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2010年5月，随着史上最严厉的房地产调控政策的出台，以及由欧洲债务危机所引发的外围股市连创年内新低，导致国内A股市场出现了深幅调整，甚至在5月17日创下了5.07％的年内最大跌幅。截至5月28日，沪深300指数年内跌幅甚至超过了20个百分点(见表)。
股市缺乏上涨动力，必然会有投资者将目光转向基金产品。然而，在2010年国际、国内资本市场的复杂性所带来的系统性风险不可小视。5月以来A股市场暴跌，以及6月初纳斯达克指数创出年内新低，都是这种系统风险的绝佳体现。对于下半年的基金投资，投资者面临的有可能是一种结构性机会。而要把握这种结构性机会，玩转下半年的基金投资，一些实用的投资思路至关重要。
灵活配置“债基”
股市与债券向来存在着此消彼长的关系。在此宏观经济重现低迷，股市前景黯淡之时，最稳健的机会可能就在于对债券类基金的投资。股指期货与融资融券等新业务打开了市场向下获利的空间，从而使市场出现更为频繁的大幅波动。与以往相比，这将提升战术性资产配置对于组合收益的影响程度。因此，基金投资者可以采取更为灵活而动态的策略，配置较高比例流动性较强且风险较低的基金产品。
那么，市场上哪些产品属于此类呢？由于股票市场与债券市场的负相关性，债券类基金是人们的首选。
据2010年第一季度数据，60家基金公司旗下621只共亏损884.64亿元。其中，股票型和混合型基金是基金第一季度亏损的主要来源。与之相比较，债券等固定收益类基金品种则取得了正收益。
从债券类固定收益的比较来看，根据银河证券基金研究中心的统计，截至5月28日，银河三级基金体系中年内收益最高的即为仅参与一级市场新股申购的普通债券型基金(一级)，年内收益达到了2.83％，高于参与二级市场股票交易普通债券型基金(二级)的2.01％、长期标准型债券基金的2.13％和中短标准债券基金的0.90％(见图1)。
对于普通投资者来说，通过购买债券基金进行债券投资是一种便捷、有效的调整组合风险收益配比的方式。目前，国内A股整体估值相对较低，在短期震荡剧烈的市场环境中，持有小比例多方式参与股票投资的普通债券基金也是风险可控、收益可期的理性选择。
当然，从目前固定收益投资看，目前市场利率仍然处于较低水平，而“宽货币、紧信贷”的调控政策使得信用利差已经成为目前债券基金之间收益差异的重要来源。信用利差，是指证券收益高于无风险证券收益的部分。为取得信用利差，债券型基金自然要提高风险相对较高的企业债券的持有比例。基金近期发布的报告也清晰地显示了这一态势(见图2)。
图2 债券型基金增持企业债情况
资料来源：银河证券研究所
选择名牌产品
在获取信用利差的同时，信用风险控制仍然是最为重要前提基础。因此，投资者宜选择公司治理完善、风险控制有效、持续债券投资管理能力较强的基金公司旗下产品。
在经济复苏与政策退出的博弈困境之中，市场上并没有良好的整体性投资机会。而宏观产业政策的调整，局部地区局部行业的政策组合又加大了结构性投资机会的切换速度与波动频率，这将会随之加大投资者之间相对收益的差距。
就主动型基金产品而言，保值增值是其最重要的理财功能，但主动型基金也同时对管理人的股票买卖等综合管理能力提出了更高的要求。以标准股票基金为例，2010年5月以来，基金收益呈现两极分化加剧的态势：以股票基金-股票型基金-标准股票基金为例，2010年以来收益最高的前10只基金年内平均净值增长率达到了3.07％，而排名最后的10只基金年内净值亏损率则达到了19.5％，二者之间相差20多个百分点。其中排名第一的基金与排名最后的基金差异超过30多个百分点(见图3)。
图3 标准股票型基金年内收益对比(截止至2010年5月28日收益前十名与后十名)
资料来源：银河证券研究所
在2010年空前复杂的市场环境中，基金投资者应更加关注管理人的投资管理能力差异。华夏、大成等一些持续业绩优良，持续投资管理能力较强的公司以及大摩、东吴、华商等一些投资管理能力成长迅速的中小基金公司都是值得关注的重点。而由于波动的市场环境中以结构性机会为主，所以投资者在选择时宜选择基金资产规模较为适中的基金品种。基金规模会随市场容量和财富积累水涨船高，目前30亿～50亿元人民币的规模更适于投资。
关注场内基金
股市波动将为基金交易价值的显现创造有利的条件，或将促进交易所体系现有高折价基金的价值重估。投资者根据自身需要，战略性布局交易所场内交易基金，包括封闭式基金、LOF和ETF基金。
传统封闭式基金在分红除权后，机构投资者的季节性需求降低可能造成价格回调。这为中长期投资者提供了相对风险更低的买入机会，中长期投资者可以逢低买入这种具有折价率优势的传统封闭式基金。基金的折价率是特指封闭式基金市价低于净资产价值的幅度，是封闭式基金最大的特点之一。目前，封闭式、LOF等交易所场内基金原有的普遍的折价率都呈收窄态势，更体现出具有折价优势产品的稀缺性。
目前，传统封闭式基金折价率整体收窄不仅有助于提升封闭式基金整体估值水平，而且在比价效应的影响下，一些高折价创新封闭式基金诸如大成优选、建信优势等有可能均受益于此。在股市低迷的环境中，阶段性战术性调整有利于优化组合。低风险偏好投资者可以重点关注类债券类风险的富国天丰、同庆A；估值合理的瑞和小康中长期价值更为可期，而看好未来市场趋势的投资者则可将流动性良好的同庆B作为快速增加高风险类资产配置的重要选择。
目前，股指期货等创新业务的开展不仅有助于丰富场内基金策略性交易机会，也有助于场内基金交易价值的发现。传统封闭式基金较高的抵押率与低波动率的特征使得其具有天然抵押证券的优势，对于具有一定专业基础投资者来说，选择与股指期货套保比率较高的传统封闭式基金品种进行多样化的策略组合，可以实现适用性更强的投资目标。