基于灰色理论的PPP融资风险评价研究
——以西部地区城市轨道交通项目为例
赵明明
（中交第一公路勘察设计研究院有限公司，陕西 西安710075）
摘 要： 城市轨道交通PPP项目具有周期长和工程庞大等特点，在研究国内轨道交通建设风险问题的基础上，选择西部地区作为研究对象，采用改进熵权法和灰色理论模型方法，对西部地区轨道交通PPP项目融资风险进行研究，利用灰色白化权函数对构建的指标体系进行量化计算和评估，计算得出西安市8号线地铁综合评价值为5.125，对应的风险等级为中等，表明了当前西安市8号线建设处于风险可控的状态，但必须加强融资管理、防范融资风险。
关键词： 融资风险；轨道交通；灰色理论；西安市
引言
城市发展离不开完善的公共交通，轨道交通作为最便捷和高效的交通方式，受到大城市民众的喜爱。然而，城市轨道交通建设具有工程难度高、周期长、投资巨大、运营维护麻烦等特点，政府作为城市轨道交通的单方面业主，存在工作效率低下的问题［1］。鉴于此，政府在可控范围内，通过多方位融资，引入私人部门，以政府和私人通过PPP 模式对城市轨道交通进行建设和运营，是当前缓解政府财政投入和管理压力的首选方法。但由于施工与管理经验的不足，导致大批PPP模式下的城市轨道交通项目被责令整改。这反映出当前PPP模式的城市轨道交通建设项目存在一定的风险，因此对基于PPP 模式的城市轨道交通项目进行风险研究非常有意义［2］。
吕敏蓉在研究PPP项目融资风险中采用灰色模糊理论研究方法［3］。通过分析国内外PPP项目研究现状和存在的问题，提出PPP 项目融资风险各因素之间的关系，并在此基础上陈述了建立PPP 项目融资风险模型的紧迫性。最后，根据分析每个影响因子间的模糊交叉性和不确定性，利用灰色模糊理论构建对应实证模型。李强等在研究我国大城市轨道交通PPP 项目问题时，选择当前大城市轨交项目所面临的风险分担架构难以确定和参与方承担风险难以准确量化分析问题作为研究点，采用改进熵权灰色关联模型详细讨论［4］。通过分析当前轨道交通PPP项目发展情况，构建完整的评价指标体系，并运用熵权法对评价指标进行量化分析，采用灰色关联模型进行实证研究，考察PPP 项目全过程风险问题。结果显示，改进的熵权法在量化评价研究上更加精确和全面，结果稳定性更好。
因此，为促进城市轨道交通项目发展，并为PPP模式项目风险管控提供理论指导，本文以灰色关联分析方法，构建相应的评价指标体系，以此制定合理的、高效的风险管控和防范对策［5］。
然而，目前基于探地雷达所取得的土壤水分结果仍是常有争议的，如自然条件下的测量深度难以确定、雷达波速计算误差大从而导致介电常数与土壤水分的计算不准确、选择不同天线间距而获得的测量结果存在明显差异等。关于解决这一系列技术问题的研究，国内外的学者仍处于探索之中。本文采用多通道探地雷达系统在乌鲁木齐河流域选择多处实验样区进行多次测量，同时对比同步土样法和TDR法的分析结果，来探讨探地雷达测量土壤水分的精度问题。
一、西部地区公共交通PPP模式融资风险指标体系
（一）评价指标体系构建
本文结合他人研究成果和西部地区轨道交通PPP 融资模式的特点，利用现有的研究资料和当地法律法规，构建城市轨道交通PPP 融资项目的初步评价指标体系。再聘请有关专家对评价指标体系进行核查和分析，根据其丰富的经验对指标体系进一步优化，使其能够包含研究的各个方面，全面考察融资风险问题［6］。据此，将此次研究的指标体系分为8大一级指标，分别是环保、市场、法律、运营、信誉、建设、经济、政治，在8大类里细化出21项二级指标。
为保证研究的准确性和科学性，对指标赋值时采用改进的熵权法。在确定指标体系之后，通过运用熵权法赋值能够真实地反映出各个指标影响作用的大小。熵权法赋值计算需要根据每个指标之间的差异，先确定研究指标的熵权，再根据指标熵权来完成优化处理，明确指标对应的权重大小，从而得到相对科学和客观的权重值［7］。
（二）研究方法与模型构建
本研究采用问卷调查法，采取随机抽样方式，向福建师范大学福清分校260名在校本科生发放问卷，经过筛除后得到有效问卷为227份，有效回收率为87.31%。被试年龄在18-24岁之间，平均年龄为20.34岁。其中男生76人，女生 151人；城市59人，农村168人；文科113人，理科114人；独生子女70人，非独生子女157人。
据前文可知，改进的熵权法更加优越。在研究中，针对此次指标权重的特点，对熵权法进行改进研究，熵权所反映的信息量要与信息熵一致，即当信息熵接近时，其不同信息熵计算得出的信息权重值差别较小，但与上文计算的结果相反，为解决此问题，文本对此改进分析，并给出如下的改进公式：
当上式中
成立时，且0≤Wi'≤1，i=1，2，...，k。便可根据如下步骤来证明上式的正确性。首先，对于风险指标m和n，计算其熵权值的差别，并且值
，该式中的
都是常数，用Q 表示，同时以ΔE来表示Em-En的差值。那么上式（1）可以简化为
ΔE，此时若是信息熵发生微小的变化，可以
通过简化的式（1）得出，此时可知，信息熵和熵权值在数量级上未有明显差别，不会对研究结果产生较大影响［10］。
其次，将改进的熵权法与层次分析方法综合运用，尽量保证指标体系权重值的精确性，避免单个方法所带来的片面性。可假设城市轨道交通PPP项目融资风险存在k 个指标，通过层次分析法可以得出每个指标风险权重D=（d1，d2，...，dk），
；进一步利用改进熵权法对指标计算，得出最后的集成权重向量，并且记为S=（s1，s2，...，si），为更好地反映客观和主观之间信息，本文将对集成权重进行处理，以主客观权重与集成权重间的离差平方和作为优化目标，保证∑ki=
（si-d）i2与
最小，从而构建出如下的研究模型：
图中，x为小车位移；F为加在小车上的水平作用力；P为小车与摆杆相互作用力垂直方法分量；N为小车与摆杆相互作用力水平方法分量；Fs为摆杆所受水平方向干扰力；Fh为摆杆所受垂直方向干扰力；Fg为摆杆所受干扰力的合力；θ为摆杆与垂直向下方向夹角；φ为摆杆与垂直向上方向夹角.
可是最近她变得反常，开始迷恋上网，坐到电脑前，就情不自禁敲下罗漠的博客地址。她知道这很危险。一部韩剧里说，爱在初期是一种渴望，一个人渴望着另一个的人时候，荷尔蒙分泌雌激素，这种渴望持续下去，便成了爱情——这是罗漠写在博客里的句子。有人在留言里对罗漠说，看不出你这样成熟的男人也喜欢看韩剧，他回复，是楚西喜欢，她不在了，我就代替她看下去。
在根据一级指标权重结果，进一步计算其所包含的二级指标权重向量，结果如下：
“看江底桥梁的发展变迁，就像是在读云南交通的历史，读桥梁发展的历史。”省交通规划设计研究院相关负责人介绍，改革开放前，我省公路建设以低等级公路为主，路线基本依山势而行。那时候桥梁结构计算均是手工，设计图是设计人员在图板上手工绘制。改革开放后，云交设计院在完成省道、国道和边防公路的勘察设计任务中，配合部队完成了多项边防公路勘察设计任务。怒江红旗桥是这一阶段桥梁建设的代表作品，还获得过国家优秀设计奖。
表1 城市轨道交通PPP项目风险评价白化权函数
本研究邀请15位相关专家进行打分，综合轨道交通风险专家意见，对每个指标做最后的评价并建立指标的样本矩阵。对灰色评价指标的系数进行计算，其计算公式如下：
式中，第e类评价灰类的系数用yije表示，参与评价专家为t，将5 个等级的灰类数值综合处理，得到式（4）的总系数公式。
上述模型对主观权重进行考察，并将α和β的值在0～1之间取值，并且保证两者之和为1。研究采用10分制，邀请20位相关领域专家对主客观权重的偏向程度按10 分制进行打分，φ表示客观得分，
分别表示主观综合得分，评价者对主观权重的偏向程度以
表示。同理，评价者对客观权重的偏向程度以
表示。基于此，可以得出主观客观组合的权重向量：（s1，s2，...，si）。
最后，用U表示前文规定的5个灰类等级，计算得出灰类综合评价的值：
上式中，第e类评价灰类的评价权以cije表示。
根据每个指标因子计算，本研究的5 个灰类等级评价权的结果向量以Cij表示，且Cij=（cij1，cij2，cij3，cij4，cij5），那么可以得到如下灰色评价权矩阵C。
建成水库信息自动化监测系统。水库信息自动化监测系统主要由现场检测设备、远程监测设备、通信平台和监测中心四部分组成。
SHP0201147047型电子分析天平 上海恒平科学仪器有限公司；SW-CJ-IF型超净工作台 苏州安泰空气技术有限公司；LRH-250型生化培养箱 上海齐欣科学仪器有限公司；QYC-2102C型摇床 上海福玛实验设备有限公司；DHG-9140型电热恒温干燥箱 上海三发科技仪器有限公司；YX-280立式压力蒸汽灭菌器 上海三申医疗器械有限公司；BH200微生物显微镜 宁波舜宇仪器有限公司；722S型分光光度计 无锡天牧仪器科技有限公司；HHS-8S型恒温水浴锅 上海光地仪器有限公司。
二级指标的灰色评价矩阵B为：
在得到灰类评价权矩阵后，进一步完成模糊综合评价计算，由上面评价矩阵结果，使用上文给出的改进熵权法对每个层次的指标进行权重计算，得到一级和二级指标的权重向量Hi，并且将评价结果列于向量Bi中，如下式（6）：
将得到的B进行综合评价，根据前文研究方法，先得出一级指标的主客观权重综合评价向量S=（s1，s2，...，si），然后得到评价结果A，此时A为：
进一步计算灰色评价权的矩阵，如下式（5）：
利用计算的值与评价的等级一一对应，判断城市轨道交通PPP项目风险所处的等级。
二、实证研究
（一）数据来源
本文以西部地区的西安市作为研究对象，因为西安市是我国西部地区开通地铁较早的城市，其轨道交通建设非常有代表性，可运用上述构建的模型进行实证研究。作为西安市第一条环线地铁，西安地铁8 号线建设将由多方筹资建设，预计2019 年开工建设，连接西安市大兴新区、曲江池、电子城、明德门、长缨路、土门等热门居住区，将西安市地铁线路串联成环，西安地铁8 号线是西安轨道交通线网中唯一环线，该线路总长50.1 公里，共设车站35座，均为地下线，其中换乘站17 座，平均站间距1.43 公里。针对该项目建设规模大、建设环境复杂、风险因素多等情况，运用改进熵权法和灰色理论模型，对西安市地铁8 号线建设项目进行实证研究，判断该项目的融资风险等级，并提出相应的对策建议。
（二）结果分析
根据前文给出的指标权重计算方法和公式（1）～（6），在专家打分基础上，确定每个指标的概率，计算得出一级指标和二级指标的权重，计算结果如下：
一 级 指 标B 的 权 重 为：S=（0.1435，0.1643，0.2637，0.2434，0.1852）
轨道交通PPP项目风险评价准确性还受到灰类合理性的影响，城市轨道交通具有自身特点，通常将灰类分类5个评价等级，并且赋予不同的数值，课题本文研究的等级为较高、高、中等、低、较低，对应的赋值为9、7、5、3、1。最终可得出如表1 所示的西北城市轨道交通的灰数和白化权函数。
根据西安市轨道交通PPP 项目的实际情况，将其面临的风险划分为5 个等级，其对应的白化权函数分别列于表2中。
表2 风险指标灰色评价系数结果
确定研究的样本矩阵。同样采用专家打分形式将每个指标进行打分，得出本次研究的风险指标分值。根据得分计算灰色评价系数，在本次计算中，需将专家打分代入白化权函数里，从而得出表2的结果。
灰色理论是在研究不确定问题或研究信息不明确的基础上发展而来，可对当前不确定因素进行计算和评价，尤其适合研究PPP 项目融资风险评价。大多指标存在不确定性或模糊性，指标层次复杂［8］。灰色理论研究方法恰好能够解决上述研究中面临的不确定和模糊性问题，可根据已有的模糊信息，得出比较准确和科学的研究结果［9］。
运用上文的式（4），计算得出指标所对应的灰色评价系数，以C11为例，其系数向量为（3.9995，5.1431，7.2001，11.3334，2.0000），然后再用（5）将灰色评价总系数计算出来，其结果为：yij=29.6762。在计算得出每个指标的评价系数之后，可得出最终的灰色评价矩阵：
1.3.6 堆密度(pb)的测定。准备称取一定量(W)的样品置于10 mL的量筒中，放在摇摆振荡器上振荡1 min，使得样品的体积恒定，根据量筒的刻度计算出香菇粉的体积(V)、堆密度(pb)，按以下公式计算：
同理，分别计算出一级指标B2、B3、B4、B5的灰色评价系数矩阵，以C2、C3、C4、C5表示。
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面对这些问题，当地旅游管理部门责无旁贷，不仅要在事发之后进行查处，同时还要“防患于未然”，从根本上治理旅游乱象。与其后发制人，在城市名誉被损害后再行动，不如主动出击，在游客到来之前就造就一个良好的旅游环境，形成口碑效应。
然后，综合评价灰色矩阵Ci。将计算得到的二级指标层对应的权重向量与其灰色评价权矩阵相乘，得出灰色评价的权重向量结果：
综合评价一级指标B 的灰色评价权矩阵，由前文计算结果可知，其向量为S=（0.1435，0.1643，0.2637，0.2434，0.1852），利用式（8）计算得到最终评价结果：
A=S×B
最后，完成灰色综合评价的计算。根据前文式（8），可计算出西安市轨道交通PPP项目的综合评价结果，其结果为
G=A × UT=（0.1604，0.2037，0.2585，0.2932，0.0843）×（9,7,5,3,1）T=5.125
根据计算结果，可以了解西安市轨道交通PPP项目对应的风险等级为中等。同时，根据上述计算结果，一级指标中的风险等级由小到大依次是政治风险、法律风险、经济风险、运营风险、建设风险。为保证项目能够顺利开展，需制定对应的措施。如对于运营风险，可根据运营的成本研究结果，向市政府提出对应的轨道交通票价，但价格要相对合理，同时将新管理和运营技术引入轨道交通管理中，降低运营风险，避免因为运营而导致的超成本预算。对于轨道交通建设风险，可通过对比分析，选择信誉好的承包商，对建设过程严格把关，控制项目周期和质量，对项目中存在合同变更因素要做好应对方案，尤其是建设中遇到的意外情况，如西安市地下墓地太多，因考古保护需要，导致工期延长或线路变更等。同时，根据灰色模糊评价模型研究结果，通过与西安市已建立的轨道交通PPP 项目融资风险对比分析，其研究方法能够对轨道交通融资风险作出准确评价。
三、研究结论与对策建议
（一）结果分析
本文采取灰色模糊评价方法对西部地区的轨道交通PPP项目进行风险研究，通过实证研究可知，建立评价方法和模型能够得出合理、科学的评价结果，在改进熵权法和层次分析法的基础上，计算得出西安市地铁8 号线的风险综合评价结果，对其进行风险判定。其主要的结论如下：（1）从指标权重值以及最后的评价结果看，西安市建设和运营阶段风险是整个项目风险的主要来源，因此应对这两个风险以及里面包含的因素给予足够的重视，制定好相应措施。（2）研究得出的西安市8号线整体风险评价结果为中等，表明该项目目前处于可控的状态，但要加强融资管理，防范融资风险。
（二）防范融资风险的对策建议
轨道交通最重要的是融资风险，因轨道交通建设所需资金庞大，必须严格控制融资风险，避免项目建设出现重大问题。首先，可以在经营权和合同上标明票价和经营权要求，这些均涉及融资风险的条款。对于一些不可控因素，如通货膨胀和汇率波动影响，应将融资风险进行分散化处理，在PPP 模式中，签署合同是规避融资风险的有效方法。其次，通过合同来降低融资风险，可通过与城市轨道交通所需材料供应商签订长期的贸易合同，保证材料价格不受市场太大影响，且供应商对轨道交通后期提供优化服务，减小风险产生的概率。再次，PPP项目公司应加强与政府机构的沟通与合作，避免项目在审批过程中出现搁浅问题，降低项目融资的成本，从而降低项目融资风险。与此同时，PPP 项目公司还应制定相应的项目管理计划，根据建设特点制定合理的进度计划，并与多部门和机构签订合同，规避因建设工期问题导致赔偿和罚金过高而产生的融资风险。
参考文献
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Study on Grey Theory-based PPP Financing Risk Evaluation:A Case Study of Urban Rail Transit Projects in Western China
Zhao Mingming
（CCCC First Highway Consultants Co.，LTD of Design and Research Institute，Xi 'an，710075，Shaanxi，China）
Abstract: PPP projects of urban rail transit have such characteristics as long term cycle and engineering giant.On the basis of the study on domestic rail transit construction risk, by choosing the northwest area as the research object, with the improved entropy method and the Grey theoretic model, the article studies the financing risk of rail transit PPP project in the western region, and makes quantitative calculation and evaluation on the indicator system to be constructed by using the grey whitening weight function. It is calculated that the comprehensive evaluation value of Xi'an subway Line 8 is 5.125 and that the corresponding risk level is medium, which shows that it's necessary to strengthen the financing management and guard against the financing risk although the current construction of Xi'an subway Line 8 is within risk control.
Key words: financing risk； rail transit； Grey theory； Xi'an city
中图分类号： F832.4；F283
文献标识码： A
文章编号： 1674-747X（2019）10-0083-05
收稿日期： 2019-07-04
作者简介： 赵明明（1975—），男，河北保定人，高级会计师，硕士，主要研究方向为项目融资管理。
（责任编辑：赵轲轲）
标签：融资风险论文; 轨道交通论文; 灰色理论论文; 西安市论文; 中交第一公路勘察设计研究院有限公司论文;