证券市场制度需“二次革命”，本文主要内容关键词为：证券市场论文,制度论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
有关统计数据显示，我国证券市场在2000年至2002年的年度筹资额分别为979亿、751亿和682亿元人民币，间接融资量的比率分别为15.28%、5.52%和2.85%。今年以来上市企业通过证券市场共计筹资不到320亿元，估计全年难以超过500亿元人民币，显示出证券市场的再融资功能是不断下降的。
另据统计，自2002年下半年以来，在1175家上市公司中，有57.53%的上市公司（676家），存在不同程度的被大股东占用巨额资金的现象，共被占用资金合计高达966.69亿元人民币（下同），居然超过2002年证券市场全年首发新股融资额度560亿元的水平，平均每家被占用资金1.43亿元。
我们以前把证券市场看成是一个帮助国有企业脱困和输血的工具。在股票市场定位于“为国企改革服务”思想指导下，上市公司的控股股东挪用和占用上市公司的资金便有了一道打开的闸门，并越来越成为一种普遍的现象，从而严重地损害了上市公司的利益，尤其是处于弱势群体的流通股东的合法权益。这使得我们的证券市场没有实现社会资源优化配置的目的。
据北京邦和财富研究所提供数据：自从2001年股市见顶回落调整以来，全国的股市总市值损失26000亿元，流通股市值损失9600亿元，这是按照2001年6月底和2002年12月底两个时间统计的，而且还没有把新股的因素加进去。如果把新股因素加上，总市值和流通市值损失量还要上升。而2001年至今通过股票市场筹资额度一共累计才1753亿元。
这一组数据反映出：近两年来为了使国有企业脱困，并使国有资产达到一定的保值和增值的目的，我们付出了什么代价呢——国民资产在证券市场上，流通市值付出了5倍的代价，总市值负出了15倍的代价。虽然这当中要去除股市由于过度投机、泡沫爆破等因素导致二级市场股票价格的回落所造成的损失，但是被蒸发掉的巨额市值依旧显示，我们所付出的代价过于沉重。
我国股市已有13年的历史，至今发行上市了1250只股票，总共融资额为7700多亿元，极大地促进了国民经济的发展。可是，我国现阶段的股票市场，只是表现为上市公司融资功能最大化，并没有实现优化资源配置的功能，对社会有限的资金资源进行着负效益的配置，浪费了大量的国民财富。
从股市筹集的资本金，被一些上市公司错误地看成是最低成本的融资方式，是筹措到的永远不要还的钱。股市对许多企业来讲，融资是名，实为一个“圈钱”的场所或“提款机”，导致不少上市企业，为了争取上市和增发配股，发行可转债，不惜弄虚作假，制造不实的财务信息。另一方面，上市公司从证券市场上融到资金的使用效率低下，上市公司经营业绩逐年恶化的现象十分普遍，从而严重地损害了二级市场广大投资者的利益。如此，我们的证券市场还能否健康持续的发展呢？国民经济能否持续稳定发展下去呢？答案是不言而喻的。现在应该是政策的制定者和股票市场的监管者，拿出勇气和智慧，认真反思的时候了。
现在股市被边缘化，是缘于股权割裂。股市理论上要求同股、同权，可我们的股市实际上却不同质，不同价。流通股东在二级市场上往往要以几倍或数十倍的成本代价购入股权，非流通股东却以小于流通股东几倍或者数十倍的微小成本获得股权；而在分红和公积金转增方面，又以同股同权来处置。另外，上市公司非流通股东在配股、增发、可转债发行时往往放弃，而由流通股东或新股东掏钱买单。当新募集资金到位后，每股权益和每股净资产在同股同权理论指导下，理所当然地使非流通股的权益和每股净资产得到提升，这显然是坐收渔利的证券市场制度。
可以说，现行的股票市场制度造成了一种奇怪的逻辑：上市公司每一次的分红，公积金转增，配股、增发、可转债发行等，都是对流通股东合法权益的侵害行为，甚至是明目张胆的掠夺。因此，二级市场上的投资者从理论上看，整体是亏损的。为什么股票市场上“以精英团队”模式组建的基金和券商，随着证券市场上存留时间的推移，其整体上的资产质量逐步下降？原因就在于此。
这些年，券商为实现上市公司融资的目的，可谓立下汗马功劳，但它只起到一个“帮凶”角色，到头来自己也难逃资产质量下降、营运艰难的地步，也陷入了被股市边缘化的境地。更不要说证券市场中的广大中小散户，这一弱势群体整体上看早就被边缘化了，成为中国资本市场发展中无私的贡献者。
如此缺陷的证券市场制度，带来的另一个副作用是使资本市场上的上市公司，“好孩子”可能变成“坏孩子”，而“坏孩子”却不能变成“好孩子”。结果之一就是现在市场上绩差公司越来越多，即使目前大盘指数已经被“腰斩”了，可是其市盈率比1999年“5.19”行情刚起动时的20倍，还是高出很多。
承前所述，我们只有建立一个合理合法的、能够实现社会资源优化配置的证券市场制度，才能保障国民财富的保值增值，才能对国民经济持续稳定增长起到越来越大的推动作用。对当今的证券市场制度应进行二次革命，从制度上解决股权割裂问题势在必行，否则社会资源仍将呈现低效益或负效益配置，大量的国民财富将被蒸发和浪费掉，这是我们所不愿看到的。