人民币纳入SDR对中国经济的影响与冲击，本文主要内容关键词为：中国经济论文,人民币论文,SDR论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
国际货币基金组织（以下简称IMF）执行委员会2015年12月1日（北京时间）决定，人民币符合IMF的“自由使用”标准，因此，可将人民币纳入特别提款权（Special Drawing Rights，以下简称SDR）货币篮子，2016年10月1日生效。人民币在SDR货币篮子中的比重为10.92%，美元占比为41.73%（41.9%，括号里为原有的比重，下同），欧元占比为30.93%（37.4%），日元占比为8.33%（9.4%），英镑占比为8.09%（11.3%）。 IMF每5年一次检讨SDR货币篮子，上次为2010年，当时检讨认为人民币没有达到IMF货币“自由使用”的入篮标准，因此没有让人民币入篮。但是经过中国5年的努力，人民币不仅成为国际贸易结算中的全球第二大货币，也在国际市场上成为重要的投资货币、储备货币，特别是经过人民币汇率形成机制市场化等一系列改革，人民币在国际市场上的影响进一步扩大。比如，2015年8月11日“新汇改”本来只是校正人民币现汇价与中间价的偏离，却对国际市场产生巨大的影响，可见当前人民币对国际市场的影响力，因此，现在IMF宣布将人民币纳入SDR货币篮子是实至名归。 现在的问题是，人民币纳入SDR货币篮子为何会引起如此大的反响？人民币为何要纳入SDR货币篮子？人民币纳入SDR货币篮子重要吗？还有，人民币纳入SDR货币篮子会对中国经济与金融市场带来多少影响？为何有分析认为人民币纳入SDR货币篮子象征意义大于实质意义？为何有分析认为人民币纳入SDR货币篮子后，会由于对人民币需求增加而导致人民币更为强势，但又有分析得出相反的结论，认为人民币纳入SDR货币篮子后将面临第二轮贬值的风险，所以，人民币要维持强势货币的内在价值和外在价值的挑战会越来越大？①同时，更多的分析认为，人民币纳入SDR货币篮子不仅能够推进人民币国际化的进程，也能够让“国际标准”倒逼中国金融市场改革等。也就是说，人民币纳入SDR货币篮子后可能引发一系列的问题，这就需要我们从理论上来厘清与解释。本文试图从一般性的金融分析角度对人民币纳入SDR货币篮子后可能面临的问题进行梳理与解释。 SDR的基本含义及纳入SDR货币篮子的技术标准 在布雷顿森林货币体系下，传统的国际储备资产只限于黄金和几个主要国家货币及IMF基金储备部分。但为了解决国际间流动性或国际储备不足问题，IMF在1967年的里约热内卢会议上决定创设新的国际储备资产（即SDR），并于1969年通过《国际货币基金协定条款第一修正案》（First Amendment to the Articles of the IMF），于1970年开始将SDR分配给参与SDR账户的国家。② SDR创设时由5种货币组成（即美元、德国马克、日元、法国法郎、英镑），后欧元区设立，德国马克和法国法郎为欧元所替代。在将人民币纳入SDR货币篮子之前由美元、欧元、日元和英镑4种货币组成货币篮子（Currency Basket），篮子中4种货币的权重分别为41.9%、37.4%、9.4%、11.3%。SDR的设立增加了IMF成员国的国际储备，只要IMF认为需要且获得成员国的同意，即可创造任何数量的SDR，并根据成员国的基金配额，分配给成员国，国际储备的数量因此不再受限于黄金与关联货币的数量。当一个国家发生国际收支逆差时，就可以动用其所拥有的SDR向IMF成员国兑换外汇，以偿付国际收入逆差或归还IMF贷款。当IMF成员国所拥有的SDR余额少于其分配到的总额时，即需要对差额支付利息给IMF，反之，IMF则将支付利息给成员国。但是，SDR仅是国际间达成协议的一种信用记账单位（Unit of Account），也可以把SDR看作一种国际的共同货币单位，但目前SDR只限于各国政府间清算之用，而不是一种真正的货币。因此，SDR要先兑换成国别货币，才可以在国际贸易及金融活动中使用。 相对于国别货币充当全球储备货币，SDR充当全球储备货币有以下优点：一是SDR定价基础是一篮子货币，因此SDR汇率与国别货币相比更稳定；二是SDR的发行是IMF根据世界经济的增长需求来自主制定的，与任何国家的经常账户赤字无关，因此它可克服储备货币发行国国内政策与全球市场对储备货币需求之间的冲突；三是IMF发行SDR而征收的铸币税可以用于增加全球公共产品的供给等。③这也就是周小川行长认为SDR具有超主权储备货币的特征与潜力的关键所在。④不过，SDR要成为一种真正的全球储备货币还存在不少缺陷：一是货币篮子代表性不足；二是适用范围及功能不够；三是SDR总体规模小；四是SDR的管理机构IMF的代表性及合法性存在缺陷等。因而，SDR要成为一种真正的国际储备货币还有很长的路要走。所以，虽然人民币纳入SDR货币篮子可成为弥补上述缺陷的重要方面，但也不要高估人民币纳入SDR货币篮子的作用与意义。 最初，SDR的价值是以黄金表示的，一单位SDR等于三十五分之一盎司黄金或一美元。1974年改为“标准篮”（Standard Basket）办法，由16种主要国别货币的加权平均值表示。1981年1月起SDR的价值主要由世界五大出口国的国别货币加权平均来计算，并以此5年一次评估检讨SDR的权重。⑤1999年欧元区确立，SDR货币篮子剩下4种货币。 2010年IMF在检讨SDR货币篮子时花了不少篇幅对人民币是否符合加入SDR货币篮子的条件进行研究和分析，而且人民币是其报告中唯一被慎重考虑的候选货币。按照当时IMF检讨的标准，一种货币纳入SDR货币篮子，要满足两大要件。⑥第一大要件是在截至检讨结果生效前12个月的5年期间其商品和服务出口值是全球最大之一。也就是说，在此期间，该国商品和服务出口额至少不低于SDR货币篮子中的国家。对第一大要件，中国在2010年已经满足，当时中国是全球第三大商品和服务出口国。第二大要件是一种货币要符合IMF在Article XXX（f）规定下的自由使用（Freely Usable，FU）标准。2010年IMF评估认为人民币没有满足这个要件，所以维持SDR货币篮子原来的组合不变，人民币没有被纳入SDR货币篮子。 2015年5月，IMF又启动了5年一次检讨SDR货币篮子的非正式程序。也就是从这个时候开始，人民币能否纳入SDR货币篮子又成为国际社会关注的焦点。2015年初，IMF总裁拉吉德访问中国时表示，过去几年人民币国际化取得的进展基本上达到IMF可自由使用的标准，人民币加入SDR货币篮子只是时间而不是是否的问题。2015年5月，七国集团（G7）财经首脑达成一致，愿意接受将人民币纳入SDR货币篮子。2015年9月，习近平主席访问美国时，美国政府也表态支持人民币加入SDR货币篮子，但必须先完成IMF的技术审查。所以，从当时的情况来看，人民币能否纳入SDR货币篮子就得看2015年10月IMF技术审查报告的结果了。 人民币纳入SDR货币篮子的技术障碍及内在问题 经过5年努力，人民币满足纳入SDR货币篮子条件的程度有了很大变化。对于第一大要件，中国的对外贸易总额持续攀升⑦，2012年达25.42万亿元，列世界第二位；2013年为25.83万亿元，超过美国位居全球第一；2014年为26.43万亿元，仍然是全球第一；近5年平均中国对外贸易额是名列前茅的。也就是说，如果再加上中国实体经济支撑，对于第一大要件，到2015年中国完全满足了IMF的审查标准。 对于第二大要件，就是人民币要符合IMF的货币可自由使用标准，即广泛运用于国际支付及在主要外汇市场上广泛交易的程度。请注意，这里人民币“可自由使用”与人民币“可自由兑换”不是一样的概念。如果两者是一样的，那么这将成为人民币纳入SDR货币篮子的技术障碍。“可自由使用”一词是1978年IMF为了让英镑和法郎留在SDR货币篮子而采取的权宜之计，因为当时英国和法国都对跨境资本流动设限。⑧所以，尽管人民币还没有实现可自由兑换，中国仍然进行资本管制，人民币汇率形成机制市场化改革尚待深化，但这些都没有成为人民币纳入SDR货币篮子的直接障碍，只有满足IMF关于可自由使用的标准才是关键所在。 按照IMF的要求，对于一种货币是否被广泛用于国际支付以及是否在主要外汇市场上被广泛交易，主要衡量指标有四个⑨：指标一是IMF自身编制的全球官方外汇储备币种构成统计。该统计显示，4种SDR中货币在2010年前占全球已经披露币种构成的官方外汇储备的比重为96.1%，而人民币没有进行单独统计，只归为占比为3.8%的其他币种中。指标二是国际清算银行（简称为BIS）所编制的国际银行业负债即跨境存款统计。4种SDR中货币在5年统计中所占比重为91.7%，同样人民币没有列出单独统计，只是归为占比为7.3%的其他货币里。指标三是BIS所编制的国际债券市场统计。4种SDR中货币在5年统计中所占比重为94.6%，人民币国际债券市场的占比只有0.06%，低于占比超过1%的瑞士法郎、澳大利亚元和加元。指标四是BIS所编制的全球外汇市场交易统计。4种SDR中货币在2007-2010年间所占比重为77.6%，而人民币所占比重只有0.1%，低于占比超过1%的瑞士法郎、澳大利亚元、加元、港元和瑞典法郎。所以，在2010年IMF技术审查时，由于人民币在第一项及第四项指标较弱而无法通过。 但经过5年的努力，这些情况已经有不少改进。比如人民币的强项是跨境存款和外汇市场交易，2014年底离岸人民币存款约为2.8万亿元，仅次于4种SDR中货币的跨境存款数额；截至2014年底，人民币在外汇交易货币中排名第六位，成绩也不差，与实际要求相差不大。 人民币的弱项仍然是作为外汇储备的持有量及人民币国际债券市场规模。IMF针对第一项指标在2013年开始对加元和澳大利亚元单独进行统计，当时其在全球已披露币种构成的官方外汇储备中占比各为1.5%，据此判断，目前全球央行持有人民币作为其外汇储备的比重可能会低于这一水平，但考虑到目前全球有超过40家央行或货币当局已经或准备把人民币纳入其外汇储备，并能够通过离岸市场等途径购买人民币资产，估计人民币占比可能很快就会达到1.5%的水平。至于第四项指标，2014年底离岸人民币债券市场余额约为4800亿元，仅占国际债券市场的0.4%，比重仍然偏低。⑩ 不过，这两项指标偏弱很大程度上都与人民币没有纳入SDR货币篮子有关。如果人民币能够纳入SDR货币篮子，则意味着IMF给人民币作为国际货币背书担保，这样就有可能让更多的国家央行把人民币作为外汇储备，从而可能会使得人民币的这两项指标发生较大变化，达到IMF的技术标准也就较为容易了。在这个意义上说，当前人民币通过IMF纳入SDR货币篮子的技术审查，有鼓励人民币国际化的意义。 还有，美国政府为何会表态“支持人民币加入SDR篮子货币，但必须先完成IMF的技术审查呢？”因为人民币纳入SDR货币篮子，如果过了IMF技术审查关，还得过美国是否行使否决权这一关。(11)按照IMF的决策机制，如涉及基金管治架构如修改基金章程、改变执行董事数目、加入新成员、增加配额、重新分配SDR等，需要85%以上的票数支持。目前美国拥有16.75%的投票权，也就拥有对IMF重大决策的否决权。而人民币加入SDR货币篮子涉及SDR货币篮子的改变，会触及不少相关条例的修订，属于需要85%以上票数支持才能通过的重大决策，从而美国态度成为关键。 所以，在人民币满足IMF现有的SDR评估标准的前提下，美国政府支持人民币加入SDR货币篮子特别重要。2015年9月，习近平主席到美国访问，对美国政府支持人民币纳入SDR货币篮子具有十分重要的意义，使美国对先前的强硬立场做出了很大修正。事实上，IMF董事会12月1日就人民币纳入SDR货币篮子议题做出决定，与这次美国政府的承诺有关。 人民币纳入SDR货币篮子对中国经济及金融市场的影响与冲击 毫无疑问，人民币纳入SDR货币篮子最重要的意义就是完全确立了中国经济在全球市场上的大国地位。这不仅能够帮助中国向全世界展示国家的经济实力及金融实力，提高各国央行和投资者对人民币资产的需求，也是对中国这几十年市场化改革成绩的肯定，是未来中国金融改革的催化剂，将有利于全面推动未来中国的金融改革。同时，人民币纳入SDR货币篮子不仅对人民币国际化具有里程碑式的意义，也给国际金融市场开创了新局面，使SDR货币篮子更具有代表性和合法性。 也就是说，人民币纳入SDR货币篮子就是IMF对人民币作为国际货币的信用背书，这不仅是对中国在全球经济和金融市场中地位不断上升的认可，也让更多的国家把人民币作为国际贸易中的结算货币、投资货币及储备货币，从而全面推动人民币国际化的进程。 更为重要的是，在当前的条件下人民币纳入SDR货币篮子，意味着在人民币没有完全可自由兑换、资本账户没有完全放开的情况下，扫除了全球各国央行持有人民币作为国际储备货币的技术障碍，也提升了人民币在跨境交易和投资结算等方面的地位，有利于降低中国企业在国际市场上的融资成本，推进中国金融市场改革及资本账户开放进程。 同时，人民币纳入SDR货币篮子，也意味着人民币开始要承担国际市场大国的责任，比如需要进一步推动中国金融改革，让汇率制度更为公开透明和更具有弹性，中国央行的货币政策更具有独立性，资本账户更为开放等。中国政府将在人民币管理、与投资者及世界交流等方面做出更多的改变，以回应境外市场对中国的金融改革及人民币管理所提出的要求。也就是说，人民币纳入SDR货币篮子有利于加强对人民币的有效管理，提升人民币的内在价值及外在价值，从而真正推进人民币的国际化进程，让人民币成为国际市场所认可的货币。 还有，人民币纳入SDR货币篮子后，各国央行及投资者对人民币的储备货币需求有多大？有分析指出，管理6万亿美元外汇储备的72个国家央行或货币当局已经表态将会增持人民币资产，其配置人民币资产可能选择离岸市场、QFII、RQFII和中国银行间的债券市场四个渠道。(12)据不完全统计，目前各国银行投资人民币资产的额度合计约为1400亿元。而人民币纳入SDR货币篮子之后，离岸市场将出现更大的对人民币资产的需求。 不过，中国人民银行发布的《2015年人民币国际化报告》指出，截至2015年4月底，境外央行或货币当局持有债券、股票及存款等人民币资产达6667亿元。如果按照人民币在SDR货币篮子中的比重，人民币在SDR货币篮子中的额度应该是300亿美元左右（当前SDR总量为2850亿美元）。这个数量与目前境外个人及机构投资者持有的人民币及人民币资产相比应该是一个不大的量，市场不用过高地估计各国央行及境外投资者对人民币需求的增加。因此，人民币纳入SDR货币篮子后的需求短期内也不会快速增加。因为，根据欧元1999年纳入货币篮子的经验来看，当时欧元纳入SDR货币篮子后，各国央行及投资者并没有立即买入欧元及欧元资产，而是过了4年之后，货币市场的基金经理才开始持有欧元并购买欧元资产。估计人民币纳入SDR货币篮子后的情况也会是一样的，投资者同样会有一个相当长的市场观察期。 但是，国际市场对人民币纳入SDR货币篮子后的潜在需求则是我们应该关注的一个重点。根据IMF的统计，截至2014年12月，全球外汇储备总额为11.6万亿美元，扣除未披露币种构成的5.52万亿美元，有6.09万亿美元分别配置了美元、欧元、日元、英镑、瑞士法郎、加元和澳大利亚元以及其他货币的储备资产。(13)如果以人民币在SDR货币篮子中的权重为10.92%来计算，那么各国央行或货币当局对人民币储备资产的潜在需求能达到6600亿美元左右。但是，这些对人民币的潜在需求不一定会全部转化为境外所持有的外汇储备。 比如，目前日元及英镑的情况就是这样。(14)2015年第一季度末，美元占全球外汇储备的比重为64.12%、欧元为20.72%、日元为4.15%、英镑为3.91%，但当时这4种SDR篮子货币估值比重分别为41.9%、37.4%、9.4%、11.3%，即全球外汇储备中国别货币所占的比重与SDR货币篮子中国别货币所占的比重的关联性不大。IMF报告显示，2015年第一季度，虽然人民币全球贸易融资与外汇交易所占的比重分别是7.9%与2.8%，分别为全球第二大国与第六大国，但人民币国际市场自由使用依旧偏低。例如，人民币计价的离岸国际债券余额只占全球国际债券市场的0.6%，外资持有在岸人民币债券4900亿元，占在岸人民币债券市场36万亿元的1.4%，而且主要集中在国债及政策性银行债券，至于目前市场发展较为繁荣的企业债、地方政府债、信贷证券化资产等几乎看不到外资的踪影。也就是说，人民币纳入SDR货币篮子之后，境外市场对人民币具有较大的潜在需求，但是这种潜在的需求要转化为现实则需要中国政府各方面的努力。 人民币纳入SDR货币篮子是一把双刃剑，政府应有更多准备 人民币纳入SDR货币篮子后，现在国内外最为关心的问题可能是，会不会催生境外对人民币的巨大需求而导致人民币再次出现如前十年那样的长期单边升值？如果对于未来中国经济乐观，再加上人民币的外部需求突然快速增加，这当然会为人民币单边升值创造条件。但是，现实情况是，未来几年美元汇率变化如何？如果美元进入加息周期，美元强势将是大概率事件。如果美元持续强势，而人民币也跟随美元强势，特别是对非美元单边强势，这对中国经济将是相当不利的因素，特别是中国出口将会受到严重打击。更为重要的是，从短期来看，中国经济转型及调整已经是一种趋势，在这种情况下，人民币根本就没有再次单边升值的实力。 这也就告诉我们，人民币纳入SDR货币篮子之后，有两个最为现实的问题需要回答。一是人民币纳入SDR货币篮子后，对中国的金融市场来说是利好消息还是利空消息？从长期来说，人民币纳入SDR货币篮子对中国经济及中国金融改革来说是一项重大利好，这是毫无疑问的。但是，短期来说，其影响及对中国经济的冲击则是心理因素大于实质因素。因为，SDR只是IMF为保障世界流动性所创立的记账单位，并非真正的货币，使用时必须先兑换成篮子内的国别货币，不能够直接用于支付结算。所以，人民币纳入SDR货币篮子后，说境外市场对人民币需求增加，只是按照人民币在SDR货币篮子中的权重来计算，但作为储备货币的人民币实际需求有多大是相当不确定的，它取决于未来各国央行和投资者对人民币未来趋势的判断。还有，人民币纳入SDR货币篮子已经发酵了一段时间，所以当前人民币纳入SDR货币篮子的影响相当部分已经消化了，更何况这种影响要到2016年10月1日才能够真正显现。所以，人民币纳入SDR货币篮子的短期影响不应该高估，否则，冲击会很大。因为人民币弹性增加，有可能导致人民币汇率持续贬值并由此全面冲击中国金融市场及经济。 二是人民币纳入SDR货币篮子后，是不是像境外不少文献分析的那样，随着境外对人民币需求的增加，甚至突然地快速增长，从而使得人民币重新又回到单边升值轨道？不过，从现实的市场情况来看，市场的反应正好相反。从2015年12月以来，人民币离岸（CNH）和在岸（CNY）汇价都开始转向弱势，特别是2016年开始人民币持续贬值趋势更加明显，直到2月初才稳定。这也意味着，随着人民币纳入SDR货币篮子时间靠近，如果人民币汇率弹性增加，国内外市场不会认为人民币重新进入单边升值轨道，反而会看淡人民币未来走势。因为，国内外市场认为，当前人民币的相对稳定完全是中国央行为了满足人民币纳入SDR货币篮子条件而过多干预的结果。在人民币纳入SDR货币篮子明朗化之后，中国央行要维持这种人民币的稳定代价一定会很高，这就使得中国央行在今后可能放弃这种过多的干预。所以，人民币未来走势更多地要看中国经济基本面、中国经济转型、中国金融改革进展等，如果中国经济增长下行压力不改变、中国央行货币政策更为宽松、美联储加息持续，都可能导致人民币贬值。 还有，从这次人民币纳入SDR货币篮子的权重调整来看，未来人民币的走势还取决于人民币的内在价值与外在价值支撑力量。可以看到，这次人民币纳入SDR货币篮子，应该是SDR货币篮子创立以来最大的一次权重调整。而这种权重调整不仅体现了中国经济大国地位正在确立，也对一些SDR货币权重具有明显的挤出效应。这次SDR货币权重缩减最大的是欧元，其次是英镑及日元，美元的权重基本上没有多少变化。而人民币在SDR货币篮子的权重尽管只有10.92%，但仍然排到了第三位。这样的排位自然与当前中国经济的实力有关。也就是说，在SDR货币篮子中的权重完全取决于国别货币的经济实力。 我们可以看到，欧元在SDR货币篮子中的权重是下跌的。一种SDR货币的权重下跌，从理论上说，世界各国央行对该种货币的信用评级就可能下降，将该货币作为储备货币的比重也会减少，当然对这种货币在国际市场上的流通也就不利。不过，这是理论上的一种计算，现实的情况会有很大差异。人民币纳入SDR货币篮子是否立即会让各国央行及投资者买入人民币而卖出欧元是相当不确定的，还有待市场的检验。 为何仅是欧元在SDR货币篮子里的权重下跌较大，而其他三种货币的权重下降则较少甚至没有下降呢？看来这不是人民币纳入SDR货币篮子的问题，而是欧元本身及欧元区经济实力的问题。因为，任何一种信用货币都应该是与国家的政治能力、经济实力等因素联系在一起的。一种信用货币的市场认可度完全取决于该种信用货币背后的经济支撑力。如果这种信用货币背后的经济实力不够，那么这种货币的市场认可度就会减弱。而这次欧元在SDR货币篮子中的权重大幅下降，原因就在于近几年来欧元区的经济越来越脆弱，好像永远难以走到复苏的尽头。欧元区的实体经济不好，欧元的内在价值及外在价值的弱势是必然的。所以，人民币纳入SDR货币篮子，SDR权重挤出效应最显著的就是欧元。 同样，人民币纳入SDR货币篮子之后，并不是由于IMF给人民币国际化背书担保，各国央行及国际市场投资者就会按照人民币在SDR货币篮子中的权重来持有人民币，最关键的还是取决于中国经济未来走势、中国经济实力增长及中国金融改革的进程等。特别是人民币纳入SDR货币篮子还有一定的准备期，未来的情况如何还存在很多的不确定性。因此，人民币纳入SDR货币篮子是一把双刃剑，政府要有更多的应对准备。 一方面，中国政府要全面提升人民币的内在价值，如全面深化经济体制改革，以此来促进经济生产方式全面转型，提升和维持中国经济大国地位；另一方面，要提升人民币的外在价值，如在进一步改革开放的基础上，全面深化人民币汇率形成机制的市场化改革，给出清晰明确、公开透明的汇率政策，有效做好人民币汇率的预期管理，加强与国际市场的交流与对话，保证人民币汇率的稳定等。否则，人民币纳入SDR货币篮子后随时都可能受到外部市场的冲击。 人民币纳入SDR货币篮子对中国经济生活来说是一件大事，它具有里程碑式的意义。它不仅是对中国改革开放几十年来成果的确认，也确立了中国在国际市场上的大国地位。这有利于推进人民币国际化的进程，有利于中国的跨境贸易和投资，有利于中国企业向海外扩张及降低企业海外融资的成本等。同时，这也意味着中国要承担更多的国际责任，会增加中国金融改革及人民币所要承担的外部压力，如人民币汇率稳定需要更具弹性的汇率制度、独立的中央银行、允许资金更为自由流动、资本账户更为开放等。所以说，人民币纳入SDR货币篮子是一把双刃剑，我们不要高估它的意义与影响，特别对短期来说更是如此，必须做好更多的应对准备。 ①(14)林苍祥：《人民币扛强势货币责任》，（台湾）《中国时报》2015年12月2日。 ②⑤欧阳勋、黄仁德：《国际金融理论与制度》，（台湾）三民书局2000年版，第180、180页。 ③高海红等：《国际金融体系：改革与重建》，中国社会科学出版社2013年版，第35页。 ④周小川：《关于改革国际货币体系的思考》，《中国金融》2009年第7期。 ⑥⑨(11)戴道华：《人民币加入SDR的分析》，（香港）《中银经济月刊》2015年第4期。 ⑦⑩(12)(13)参见鄂志寰《逆风？顺风！人民币加入SDR的可能前景及其直接影响分析》，（香港）《中银经济月刊》2015年第5期。 ⑧毕老林：《谁坐得上SDR这张大枱》，（香港）《信报》2015年12月1日。标签：储备货币论文; sdr论文; 人民币对美元汇率论文; 货币国际化论文; 货币市场论文; 中国货币论文; 欧元兑人民币论文; 人民币论文; 全球央行论文; sdr债券论文; 美元欧元论文; 货币论文; 国际市场论文; 外汇储备论文; 中国人民银行论文; 经济学论文; 外汇论文; 欧元论文;