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今年入春以来，美国纳斯达克综合指数连续大幅下跌，其中3月中旬的三次跳水，尤其令人触目惊心。
据说，美国股票的市盈率通常在20～30倍之间，但这并不包括纳斯达克，更不包括网络股。网络股的市盈率早就超过100倍，200～300倍也不希罕，亚马逊之类从一开始就没有市盈率，只有市梦率。市梦率表面上似乎是以崇尚成长性作为投资理念的，其实不然。作为从价值理论派生出来的成长学派，相对于只知道根据以往的业绩来判断投资价值的价值学派来说，是一种进步，它是以对业绩成长的预期来作为价值评判标准的。但是，成长学派并没有否定业绩，更没有脱离价值原则。而所谓市梦率，则根本就不要业绩，完全否认价值原则，它的所谓成长性，实际上并不需要以业绩为基础，只需要梦幻般的预期就行了。
纳斯达克综合指数连续大幅下跌，意味着一度流行的市梦率观念的破灭。
今年入春以来，美国纳斯达克综合指数连续大幅下跌，其中3月中旬的三次跳水，尤其令人触目凉心：3月12日，纳指下跌129.41点，跌幅达6.25%，跌破了2000点大关；14日，纳指又一次跌至2000点以下；16日，再度跌破1900点关口，创1998年11月17日以来新低，并从一年前的顶峰5048点下跌了62.5%。
表面上看，纳斯达克的下跌是由于一些高科技公司的盈利预测不尽人意和大量裁减员工而引起的。自从曾被人们一致看好的世界半导体巨子英特尔公司出人意料地宣布该公司的营业额将会出现明显的下降并因此而裁员5000人之后，紧接着，全球最大网络设备供应商思科系统也宣布要裁员8000人，同时，IBM也已经向其3.6万名员工抛出了”优退”办法，这一连串的噩耗，令纳斯达克投资者的信心急剧地降温。其实在此之前，市场就已透出了不祥的信号。亚马逊公司内部提交的一份财务报告表明，亚马逊书店今年的发展将会相当艰难，因此公司不得不悄悄抛售了80万股。许多高科技公司同样面临困境，其中包括雅虎公司等，甚至微软、美林证券以及贝尔电脑等历史上的绩优股也都在上周末的同一天出现大幅度股价下滑的趋势。纳斯达克市场风声鹤唳，一有风吹草动，投资者一直担心的“黑色星期一”如期而至，就成了自然而然的事。
正如思科公司总裁在透露大规模裁员计划时所说：公司采取这项行动是完全被迫的，因为美国经济开始出现了衰退迹象，而这一衰退现象已有蔓延至全球其他地区的初步迹象。在过去的一个月，许多大公司加入了裁员的行列，使美国的就业形势出现大倒退。这种情况的出现决不是偶然的。美国经济经历了10年空前的高速增长，目前已经明显放缓步伐。这种放缓给新旧经济公司都带来了严重的影响，即使是美国最成功的旧经济公司通用电气也难逃此劫，对于根基较浅的美国高科技企业来说，就更是如遭瘟疫。高科技公司大都是在风险投资资金的支持下发展起来的，它们往往只注重扩大规模，不注重效率和利润。这些高科技公司虽然作为新经济领头羊，其实不少还是以传统方式思考，认为只要增加员工数量，公司收入就会自动上去，并没有采用新经济的运作方式。高科技公司不按照实际需要争夺人才的结果造成劳工市场上找不到合适的人才，技术人员工资猛涨，而公司内部机构重叠、人浮于事、成本居高不下等问题日趋严重。一旦股市低迷造成资金不足，许多高科技公司的运转马上就出现困难。首先是大批因特网网站倒闭，接下来是网络公司裁员，然后是销售下降，库存上升，最后影响到做高科技公司股票的华尔街公司也开始裁员。这正是前几年在股市过热的背景下高科技公司盲目追求发展速度的结果。
同超前发展高新技术产业一样，资本市场特别是风险资本市场的兴旺，是美国经济繁荣的一大秘诀。对高新技术的投资促进了劳动生产率的提高，增强了经济在低通胀、低失业环境下保持高增长的能力，但这在很大程度上是靠寅吃卯粮实现的。对高收益的预期使新技术公司的融资易如反掌，而纳斯达克的兴旺令一些无名之辈一夜成名，从而也使他们形成了一种以所谓市梦率为目标的投资理念。市梦率是指市盈率如梦幻一般，想多高就多高。也就是说，不怕做不到，就怕想不到，只要想得到，就有可能做得到。我们知道，市盈率通常称之为本益率，是以每股收益为分母股价为分子计算出来的，其中分母无疑是价值之本。可是，在标榜“注意力经济”的时代，许多大红大紫的网络股其实并无利润，有的甚至还是亏损的，像美国著名的网上书店亚马逊就是如此。在分母为负值的情况下，这样的市盈率怎么算？因此只好用市梦率来代替。
纳斯达克市场的“淘金热”，同时也带来了投资泡沫，带来格林斯潘所说的“非理性的繁荣”。纳斯达克指数在过去5年里的发展呈日益加快，特别是自1999年10月以来的大约14个月之中，上涨了150%，使许多在这段时间上市的高科技股像打足了气的皮球一样，一蹦八丈高。从长远看，高科技产业包括网络公司或许确实会有良好的发展前景，但现实情况表明，如果其发展战略不加以调整，势必将造成严重的经济损失。在这个意义上，调整是完全必要的，是理性的回归。
市梦率的破灭对于纳斯达克乃至于美国经济来说，应该是好事而不是坏事，可以使它在今后的发展中走出更为坚实的步伐。