全球跨国并购的产业分布及其演变趋势预测，本文主要内容关键词为：趋势论文,产业论文,全球论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
中图分类号：F062.9 文献标识码：A 文章编号：1002-9753(2001)03-0049-06
一百年前，在美国发生了人类历史上第一次并购浪潮。一百年后的2000年1月10日，全球最大的因特网企业——美国在线公司宣布以1600多亿美元的天价收购全球第一大媒体公司时代—华纳，完成了有史以来全球最大的企业并购案。站在新世纪的门槛上，人们不由要回首眺望刚刚过去的10年。在这10年里，以信息技术为主导的新一轮世界科技革命以前所未有的速度推动着世界经济的全球化、一体化进程，以降低企业成本、提高企业经济效益、培植企业核心竞争力为宗旨的企业跨国并购活动在全球愈演愈烈，并成为世界经济一体化进程中一道亮丽的风景线[1]。对于全球跨国并购的成因及特点，理论界已研究较多。本文试图以全球各行业企业跨国并购交易额为依据，运用经济计量预测模型，以1991～1999年全球跨国并购的产业分布格局为参照，从产业分布的角度探究未来时期（2000～2005年）全球跨国并购的产业分布演变趋势。
一、组合预测建模思路
为了分析1991～1999年并预测2000～2005年跨国并购的产业分布状况，我们对1991～1998年（1999年统计数据目前尚未公布）全世界主要行业跨国并购交易额分别作时间序列分析。由于跨国并购受到并购公司内部战略和全球经营环境等多种因素的协同作用，仅仅采用一种预测方法很难进行精确而可靠的预测，因此我们选用组合预测模型，即对跨国并购的交易额在各产业的分布采用多个不同的预测方法，并加以适当的有效组合，以达到提高预测精度与模拟评价效果的目的。根据集结或组合各单项预测模型的方式不同，组合预测一般可分为线性组合预测与非线性组合预测。本文选用两个独立预测方法的线性组合预测，其中单项预测模型为灰色系统理论[2]的GM(1,1)模型和时间序列中的指数模型。
（一）GM(1,1)模型
GM(1,1)模型是通过对原始数据序列（交易额）做累加处理后，使其变为较有规律的生成数列，再建立微分方程模型。然后对GM(1,1)模型得到的响应方程计算值经过累减处理后，得到可供使用的还原值（交易额预测值）。
设原始数据序列y[(0)]=[y[(0)](1),y[(0)](2),y[(0)](3),∧,y[(0)](t),∧y[(0)](8)]，其中y[(0)](t)表示某一行业第t年的交易额，(t=1,2,…,8)。对该数列作一次累加生成
（二）指数模型
时间序列方法[3]就是通过时间序列的过去揭示经济变量随时间变化的统计规律，将这种规律延伸到未来，从而对该经济变量未来作出预测。本文用一个确定的时间函数来拟合时间序列数据，其形式为指数函数，并且根据实际情况加入了虚拟变量和周期波动变量，其模型基本形式为：
（三）组合预测模型
设y[,t](t=1,2,…,N)为实际观测值，f[,1t]为GM预测方法的t时刻的预测值，f[,2t]为指数模型的预测值，k、(1-k)为两种预测方法加权系数[4]。组合预测模型为：
这里我们使用组合预测权系数最优化的求解方法确定单项预测方法的加权系数k，进而可得到y[,t]的预测值。
二、模型估计
根据以上预测模型研究全球跨国并购的产业分布趋势，资料采用1991～1998年全球各产业跨国并购的交易额，建立23个预测模型（跨国并购交易总额除外），并预测了1999～2005年的交易额，模型估计结果见下页表1。
三、全球跨国并购的产业分布格局
（一）1991～1999年全球跨国并购在三次产业的分布格局
总的来说，1991～1994年第二产业是跨国并购最活跃的领域，其次为第三产业、第一产业。而1994年之后，第三产业取代了第二产业的位置，成为并购活动的热点。具体来讲，跨国并购在各产业的分布特点为：
1.第一产业并购规模较小且集中于采矿业与石油开采业 1991年第一产业的并购交易额为30亿美元，仅占全部交易额的3.5%。1999年并购交易额上升为737亿美元，但比重仍然仅有12%。《1998年世界投资报告》显示，1997年全球超10亿美元的企业跨国并购交易中，被并购公司属于第一产业仅为2例，占总数的3.4%。从第一产业内部来看，跨国并购主要集中于采矿业和石油开采业。1998年的778亿美元的交易额中，采矿业与石油开采业占98%，其中仅英国石油公司与美国阿莫科石油公司的并购金额就达540亿美元。
2.第二产业跨国并购在波动中保持上升势头，但所占比例有所下降 1991年第二产业的交易额为470亿美元，占全部交易额的55%，到1994年，交易额上升为1092亿美元，比重下降到44%。1995、1996年经历了两年持续下降后，1997、1998年继续上升。到1999年交易额下降为1788亿美元，比重下降为29%。从1997年全球超10亿美元的跨国并购交易看，第二产业为23例，占总数的40%。
3.第三产业的并购活动增长势头强劲，成为并购最集中的领域 第三产业并购的交易额及其所占比重均呈上升趋势。1991年第三产业的交易额为353亿美元，占总额的41%；1999年交易额上升为3400亿美元，占总额的60%左右，远远超过了第一、二产业。
（二）全球跨国并购产业内部的分布
由于跨国并购主要集中于第二、第三产业，因此，我们下面的分析主要集中于第二产业和第三产业内部的行业分布。
1.第二产业内部的跨国并购分布 在第二产业内部跨国并购主要集中于食品、饮料与烟草业、造纸纸品制造业及印刷与出版业、化学原料及化学制品制造业、交通运输设备制造业。在1991～1999年的跨国并购交易额中，化学原料及化学制品制造业在第二产业中的平均比重为19%，食品饮料与烟草业、造纸纸品制造业及印刷与出版业、交通运输设备制造业平均比重分别为17%、15%、14%。
从交易额变化的规律看，1991～1999年第二产业内各行业跨国并购呈现出三种变化规律：第一，部分行业波动周期性明显。它们是食品、饮料与烟草业、造纸纸品制造业与印刷出版业、铁坯及铁制品业、炼铁业、电子与电气工程、仪表工程和交通运输设备制造业。其中食品、饮料与烟草业、铁坯及铁制品业、炼铁业和电子与电气工程的波动规律基本一致，波动周期约为1年或2年且交易额变化幅度不大。也就是说，这四个行业的跨国并购活动在经历1～2年的上升后必将略有下降。同样，仪表工程的并购活动也是1～2年的波动周期。所不同的是，1997年该行业的交易额出现异常高峰，交易额上升为126亿美元，比1996年增长了6倍左右，并且在第二产业的交易额中约占11%。这里最值得一提的是交通运输设备制造业和造纸纸品制造业与印刷出版业。1991～1997年这两个行业也是处于波动之中，并且交易额所占比重也较低。但自1998年后，这两个行业变成跨国并购的热点。1998年，造纸纸品业与印刷和出版交通运输业的交易额分别为409亿美元和539亿美元，比上年增长了4倍左右，并且在第二产业中的比重分别由1997年的7%、8%上升为22%、28%。因此1998年后这两个行业的跨国并购开始迈上一个新的台阶。第二，化学原料及化学制品制造业基本处于稳定的发展状态。1991～1992年化学原料及化学制品制造业的交易额都为79亿美元，占第二产业的17%和12%。到1993年，由于第二产业的交易额主要集中于化学原料及化学制品制造业，交易额急剧增长为212亿美元，占第二产业的33%。此后，该行业的交易额保持略微上升的势头。第三，具有增长极限的行业是普通机械及专用设备制造业。1991～1996年该行业的跨国并购处于不断上升阶段，但在1996年达到交易额顶峰后，却呈现下降趋势。
2.第三产业内部的分布 跨国并购在第三产业内部分布最显著特点是行业分布的阶段性。1991～1994年，当跨国并购还主要集中于第二产业时，第三产业内各行业的交易额分布比较均匀。1995年后，第三产业内跨国并购越来越集中于少数行业，如电水等供应业、邮政与电讯业、银行业、保险业和商业服务业。到1999年这五个行业在第三产业中的比重分别为16%、19%、18%、14%、17%，合计达到了80%左右。不仅如此，这五个行业在跨国并购总额中的比重也达到了46%。
第三产业跨国并购分布的另一特点是各行业发展速度快、增长幅度大。电、水等供应业发展速度最快。1991年，该行业的交易额仅为4亿美元，到1999年上升为554亿美元，比1991年增长了500亿美元左右，年递增率为85%。其次是邮政与电讯业、商业服务业、旅馆业和银行业，其交易额分别为1991年的34亿美元、34亿美元、12亿美元和61亿美元，到1999年分别增长了600亿美元、550亿美元、550亿美元、200亿美元，年递增率均在40%左右。处于第三位的是银行业、批发业和零售业。交易额由1991年的61亿美元、17亿美元和17亿美元上升到1999年的614亿美元、230亿美元和127亿美元，比1991年增长了550亿美元、200亿美元、100亿美元左右，年递增率为30%左右。
三、2005年全球跨国并购的产业分布格局演变趋势预测
随着全球经济一体化的迅速发展，跨国并购在新世纪的前五年里将呈现出更加强大的发展趋势，如果交易额以每年30%左右的速度递增，到2004年并购交易额将突破30000亿美元。根据各国产业结构的调整和跨国公司战略目标的转移，跨国并购在三次产业间的分布将有“此长彼消”之势。第三产业仍将是并购活动最为集中的领域，它将以2/3的交易额比重在各产业中居于首位。其中商业服务业、保险业、水电供应业、银行业和邮政电讯业的并购活动将成为全球跨国并购中一道靓丽的风景线，其交易额比重将占总额的1/2。处于第二位的是第一产业。其中采矿业与石油开采业的大型并购将把第一产业的并购活动推向新的高潮，其并购交易额将超过第二产业。排在第三位的是第二产业。其中交通运输设备制造业、造纸及纸制品业和印刷与出版业将是跨国并购活动较为集中的领域。根据当前各国企业并购的经济背景和现状，结合本文的组合预测结果，预计到2005年跨国并购的产业分布将呈现如下格局：
（一）三次产业的分布趋势
从表1中我们可以看出，2000～2005年期间三次产业跨国并购的共同之处在于交易规模不断扩大。2000年第一产业、第二产业和第三产业的交易额分别为1109亿美元、2707亿美元、4641亿美元，到2005年将分别达到8561亿美元、4778亿美元、19318亿美元，比2000年将增长6.72倍、0.77倍和3.16倍。在共同增长的同时，三次产业并购的发展规律表现出较大的差异性。第一，从交易额所占比重来看，未来五年跨国并购在第三产业内的交易额比重为年均58%，第二产业和第一产业的比重均为21%。如果世界跨国并购每年以31%的速度递增，那么有19%来源于第三产业跨国并购的增长，10%来源于第一产业，仅有2%由第二产业提供。第二，从年间变化来看，第一产业和第三产业的跨国并购都将保持连续增长的势头，而第二产业的并购将处于周期波动之中。由此可见，今后五年里跨国并购将主要集中于第三产业，而第二产业将有可能让位于第一产业，居于第三位。
（二）产业内部的分布趋势
按照目前并购交易额的分布趋势，预计2000～2005年跨国并购在各行业间分布最显著的特点是跨国并购将越来越集中于少数行业。
1.采矿业和石油开采业仍是第一产业并购的主要领域，它的交易额几乎相当于第一产业的交易总额 早在第四次并购浪潮中，并购行业开始从传统行业转向服务业和自然资源垄断行业。借着第五次并购浪潮的势头，采矿业与石油开采业的大型合并将在新世纪初期掀起新的高潮。到2000年之后，一些超大型石油公司将出现在全球石油业大舞台上。从表1看出，采矿业与石油开采业的并购交易额将可能位于所有行业之首。
2.第二产业主要集中于交通运输设备制造业、造纸及纸制品业和印刷与出版业，两者的交易额占第二产业60%左右 例如，据统计，1998年世界汽车生产能力达7025万辆，实际销售量为4940万辆，已出现2085万辆的剩余生产能力。为提高竞争能力，世界汽车产业集中程度越来越大。从比重排序看到，交通运输设备制造业、造纸及纸制品业和印刷与出版业将分别位于第五、八位。
3.第三产业则以商业服务业[5]、保险业、电水等供应业、银行业和邮政电讯业最为突出，其交易额占第三产业的85%左右 在所有行业中，商业服务业的并购活动将仅次于采矿业与石油开采业，居于第二。而保险业、电水等供应业、银行业、邮政电讯业将分别处于第三、四、六、七位。
跨国并购行业分布的另一个特点是新兴并购热点的出现。旅馆业在1991～1999年的交购交易额较少，但随着国际交流的加强，旅馆业将以每年翻一番的速度增长，其发展速度位于各行业之首。其次是炼铁业和铁坯铁制品业将以70%～80%的速度增长。这三个行业虽然并购规模不大，但在未来跨国并购中将可能是非常有潜力的领域。
四、中国的对策
中国作为世界上最强大的发展中国家，要成为新世纪世界经济一体化进程中的“弄潮儿”，当务之急是要在企业跨国并购方面做大文章，大做文章。从上面的预测结果可知，商业服务业、保险业、邮政电讯业等行业将是今后全球跨国并购的主战场。我们认为，当前最为紧迫的是要做好六个方面的工作：
一是要对当前的引资政策进行矫正[6]。要尽快扭转引资工作中“有奶便是娘”的尴尬被动局面，逐步形成“有好奶才是娘”的积极主动景象，促进引资方式的转变，提高引资的效率和效益。具体讲，就是要坚持三结合：一要与培植和增强企业国际竞争力相结合，当前最现实的选择是吸引跨国公司参与国企改革，将国有企业融入跨国公司的全球分工体系之中；二要与中国可持续发展战略的实施相结合，防止国际污染转嫁；三要与西部大开发相结合，让世界了解西部，让西部走向世界。尤其要以引资为契机，学习和借鉴美国开发西部的经验和教训。
二是要从产业政策上营造企业跨国并购的良好政策环境。主要包括对电讯、电力等垄断行业管制的松动、企业产权主体多元化、国际化改革趋向的政策诱导、企业技术创新动力机制的重塑等。
三是要大力推进金融创新，为企业跨国并购做坚强后盾。如设立企业跨国并购风险基金、为企业跨国并购提供低贴息贷款以及担保等。
四是要不遗余力地造就中国自己的跨国公司，它将是新世纪推动中国融入世界经济一体化进程的生力军。
五是要在世界经济一体化、中国经济市场化改革的浪潮中发现、生成、锤炼潜在的资本运营家，他们将是未来中国经济发展的希望和脊梁。
六是要加快以信息技术为主导的高新技术产业对传统产业的改造、嫁接步伐，力促产业结构的优化与升级，顺应世界产业结构的软化趋势。这是关系到新世纪中国国家经济安全、中华民族兴旺发达的战略选择。
收稿日期：2000-09-04