地铁施工企业PPP项目的融资管理分析
张春玲
（中铁五局集团有限公司城市轨道交通工程分公司，湖南 长沙 410205）
摘 要： 本文以A地铁施工企业中的某PPP项目为例，分析该项目融资中存在问题，并结合企业的实际经营状况、借鉴西方经济发达国家在这方面的先进经验，积极探讨推动我国PPP项目融资健康发展的新路径，旨在为促进我国经济新常态环境下基础设施施工企业的发展提供有价值的参考。
关键词： 地铁施工企业；PPP项目；融资管理；风险与问题；应对策略
近年来，随着我国供给侧结构性改革的不断深入推进，对各种高质量的公共产品和服务的需求也在不断扩大，PPP模式是近年来正在兴起的公共产品建设和运营的一种全新的发展模式。由于这种模式在我国起步较晚、还不完善，导致很多PPP项目无法落地。这仅仅是PPP模式的外在表现，究其实质主要是由于PPP项目在建设过程中融资环节出现问题造成的。
一、相关概念阐释
1.PPP模式的定义
PPP模式是一种重要管理方式，它推动了公共基础设施的建设和运营，不同国家、不同机构对PPP定义表达有所不同，不同学者对PPP也有不同的表述。虽然国内外对PPP概念的理解未统一，但主要有狭义和广义两个角度：狭义角度把PPP模式理解为融资模式；广义角度认为PPP模式是政府与社会资本在提供公共产品与服务中合作关系的总称。本文所说的PPP模式主要从广义的角度来说的。
2.PPP模式的三个特点
（1）PPP模式使私人部门与公共部门相融合在一起。传统模式下政府部门与私人部门是分开工作的，而PPP模式则是在政府部门的项目中引入私人部门，使得两个部门之间融合达到相互间可以取长补短的作用。因为政府部门有承担风险的能力，而私人部门强在管理理念、技术手段，二者合作可以弥补各自的缺点，二者在PPP项目中的融合和合作可以提高项目建设速度和运营效率。
（2）私人部门在PPP模式下承担的风险较少些。而在一些传统的项目中，即使在事先对投资项目进行预测，但预测结果会存在着一定的偏差，乐观的预测结果会使私人部门承担较大的风险。但是PPP模式的项目，私人部门可以得到政府的帮助，政府的风险评估的能力要远远高于私人部门，因此得到的评估结果较为精确。同时有政府部门的参与也降低了私人部门风险承担的比例，也增强了项目的抗风险能力。
（3）通常情况下PPP模式的项目都较大，这就要求多个机构参与，形成了多元化参与主体。例如基础设施PPP项目要有上百亿资金投入，这种大规模的资金投入是单一的主体很难承受的，所以必须由多个部门组成投资主体。由于参与的主体较多，大方向是希望项目取得成功，但每个主体参与又有着各自不同的目的。政府部门希望在基础设施建设的同时能提高一些社会收益。私人部门则是希望获得最大的经济收益，不同的目的则增加了风险收益的复杂性。
3.PPP融资的基本内涵
在我国PPP项目实操中，实际参与主体与PPP项目设计者所期望的参与者与实际参与者是不相配的：PPP项目希望更多民营资本投入到民众的基础设施建设领域，达成政府与民营企业的合作，实现双方互惠互利。而现实中投资资本方主要集中在大型国企和央企，而民营企业很少能够参与进去，违背了最初PPP的精神实质内涵。并且政府在选择社会资本时更看重国企和央企，民营企业则被忽略，这个最终导致PPP模式有名无实。
4.我国PPP融资方式
融资方式是PPP融资模式中的重要环节，随着我国金融体系的不断完善与发展，PPP项目的融资方式也不断多元化。目前，我国PPP项目融资方式主要从资金来源上分为PPP基金、银行贷款融资、保险融资、债券融资、信托融资、融资租赁以及PPP资产证券化七种融资方式。
二、地铁施工企业PPP项目融资管理中的问题——以A地铁施工公司为例
1.A地铁公司基本情况介绍
本项目工程等别为三等，土坝混凝土防渗墙级别为3级，布置于原坝轴线上游2.66 m处，平行于坝轴线；墙型为连续槽板式柔性混凝土防渗墙，长度 487.62 m、厚度 0.80 m，墙顶高程933.44 m，钻孔最大深度38.60 m；水泥选用P.O42.5普通硅酸盐水泥，以当地黏土为塑性材料；防渗墙墙底深入坝体基岩面以下1.0 m。完工后坝顶宽度增加为5.16 m。
理论上我国的PPP项目融资既有股权形式又有债形式，可是在实际中还是以债权融资为主，股权融资所占比重比较小。因为一般PPP项目投资比较大，工程周期比较长，所涉及到的项目多是一些基础的市政交通类，股权投资有碍于将来退出资本市场，不能保证未来的回报率。因此很少有资本在资本市场上进行股权投资，取而代之的是相对安全的债权投资。而且，有些PPP项目发起人很难落实股权投资的行为，债权投资仍然是主要投资行为，这就形成“明股实债”现象。另外由于制度设计上的不足，国家支持的基金、信托和保险资金都不能有效落实，作为主要投资渠道的银行贷款仍是债权融资的主要力量。
2.A地铁施工企业PPP项目融资管理中存在的问题
（1）在PPP项目中融资结构太单一
我国PPP项目主要涉及到市政交通、城市建设等基础设施建设，这些项目的建设用时较长，投入其中的资金不能及时的退出来和变现，很容易被套牢。较大的投资风险影响了社会资本参与的积极性。而我国目前对PPP项目资本退出的调节方式是由政府以项目前约定价格进行收购或转让出去。社会资本的退出方式少、退出渠道单一和未到期的资本强行退出，会切断项目资金源，严重影响PPP项目的发展。
比如一天中午，我本来兴高采烈的，可妈妈说：“方舟，今天我发了八十八块钱，和你考的一样。”说完，又装作天真无邪的样子捂住嘴，好像说漏了嘴一样。我警惕地看了爸爸一眼，爸爸正在做饭，不知他听见没有。
（2）民营资本拥有较低的参与度
PPP指的是国家公共部门和一些私人部门的双方合作关系，也就是公共部门与私人部门进行合作，对一些公共事业进行共同投资建设工作，然后在产品建设成功后，对民众投入使用以满足他们在基础设施方面的需求。PPP模式的内涵可以概括为：PPP是一种主要依靠政府财政支持的新型融资项目模式；PPP融资模式将民间资本成功引入基础设施的建设中，通过多方合作，达到最终的共赢。PPP模式下私人部门可以得到政府各个方面政策和资金的扶持，并可以给私人部门提供一些低税收、贷款担保、和相应的土地开发权等利益；PPP模式可以大幅度提高公共部门和私人部门的管理效率。
（3）社会资本的退出渠道方式少而单一
式中：φ1为墙后不同高度土体发挥出来之内摩擦角平均值；δ1为墙后不同高度墙和土接触面上发挥出来的外摩擦角之平均值。
某地铁项目是某市的一项重点地铁工程，由A地铁施工公司负责建设和运营服务，该项目属于PPP项目，包括地铁的土建工程和车站机电设备工程，由A公司通过公开招标的方式完成建设，并选择了相应的投资人。投资人组建PPP项目公司，主要负责项目的投资融资、建设、移交，投资人在项目公司的股份比例不低于95%，并且对工程投资和建设承担着不可撤销的连带责任担保。
余良胜[18]研究发现：除排便障碍外，腹腔镜下大肠癌根治术还可造成病人肺功能受损。受疾病本身及放疗、化疗影响，病人生活质量降低，焦虑、抑郁等负性情绪增加。此外，部分病人因疾病及手术相关知识缺乏，担心恶性肿瘤复发、转移，对自我价值产生怀疑[19]，也会导致不良情绪产生，进而影响其正常社会功能。
（4）缺乏健全的PPP政策法律体系
在项目投资中，对于资本来说是否是一个值得投资的项目，是由高额的投资回报和对项目投资强有力的法律保障来决定的。我国当前PPP项目主要是依据地方政府法规、行政规章，位阶低、配套法律文件，其法律建设十分缺乏。而这些文件与一些高位阶的法律，如公司法、税务法、招标投标法等产生冲突时，就必须让位给他们，这个完全不能保障社会资本的权益；同时，没有对民营资本的权益法律保障，政府一旦违约，民营企业就没有法律可依，没有可借助的法律渠道。
从表2的数据统计来看：游览次数分布比较平均，占比最多的是2次，占35.03%。游览时间最多的是周末和自由时间，均占比39.25%。游览目的首要的是陪伴小朋友及家人，占比53.7%；其次是休闲放松、舒缓压力，占比37.85%。信息获取渠道主要通过熟人介绍、网络信息、旅游宣传册和电视广告，四项合计占比87.45%。
三、优化PPP项目融资管理的有效对策
1.全面优化融资结构，不断创新融资工具
国外的很多国家为了保证PPP项目的平稳运行，在投资渠道上会采用多种方式进行融资，这有效的解决了各国PPP项目融资上的难题。依据我国国情，为了解决PPP项目融资结构单一，融资渠道少的问题，我们可以尝试从融资结构和融资工具方面进行优化。当前我国PPP项目的股权投资意识还是比较淡薄，国内PPP项目融资形式主要是债权融资。因此，只有加强股权投资意识才能保证我国PPP项目健康稳定的发展，并且要真正落实“同股同权”的投资管理模式。拓展多种渠道进行项目融资，开发和创新金融工具，吸引更多的社会资本参与到PPP项目建设中，使融资方式有所创新和发展。
2.大力激发参与热情，充分调动广大民营资本的参与积极性和参与度
PPP的内涵本质是政府和民营资本共同参与基础设施建设，以实现“收益共享”“风险共担”的目标，在国家基础建设中让民营资本参与进来并发挥其重要作用。但在实际的PPP融资中表现出的却是，民营资本参与积极性、参与比例较低，不时会出现“国进民退”的趋势。对此，政府应深刻反思，找出原因并积极思考解决这一问题的方法。从相关的文献资料来看，首先要提高民营资本的参与度和积极性，通过加强政府信用管理、出台相关法律，保障民营资本的权益和给民营资本提供一些方便来提高他们的参与积极性，进而促进PPP项目持续健康的发展。
3.完善PPP项目的退出方式，构建科学的退出机制
为了保证PPP项目的顺利进行，重要的是要建立完善的社会资本退出机制，它是制度建设的重要保障。因此，为了免除社会资本参与PPP项目的后顾之忧，多元化、规范化和市场化的退出方式是政府应该为参与项目的社会资金所要提供的。有了这些，PPP项目才能吸引更多的社会资本参与。PPP项目中社会资本可以考虑后期移交、售后回租、股权回购、公开上市、资产证券化等方式进行资本退出。另外，为了丰富PPP项目的资本退出渠道，可以考虑让PPP项目与资本市场深化发展相结合，依托各类交易市场，通过股权转让、资产证券化等方式来进行，以提高PPP项目收费权等变现能力。社会资本的多元化、规范化、市场化的退出机制，加大了PPP项目的流动性，保证了项目价值，这样会有越来越多的社会资本参与各类PPP项目。
由悬挂系统与下层桥架的装配关系(见图4),为使桥架移动时因轨道不平导致耳板销轴与轴壳孔不同心度较大时仍能正常工作,耳板通过关节轴承与销轴连接,因轴承主要承受径向载荷,故选用向心关节轴承.
4.尽快出台PPP项目相关法律，保障项目参与者的基本权益
首先，可以由国家出面出台PPP基本法。PPP基本法是很多学者了共同的愿望和心声，他们认为一部PPP法律文本是推动PPP项目法治建设基础。可以指导PPP项目的各方利益相关者、运作主体和运作流程，帮助改进其他方面的细节，对于违反其行为也有了惩戒措施的依据，这也都是PPP基本法的主要内容。然而，我国PPP法治建设刚刚起步，他的发展道路还很长。因为当前我国PPP法治建设还没有一些规范性文件，其制定部门也多是发改委、财政部、农业部、建设部等非法律部门。不同部门制定的文件还时常发生冲突，这就是PPP法制建设目前的局面。针对我国PPP法律上的一片空白，出台一部“PPP基本法”对其进行管理和保护是十分必要的。这部“PPP基本法”，也是实现权利和义务的规范和保障。它要包含对政府失信的惩戒，还要包含对PPP运作中各主体的职责，各种概念和划定合理的边界，避免越位现象的出现。
其次，要有地方法规对国家制定的法律进行合理补充。从国家层面出台的法律法规是PPP项目稳定运行必不可少的条件，但仍需要地方性的法规进行补充。我国是一个幅员辽阔的国家，各个省市有不同的内情和状况。因此，在出台PPP项目基本法之后地方政府置顶的适合地方发展到法规是十分必要的。这样无论在哪个级别的PPP项目融资都可以有法可依，有据可循，保证各级项目顺利进行。而且各级地方的法规要定期修订，保证它的合理性和有效性。同时地方法规与国家制定的PPP基本法不能有冲突。最重要的是，在法律规制定后应该严格执行，做到有法必依、执法必严、违法必究。
四、结束语
现代社会中，PPP模式作到了充分利用资本市场的力量，为社会资本提供分享未来中国各方面增长与发展成果的平台。但是这一过程是艰辛的，PPP模式在融资过程中还存在着很多问题。本文谈了PPP模式的内涵极其特点，并以A地铁施工企业为例对我国PPP模式融资现状进行分析，总结了融资中出现的问题，并指出了问题形成的原因，同时给出了有效的解决对策。
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