国际融资新方式——票据发行融资，本文主要内容关键词为：融资论文,票据论文,方式论文,国际论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
在我国经济高速发展过程中，资金短缺已成为制约企业发展的一个主要问题。特别是一些国有大中型企业，长期以来主要靠银行信贷筹措生产经营所需的流动资金，筹资渠道单一，且规模有限。因此，创造条件，让实力强、信誉好的大中型企业进入国际金融市场进行低成本的直接融资，是现阶段我国吸引外资，搞活大中型国有企业的一条行之有效的途径。票据发行融资就是一个可以利用的有效方式。
票据发行融资的内容
票据发行融资（Note-Issuance-Facilities,NIFs）， 是一种中期周转性的商业票据融资，是信誉较佳的大企业在金融市场上借助商业票据筹措短期资金的融资方式。它是借款人事先和商业银行等金融机构缔结具有法律约束力的一系列协议，此后，在一定时期内（一般为5—7年），以自己的名义发行一连串的短期票据，从而取得周转性融资的效果，承包的商业银行依约负责承购借款人卖不出去的全部票据。借款人发行的票据期限少至7天，长至1年，但以3—6个月居多。商业银行的承诺期限可达5—7年。约定的借款人如果是银行，它发行的票据一般为短期存款证，如果是非银行机构，则通常为本票。由于商业票据是一种无担保票据，只有那些资本规模大、经营效益好、财务风险小的大公司才可以发行商业票据进行融资。借款人发行的票据绝大部分以美元计值，一般金额都在50万美元以上，其发行的对象主要是专业投资者和金融机构。
票据发行融资的类型
票据发行融资包括循环包销融资和无包销的票据发行便利两种类型。循环包销融资实际上是利用短期票据获取中期信贷，因而成为辛迪加贷款的替代品。其做法是：包销集团（辛迪加银团）和借款人签订协议，由包销集团向借款人提供长期贷款，借款人以预定利率发行总额相等的短期商业票据或短期存款证，由包销集团循环承购。包销人作为独家出售代理人，负责出售这些票据，并对未出售的票据进行承购。这种融资中，每次发行的票据都是短期的，而包销集团的承购义务却是中期的，一般为5—7年。在循环包销融资的发展中，还出现了可转让的循环包销融资（Transferable Revolving Underwriting Facility）。即包销人在协议有效期内，随时可以将其包销承诺下的所有权利和义务转让给另一家机构。这种可转让的融资无疑使商业银行在经营上具有更大的灵活性与流动性。
循环包销融资的发行主要涉及的当事人有：发行人（issuer），安排人（Arranger ）， 包销人（Underwriter ）， 最终投资者（EndInvestors），票据分销机构，融资代理人（Fecility Agent）， 招标代理人（Tender Agent ）， 出票与支付代理人（Issuing & PayingAgent）。
无包销的票据发行便利是指发行集团不承担承购义务，而只为借款人推销票据。这种情况下的借款人往往都是商业银行资信很高的最高信誉客户，他们有足够的自信凭借其信誉完全售出全部票据而无需再使用包销等手段，由此可以节省一笔包销费用，降低发行成本。
票据发行融资的特点
（1）较低的融资成本
票据发行融资从本质上是一种直接信用。银行在其中更多的是提供服务，而不是融通资金，因此其发行成本较间接融资低。其利率一般为伦敦同业拆借利率再加上一定幅度的加息率（Libor-margin），且由于其发行方式多为私募，不能上市流通，因此也可节省大量费用；而其在发行中采用招标的方式，也可使发行人在众多金融机构的竞争中获得价格上的好处。此外，票据发行融资还使得借款人可通过循环的方式，以短期利率支撑中长期资金使用。
（2）充分的灵活性
在票据发行融资方式下，发行的金额、基础利率、循环发行的次数都由发行人决定，而且利率可根据市场条件和借款者的信用等级进行适当的调整。同时每次票据到期时，都可以用发行新票据所筹集的资金来偿还旧票据。此外票据发行融资还使得借款人能够根据实际的资金需求，控制票据发行的节奏以及票据发行的连续程度，从而达到最经济地使用资金的目的。其所具有的灵活借款和票据出售机制是借款人通常不能从银行直接信贷中所能得到的。
（3）广泛的资金来源
票据发行融资所发行的商业票据，期限通常较短，投资人只承担短期风险，因而可以吸引大量短期闲置资金。
（4）借款人可以有多种选择
在一次票据期满后，如不再发行新票据，借款人可以要求承购银行贷款；如因市场情况恶化致使票据发行失败，借款人可以找承购银行借款。
目前，我国迅速发展的经济建设需要大量的资金投入，而这巨大的资金需求也为票据融资提供了发展空间。与目前我国常用的其它几种融资方式比较，票据发行融资比企业发行债券融资成本更低；且对于筹资的企业来说，采用票据发行融资比发行债券融资具有更大的灵活性，能随时根据市场、资金供求的变化采取不同的融资策略及应变对策。同时商业票据融资又可以避免其它如股权融资方式带来的企业机会成本的增加。因此，票据发行融资是我国企业融资的一种现实选择。