企业家人力资本业绩评价与期权定价，本文主要内容关键词为：期权论文,企业家论文,人力资本论文,业绩论文,评价论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
中图分类号：F810.424文献标识码：A文章编号：1007-2101（2003）03-0057-（04）
当今的时代是充满机遇与挑战的时代，企业之间的竞争日趋激烈，而竞争的焦点在于人才的竞争，企业家人力资本作为企业最为稀缺的资源在企业的核心竞争力中占有突出的位置。一个企业是否拥有出色的企业家人力资本在很大程度上决定了企业在市场竞争中的命运，因此，企业家人力资本问题受到了企业界和理论界的普遍重视。在这一问题当中，关于企业家人力资本定价问题是最重要的同时又是尚未获得圆满解决的问题之一。本文试从对企业家人力资本对企业的贡献分析入手考察评价结果对股票期权价格的影响，从而从一个角度对企业家人力资本定价问题作了一个初步的探讨。
一、企业家人力资本业绩评价指标体系的建立
（一）企业家人力资本的基本特征
前已述及，企业家人力资本是企业的一种最为重要的人力资本。本文认为，它应具备以下几个基本特征：
1.稀缺性。企业家必须拥有丰富的专业技术知识、先进的经营管理理念、善于驾驭复杂局面的能力和能够较为准确地预测和把握未来等多方面的素质，因此这类人力资本是企业不可多得的资源，因而是具备稀缺性特征的。
2.依附性。企业家人力资本所蕴含的价值只能附着在企业家体内，不可能脱离企业家本身而孤立存在，因而只能归企业家本人所有。
3.有用性。企业家人力资本能够给企业带来超出其他类型人力资本的效益，体现出其具有更大的“有用性”。
4.流动性。由于企业家人力资本具有很高的价值，因此对企业实现其经济价值的要求也很高，这类人力资本一般具有较高的流动性。
5.投资大。企业家人力资本所应具备的专业技术知识以及实际经营管理能力不可能在短期内形成，而必须通过较长时间的学习及实践过程才能掌握，因而培养成本也较高。
（二）企业家人力资本业绩评价指标体系的建立
针对上述分析，本文认为在对企业家人力资本的业绩进行评价时应设置下列指标：
1.财务分析指标
企业家人力资本业绩的好坏可从企业有关会计期间的财务数据上直观地反映出来，因而财务指标是评价企业家人力资本业绩的一个重要的方面。本文认为利用财务指标在评价企业家人力资本业绩时可借用会计学中进行综合财务分析时所采用的财务指标体系。具体而言，应主要设三个方面的指标：
（1）企业营利能力指标。这方面的常用指标有销售利润率、总资产报酬率、资本收益率等等。对于上市公司而言，还可设置市盈率等指标。
（2）企业偿债能力指标。这方面的常用指标有资产负债率、流动比率、速动比率、利息保障倍数等等。
（3）企业资产营运能力指标。这方面的常用指标有存货周转率、应收账款周转率、流动资产周转率、非流动资产周转率以及总资产周转率等等。
2.非财务分析指标
对企业家人力资本业绩的评价是比较复杂的，单纯依靠企业财务指标是难以较为全面反映企业家人力资本业绩的，因此必须在设置财务指标的同时设置一些非财务指标才能较为全面、公正地评价企业家人力资本的经营业绩。本文认为可大致设置下列评价指标：
（1）企业总体经济效益水平。企业经济效益的好坏是衡量企业经营业绩的重要标志，同时也是衡量企业家业绩的重要方面。
（2）企业内部员工的凝聚力。企业员工的凝聚力是企业生存发展的重要前提和保障。一个企业家是否能将本企业的员工凝聚起来从而形成一股强烈的向心力是其业绩的一个重要方面。
（3）企业现有的经营规模和总体实力。企业的规模和总体实力是企业家业绩的集中体现，因而应将其作为衡量企业家业绩的一项指标。
（4）企业及其产品的知名度。企业在本行业、本地区乃至本国的知名度从一个角度说是其经济影响力、综合竞争力的反映。企业产品是否已形成品牌效应也是一个企业实力的一种反映，这些都体现了企业家的经营业绩。
（5）企业的发展是否有后劲。企业是否能实现可持续发展将决定企业在未来的市场竞争中是否能够站稳脚跟；能否长期生存的关键所在，这一点也是企业家业绩的反映。
本文认为，如果综合考虑上述财务和非财务指标就能大体上较为客观、公正地评价企业家人力资本的业绩。
二、企业家人力资本业绩评价方法的引入
从上述分析可以看出，对企业家业绩的评价可从财务和非财务指标两个角度入手，对于财务指标的评价可采用会计学中的方法，即以下列方法进行评价：
其中，R表示综合评价指数，W[，i]表示各项财务指标在评价时所占的比例，C[，i]表示各项具体指标的实际值，K[，i]表示各项指标的行业平均值。
对于非财务指标而言，情况较为复杂。前述指标很难精确地判断其优劣，因而可以认为它们属于模糊概念，为实现对其进行评价的目的，可利用模糊数学工具来进行。具体可按下列方法进行：
（1）相关因素集合与评价集合的引入
在进行企业家人力资本业绩测评时应首先引入相关因素集合∪。显然集合∪即为前述评价指标体系。同时，为了评价企业家人力资本在各个指标上的表现，可将评价的等级分为“很好、较好、一般、较差、很差”五个等级，V为评价集合，则：
三、关于根据评价结果来对期权定价的建议
股票期权制度是国外许多企业普遍推行的企业经营者激励制度，而这种制度在我国也开始在某些企业中推行。在推行这项制度中，最为重要的问题之一是确定股票期权的行权价格，按照国际惯例主要有两种做法：一种是按照行权当日的市价定价；另一种是企业另行确定行权价格（可高于或低于行权当日股票市价）。企业一旦确定了行权价格，企业家就可按照这一约定的价格购买本企业的股票，在购买过程中，一般有两种购买方式可供选择：一种是一次性购买；另一种是分期购买。因此关于期权定价的问题可分为下列四种情况讨论：
（1）一次性购买，按行权当日市价行权
在这种情况下，企业可在与企业家订立的合约中规定企业家在行权时将按其经营业绩确定其购买本公司股票的数量，具体做法是按该企业家行权期的业绩总测评值与签约当期的业绩总测评值相比所提高的比例作为向该企业家发售股份的依据。即按下式计算：
其中，P表示企业家购买本企业股票期权时的行权价格，P[，o]表示类似企业股票在本企业与企业家签约时的市场价格，Z和Z[，o]分别表示企业家购买本企业股票期权当期和签约期的业绩评价总测评值。
另外，企业还可在对企业家进行业绩评价的基础上，按（1）中的办法计算应向企业家发售股份的数量。
（4）分期购买，企业另行确定行权价格
在这种情况下，企业在每期发售本企业股份时，应参照本期与上一期企业家业绩评价总测评值的变化比例来确定各期的行权价格，即按下式计算：
其中，P[，i]和P[，i-1]分别表示第i期和第i-1期的股票期权的行权价格；而Z[，i]和Z[，i-1]，分别表示第i期和第i-1期的企业家业绩评价总测评值。而基期价格P[，o]可比照签约期类似股票的价格确定。
同样，企业还可在对企业家进行业绩评价的基础上，按（1）中的办法计算各期应向企业家发售股份的数量。
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