NRF-LC物流金融模式设计与优化，本文主要内容关键词为：模式论文,物流论文,金融论文,NRF论文,LC论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
降低供应链系统总成本是现代物流研究和实践中的一个核心命题。供应链总成本的降低，除了采用系统整体通过协调和整合达到运营优化的策略以外，在资金流与物流的集成过程中，嵌入物流金融创新产品，可以达到更好的优化效果。正因如此，物流金融的研究是近年来物流与供应链管理领域的热点课题。
近年来的物流实践中，许多企业在与物流供应商的合作中都会采用赊欠物流服务费用和向物流供应商收取押金等手段，以降低企业自身的运营成本。中小型物流企业为了扩大市场，赢得订单，通常会接受客户企业的种种苛刻要求，因此容易产生巨额的应收账款负担。有实力的大型物流企业，尽管可以依靠自身完善的管理能力、强大的资金后盾以及良好的行业信誉，在物流服务合同的谈判过程中处于一个有利的位置。但是随着竞争的日趋严峻，这些企业在运营过程中也出现了运营成本升高、利润空间缩减以及客户丢失等问题。因此，如何将大型物流企业在管理与资金方面的优势与中小型企业在运作方面的成本优势结合起来，形成一种全新的运作模式，是物流领域出现的新课题。
本文以加速中小型物流企业的资金周转和费用结算为研究目标，提出了一种基于应收票据管理的物流金融创新模式（NRF-LC服务模式）。在此基础上，建立了资金供需双方的投融资博弈模型，研究了投资与融资的策略过程，确定了NRF-LC融资模式结算次数的可行域，然后利用联合优化的方法得到了结算次数的最优解，并根据卡尔多－希克斯改进的思想设计了最优结算次数时的融资补偿策略。本文的研究为企业选择合理的融资模式提供了科学的依据。
一、文献回顾
物流金融是面向物流业的运营过程，通过应用和开发各种金融产品，有效地组织和调剂物流领域中货币资金的运动。这些资金运动包括发生在物流过程中的各种存款、贷款、投资、信托、租赁、抵押、贴现、保险、有价证券发行与交易，以及金融机构所办理的各类涉及物流业的中间业务等[1]。国内外有关物流金融的文献主要关注以下几个研究重点[2]：1)融资约束对企业行为的影响[3]；2)业务模式的分析[4]；3)信贷合约的设计[5]；4)质押物的管理和控制[6-8]；5)风险管理研究[9,10]。作为一种新型的物流衍生服务，物流金融的运作模式不断地创新和演变，从最初的帮助货主垫付货款逐渐变为现在流行的仓单质押、融通仓及保兑仓等模式。
图1 NRF-LC融资模式结构图
已有文献主要关注于供应链中产权渠道的融资，服务对象多为生产型企业和贸易型企业，而对物流渠道中的中小型物流企业遇到的资金占压和融资困难等问题关注不多。文献中鲜有关于物流金融模式定量分析模型的介绍，使得对于物流金融的理解多停留于定性分析层面。本文以中小型物流企业如何实现快速费用结算为研究目标，提出了NRF-LC服务模式，并从系统结构、运作流程以及收益模型等多个方面对其进行了详细分析，为物流企业解决融资难题提供了一套详尽的方案。
二、NRF-LC服务模式
（一）结构分析
NRF-LC是“物流渠道中基于应收票据的融资模式(Notes Receivable Financing in Logistics Channel)”的缩写。模式中的主体包括金融机构（主要是商业银行）、大型物流企业、融资需求物流企业和客户，当NRF-LC服务发展到一定规模，系统中还会出现衍生企业。系统中各利益相关者之间的关系见图1。
（二）运作流程
NRF-LC服务模式的运作流程包括两部分，即物流运作流程以及资金运作流程，下面分别对两部分做简要概括，见表1。
表1 NRF-LC融资模式运作流程
三、NRF-LC模式的博弈分析
（一）模型介绍
融资物流企业为客户企业提供物流服务并收取服务费，但由于应收票据数额大、回收期长，物流企业的运营遇到了瓶颈，需要融资服务。如果采用NRF-LC融资模式，融资物流企业将结算期内的应收票据分多次质押给大型物流企业，再由后者向银行申请开立承兑汇票，用于及时支付融资物流企业的物流服务费，从而解决其资金短缺问题，同时NRF-LC服务平台（由大型物流企业和银行组成）将收取一定数量的服务费作为回报。NRF-LC融资模式构建了一条资金供应链，利益主体为投资者、融资机构和融资企业等，研究的核心是融资运作流程与各利益相关者收益的关系。因此，博弈分析的方法依然适用于描述本文模型中独立利益主体的行为[11]。
NRF-LC融资模式构建的资金供应链结构如图2所示，资金供应链由一个投资者（NRF-LC服务平台）和一个目标企业（融资物流企业）组成，投资方式为直接融资。融资物流企业可以根据收益情况选择NRF-LC模式融资，或者选择不融资。同时，NRF-LC服务平台也会根据融资企业的情况选择是否为其提供融资服务。
结算次数N是融资物流企业和NRF-LC融资平台都非常关注的一个因素，因为它直接影响到双方的收益变化，因此在融资双方的谈判过程中，结算次数N始终是一个争论的焦点。如何根据实际情况确定N的合理取值范围，是NRF-LC融资博弈的一个重点。
图2 NRF-LC融资模式构建的资金供应链
（二）运营模式与参数说明
融资物流企业L为客户企业C提供物流服务，年收益率为γ。客户企业C的财务结算周期是TC，期间应结算的票据总额为Q，到期结算的违约概率是PC。
（三）非合作收益模型
1.融资物流企业
采用NRF-LC模式融资，融资物流企业每期需要结算的票据额为Q/N，实际获得的结算金额为
/N，物流企业将每期获得的结算费用继续投入物流运营，获取投资收益。因为融资物流企业的年收益率为γ，所以大型物流企业与融资物流企业在结算期
2.大型物流企业
大型物流企业是NRF-LC融资链中的枢纽。作为物流金融服务商，它的收益表面上来源于融资物流企业的融资成本，实际来源于融资企业运营效率提升而带来的经济效益。由于要为融资企业申请开立银行承兑汇票，有可能会因为客户企业在结算物流费用时发生违约而遭受风险损失。
因为客户企业有可能发生结算违约，大型物流企业将会产生融资风险，且风险损失＝风险暴露×违约概率，但是大型物流企业可以通过扣押融资物流企业的押金而减少损失金额。
综上可得，大型物流企业的期望净收益为：
3.银行
银行部门在采用NRF-LC模式为物流企业提供融资时，收益主要来源于承兑汇票的折现费用，随着物流企业业务量的提高，该收益也是逐渐的提高。同时由于是大型物流企业申请开立银行承兑汇票，这使得银行的贷款风险大为降低。
图3 期望净收益与N的关系曲线
融资物流企业每期采用NRF-LC模式融资金额为Q/N，所以银行每期收取的承兑汇票贴现费用为
/N，则
时间内收取的总融资服务费用为。银行的融资风险与贷款客户的违约概率成正比，在NRF-LC融资模式中，大型物流企业为融资物流企业申请开立银行承兑汇票，而这些作为NRF-LC服务商的大型物流企业是经过银行严格的等级评选的，违约概率非常低。在这里我们做以下假设：
假设1：作为NRF-LC服务商的大型物流企业违约概率为0，即银行的融资服务风险成本为0。
假设2：NRF-LC融资模式中，银行将相关的业务管理工作交由NRF-LC服务商完成。因此银行的融资服务运营成本为0。
基于上述假设，银行的期望净收益为：
如果不融资，银行在时间内的期望净收益
4.NRF-LC模式结算次数的可行域
（四）联合优化净收益模型
前面讨论了NRF-LC融资模式非合作博弈的均衡解，分析了融资物流企业与大型物流企业双方独立决策的情形。在实际的融资过程中，这种非合作的决策方式经常会导致系统的低效率[12,13]。如果将NRF-LC融资模式视作一个垂直集成的资金供应链系统，通过融资物流企业与大型物流企业联合决策[14]，确定最优结算次数可以获得最大化的系统利润，此时联合优化的模型为：
因为融资物流企业的期望净收益是N的增函数，而大型物流企业的期望净收益是N的减函数，当结算次数N=N**≠N*时，原有的融资物流企业和大型物流企业的收益均衡将被打破，两者中一方的收益将会减少，而另一方的收益会得到提高，但系统总收益会得到提高，所以N=N**是一种卡尔多－希克斯改进状态。
卡尔多－希克斯的理论认为，如果按照帕累托式最优条件的标准，要求一些社会成员经济地位的改善而不能造成其他社会成员经济地位的恶化，那就会否定改变经济政策以增加社会福利的说法。因为经济政策的改变意味着价格体系的改变，而任何价格体系的改变，都会使一方得利，另一方受损。但是如果通过税收政策或价格政策，使得利者补偿受损者有余，就不失为正当经济政策，也就增加了社会福利[15,16]。与帕累托改进相比，卡尔多－希克斯改进的条件更宽。因为按照前者的标准，只要系统中有一方受损，整个改进就无法进行。但是按照后者的标准，如果能使整个系统的收益增大，改进也可以进行，无非是如何确定补偿方案的问题。所以，卡尔多－希克斯标准实际上是总收益最大化标准。如果补偿方案可以实现，那么这个改进就是一个现实的帕累托改进。
当结算次数N=N**时，融资物流企业和大型物流企业之间需要协商并制定一个补偿方案，使得双方在补偿后的收益均优于N=N*时的收益[17]。根据N**和N*取值，补偿方案可以分为两种情况进行设计：
图4 联合优化净收益模型曲线
四、结论
本文提出的NRF-LC物流创新模式，为中小型物流企业解决经营过程中的资金占压难题提供了一个解决方案。融资物流企业通过将应收票据进行质押获得贷款，从而解决自身规模经营与发展中的资金短缺问题；同时，也为系统中其他利益相关者带来了可观的经济效益。
NRF-LC模式是物流金融模式的创新，它将物流金融服务的范围由产权渠道拓展到物流渠道，将应收票据纳入到质押凭证的范围。通过建立NRF-LC模式投融资博弈模型，研究了投资与融资的策略过程，确定了NRF-LC融资模式结算次数的可行域，然后利用联合优化的方法，得到了结算次数的最优解，并根据卡尔多－希克斯改进的思想设计了最优结算次数时的融资补偿策略。通过本文的研究使企业在优化融资运营模式时有更加科学和客观的依据。