歇尔—勒纳条件成立。林清泉和杨丰（2007）研究指出我国进出口贸易活动存在J曲线效应。刘尧成等（2010）分析了人民币实际有效汇率变化对我国贸易差额的动态影响，认为贸易收支弹性理论在我国基本成立。高运胜等（2011）认为中国对欧元区贸易存在汇率贬值的J曲线效应。金洪飞和周继忠（2007）研究发现我国对美国进口和出口的实际汇率弹性都是不显著的，因此认为人民币汇率对中美贸易没有显著影响。国内学者关于马歇尔—勒纳条件和J曲线效应也没有一致的结论。
与现有研究不同，本文从一个全新的角度对马歇尔—勒纳条件进行修正，通过对人民币实际有效汇率的分解，重新探讨货币贬值改善贸易收支的马歇尔—勒纳条件，从中分析人民币对美元汇率和美元有效汇率指数变动对马歇尔—勒纳条件的影响，其中美元有效汇率对人民币汇率弹性和人民币在美元有效汇率中的比重是两个关键因素。在此基础之上，本文进一步考察人民币实际有效汇率贬值和人民币对美元实际汇率贬值的J曲线效应。
一、人民币实际有效汇率的分解
从国际清算银行的人民币和美元有效汇率指数编制来看，权重包含44个经济体，权重相对比较分散，美元在人民币有效汇率中的权重
=19.0224，人民币在美元有效汇率中的权重
=20.9274，其他各国在中美有效汇率指数中所占的权重如表1。从各国在中美有效汇率指数中的权重来看，很多国家的权重比较接近，无论是总权重，还是各国权重，都比较接近。权重之差的均值为0.045，标准差为2.731，总体上权重分散，但比较接近。因此，我们的假设是合理的。
本文考察人民币实际有效汇率和美元实际有效汇率之间走势和数量关系（见图1）。从图1可以看出，人民币实际有效汇率和分解后得到的人民币有效汇率走势完全一致，非常接近。
两者的相关系数为0.889379，说明这两者是高度线性相关的，而且二者的比率，均值接近于1，标准差也相对比较小，见表2。
从以上的分析可以看出，人民币实际有效汇率可以分解为人民币对美元实际汇率和美元实际有效汇率的乘积形式，因此本文可以通过人民币实际有效汇率的分解重新修正马歇尔—勒纳条件。
二、马歇尔—勒纳条件的分析
1.马歇尔—勒纳条件的修正
国际收支的弹性分析方法（The Elasticities Approach）主要是分析汇率变动改善贸易收支的条件。基本模型如下：
国内产品出口：X=X（REER，Y*）（4）
国内进口产品：M=M（REER，Y）（5）
贸易收支：T=X（REER，Y*）-REER×M（REER，Y）（6）
其中REER是人民币实际有效汇率，Y是国内实际产出，Y*是国外实际产出。贸易收支方程两边同时对实际有效汇率REER求导得到：把式（8）代入式（7）得到：
把式（8）代入式（7）得到：
下面本文分以下几种情况讨论：
2.对修正的马歇尔—勒纳条件的进一步探讨
上面是对马歇尔—勒纳条件的修正，是人民币实际有效汇率贬值改善贸易收支的条件，那么人民币对美元实际汇率贬值如何影响贸易收支呢？根据：
另一方面，式（9）还可以变为：
3.J曲线效应分析
假定马歇尔—勒纳条件是成立的，贬值能够改善贸易收支，但是其依赖于进出口数量的调整。由于贸易合同调整的时滞，贬值开始时贸易收支有可能会恶化，贸易收支随时间的变化类似于字母J的形状，因此被称为J曲线效应（J curve effect）。
根据式（6），贬值能够影响经常账户：
而根据本文的模型，可以重新考虑J曲线效应。根据式（9），下面分几种情况讨论：
同样根据式（10），可得出类似结论：
三、实证研究
1.单位根检验
首先对相关经济变量进行单位根检验。本文采用Eviews7.2软件进行ADF检验。检验结果见表3。
根据表3，我们可以发现，lnX、lnM、lnY、lnY*、lnRI和
都是非平稳的；但经过差分后，lnX、lnM、lnY、lnY*、lnRI和序列都是一阶平稳序列。
2.出口方程协整检验
在进行协整检验之前，首先确立VAR模型的结构，以确定最优滞后期，根据AIC和SC标准选取最优滞后阶数是3。根据得出的最优滞后阶数减1进行协整检验，结果见表4。
根据上述结果，无论是根据迹统计量还是最大特征值统计量，当原假设为不存在协整关系时，在5%的显著性水平下拒绝原假设，所以检验结论是存在协整关系。我们可以得到标准化协整向量（见表5）。
于是，可得：
根据协整方程，人民币对美元贬值，出口上升；美元实际有效汇率贬值，出口仍然增加；国外收入上升，出口上升。出口对人民币与美元汇率的弹性为9.997138，对美元实际有效汇率的弹性为21.04454。
3.进口方程协整检验
同样，在进行协整检验之前，先确定最优滞后期（见表6）。
因此无论是根据迹统计量还是最大特征值统计量，当原假设为不存在协整关系时，在1%的显著性水平下拒绝原假设，所以检验结论是也存在协整关系，检验结果见表8。
于是可得：
人民币对美元贬值，进口增加；美元实际有效汇率贬值，进口增加；国内收入上升，进口增加。进口对人民币与美元汇率的弹性为6.377611，对美元实际有效汇率的弹性为3.861365。
4.美元实际有效汇率对人民币与美元汇率的弹性估计
为了获得美元实际有效汇率的弹性，首先建立美元实际有效汇率与人民币对美元汇率的回归模型，结果见表9。
从回归结果来看，系数全部通过检验。对残差序列进行ADF检验，检验结果见表10。
从检验结果可知，残差项是平稳的，因此InREER1和InRI之间存在稳定协整关系，美元实际有效汇率对人民币与美元汇率的弹性为-0.542004。
从进出口的协整方程，既可以看出人民币对美元汇率的影响，也能够看出美元实际有效汇率指数的影响。人民币对美元汇率贬值有利于出口，出口对人民币与美元汇率弹性为正，符合理论分析，人民币对美元贬值也有利于进口，这可能和中国扩大进口的战略有关。同样美元贬值有利于中国进口，美元贬值其他国家产品可能会更有价格竞争力，导致中国进口增加，同时美元贬值还有利于中国出口，这可能意味着中国出口更多是必需品，尽管美元贬值，出口仍然会增加。从三个弹性数值能够看出，修正的马歇尔—勒纳条件成立，人民币对美元实际汇率贬值改善贸易收支，美元实际有效汇率贬值会恶化贸易收支（见表11）。
5.J曲线效应的实证检验
我们建立如下的实证模型。贸易收支：TB=TB（REER，Y，Y），考察人民币实际有效汇率贬值能否有效改善贸易收支。贸易收支我们采取进出口的比率来表示：TB=EX/IM，进行季节调整，并取对数。首先我们考察人民币实际有效汇率变动对贸易收支影响的长期关系，对贸易收支TB和人民币实际有效汇率进行单位根检验，结果显示贸易收支是平稳的，人民币实际有效汇率是一阶单整的（见表12）。
在进行协整检验之前，根据FPE、AIC和HQ等标准选取最优的滞后阶数是3，协整检验结果见表13。
根据上述结果，变量之间存在协整关系，我们可以得到标准化协整向量见表14。
于是可得：
lnTB=121.83761n REER+8.75211nY+74.26951nY*+33 5.6933
根据协整方程，可以看出lnTB与lnREER、lnY和lnY*这四个变量之间存在着显著的协整关系，人民币实际有效汇率贬值，贸易收支改善，传统的马歇尔—勒纳条件成立⑨；国外收入上升，中国贸易收支改善；国内收入上升，中国贸易收支改善，虽与理论分析不一致，但这可能与中国的加工贸易有关，国内收入上升，进口也增加，同时意味着将来出口也会大幅度增加，贸易收支会改善。
根据协整关系，可以得出贸易收支的误差修正模型。
从误差修正模型来看，短期内滞后1期和2期人民币实际有效汇率对贸易收支的影响都为负，但是系数均不显著，意味着短期内人民币实际有效汇率对贸易收支的影响不大，J曲线效应在中国并不明显。
实证研究结果显示，lnEX与lnRI、和lnY8这三个变量之间存在着显著的协整关系；lnIM与lnRI、和lnY这三个变量之间存在着显著的协整关系；lnRI与也存在着显著的协整关系。而从三个弹性之和来看，修正的马歇尔—勒纳条件成立，人民币对美元实际汇率贬值能够改善贸易收支，美元实际有效汇率贬值会恶化贸易收支。
从长期来看，人民币实际有效汇率的贬值能够改善贸易收支，短期内尽管人民币实际有效汇率贬值会恶化贸易收支，但是影响不大，J曲线效应在中国并不明显，同样人民币实际汇率贬值的J曲线效应不会显著存在，美元实际有效汇率贬值的J曲线效应也不会显著存在。
①见陆前进（2006）、姜波克和陆前进（2001）的研究。
②也可以用间接标价法，这样算出来的实际有效汇率和用直接标价法算出来的实际有效汇率成倒数关系，实际有效汇率上升，意味着人民币升值；而直接标价法算出来的实际有效汇率上升，意味着人民币贬值。
③用美元来表示其他货币。
⑦通常考虑J曲线效应是指本国货币贬值，而这里用美元实际有效汇率只是做类似分析，后面的分析也是这样。
⑧中国的定基CPI是作者根据环比物价指数计算得到，美国的定基CPI来自CEIC数据库。
⑨这与前面修正的马歇尔—勒纳条件成立相一致。
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