逆周期资本监管与金融稳定，本文主要内容关键词为：周期论文,资本论文,稳定论文,金融论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
“金融加速器”理论认为，经济环境较好时银行对经济前景的估计更为乐观，更倾向于放松信贷要求及扩大信贷供给规模；而当经济处于衰退期，由于违约概率上升使银行的资本要求增加，企业财务表现不佳进一步导致银行减小信贷供给量。银行的顺周期行为加快了宏观经济环境的恶化，加剧了金融系统的风险。[1]“金融加速器”理论说明银行风险管理体系可能导致风险在经济繁荣期积累，并在之后的一定时期内爆发。次贷危机爆发之后，信贷周期被视作全球金融系统性风险的重要来源，而宏观审慎监管的目标正是防止系统性金融风险的发生。[2]为抑制信贷扩张期的风险积累和信贷风险的扩散，商业银行应在经济环境好时积累储备资本，用于在经济衰退期吸收损失，以加强银行系统对冲击的吸收能力并防止银行系统风险向宏观经济溢出。然而，尽管该行为能够维持总体贷款供给和经济稳定，银行的管理层或监管者可能不希望资本缓冲在经济衰退期减少。因此宏观审慎监管需要通过逆周期资本监管，减弱监管资本不利于经济发展的结构性变化，避免内部评级法导致的资本储备与预期损失的差额，在经济繁荣期抑制信贷规模的过度增长，在经济衰退期或信贷损失发生时则提供额外的资本金。 银行需要以一定比例的自有资本作为抵御信贷风险的手段[3]，由于信贷风险产生于银行与贷款者之间的信息不对称和道德风险问题，银行资本自身具有顺周期变化的特点。《巴塞尔协议Ⅱ》规定商业银行监管资本占风险加权资产的比例不低于8%，该资本监管规定放大了银行资本自身和信贷供给的顺周期性，是金融不稳定性和经济冲击的原因之一。在构建和完善逆周期宏观审慎政策框架的尝试中，为抑制银行系统和金融体系的风险，2010年12月发布的《巴塞尔协议Ⅲ》提出了逆周期资本缓冲框架，时变的监管资本比例为风险加权资产的0—2.5%，以信贷/GDP对其长期趋势的偏离度确定逆周期资本数量，旨在鼓励银行在经济环境好的时候建立资本储备金，以限制金融系统的顺周期性及抑制银行危机的扩散。 逆周期资本监管的目标包括限制银行系统风险的大规模扩散和系统性风险向经济波动的扩散，如银行的大量倒闭和由信用紧缩、抵押品价值下降传播的金融体系大规模损失对宏观经济的冲击。银行资本充足率对货币政策的放大效应，会导致经济金融环境受到货币政策、银行资本的持续冲击，在维护金融体系稳定及金融体系风险对实体经济溢出的宏观审慎监管中越来越受到重视。为考察不同监管规定和经济环境下我国资本充足率对金融稳定的影响，我们对我国商业银行逆周期监管资本与金融稳定的影响关系进行研究，通过潜在门限的时变参数向量自回归(LT-TVP-VAR)模型分析逆周期监管资本对金融稳定的时变影响。 二、理论与文献 根据银行资本渠道理论，银行资本充足率对货币政策的放大效应导致了金融不稳定性加剧[4]，由于银行资本内生的顺周期性，银行资本渠道对金融稳定和经济活动的影响同样具有顺周期变化的特点，化解这种顺周期性带来的金融风险正是《巴塞尔协议Ⅲ》对资本监管方法进行改进的目标[2]。Berger et al.最早提出合理的银行资本比例能够最大化银行的价值并保证银行系统的稳健性[5]，Van den Heuvel首次提出了银行资本渠道的概念，认为利率与银行资本充足率的跨期影响导致银行资产负债表的跨期错配，放大了货币政策对信贷周期的影响和银行资本渠道效应[6-7]。随着对银行资本渠道的深入研究，越来越多的学者认为银行资本渠道和银行信贷渠道一样，都是货币政策对金融脆弱性的重要传导途径。[8]银行信贷渠道和银行资本渠道均假定货币政策的影响经由银行货币供给产生，它们往往被归为同类型的货币政策渠道。然而银行信贷渠道是货币政策经由法定准备金提取向银行贷款行为传导，银行资本渠道则是货币政策由银行资本对银行信贷行为进行传导，传导的效果取决于银行资本质量、资本储备以及信贷和经济周期的外生冲击。 银行资本渠道的核心理论是银行资本对货币政策传导机制的影响。由于价格粘性，名义利率的上升导致实际无风险利率上升，使银行现有资产的价格相对缩减和(存款)资金成本增加。此时银行资本被用于补足损失的资产价值，资本充足率下降，银行按监管要求补足资本充足率的行为减少了银行的信贷供给。同时，银行为了保证资产收益率能够覆盖存款利率和银行的必要盈利而提高贷款利率，使总信贷规模缩小。由于贷款利率越高，银行面临的违约风险越大，资本充足率要求不变的前提下使银行的资本储备需求增加，进一步减少了银行的信贷供给量，导致了贷款利率上升。在这一过程中，银行资本受到资产价格的冲击，而资本对资产价格具有反馈作用，该循环放大了货币政策的原始冲击。[9-11]在经济周期的不同阶段，资本充足率受到货币政策的影响而对信贷供给产生顺周期性影响。当经济处于繁荣期时企业的盈利能力较强，能够更好地应对利率上升，此时货币政策冲击导致的信贷违约率较低，银行需要为此增加的自有资本比例较小，信贷供给下降幅度微弱。经济衰退期，货币政策冲击往往使信贷违约率大幅提高，此时银行资本充足率往往较高，并且银行出于风险规避的考虑，会保留更多的资本储备以应对可能发生的系统性风险，导致信贷供给量大幅下降，限制了企业投资和投资带来的经济复苏。 银行资本渠道对货币政策的放大效应导致经济金融环境受到货币政策的持续影响，由信贷供给导致的顺周期性往往使金融风险在经济繁荣期积累，并在之后的一定时期内爆发，即信贷周期的顺周期特性对金融稳定和实体经济产生巨大的持续性冲击。宏观审慎监管的目的是防范由金融体系顺周期波动和跨部门传染导致的系统性风险，逆周期、前瞻性的银行审慎监管模式能够有效避免经济繁荣期的信贷扩张，增强银行系统稳定性。[12]于震和张超磊发现日本2002年将宏观审慎监管理念注入银行资本监管后，金融体系稳健性得到了显著提升。[13]鉴于信贷市场的顺经济周期特征，货币政策需要配合信贷周期监管的逆周期调控政策。 我国关于逆周期资本监管对金融稳定影响的研究起步较晚。温信祥认为经济周期、信贷周期、银行资本周期之间有明显的联系，《巴塞尔协议Ⅱ》规定的资本监管有顺周期性质[14]；曹麟和彭建刚提出了前瞻性的逆周期资本测算方法，认为应用带前瞻性的超额资本计算方法后，基本消除了监管资本的顺周期性，提高了银行体系的稳健性，该方法能够为监管部门提供新的宏观审慎管理工具[15]；陈忠阳和刘志洋认为，商业银行增加逆周期资本缓冲要求是国际监管界的共识，但由于没有考虑发展中国家经济基本面的结构性变化这一最重要的现实情况，基于“信贷/GDP”的逆周期资本缓冲计提机制与预期差距很大[16]；熊启跃和黄宪对资本监管政策实施前后货币政策信贷渠道的传导效果变化进行了实证检验，发现资本监管的实施弱化了货币政策信贷渠道的传导效果，并减弱了信贷渠道传导效果的非对称效应[17]。综上，目前国内学者大多认为商业银行的资本监管对金融稳定具有重要作用，但对银行资本监管的实证研究仍较少，对逆周期资本监管政策的相关研究多以理论分析和宏观压力测试方法为主，集中于改进逆周期监管资本指标的计算和逆周期监管效果，对监管资本和金融指标影响的实证研究并不多见，更缺乏对逆周期监管措施实施前后影响的比较。 2005年第1季度至2015年第1季度，我国经历了经济周期的多个不同阶段和随之发生的货币政策调整。2005年至2008年金融危机发生前，宏观经济总体运行稳定，经济增长速度较快，货币政策因通货膨胀的压力由稳健转向紧缩；2008—2009年国际金融危机期间，汇率上升和外需不足导致经济增长放缓，央行通过扩张性货币政策应对金融风险的压力和经济增长的压力；金融危机后，由于金融危机期间投放的信贷量较大，我国重新面临较高的通胀压力，直到2011年年末为止货币政策是紧缩的；其后随着欧债危机的扩散及长时间收缩性货币政策导致的经济衰退风险，央行采取了扩张性货币政策；2013—2015年，央行保持了稳健的货币政策，货币政策保持稳健的总体基调并偏向宽松，以应对我国经济增长速度放缓的局面。总体来说，样本期间我国宏观经济环境和货币政策多次发生改变，银行资本监管方法也发生了变化。研究银行资本渠道对金融稳定的影响需要考虑时变性和门限效应的影响，因此我们通过研究我国逆周期监管资本与金融稳定的时变影响关系，分析逆周期资本监管政策实施前后监管资本对金融稳定的影响产生的变化。 三、变量与模型选择 在货币政策的冲击下，资本充足率通过影响贷款利率对信贷周期产生影响。在经济周期的不同阶段，企业的信贷风险和银行所有者的风险规避倾向使银行的资本充足率对信贷供给的影响具有顺周期性，使金融风险在经济繁荣期积累并在金融压力较大时爆发，因此银行资本的顺周期性导致金融系统风险的增加。我们对不同货币政策下逆周期监管资本对金融稳定的影响进行研究，以利率、时变的监管资本和金融状况指数作为研究对象，运用中国2005第1季度至2015第1季度的季度数据，建立潜在门限的时变参数向量自回归(LT-TVP-VAR)模型，对我国金融稳定受到逆周期资本监管的影响进行研究。货币政策、逆周期监管资本数据和金融稳定数据来源于中国人民银行季报、银监会网站、中国国家统计局网站以及锐思金融数据库。 (一)监管资本指标 逆周期监管资本采用时变的监管资本率作为研究对象。2011年公布的我国《商业银行资本管理办法(试行)》规定，在不低于8%的最低资本充足率基础上提取固定监管资本，为风险加权资产的2.5%，并根据金融系统状况进行逆周期资本储备，为风险加权资产的0—2.5%，监管资本和逆周期资本均由核心一级资本来满足。 资本充足率(CR)=监管资本(RC)/风险加权资本(RWA)×100% (1) 逆周期监管资本以资本充足率指标减去最低资本要求所得到的时变监管资本指标表示，时变监管资本指标由下式得到： 时变监管资本(TC)=资本充足率(CR)-长期的最低资本需求(k) (2) 银行的资本充足率CR应高于最低资本要求k，即CR≥k，因此长期的最低资本需求k为8%的最低资本充足率与2.5%的固定监管资本之和。银监会网站自2009年开始公布银行的资本充足性数据，2009年以前的数据以中国人民银行统计季报公布的各类商业银行监管资本/风险资本的加权平均值作为替代变量。 (二)金融稳定指标 金融环境的稳定以金融状况指数(FCI)度量，本文从金融景气、金融价格以及货币与信贷指标角度选取14个金融变量指标来构建金融状况指数，指标及数据描述见表1。
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