国外炼化项目股权交易主要流程及相关要求
薛立林1，王行义2，吴明帅1，徐利军3
( 1.中油国际中东公司；2.中国石油国际勘探开发有限公司；3.中油国际（阿布扎比）公司）
摘 要： 2018年以来迄今，全球炼化行业股权交易处于历史高位水平。炼化项目股权交易流程主要分为准备阶段、非约束性报价阶段、尽职调查和约束性报价阶段、商务谈判及交割阶段。尽职调查程序的具体步骤包括签署保密协议和免责协议、审阅虚拟资料室资料、在虚拟资料室提问和答复、现场调研和专题澄清会。收购炼油项目尽职调查的关键注意事项包括技术尽职调查、财税尽职调查、法律尽职调查等。中国石油企业应在实践中积累经验，不断提高股权收购项目风险识别能力和水平，确保对目标公司做出客观评价和估值，为中标及进入项目后实现中方投资效益奠定基础。
关键词： 海外炼化项目；股权收购；交易流程；尽职调查
20世纪90年代以来，中国三大石油公司利用“两种资源、两个市场”，大力实施走出去战略，并于近些年积极响应“一带一路”倡议，取得了丰硕成果，为保障国家能源安全做出了重要贡献。三大石油公司以开拓上游勘探开发项目为主要策略，同时为满足资源国诉求，也是建设全球油气运营中心的需要，在下游适度建设或收购了一些一体化炼油项目，迈出了炼化业务“走出去”的第一步。为不断优化海外油气资产的全产业链投资，稳步推进国内炼化业务的混合所有制改革，中国石油企业应更多地把握炼化业务股权收购或转让机会，不断积累和总结经验，提高参与国际炼化业务股权交易的能力。
1 国外炼化业务近期股权交易状况
近年来，为满足2020年国际海事组织（IMO）对船用燃料硫含量从目前的3.5%降至0.5%的规定，迎接低油价和新能源发展带来的挑战，国际大石油公司在保持炼化业务适当规模的基础上，陆续剥离位于日本、欧洲、澳大利亚、非洲等国家和地区的低效老旧炼厂[1]。同时以技术为引领，坚持产品高端化和大型炼化一体化路线，注重向化工领域纵深发展，并拓展下游贸易。通过夯实炼化业务，使其在低油价时期发挥了企业效益压舱石的作用。资源国国家石油公司更加重视发展炼化业务，努力从单一的资源出口国发展为世界级规模的炼化产品加工和出口基地，并看重在原油进口大国（例如中国、印度）获取炼化项目的机会，保障原油出口市场[2]。
2018年以来，全球炼化行业股权交易处于历史高位水平，大型交易增多，交易额明显上升。美国和欧洲仍是交易最活跃的地区，其他地区也有所发展。2018年4月，埃克森美孚公司将其在意大利的产能为17.5万桶/日的奥古斯塔炼油厂和3个石油储存终端出售给阿尔及利亚国家石油公司。10月，美国第二大炼油商马拉松石油公司以338亿美元收购美国第五大炼油公司Andeavour，以获取后者加工页岩油的能力以及在墨西哥的汽油零售网络。马拉松石油公司的炼油能力因此上升到319万桶/日，超过瓦莱罗（Valero）能源公司成为美国第一大炼油商[1]。
2019年1月，雪佛龙公司以3.5亿美元的价格收购产能为11万桶/日的帕萨迪纳炼油系统公司（PRSI）[3]；意大利埃尼公司、奥地利OMV公司分别以33亿美元和25亿美元购买阿布扎比国家石油公司下属加工能力为92万桶/日的炼油公司20%和15%股份。4月，日本炼油能力排名第二的出光兴产公司与排名第四的昭和壳牌公司正式宣布合并，两家公司合并后加工能力将达到115万桶/日（2015年出光兴产曾以13.5亿美元的价格收购后者31.3%股份[4]），两家企业通过股权交易加强市场竞争力，共同应对国内汽油需求萎缩的局面。同月，沙特阿美公司宣布以12亿美元收购产能为65万桶/日的韩国现代炼油厂17%股份[5]；8月，印度信诚工业公司宣布沙特阿美将投资购买该公司炼油和石化业务20%的股份，价值750亿美元[6]，两项交易契合沙特阿美加大在亚洲地区下游投资的战略。
在距今9500万年前的南美洲巴塔哥尼亚高原南部，一大群巨大的阿根廷龙正沿着树林一路走来。这些体长可达35米的巨型恐龙每天要吃下几百公斤的树叶。阿根廷龙就像收割机一样，边走边吃，一刻不停歇。它们大口吞下树叶，“咕噜咕噜”的声音不断地从胃里传出，那正是消化食物发出的声音。
2 炼化项目股权交易的分阶段流程
国外炼化项目股权收购一般包括买方购买目标公司股东的股份、收购目标公司发行在外的股份或买卖双方交换在不同公司的股权3种形式。一般情况下，买方投资的目的是对目标公司未来投资回报率有较高的期望，也可能是为了加强双方的合作关系或为进入某个国家/地区或产业领域做准备，还有可能是为了获得目标公司的商誉、技术、销售网络等无形资产[7]。
在国际上进行炼化项目股权交易时，除了少数买卖双方具有特殊关系的交易采用一对一的协议性收购（无竞标过程）外，卖方经常通过约束性竞标来实现目标公司价值的最大化。约束性竞标的特点在于多个投标方按照卖方既定的时间表，通过一定轮数的竞价，决出最后的中标方。笔者2018年曾经历某资源国国有炼油公司部分股权转让交易，其主要流程分为准备阶段、非约束性报价阶段、尽职调查和约束性报价阶段、商务谈判及交割阶段。
2.1 准备阶段
在约束性竞标正式开始前，卖方需要进行多项准备工作。首先需要聘请投资银行负责设计整个交易流程，并代表卖方与潜在买方进行沟通。同时卖方开始着手准备供买方尽职调查的虚拟资料室（Virtual Data Room，VDR）。在该项目中，卖方决定采用有限邀标的方式竞标，即只选择向与其有长期良好合作关系的买家发出合作邀请，且在最终交易达成前，卖家与每一位买家都进行背靠背接洽，买卖方都不能对外公布任何信息，也不许买家之间相互联络和交流。
耳石症是一种当头部快速移动时出现眩晕和位置性眼震的眩晕症,发病率随年龄增长,且女性发病率高于男性,严重影响患者生活质量。关于耳石症的发病机理,目前主流观点认为是由于耳石变形脱落(可能由重大外力撞击或衰老导致)移动到其它平衡器官造成眩晕。临床上常采用手法复位来使耳石复位进行治疗,Epley手法复位和Barbecue翻滚手法复位是当前临床上较为常见的用于治疗耳石症的复位手法,Epley手法复位通过移动患者头部,在重力的作用下使耳石复位,Barbecue翻滚手法复位是根据耳石假说和前庭结构解剖学关系来移动患者头部使耳石复位。
买方在收到正式邀请后，经初步评估认为目标公司符合买方的总体发展战略，买方向卖方出具参与项目的兴趣函，并在内部成立由财税、技术、法律、经济评价、健康安全环保、人事等专业人员组成的工作组，负责对目标公司进行评估，并与卖方谈判。对于较复杂的项目，买方需要聘请法律顾问、财税顾问、技术顾问和投资银行，分别负责法律、财税、技术尽职调查以及目标公司的估值。
2.2 非约束性报价阶段
该阶段买方将根据卖方提供的有限资料，对目标公司的价值进行初步评估，估值取决于买方掌握的技术和经验，此阶段报价一般偏于保守。
在买方签署保密协议后，卖方投资银行将向买方提供非约束性报价阶段的程序函（Process Letter），包括目标公司简介，拟转让的股权份额，同时，卖方向买方开放简易网上资料室，只有近50页的目标公司管理报告和几个附件，内容包括项目机会，现有资产及在建改造项目介绍，过去3年的效益情况，今后5年的加工量、资本性支出、操作费及息税折摊前利润（EBITDA）预测，以及目标公司远景发展规划。
三是其他事项，包括分析评价关联交易；研究相关资产的划转情况及弃置计划和负债计提基础；分析可变成本的关键组成部分和毛利率的关键驱动因素；研究潜在的资产处置成本；调研历史及进行中的各类保险赔偿事项及进展情况；了解现有人力资源政策及人力成本情况、养老金安排和现有的设定收益养老金计划等。
在本轮报价中，卖方一般会选择5～10家买家，将在所有提交非约束性报价的买家中选择3～5家进入下一阶段。首轮非约束性报价不具有法律约束力。由于卖方提供的资料有限以及信息缺失等原因，买方无法在较短时间内对目标公司进行较为准确的评估，所报价格的目的很大程度上是卖方考察买方的技术、经济实力，便于卖方从中筛选出最佳合作伙伴进入下一步尽职调查和约束性报价阶段，以缩短招标时间，节省人工和时间成本。
2.3 尽职调查和约束性报价阶段
经卖方评估后通过非约束性报价的买方，将进入尽职调查和约束性报价阶段。卖方投资银行向进入该阶段的各买方分别发出约束性报价程序函，包括以下主要内容。一是交易介绍，邀请买方组织尽职调查、约谈目标公司管理层、提交现金交易的约束性报价。二是程序描述，包括按规定的截止日期提交最终投标文件（Final Bid Document）和对购股协议、股东协议草稿的修改意见；进入虚拟资料室接收完整的尽职调查材料，买方如想获得卖方组织的法律、财税和技术尽职调查报告需与卖方各顾问签订免责协议（Hold Harmless Letters），要求获得竞争性敏感信息的个别买方人员需签订清洁团队协议（Clean Team Agreement，CTA）；通过虚拟资料室提问和回答，规定可提问的数量上限；与卖方专家和管理层安排会议预约、现场考察。三是最终投标文件要求，包括详细的估值和商务计划假设条件，对目标公司进行优化的建议，最终目标公司100%权益投标价格，买方购股份额、交易构架、融资计划、买方内外部批准交易的程序和规定以及交割前提条件等。四是交易的规则，包括信息保密、卖方权利等。
本阶段要求买方在尽职调查基础上提供零现金、零负债的目标公司100%企业价值，报价基础以及对卖方提供的购股协议、合资协议草稿的主要原则性意见。约束性报价是买方提交给卖方的一揽子方案，包括提供的企业价值以及所附加的一系列要求/前置条件，只有当卖方全部接受买方在报价中提出的条件时才具有约束性。但是，这个约束性更多的是基于商业信誉以及市场口碑，并没有特别明确的法律责任，若买方在后续谈判中就确认性尽职调查、购股协议、股东协议谈判等无法与卖方达成一致，买方有权终止交易。按照交易惯例，只有买方在下一阶段的确认性尽职调查中发现了重大事项，才可以调整已报出的企业价值，否则约束性报价调整的可能性较小。重大事项主要包括资本开支5年计划重大调整、资产范围重大变化、重大事故、重大诉讼、税务环境变化等。
[4]本书编委会：《海上文学百家文库--章太炎 刘师培卷》，上海：上海文艺出版社，2010年，第178页。
2.4 商务谈判及交割阶段
卖方认为约束性报价接近或高于其预期值的买方才能进入谈判及交割阶段。本阶段买方可组织确认性尽职调查，要求卖方进一步释放上一阶段不能提供的敏感度更高的信息；买方还需与卖方商谈购股协议、股东协议，达成一致后可先签署购股协议，之后再进行反垄断申报以及双方政府的监管批准，确定价格调整机制和股权价值，完成交割并签署合资协议。
由于炼油公司一般都有较复杂的应付、应收账款，原油、中间产品和产品库存以及负债等，因此该交易采用交割日对价调整机制（非锁箱价格），虽然过程繁琐，但对买方相对公平。即在双方商定的交割日前10天，卖方会对交割日的库存、现金、负债等调整科目余额做出预估，再根据买方提供的约束性报价（企业价值）计算出股权对价，买方需在交割日前按预估的股权对价向卖方支付。但买方最终实际支付的购股款需要获得交割日的核准调整科目余额后才能确定，即交割后60天内卖方提供初始交割申明文件，买方有权对其进行核实，以确定最终的股权支付对价，多退少补。对中国国有石油企业而言，在项目交割和正式签署协议前，如果中方投资低于20亿美元，应报国家发改委备案；如果投资超过20亿美元，应先报国资委审核后，再报国家发改委备案。
如果因为买方违反其根本性陈述与保证，或未能履行交割日交付义务（例如提供买方董事会决议、母公司担保）等，导致项目交割失败，则卖方有权终止购股协议，并要求买方在终止后5个工作日内支付一定金额的分手费（Break Fee）。
3 炼化项目股权交易的尽职调查程序
尽职调查是买方与卖方达成初步合作意向后，经协商一致，买方对目标公司的资产和负债情况、经营和财务情况、法律关系以及目标公司所面临的机会与潜在的风险等所进行的一系列调查。在调查过程中，买方通常利用生产、管理、财务、税务、法律方面的专业经验与专家资源，形成独立观点，用以评价项目优劣，对发现的问题提出风险规避措施和建议，作为下一步与卖方谈判的指导及项目估值的依据，为买方管理层决策提供支持。鉴于炼油项目尤其是公司股权收购项目较为复杂，为了较全面、客观、正确地评估目标公司，买方一般都需聘请投资银行、律师事务所、会计师事务所等机构的专业人员作为顾问，分工研究虚拟资料室的资料，开展并完成尽职调查工作。尽职调查是企业收购兼并程序中最重要的环节之一，也是收购运作过程中重要的风险防范工具，其程序具体步骤如下。
3.1 签署保密协议和免责协议
在进入虚拟资料室前，卖方要求买方除了与其签署两份保密协议，即相互保密协议和清洁团队协议外，还需与其技术、财务、法律等顾问分别签署免责协议。清洁团队协议是笔者在国际合作中首次碰到，该协议要求买方接触目标公司竞争性敏感信息的员工签署保密承诺。清洁团队协议的竞争性敏感信息主要包括原油及成品油定价公式，过去3年的销售收入、产品价格及主要客户信息，销售合同模板，库存信息，交割价格调整机制，增值税退税情况等。
苏南自创区瞪羚企业标准包括定量指标和定性指标两部分，定量指标由R&D经费占营业收入的比例、营业收入、从业人员数等相关指标组成，定性指标由行业性质和企业性质两方面相关规定组成。
清洁团队协议严格限制可接收资料人员的业务范围和数量，明确提出仅限于评价项目的关键人员才可成为清洁团队协议成员，买方须确保其从事国际原油、成品油贸易的员工不得进入清洁团队。该协议还规定，买方的清洁团队可以从卖方接收信息并对信息进行相应处理，但是清洁团队仅能以概述、概括或总结的形式将竞争性敏感信息分享给非清洁团队成员。清洁团队协议的资料只能在虚拟资料室查阅，无法下载。
3.2 审阅虚拟资料室资料
目前，国际股权转让项目的尽职调查一般通过虚拟资料室方式完成。卖方先根据自己的经验提前准备好一份标准资料，买方签署保密协议后，参与尽职调查的顾问和工作组成员提供自己的企业邮箱进行网上注册，凭借注册获得的用户名与密码进入虚拟资料室浏览所关注的资料。虚拟资料室一般有开放期限，过期关闭，而且非经卖方特别授权，其中的资料无法下载和打印。随着资料审阅的进展，买方团队可在虚拟资料室上传相关问题，卖方将对问题进行答复，还会根据买方提问随时添加和补充资料。
财税尽职调查包括财务尽职调查和税务尽职调查。
随着尽职调查的不断深入，对于难以在虚拟资料室回答清楚的复杂性问题，卖方可以安排买方到目标公司现场调研（Site Visit），以及召开相关管理层访谈和法律、财税、技术澄清会议。一般要求买方提前预约会议，至少提前5天提交需讨论的问题清单，以便卖方组织人员提前准备。根据实际需要，此安排可以是视频会议、电话会议，也可以到目标公司组织会议。
(2)参考横风气动，与侧向力系数对列车稳定性的影响，做到不仅要高速行驶，而且要保证列车运行的平稳性与安全性。
3.3 在虚拟资料室提问和答复
五是在建工程。对含有在建工程的项目，应重点研究新装置的工艺技术、收率和投资，给出改造后的物料平衡变化。
3.4 现场调研和专题澄清会
虚拟资料室由卖方委托专业的公司管理，具有便利的检索和统计功能。除了便于买方查找文件外，卖方也可通过资料室后台浏览数据，显示监测的买方对项目的关注程度、关注点以及对特定文件的下载次数，有利于卖方制定谈判策略。
4 炼油收购项目分类尽职调查关键事项
买方顾问在完成尽职调查后将出具法律、财税、技术报告。报告需对目标公司的历史、股权状况、资产、负债、生产技术、在建工程、保险、员工、合同、争议与诉讼、知识产权、税收等事项分别出具审查意见。尽职调查报告的主要目的在于描述目标公司现状，说明发现的风险和问题，提出解决办法或风险防范措施，便于买方将发现的风险全部体现在估值和报价中，或在下阶段确认性尽职调查及商务谈判时再与卖方商谈。为了充分揭示目标公司风险，炼油收购项目尽职调查应关注以下关键事项。
4.1 技术尽职调查
一是总体加工方案。根据加工原油和产品标准，调研全厂加工方案是否合理，采用的技术是否可靠，对提供流程工业模型系统（Process Industry Modeling System，PIMS）的目标公司，应进行模拟流程验证，判断是否存在重大技术风险，并给出客观的物料平衡。
4)铡切秸秆时，秸秆中存在有砂石等硬质颗粒，使刀片工作环境非常恶劣，磨损状况更为复杂。刀片与秸秆之间的磨损规律受刀片与硬质颗粒之间磨损情况的影响很大，刀片崩刃现象都比较严重。
在相互关系上，要突出“预备役”和“部队”特色，妥善处理与现役部队和民兵组织的关系，既要防止“现役有啥我有啥”的重复建设，也要防止“现役裁啥我裁啥”的跟风现象；对于一些未来战争还可能用得上的“传统型”预备役部队，现役部队裁减了，反而需要以预备役形式来保留，而不能一味与现役部队比“高、精、尖”。
二是安全环保。研究项目所在国安全环保法规及其标准规范，结合目标公司过去3年的生产及安全环保日报、月报和年报，提出是否存在重大的安全环保风险，以及为满足新安全环保法规可能需要的投资。
三是关注资产状况。评估在役动、静设备的运行状况以及运行年限，评估项目交割后需要设备更新和改造的投资。
四是操作成本。全面了解目标公司过去3年现金操作费构成和支出情况，全厂停工大检修周期和费用情况，预测今后目标公司的现金操作费。
[2]The US unilateral actions will disrupt the multilateral trading system and increase the uncertainty in the global trading environment.（2018.4.8）
在审阅虚拟资料室资料的过程中，对于相对简单的疑问，买方团队指定专人审核把关，统一向虚拟资料室上传问题。问题按重要性分为高、中、低3级，按业务分为技术、商务、法律和财税4类。一个问题指标只能提一个问题，不得多重提问。卖方对提问和答复实行总量控制，一旦买方提问数量达到设定上限，将无法继续上传新问题。这就要求买方必须对提交的问题严格把关，避免重复提问和上传无关紧要及无效的问题。卖方在虚拟资料室看到问题后，将根据各问题的专业性质分配给相关人员，一般在7～30天内给予答复。
六是产品市场。调研过去3年产品销售的市场情况和加工负荷情况，预测今后的加工负荷。
七是主要技术参数。研究过去3年综合商品率、轻质油收率和能耗等主要技术参数，提出生产技术方面存在的问题和整体优化建议。
4.2 财税尽职调查
父亲对卡夫卡的影响使得他得不到正常的长大——卡夫卡在精神上是为父亲的强大所慑服的，他内心深处有一种难以言表的痛苦和折磨，他清楚自己的弱点，他也恨自己无法满足父亲爱他的条件，不能成熟强大到被父亲重视和尊重。同时，他内心深处的挫败感和自卑感让他在父亲的世界里更加渺小和无助。
财务尽职调查重点关注以下几个方面。一是盈利质量。基于卖方尽职调查报告评价调整后的税息折旧及摊销前利润（EBITDA），评价目标公司3年管理层报表和审计报告在税息折旧及摊销前利润层面的钩稽关系；识别评阅期间一次性及非经常性事项，列示正常化调整后的税息折旧及摊销前利润；评价评阅期间会计政策及流程变更的影响。
二是运营资金及净负债。评价营运资金的“正常化水平”，评论在购股协议中对营运资金定义的影响，预计交割日的营运资金水平；分析净负债，对其他类负债项目进行调整；分析应收款情况，确认有无长期未到的应收款；分析各种中间品、半成品、产成品的库存情况，以及铺底存货（deadstock）的水平。
买方在收到目标公司管理报告（Management Presentation）后5天内提出不超过20个问题，20天内提交零现金、零负债（cash-free, debt-free）的目标公司100%企业价值等。买方工作组对所提供的信息进行基本分析，再结合卖方对所提20个问题的答复，在规定的时间内向卖方发出非约束性报价，包括初步估值、假设条件、投资实体以及购股份额、小股东权利保护和下一步尽职调查要求等内容。
税务尽职调查包括两个方面。一是总税费政策，包括现行税费种类、税费率、计算基数、收缴部门，研究确认税收优惠、减免政策、关联交易的税收政策，以及购股后税费政策的变化情况等。
二是目标公司的增值税和企业所得税情况。重点关注增值税登记注册概况、合规情况；增值税申诉或争议事项；增值税法规中关于石油和天然气行业特定领域的重大风险；跨境供应商的重大风险；过渡时期的重大风险；与增值税抵扣相关的重大风险。重点关注企业所得税、预提税/特许费（如果目标公司需要缴纳此类税项）；社会保障缴纳合规情况；工资合规情况；离职福利费计算等。
4.3 法律尽职调查
一是交易构架。调研资产范围、资产剥离，目标公司现有及拟议的股权结构安排、现有的商务模式、关联交易、拟议的商业模式等。
二是关联交易。研究各关联交易的性质、模式、规模等，深入了解相关关联交易的商业细节、合同期限等，判断关联交易合同条款的公平性、合规性，评估股权收购完成后对目标公司商业运营的影响。
三是跨境购股交易的监管审批要求和流程。跨境交易一般会涉及目标公司当地的监管审批，每个司法辖区有其特殊要求，一些监管机构的审批可能附加有审批条件，买方需评估附加条件可否接受，并评估满足这些条件需要投入的额外成本。
孙思邈哈哈一笑：“老血不去，新血不生，没事！这三个娃娃头有点意思，老头子我再领着几位小兄小妹，陪他们玩玩，谷主你留好气力，去对付方乾那难缠的老小子。”一边抹去嘴边的血沫，长吟道，“若夫乘天地之正，而御六气之辩，以游无穷者，彼且恶乎待哉！变阵！”他一声断喝，其余六人重新步天踏斗，各归其位，内力一转，阵势甫变！
四是历史遗留责任。应结合目标公司现有资产的运营情况，调研可能的历史遗留责任，尤其是在环境、安全生产、员工、诉讼等方面，这些额外的合规成本和隐性债务需纳入估值中。
五是目标公司与第三方在日常经营活动中的合同安排。研究目标公司在第三方业务合同中的转让、违约、终止、控制权变更等条款，确认是否公平，是否存在风险[8]。
除以上各专业顾问的尽职调查之外，买方还需要对目标公司所在国家的政治环境、投资环境、法律稳定性和履约能力等进行全面评估和评价，确定在该国投资的总体风险等级。
在目前海外炼化项目股权交易活跃的背景下，掌握炼化项目股权收购的程序、规则以及尽职调查的方法已成为中国石油企业的必备技能。本文仅仅是对一个案例的总结，还需要中国石油企业在实践中进一步积累经验，不断提高炼化股权收购项目风险识别的能力和水平，确保获得对目标公司的客观评价和估值，为中标及进入项目后实现中方投资效益奠定基础。
急性扁桃体炎主要由致病菌感染导致的，以扁桃体局部明显症状为主，可伴有全身症状的一种疾病。局部症状常见咽痛、呼吸困难、扁桃体肿大甚至化脓。全身症状可见畏寒、高热等。急性扁桃体炎属中医“烂乳蛾”、“蛾喉风”等。临床治疗常用耳尖放血，虽具效果，但增加患者疼痛，操作繁琐，且即时止痛效果不明显。笔者在2016年3月～2017年2月期间，同耳鼻咽喉科合作，采用透刺阙上、阙中穴治疗本病，为获得一种对急性扁桃体炎能够即时止痛的疗法，特与耳尖放血组进行对照，报告如下。
本节课的授课对象是笔者所在学校的高二科技班学生，平时运用翻转课堂在家学习数学已经成为常态.学生在翻转课堂讨论区经常提出问题、发表观点、展开讨论.经过“等差数列”相关知识的学习，学生基本掌握了等差数列的概念、通项公式的运用的基本方法.
参考文献：
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Main procedures and related requirements of equity transactions in foreign refinery projects
XUE Lilin1, WANG Xingyi2, WU Mingshuai1, XU Lijun3
(1. CNPC International Middle East; 2. China National Oil & Gas Exploration and Development Corporation; 3.CNPC International (HK) Ltd.)
Abstract： Equity transactions in the global refining and chemical industry have been at an all-time high since 2018.The process of refinery projects is mainly divided into preparation stage, non-binding quotation stage, due diligence & binding quotation stage, business negotiation, and settlement stage. Specific steps in the due diligence process include signing a confidentiality agreement and disclaimer agreement, reviewing the virtual reference room materials, asking and answering questions in the virtual reference room, on-site survey, and special clarification sessions. The key points of due diligence in purchasing refinery projects include technical due diligence, fiscal and tax due diligence, and legal due diligence, etc. Chinese oil companies should gain wider experience in further practice, continuously improve their ability and level of risk identification for share acquisition of refining and petrochemical projects, ensure an objective assessment and valuation of the target companies,thus lay the foundation for winning bids and realizing investment benefits after acquiring the shares of projects.
Key words： overseas refining and petrochemical projects; share acquisition; transaction procedure; due diligence
收稿日期： 2019-08-04
编 辑：夏丽洪
编 审：刘 远
标签：海外炼化项目论文; 股权收购论文; 交易流程论文; 尽职调查论文; 中油国际中东公司论文; 中国石油国际勘探开发有限公司论文; 中油国际(阿布扎比)公司论文;