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谁也没想劲，陈峰——海航集团（下称海航）的掌门会不顾资金链紧张，选择这个低迷的时机，而且一出手就把1.7亿元的真金白银押到和航空运输相去甚远的零售业上。
一桩姻缘
5月27日，西安民生(000564)（下称民生）停牌一天，应付这笔关系前途的换庄交易。
据当日协议，海航集团将以每股3.2866元价格从西安国有资产管理局手中获得民生5180.5158万股，即25.65%的股权，成为其头号东家。
插足西安的零售业似乎和海航的经营矢志不着边，更何况主营业务为空运、旅游和机场的海航集团，由于不断收购和参与重组，已经使财务费用明显加大，多项投资目前回报给集团的仅仅是资金压力。加之SARS时期的现金流入并不理想，余下的现金已经不多。
同时，这个结果也与西安市500亿国资出让计划的初衷相去甚远。按去年西安市主管经济的副市长姚引良手头的一份报告，民生将重组另一家同样经营百货零售业的当地上市企业——西安解放百货集团股份有限公司(000516)（下称陕解放），最终目的是腾出一个“壳资源”，将西安高新经济技术开发区或西安经济技术开发区的优良资产注入其中。
西安最终为什么会放弃了原计划，让一个海南企业介入？
幕后
“民生从‘并壳’变为‘卖壳’，一个主要原因是（西安市）国资局在陕解放中的股比下降。”西安一位官员向《财经时报》透露。
就在“并壳计划”开始启动的时候，陕解放原第二大股东深圳赛快投资将其持有的17.54%股权转让给由民营企业控股的西安高新医院，接着西安高新医院又分别从陕西精诚投资、西安华融科技手中购入3.06%和2.51%的股权。最终以1.6%的优势盖过原第一大股东西安国资局（持21.51%股份）。由于西安高科医院的出现，“并壳计划”夭折。
接着，国资局执行B计划——在当地的市政国企中“选婿”，但由于将民生从百货公司改造成市政建设企业难度和阻力都颇大，B计划也被搁置。至于后来是海航找上了民生，还是民生相中了海航，都不得而知了。
或许2000年9月海航成功收购长安航空86.2%股权的案例为这次的姻缘做下了铺垫。从参加签约的双方代表来看——海南省委副书记、海口市委书记王富玉，陕西省委副书记、西安市委书记栗战书双双到场，这项交易更像是两个政府之间的行为。4月初西安民生还曾为海航入主的传闻出面辟谣，海航也对此讳莫如深，谁知两个月后就私定终身，足以看出双方的迫切。
虽然有说法认为，海航选择这个低迷时机，是为了获得更多的筹码和更好的价格。可从交易的最终价格来看，海航并没有占到什么便宜。3.2866元的价格虽然低于二级市场，但明显高于2.817元的每股净资产。
赌局
不容否认的是，陈峰此举是在打民生这个“壳”的主意。如果民生顺利收归门下，海航就拥有了三家上市公司（另两家是A、B股均上市的海南航空和香港H股的美兰机场），到时候，曾以折服索洛斯而纵横资本市场的陈峰做的第一件事会是他的绝活——集团内部的关联交易。可是这“壳”值得海航赌上这一把吗？
按照公告中海航所做的承诺：“将以航空上下游产业链的资源优势，支持民生集团发展主业，拓展房地产业和旅游业，把民生集团打造成中国商业企业中的‘沃尔玛’。”
可实际情况并非那么简单。
中信证券分析师于军认为，如果海航没有足够专业和足够规模的酒店旅游及商业服务注入民生，情况很难有起色。实际上，酒店旅游业加上房地产在海航的盘子里总共不到10%的份额。
同时，想利用民生在股市圈钱也非常困难。
一方面海航增持的可能性不大，民生的盘子较散，除了第二大股东西安民生劳动服务公司占2.35%外，其余的股东都持不到1%的股份，很难达成收购，而二级市场成本太高，海航想提高一个百分点的持股率都要付出很大精力；另一方面，民生没有增资扩股的资格。
分析师猜想，海航会不会打算在重组民生后将一部分航空业务注入，比如设在西安的长安航空公司——海航专营支线航空的子公司，该公司直接参与海航与民生的接触和谈判，甚至在今后可能代管民生。
海航业已承诺民生重组后主业不变，而与零售业勉强能够挂上钩的只有航空货运，海航旗下的扬子江快运可能是其惟一候选。但如果仅仅是为了扬子江快运买壳的话，这个壳未免也太大了点。
也许目前惟一能够看起来稍微合理的解释就只有现金流。零售业的现金交割方式利于资金的快速回笼，民生的这笔现金流将在一定程度上缓解海航目前的资金链压力。民生今年第一季度净利润219万元，较上财年同期增加553.8%，预计第二季度还能有50%的增幅。可能这就是为什么海航明知收购价格偏高也要涉入的原因。
对于该交易，市场反应不一，消息披露的前后两天，西安民生成交量突然放大，逆市上扬，从5.92元窜至6.51元；而海航股份(600221)——海航集团子公司由于没有直接参与此项交易，走势几乎持平。