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纵观国际货币体系发展和演变的历史，自布雷顿森林体系所确立的固定汇率制在70年代初崩溃以来，欧元的产生，欧洲货币联盟的创立，可以说是全球货币体系发展中最为重要的事件了。在国际金融市场动荡不断加剧的今天，欧洲货币联盟的产生，必然会在不同程度上对现有的国际货币及金融格局形成冲击。在这一过程中，新的国际金融格局将会逐步显现。
一、欧元在国际货币体系内会成为有竞争力的国际储备货币
目前，“犹抱琵琶半遮面”的欧元已经开始被许多国际金融机构所看好。事实上，如果欧元在运行初期能够保持德国马克等主要欧洲货币的稳健趋势，如果支持欧元的依然是强有力和值得信赖的货币政策，那么，国际经济界就没有理由不支持欧元。仅仅从欧洲地区看，欧元在未来国际金融格局中的影响也就必然会大大超过目前欧盟各国的现有货币，如马克、法郎等。与美元、日元等相比，欧元将成为国际货币体系内最有竞争力的国际储备货币之一。
1.欧元具有作为国际储备货币的基本特征
欧元产生以后，各国中央银行出于现实的需要，必然会持有一定的欧元金融资产，作为储备资产的一部分，在经过最初的尝试性持有之后，如果欧元能够维持稳定并能赢得国际市场的信心的话，各国政府持有的欧元会迅速增加；其次，国际金融市场必然会引入以欧元计价的金融工具，国际贸易中也会更多地运用欧元作为结算货币，有关欧元的金融交易规模将不断扩大。
显然，这些微妙的变化，必然会程度不同地冲击美元作为国际储备货币和国际经济交易计价货币的主要地位。国际金融界带有倾向性的看法是：在欧元产生后不久，欧元至少会成为世界上仅次于美元的最有竞争力的国际主要储备货币。
国际经验表明，从中长期看，一种货币是否能成为世界主要储备货币，主要取决于该货币所赖以支持的经济体的相对规模，以及该经济体在世界贸易中所占份额的大小，经济实力是最后的决定因素。从这个角度分析，欧元的优势是十分明显的。
据统计，1995年欧盟总产出占世界总产出的比例略高于30%，高于美国产出在世界份额中所占的比例（27%）。即使扣除欧盟内部之间发生的贸易额，欧盟的出口也高于美国的出口额。单单是在欧洲货币联盟创立之初即愿意加入欧盟的成员国，如奥地利、法国、德国等国在世界贸易中所占份额的总和就高于美国的该比例。如将欧盟所有成员国统计在内，欧盟在世界贸易中的份额占 20%多，而1995年美国则远远低于20%。
2.美元在国际货币体系中依然居于主导地位
不过，至少在近期内，美元在国际货币体系中的主导地位依然是可以维持的，这一方面是由于美元的主导地位是国际金融市场发展的历史产物，另一方面是由于美国经济依然在世界上具有十分强大的影响力。首先，美元的国际地位部分地取决于美国的资本市场。举世公认的是，美国的资本市场，无论从规模、深度还是流动性来说，均居于世界首位；美国国内证券市场的规模几乎是欧洲各国证券市场规模的两倍多。在相当长的一段时间内，美国资本市场的优势地位仍然会得到保持，而投资者以美元为主导的投资惯性在很短的时间内是难以作出太大的变化的。
二、欧洲货币联盟的欧元会给国际货币体系的稳定埋下隐患
1.以欧元为中心的资产重组行为会导致国际金融市场的短期波动
据估计，从中期来看，世界金融资产将由40—50%的比例为美元计价，30—40%将由欧元计价，其余为日元以及其他货币。这一比例意味着将约有5000至10000亿美元的资产将以欧元金融工具的形式存放。这些资产结构的重组极有可能是中央银行以及各类机构投资群体共同进行资产结构调整的结果。即便考虑到部分国家的中央银行为了防范金融风险，会采取渐进的方式调节其储备结构，从而降低欧元大起大落的可能性，但是，这种资产调整必然导致欧元与其他主要储备货币之间汇率的波动。
欧元的出现，以欧元为中心进行的资产货币结构重组，是否会对本已动荡不安的国际金融市场带来新的冲击，主要取决于全球范围内包括各国中央银行、各种机构投资者在内的投资群体进行资产重组的快慢。如果象大多数人预计的那样，在欧元进入国际货币体系的初期，国际市场上对于欧元的需求就迅速增大，短期内必然会导致欧元的过度升值；随着欧盟经常项目赤字的不断增加和实际利率的不断下降，欧元的“超调”会得到矫正，其汇率会回到均衡的合理水平。这一过程尽管可能会有动荡，但是国际市场是可以熨平和消化的。
2.欧洲货币联盟在机制上的缺陷为国际货币体系的稳定埋下了隐患
不过，由于欧洲货币联盟在机制上的缺陷，欧元的出现，可能会在更深的层次上为国际货币体系的稳定埋下隐患。
首先，欧盟内部各国的财政政策将会影响欧元的国际地位。对于欧洲货币联盟的成员国来说，其政府已经无权独立制定货币政策，因此，各国将有可能在经济滑坡时主要依靠扩张性的财政政策来促进经济发展，这显然是一种以邻为壑的短视做法，但是对于单个国家的利益来说，这又是合理的，因为经济发展的成果可以由本国独享，而通货膨胀和货币不稳定的恶果则要由大家分担。从更深的理论层次讲，欧洲货币联盟只是试图控制了银行信用，但是目前还无法控制财政信用，社会总信用状况还是难以得到有效的控制。这可以说是欧盟的一个机制性的缺陷。
在欧洲货币联盟成立之初，各个成员国的财政部长，建立了“稳定委员会”，其目的在于成为欧洲货币联盟中央银行在政治势力上的对抗者。人们担心，这一机构的存在可能会影响未来中央银行的独立性。未来欧洲货币联盟的中央银行官员会发现，和欧盟各个国家的政府官员、政治家们，特别是各国的财政部长进行密切合作对于维持欧洲货币联盟的稳健运行，以及欧元币值的稳定，都是至关重要的。
其次，欧盟内部各国对汇率问题的忽视，会影响到欧元汇率的稳定。欧元引入以后，欧洲货币联盟内部发生的贸易将会以同一货币来表示，因而新的标准意义上的国际贸易将会降低。这样，欧洲的政策制订者也许不会象今天一样关心货币汇率，而是任其自行波动。于是，国际货币市场可能会更趋动荡。
为了降低国际货币体系可能出现的动荡，目前较为流行的观点之一是，应该在世界主要的经济实体之间建立较为正式的货币合作体系。不过这又会使相关国家降低货币政策上的自主性和独立性，而这一点是容易引起大多数国家的反感的。
第三，目前，关于未来欧洲货币联盟最有争议的问题之一，是哪些成员国将最先加入欧元体系。目前，欧洲货币委员会尚未形成正式的官方意见，但是一般是倾向于在起初阶段限制加入国的数量。由于不是所有的欧洲国家都参加欧洲货币联盟，即便是在欧洲内部，也存在着厚此薄彼的忧虑：那些加入欧盟的国家和那些没有加入欧盟的国家能否有效地协调与合作，将直接影响到欧元的稳定性。
三、欧洲货币联盟的中央银行会逐步形成以国际协调为基础的新的
金融调控方式
按照计划，欧元将于1999年1月1日正式启用，为了预先筹备相关事项，欧洲货币联盟的中央银行需要提前一年（即1998年）开始运作。从目前的情况看，尽管其主要目标依然是维持欧元币值的稳定，欧洲货币联盟的中央银行在许多方面会与现行的中央银行体制不同。根据欧盟的实际，其未来的中央银行可能会逐步形成以国际协调为基础的新的金融调控方式。
首先，欧洲货币联盟未来中央银行在规模上会明显较小，许多基础性的、操作性的工作依然需要各国中央银行的支持。目前，欧洲货币联盟未来中央银行的前身欧洲货币委员会人员不足250人，其中大多数工作人员均从各成员国中央银行临时调用。虽然据预计到1999年时将增至300人，不过与目前德国的中央银行相比，规模要小得多。出于金融监管和货币政策各个方面的客观需要，德国的中央银行拥有的工作人员几乎达到20000人。这样，在欧洲货币联盟体制下，欧盟的中央银行不可能事无巨细地全面、具体地介入到传统意义上的中央银行业务中去；换言之，其运作必须主要依靠各国中央银行的支持。
欧洲统一货币进程表
其次，欧洲货币联盟未来中央银行和目前德国的中央银行相比，权利集中程度将低一些。未来欧洲货币联盟中央银行如同金字塔的顶端，屹立于各个成员国中央银行之上。各成员国中央银行行长将组成欧洲货币联盟中央银行的执行委员会，共同制定有关的货币政策。未来欧洲货币联盟中央银行在所有金融市场，特别是外汇市场上的运作，必须依靠各个成员国中央银行的配合和支持。显然，将各个成员国中央银行集中到一起，既不同于欧洲一些典型国家（如德国）的中央银行的建立方式，也不同于美国联邦储备体系的建立方式。
第三，为了维持欧元的币值稳定，未来欧洲货币联盟的中央银行必须根据实际情况采取相应的调控措施。为了维持欧元币值的稳定，欧洲货币联盟的中央银行有两个备选方案，一是以德国中央银行的调控方式为基础，主要将货币供应量作为调控变量，或以英国中央银行的调控方式为基础，主要将通货膨胀率作为调控变量。基于德国中央银行在世界金融市场所拥有的良好信誉，更多的专家似乎更倾向于借鉴德国中央银行的调控模式。
不过，这并不意味着未来欧洲货币联盟在调控方式上完全与目前的德国中央银行一致。例如，欧洲货币联盟将利用回购交易来影响利率。但是，它将不会象德国中央银行那样对银行发放以银行票据做担保的信贷。德国中央银行通过对银行提出准备金要求来控制货币供应量，但是这一调控手段在欧洲货币联盟中央银行那里，将处于比较次要的地位。
四、欧洲货币联盟的产生会促进欧洲金融市场的结构性调整
和一些世界领先的国际性金融中心（如纽约、东京、香港等）相比，欧洲大部分地区的金融市场发展程度存在着相当大的差距。欧洲货币联盟的单一货币欧元的出现，给欧洲金融市场的发展提供了新的契机。随着以欧元计价的债券和股票交投不断活跃，欧洲市场作为投资市场的广度和深度将不断扩大，同时其对于投资人和证券发行人的吸引力将不断增加，从而提高其在金融市场上的国际地位。
1.欧洲货币联盟的产生会促进欧洲金融市场的发展和市场结构的调整
目前在欧盟中共有32家证券交易所。其中，最大的证券交易所为法兰克福证券交易所，然而其交易所市值仅为美国同类交易所市值的8%。德国债券市场，作为欧洲大陆最大的债券市场，其规模仅为美国债券市场交易规模的四分之一。欧洲货币联盟单一货币欧元运作之后，以欧元统一计价的股票、债券以及金融衍生产品市场，将使投资者在全欧洲范围内进行多元化的投资选择，从“整个欧洲市场”的角度而非欧洲大陆“某个国家市场”的角度进行资产组合。据估计，在未来数年间，由于各国政府正致力于降低预算赤字的努力，大约有价值3000亿美元的证券将会在欧洲大陆上市。
因此，欧元的出现将改变欧洲大陆原来存在的市场分隔和割据的状态，私人资本对于该市场的利用将超过国有资本对于该市场的运用。金融市场的逐步活跃，市场透明度的不断增强，将逐步降低进入欧洲金融市场的成本，吸引越来越多的投资者和筹资者。单一货币的出现，将会为原先以不同国家资本市场为基础进行的投资习惯带来变革，为欧洲大陆资本市场带来积极的经济影响。
2.欧洲货币联盟的产生会在欧洲大陆内部促成新一轮竞争
欧洲货币联盟的产生，必然会给欧洲大陆金融市场的发展带来新的机遇。但是，在这个发展和调整的过程中，究竟哪个国家能够从中获得最大的收益，将最终取决于欧洲各国在合作基础上的市场竞争。
首先需要肯定的是，以欧元计价的金融市场如要繁荣，仍然离不开各个成员国政府持久的支持。比如，各个成员国必须就公司法、财务会计准则以及证券管理制度上协调一致。
不过，从具体的竞争状况看，尽管德国是欧洲货币联盟中经济规模最大的成员国，但是并不一定意味着德国会成为以欧元计价的金融工具的最大交易市场。法国就是一个最有实力的竞争者之一。从法国的债券市场看，它具有一定的“金融产品优势”。法国政府债券的期限结构短至1年或长至20年不等，选择范围较广。但是，从德国的政府债券市场看，交投最活跃的债券集中于期限在1年期、5年期或5—10年期的债券。至于期限在此之外的政府债券，则品种和规模均不大。从政府债券市场规模看，由欧盟“硬通货”国家发行的政府债券，其中在德国债券市场上市的比例大约占总规模的37%；而在法国债券市场上上市的比例大约为34%。此外，从市场的运作机制来看，法国债券市场在发行程序和债务管理上较为现代化，具有较强的竞争力。为此，德国有关部门正致力于在这些方面加强其竞争力。例如，德国政府和德国中央银行正采取步骤，通过发行短期票据和发放长达30年期限的贷款，来改善其金融市场结构，弥补不足。另外，许多欧洲货币联盟成员国，例如法国、比利时以及荷兰还表示，一旦欧元开始运作，该国的贷款余额将以欧元表示。
无论如何，欧元的出现，以及欧盟的设立，都是国际金融发展史上史无前例的探索。在这一新探索的冲击下，现有的国际金融格局将发生哪些变化，最终可能形成什么样的国际金融新格局，需要国际金融界的共同关注。欧洲货币联盟并不仅仅是欧洲的事情，它事实上已经成为世界性的问题，从最广泛的意义上说，它与每个国家都息息相关，并直接影响着国际金融的格局。
欧洲货币联盟的经济学家们根据货币供给模型发现，如果选定七个国家（比利时、法国、荷兰、卢森堡、德国、奥地利、爱尔兰）加入欧元体系，在货币政策运行的效果方面更有益于公平运作，保持币值稳定。根据过去十年间外汇市场的历史数据可以看出，德国马克与法国法郎、比利时法郎之间的比价较为稳定，相反与英镑、西班牙比塞塔以及意大利里拉之间的比价呈现出较大的波动性。因此，一些研究人员得出结论说，在欧元的初始阶段，包含较少的国家可能更易于维持初期的稳定。
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