上市公司债务重组分析
——以ST 中华A 公司为例
杨 莉
(广州华立科技职业学院,广东 云浮 527300)
摘要： 随着社会主义市场经济的发展，市场竞争越来越剧烈。企业面临的机会、挑战也越来越多，有不少企业因外部环境或者自身的种种因素，导致盈利能力降低甚至发生亏损，并出现资不抵债等情况。债务重组关系到投资者的利益及公司的未来发展，上市公司应如何利用债务重组改变自身的困境，投资者及债权人应如何识破上市公司是否利用债务重组粉饰其财务报表。本文通过以ST中华A公司为例，针对重组后上市公司的财务状况分析，解析债务重组对上市公司的影响。
关键词： 上市公司；债务重组
一、债务重组的概述
1.债务重组的定义
新会计准则中，债务重组的定义是“在债务人发生财务困难的情况下，债权人按照其与债务人达成的协议或者法院的裁定作出让步的事项”。
2.债务重组方式
债权人与债务人实施债务重组，可供选择的方式多种多样，我国债务重组准则概括为如下四种：
(1)以资产清偿债务。由于债务人出现财务困难，但拥有某些本企业可以不用，却有一定社会价值的资产，债务人以这类资产转让给债权人用以清偿债务。资产是指由过去的交易或事件形成的公司控制或拥有的资源，可以为公司带来经济利益。债务人通常用于偿还债务的资产包括现金、固定资产、存货、短期投资、无形资产等。
(2)将债务转为资本。债务人将部分或全部债务转化为企业的所有者权益资本，同时债权转为股权，债权人变为所有权人。这不仅可减轻债务企业的利息及偿还本金的负担，而且对解决债权人的不良资产也有利。
(3)修改其他债务条件。修改其他债务条件是指不包括上述两种方法的债务条件(1)和(2)，如延长偿债期限、延长偿债期限和计息；延长偿债期限，减少债务本金或债务利息等。
ST中华A的每股经营性现金流在后两年里均有所增加，这是主营业务收入增加及应收账款周转天数的减少所引起的。2012年摊薄每股收益及每股未分配利润均比不上2011年的。根据以上分析，主要是经营相关费用的增加，引起利润总额的减少，影响着净利润的增加，使得摊薄每股收益及每股未分配利润减少。
3.债权人同意发生债务重组的原因
第一，债权人从债务人的破产财产中分配到的资金，往往低于从债务重组中分配到的资金，对于有财产担保的债权，从破产财产中分配到的资金以担保物为限优先受偿。普通债权在破产财产中的受偿顺序是位于破产费用、公益债务、职工债权以及纳入社会统筹账户的社会保险费用和破产人所欠税款之后。普通债权人从破产财产中分到的债权份额较小，而债务重组能让债权人在最大程度的上受偿。
第二，债务人发生暂时的财务困难，并不意味着债务人没有改善财务状况的能力。对债务人进行债务重组，避免由于采取极端措施而导致债务人破产，引起不必要的损失。
二、案例分析
1.公司概况
该公司销售净利率在2010年出现短暂的复苏后，在2012年出现了负值，且成本费用率、总资产净利润率、资产报酬率也同样出现了反弹。由此可见，ST中华A公司在债务重组后，并没有借助重组这个机会改变公司部分指标下滑的趋势。
2.债务重组背景
(1)同业竞争对手的涌入。中国自行车制造曾经有一段辉煌的时期，但在应对国际市场变化时，却面临较大的压力。中国自行车制造以加工出口为导向，外销占据绝对主导地位，在丰厚利润的驱使下，更多的国内企业涌向了国外市场，进一步拉低了原以低成本竞争的中国自行车的出口价格。
患者的临床基础资料均用统计学软件SPSS19.0处理，计数资料用率（%）的形式表达，采取卡方检验，计量资料用（均数±标准差）的形式表示，并采取t检验，若P＜0.05，则证明统计学意义存在。
(2)反倾销的路径。导致中华自行车公司走向重组的主要原因是反倾销。1992年，欧共体对来自中国的自行车提起反倾销诉讼。并于1993年对中国自行车征收反倾销关税。在2005年7月，欧盟再次将反倾销税率由30.6%提高到48.5%。
以上原因使得深圳中华自行车股份有限公司开始走下坡路，最终走向重整。
3.债务重组内容
从2010年起，ST中华A公司不断推进债务重组，主要债务重组事件如下：
(3)于2011年6月7日国晟能源同意免除所持该公司人民币债权9,12.4万元和美元债权62,82.9万美元及2011年度全年利息，以上停计利息以后年度也不再收取。
瞳孔直径大小与人的视觉认知加工密切相关,一方面它可以反映人的心理活动变化,另一方面它也是衡量认知负荷的一个重要指标.本研究认为,视觉粗加工和精加工对应不同的认知负荷,其次,界面不同功能区的视觉信息之间也具有认知负荷差异性.因此瞳孔直径大小可以反映人的视觉行为处于不同的认知状态.
(2)深圳市中级人民法院裁定广东盛润公司重整计划执行完毕(普通债权清偿率为 30.05%)，ST中华A公司将有关盛润公司的预计负债按同比例转销。
教师是教学活动的领导者、组织者，是学生学习的指导者和学习质量的检查者，教师能引导学生沿着社会所期望的方向发展，使学生成为社会所需要的人才。同时要充分发挥学生主体参与教学的能动性，从某种意义上说，学生的主观能动性在教学中能起决定性的作用。所以，在教学过程中，不能只重视教师的作用，忽略学生学习的主动性和创造性，也不能只强调学生的作用，使学生陷入盲目探索状态，学不到系统知识，要把二者有机结合起来。
2011年、2012年的主营业务利润率、主营业务成本率及销售毛利率均有所增加，主营业务利润率的增长一年比一年高，而主营业务成本率的增长一年比一年低，说明该公司在产品成本控制方面在逐渐增强。
(1)2010 年10月15日ST中华A公司与深圳市铖兴泰投资有限公司签订了《债务和解协议》，约定由该公司以人民币1400万元对铖兴泰公司进行偿还，以结清双方全部债权债务(约1.5 亿元人民币)。
由于树莓中树莓酮含量较低，其检测既要求灵敏度高，还要求样品提取率高。树莓酮不溶于水和石油英，溶于甲醇、乙醚和挥发性油等有机溶液，其中甲醇具有沸点低、对植物细胞穿透能力强和价格低的优点，为实验室常用试剂，它能够溶出树莓果实中除蛋白质果胶淀粉部分多糖外的大部分亲水性物质，而且一些难溶于水的亲脂性成分在甲醇中溶解度也比较大，可以被浸提出来，可以保证树莓果实中的甲基酮成分尽可能全部浸提出来[15]。因此在选择样品的提取溶剂时，考虑到实验的安全性、成本和提取效率，本实验选择甲醇作为提取溶剂。
无线网络采用的是开放性的无线通信信道，不需要辅助介质线路，用户通信不受电缆和地理环境等外界因素的限制，网络灵活性强、用户网络接入方便，可以实现用户的移动通讯。但是，无线网络在给无线用户带来通信自由的同时也给用户带来了一定的不安全因素。
4.ST中华A公司重组后的财务分析
(1)盈利能力分析。盈利能力是指公司赚取利润的能力，反映公司的资本增值能力。以营业收入和营业成本费用为基础对ST中华A盈利能力进行分析。
2.政治课课堂教学缺乏民主与平等对话，部分教师喜欢让个别学生回答问题，在课堂上总习惯提问优秀学生，有许多潜能生常常被忽略，回答问题的机会很少。学生答错问题则马上批评，没有挖掘其答案的闪光点并给予表扬，容易造成一些学生自尊心受挫，即使会也不敢回答，压抑了学生的求知欲和好奇心，师生关系比较紧张。
深圳中华自行车(集团)股份有限公司，前身是中华自行车有限公司，成立于1984年8月24日。1998年7月6日经批准，公司更名为“深圳中华自行车(集团)有限公司”，公司的经营范围包括生产装配各种类型的自行车及自行车零件、部件、配件、机械产品、碳纤维复合材料、家用小电器及配套原件等。
放置盆腔引流管限制了患者自由活动的能力，增加了患者的疼痛感及其他不适感，还增加了逆行感染的风险。国际上已经采用ERAS流程的医疗机构，在前列腺癌根治手术后，患者无需常规留置盆腔引流管，或在术后第1天直接拔除，并不增加术后感染及吻合口漏等并发症[1-3]。但目前国内许多中心进行腹腔镜前列腺癌根治手术时，更倾向于选择腹膜外入路，这类患者的盆腔引流管是否放置则可由外科医生自行决定。因此，前列腺癌根治手手术可选择性留置盆腔引流管，如术后排除吻合口漏、盆腔内出血、感染等并发症后，经腹腔入路时，建议引流量一般在100 mL以内可以拔除；经腹膜外入路时，建议引流量在50 mL以内可以拔除。
(4)通过混合重组进行债务重组。通过重组相结合的债务重组意味着通过两种或多种现金、非现金资产结算债务，债务到资本，修改其他债务条件等组合进行债务重组。根据组合方法，混合重组有多种不同的方式。
(2)债务重组对重组年度利润表的影响。债务重组对重组当年的利润表有一定的影响，根据2008年～2011年该公司的利润表进行分析。2011年主营业务收入较2010年增长额为2201.7亿元，增长率为7.36%；相比2009年，2011年主营业务收入的同比增长额为6013.6亿元,增长率为23.04%。2011年主营业务成本较2010年增长额为1732亿元，增长率为6.18%；相比2009年，2011年主营业务成本的同比增长额为4874.8亿元,同比增长率为19.60%。该公司在2011年的营业利润增长额为5042.3亿元，利润增长率66.91%；2009年的数据与2011年相比，2011年营业利润比2009年多出9280.8亿元，增长率为78.82%。以上数据分析可以得出：ST中华A主营业务收入、主营业务成本及销售费用成增涨趋势，说明公司正在努力扩大其业务，增加营业利润。
(3)公司经营能力分析。通过分析公司经营能力可以判断公司资产的价值贡献以及运用效率，经营能力的分析反映着公司各项资产的运用状况及管理效果。以下通过对ST中华A公司相关指标的分析，可以判断出ST中华A经营能力。
这在10年前还是很难想象的场景。那时，不管是分拨中心还是中转仓库，基本还是以手工操作为主，包裹的“暴力分拣”画面一度被众人诟病，“爆仓”“压件”等词语更是频频被提及。“过去是体力劳动为主，现在则是自动分拣设备做主力，很大程度提高了分拣效率、降低运输成本。”徐红波说。
根据2008年～2012年的数据显示：在公司债务重组后，该公司的应收账款周转率并没得到很好的改善，相反，最后三年的应收账款天数超过了2008年及2009年，这说明公司在应收账款管理方面存在很大的疏忽。该公司的存货周转率起伏不大，由此可见，该公司存货方面的控制并没有多大的改变。根据后三年的数据比较，2012年的应收账款周转率、存货周转率、流动资产周转率均呈下降趋势。由此可见，ST中华A的债务重组并未能明显改变该公司经营能力下降的状况。
(4)公司成长性分析。公司的成长性是指公司在未来生产经营活动的发展趋势和发展潜能，主要是依靠自身的生产经营活动，不断扩大积累而形成的。成长性的强弱，代表着公司能为股东创造财富、增加公司价值能力的大小。公司主营业务收入增长率在2012年及2011年均下降，说明企业的成长能力有所下降，虽然2010年的债务重组打破了企业走向破产的格局，但企业的成长能力仍处于下滑状态。
5.ST中华A公司债务重组分析总结
以2008年～2012年的财务数据可分析得出，重组后的ST中华A公司并未走出亏损的局面，虽然重组当年较前一年营业利润率有所上升，重组当年的净利润收入的增加在很大程度上得益于债务重组取得营业外收入。公司进行债务重组的主要目的是为了缓解暂时的财务困难，度过危机。整合公司结构、优化公司资源配置，从根本上解决公司所面对的财务困难。然而通过债务重组的ST中华A仅仅在重组当年依靠重组获得利润。特别是2012年，其报表上的各种指标比2011年更不如人意。即使经过了一系列的的重组方案，ST中华A仍面临着破产倒闭的风险。
三、上市公司债务重组存在的问题
关联交易现象严重。上市公司债务重组中关联方交易较为严重，公司上市后，可以通过证券市场筹集到较多的资金，而作为该上市公司的母公司或子公司能以控股或被控股的形式无偿占用资源。因此某些关联公司为保住上市公司的上市地位，不惜以放弃对上市公司债权为代价。
四、上市公司债务重组对策
针对上市公司的关联交易，应完善关联交易的相关法则，对上市公司的重大关联交易，应当要求披露交易的定价依据，采取关联股东回避表决制度，确定上市公司独立董事的独立性，严防一股独大，保护相关利益者正当权益；建立严格的监督和惩罚制度，完善违法、违规的关联交易制度。明确关联交易中违规交易个人披露的法律责任，加强个人信息的披露，使上市公司董事、经理在进行关联交易时，将慎重考虑法律责任，减少关联交易中的违规现象。此外，债务重组审批机关应严格控制上市公司与其关联方进行债务重组的相关条件。
参考文献：
[1]中华人民共和国财政部.企业会计准则[M].北京：经济科学出版社,2006.
[2]丁玉芳.新债务重组会计准则引用公允价值的思考[J].商业时代,2009,(04).
中图分类号： F831
文献识别码： A
文章编号： 2096-3157(2019)30-0072-02
作者简介：
杨莉，广州华立科技职业学院教师；研究方向：债务重组。
标签：上市公司论文; 债务重组论文; 广州华立科技职业学院论文;