开放经济下货币政策宣告对房地产市场的作用机理研究
孟方琳1，2，赵袁军2
（1.上海杉达学院商学院，上海 201209；2.东华大学旭日工商管理学院，上海 200051）
摘 要： 我国住房制度改革20年来，房地产价格经历了五次上涨高峰，其与各宏观经济变量之间的联系与影响越来越大。文章从房地产市场与货币政策的协调关系出发，探讨货币政策针对资产价格实施对宏观经济带来的动态影响。在居民完全预知的情况下，以房地产价格与本国汇率为变量，建立了一个开放的经济模型，在浮动汇率制度下，考察货币政策宣告前后对经济体的影响，计算并绘出房地产价格与本国汇率的动态变化路径。
关键词： 房地产市场；货币政策；汇率；开放经济
一、引言
我国改革开放40年来，经济的虚拟化程度不断提高，金融体系不断完善的同时，金融结构也更加复杂多变，金融稳定成为宏观经济发展的重要保障。而资产价格泡沫风险最为集中的房地产市场的稳定就成为货币政策调整时必须考虑的因素。我国房地产价格自1998年住房制度改革以来经历了五轮上涨高峰，2003年到2004年第一季度，由住房货币化引起的房价第一次上涨高峰；2007年下半年至2008年上半年，我国经济处于发展的快车道带动房地产价格的又一轮冲高；2009年之后为发挥房地产业的带动效应而出台一系列刺激性财政政策和鼓励性购房政策，使得房地产价格再次飙升；2012年两次降准和两次降息再次推高了2013年的房价；2015年至2016年的这轮房价飞涨，一二线城市与三四线城市的表现有很大区别，这是我国经济“换挡期”结构性问题的集中体现。当前，房地产作为我国居民持有的重要资产，其稳定性也影响着我国宏观经济的健康发展。
周小川多次强调，将对资产价格的影响作为货币政策制定的重要因素，货币政策的主要目标就是人民币币值稳定，即货币国内与国际购买力的稳定，表现为CPI与汇率的稳定，这样才有利于我国宏观经济健康稳定的发展。我国当期CPI计算不包含房地产价格，因此房地产价格并非货币政策的调控目标。但现实房地产价格的波动确实对我国宏观经济产生巨大的影响，并且随着资本市场日益发达，房地产价格的变动对居民通胀预期、消费价格指数、货币流通速度、人民币汇率等都存在一定的影响。值此改革开放40年之际，房地产等资产价格的稳定已成为我国中央银行必须面对的一个问题，是否将金融稳定作为货币政策的第五大目标也成为极具争议的问题。
二、理论分析与文献回顾
1.房地产市场与货币政策的协调关系
随着经济结构的变化与金融深化，资产价格的影响力越来越显著。20世纪80年代日本出现“泡沫经济”；90年代初，由房地产泡沫破灭引起的北欧三国银行危机；1997年的亚洲金融危机；2008年由次贷危机引发的全球金融海啸等都因资产价格出现了大幅度的波动，表现为房地产价格泡沫的破灭。对房地产等资产价格波动是否进行调控，在当前的学术界存在不同的观点。
(2) TBM施工时，通过调整型钢拱架的间距、增加钢筋排和钢板，来增加支护强度，并采用超前喷混对岩面进行封闭。
一种观点认为货币政策应当对资产价格做出反应。Goodhart&Hofmann(2000)、Cecchetti、Genberg、Lipsky、Wadhwani(2000)等学者认为资产价格的持续上涨可导致泡沫的出现，而资产价格泡沫又会扭曲投资和消费，从而导致通货膨胀。因此，货币政策在制定的过程中应充分考虑资产价格的波动，根据货币政策对通胀所产生的影响程度不同，缩小或消除预期通胀与目标通胀间的差异。研究表明，资产价格泡沫在形成过程中会通过居民财富效应和企业资产负债表效应对宏观经济产生负面作用，当资产泡沫破灭时，其危害要远大于通货膨胀。CPI与资产价格相比是落后指标，因此旨在保持物价水平稳定的货币政策，对于实现金融稳定经过实践证明并不奏效。Goodhart&Hofmann(2002)通过模拟经济增长波动，得出资产价格的波动是货币政策制定时的重要影响因素。Bean(2003)从金融稳定角度，提出为保持长期的经济稳定，央行应具有一定的前瞻性，不能单一追求货币稳定，而是要关注资产价格泡沫和金融不平衡的长期后果。
以Bernake&Gertler(2001)为代表的另一种观点认为，当要对房地产等资产价格进行调控时，存在两个难题：一是引起资产价格波动因素复杂多变，如投资者的风险偏好；一些经济非基本面因素，如针对土地的投机行为，都有可能引起房地产等资产价格的变动。当央行针对资产价格波动的原因进行调控时，会加剧通胀，也会对经济发展的波动造成负面效果，因此不能实现货币政策的目标。二是货币政策制定要瞄准多个目标，对于央行来讲，操作上存在很大难度，尤其当通货紧缩与房价高涨并行时更加大了调控难度，直接针对资产价格泡沫的货币政策会导致更大的经济波动。因此，货币政策只需“盯住通胀”，这也是大多数国家央行制定货币政策的依据。格林斯潘曾说过：“想通过市场干预来戳破泡沫，有个根本性的问题不能解决，那就是你必须比市场更了解市场。”事实上，美联储对资产价格的波动并未采取有效措施，只是关注使美国出现了房地产泡沫和后来的金融危机。
马亚明(2014)利用我国房地产价格及宏观经济数据，通过IS-Philips模型分析，得出房地产价格的波动是影响宏观经济的重要因素，货币政策制定应关注房地产等资产价格，应将金融稳定作为货币政策的第五个目标，央行可以利用利率政策对房地产价格进行调控。魏玮、王洪伟(2010)运用实证分析方法得出房地产市场的波动对货币政策动态响应具有区域异质性。胡莹、潘耀明、仲伟周(2008)认为房地产价格作为资产价格在我国货币政策传导机制中的作用并不明显，这与我国房地产市场发展还不规范和不成熟有关。学者们认为不应该将房地产价格彻底地排除在货币政策盯住的目标之外，就目前国际与各国的经济形势来看，房地产市场对于宏观经济与币值的稳定具有相当的影响力。
2.中国房地产业的发展对宏观经济的影响
作为国民经济发展的支柱产业和先导产业，我国房地产业带动上下游相关行业的发展，因此是宏观经济增长和区域经济增长的重要推动力量，其在GDP中占比巨大，是我国经济运用稳定的重要影响因素。Hendershott Baffoe-Bonnie(1998)等从投入产出角度计算房地产投资额对经济增长的贡献率。Green(1997)，Coulson&Kim(2000)等利用Granger因果关系检验分析房地产投资与经济增长的短期因果关系。
缪仕国(2011)发现房价是物价变动的重要原因，而M1和贷款利率是房价变动的格兰杰原因。胡谍(2011)运用实证分析了房地产投资短期内对宏观经济增长有推动作用，房价上升使居民倾向于进行房地产投资，而对消费产生挤出效应，但并不是财富效应，长期来看房地产投资并不是经济增长的Granger原因。货币政策影响下的房地产市场变化会使宏观经济波动更为剧烈，房地产市场对宏观经济的影响应该从更全面的角度进行评估，在执行货币政策时，应充分考虑其长远影响。巴曙松、田磊(2015)利用DSGE模型研究表明与技术和偏好冲击相比较，得出货币政策和一次性房价加成冲击对于主要宏观经济变量具有更大且持续性更长的效应。鲁君四(2017)基于房地产业发展对经济增速的动态分析、区域性差异分析、经济增长质量分析以及对经济波动的影响分析，得出房地产业的发展会显著影响经济增速，但长期和短期影响效力不同；房地产对经济增速的拉动力存在区域异质性；通过ArcGIS图分析得出经济增长质量和房地产发展之间从分布到集群效应都存在明显相关关系；房价的涨跌在不同冲击和政策下的传导途径不尽相同，因此其对实体经济和宏观经济的影响具有复杂性。
图1 2000年～2017年我国房地产价格变化情况
数据来源：国家统计局网站
(1)式表示一般快速消费品市场的均衡条件，表示CPG的需求要等于其供给；其中，快速消费品的需求设定为一般快速消费品与房地产相对价格的减函数，以及实际货币余额的增函数；而一般快速消费品的供给函数设定为一般消费品与房屋相对价格的增函数。
3.货币政策宣告对宏观经济的动态影响
则
，得出两根之和与两根之积，即为：
自 Dornbusch(1976)发表的《Excepctation and Exchange Rate Dynamics》一文之后，学者们开始关注政府政策的变动对整个经济体系的动态影响。Dornbusch(1976)模型建构一个包括了商品市场、货币市场、债券市场、外汇市场之开放经济模型。其模型假设民众在货币政策执行后形成了累退预期，导致物价缓慢调整直至产出稳定，由此得出未预期的货币政策变动如何影响经济体系的动态发展。Gray、Turnovsky&Wislon(1979)沿用Dornbusch(1976)的模型，将民众预期设置为可预知，基于此分析可预期的恒久性货币政策变动如何对经济体系发展产生影响。发现在完全预知的情况下，只要政府宣布未来将要实施的政策时，民众通过预期值的修正，进而改变预期。所以，在货币当局政策宣布后，但政策未执行时，其经济体系已经开始调整。
腊八节食粥，即腊八粥，据说传自印度，因佛教创始人释迦牟尼静坐菩提树下，苦行六年，终于在腊月初八夜里目睹明星而悟道成佛，这天成了佛教界的纪念日。每逢腊月初八，佛教界为纪念佛祖，各大刹名寺都要举行集会，用粥供佛，并向百姓施粥，以积功德。所以腊八粥也称“佛粥”“福德粥”。印度和东南亚一带的佛教国家都有喝腊八粥的风俗，泰国还把腊八粥称为“国粥”。据此，最初的“腊八”可以说是佛教的节日。
本文模型是包含房地产市场、快速消费品市场、汇率市场与货币市场的开放动态宏观模型，该模型假设：第一，政策宣告后，居民对经济变量形成完全的预期；第二，将商品市场分为房地产市场、快速消费品(CPG)市场与汇率市场；第三，房地产价格受总收入（总产出）、名义利率、房价变化率与汇率的影响，房价与汇率呈负相关关系。
目前国内关于我国货币政策对房地产市场的影响的研究已经取得丰硕的成果。但房地产市场具有非线性周期的特点，仅仅研究线性模型不足以说明货币政策对房地产市场的影响，需要加入多因素进行动态分析；货币政策的预期效应对房地产价格及房地产市场的影响作用也需要深入探讨。由于，房地产业与金融业密切联系，金融业又是我国现代经济的核心，所以在政策宣告前后观察分析房地产市场的反应，可以从侧面考察我国宏观经济的动态变化。货币政策通过利率渠道、信贷渠道以及资产负债表渠道传导到房地产市场，房地产市场又通过财富效应、拉动效应和挤出效应进一步影响宏观经济。
三、货币政策宣告对房地产市场的影响
我国城镇住房制度改革20年来，房地产市场迅猛发展，房地产业成为国民经济发展的重要增长引擎，同时房地产业的健康发展也成为金融体系稳定和宏观经济发展的重要因素之一。面对当前的经济状况，央行通过利率、汇率、信贷等货币政策来稳定房地产市场，进而稳定国内经济。图2列出中国人民银行从1998年12月到2016年6月我国央行对人民币贷款利率进行了一系列调整，相应各档次存贷款基准利率及个人住房公积金存贷款利率相应调整。
图2 1998年-2016年我国人民币贷款利率调整情况
1.货币政策对房价的影响
作为国民经济的基础和主导产业，房地产业兼具高风险性和低市场供给弹性的特点，房地产业是资本密集型产业，其对利率和汇率的敏感度强于其他产业，被誉为第二金融。因此，在开放经济条件下，货币政策对房地产业发展具有极其重要的影响。并且由于房地产信贷增长过快、房地产商自有资金比重低、商业银行过度竞争、住房贷款管理薄弱、房地产市场秩序混乱等原因，我国房地产的供给和需求均高度依赖金融，这也形成了一定的金融风险。冯科(2011)利用2000～2009年的相关数据进行SVAR分析，得出我国货币政策的波动对投资和消费的影响作用有限，但是货币政策对房地产企业财务指标有显著影响，对投资行为影响有限。王云清、朱启贵、谈正达 (2013)基于新凯恩斯主义DSGE模型，运用贝叶斯估计模型的参数，研究表明我国房地产价格波动的主要原因是货币政策的变动，提出我国最优货币政策的制定需要盯住房地产价格波动。陈日清(2014)利用马尔科夫区制转换模型研究得出货币政策对房地产存在非对称效应，当房地产市场平稳发展时，货币政策对房地产市场作用不明显，当房地产市场处于大幅波动时，货币政策的作用会愈加明显，此时可预期的货币政策会充分发挥对房地产市场的积极调控作用。
（1）利率对房地产市场的影响
从货币政策对房地产市场的理论有效性来看，Kearl&Mishkin(1977)研究发现货币政策通过影响消费者持有的金融资产价格影响住房需求；也可影响信贷成本进而影响消费者债务结构及住房需求。但是货币政策对房地产影响的实施有效性角度，国内外学者出现了一定的分歧。Muellbauer&Murphy(1997)，I－acoviello(2005)等认为货币政策对房地产价格会有负面影响。张涛等(2006)基于2002～2005年中国房地产均衡价格，利用协整方程得出利率越高，房价越低。李世美、曾昭志(2012)利用省级面板实证得出影响我国房地产价格的主要因素是数量型信贷工具，利率对房地产价格具有正向影响。戴国强、张建华(2015)提出利率变化影响企业成本和资金的可获得性，进而使得房地产供给发生变动，房地产价格随之涨跌。张奎(2015)研究了我国货币政策的有效性问题，我国房地产在突破了使用属性，增加了财富效应的时候，成为政府调控的又一目标，但以利率为主的货币政策在房地产价格调控中的效果并不明显。高波(2014)将利率和货币供应量作为主要研究对象，探讨其变动给房地产等行业带来的影响，得出当房地产市场繁荣时，利率提高不能抑制房价上涨趋势；货币政策效应有滞后性特征，从实证分析结果看出，利率升高4个季度后才会对房地产价格有抑制作用；还提出考虑到房地产价格的调控，货币政策的制定需要有超前性和灵活性。
作为资本密集型产业，居民购买房产兼具消费和投资双重功能，利率从供给和需求两个渠道影响房地产价格。在我国当前市场状态下，利率的变动会影响房地产市场中供给者和需求者的行为，最终体现在房地产价格的波动上。从供给角度，利率提高使房地产开发的成本增加，成本增加会计入房价。从需求角度，利率提高使购房者还款的压力增大，因此购买力会下降，房地产市场的整体需求也随之减少。利率提高后，房价收入比会降低，当收入不变时相应地需求会减少。另外，利率的提高也增大了投机者转投其他行业的几率，一定程度也抑制了需求。研究显示名义利率与房地产价格呈负相关，当央行开始实施加息政策时，会使人们的购房心理预期增强，未来利率的提高一定程度上会抑制需求。Harris(1989)研究表明名义利率是影响房地产增值预期的主要变量，通过预期的影响，名义抵押贷款利率与房地产价格呈负相关。
因此利率高低是民众购买房产的主要成本负担，因此也是影响其投资房地产意愿的主要因素。当利率水平升高时，投资房地产的意愿降低，房地产需求减少；利率水准降低时，购买房屋成本降低，房地产需求增加，故房地产景气与利率水准呈反方向变动关系。
（2）汇率对房地产业的影响
老子不但讲养生，还讲处世，在物欲横流的时候读一读，无异于一副良药，一杯清凉剂。百姓读了安分守己，官员读了不贪腐——其实也是养生，都可长寿。
师：为更方便地使用工具，有必要对量角工具进行适当改造。如：标上刻度，把刻度线统一长度，去除边角和太过密的射线。
从2005年7月开始我国实施有管理的浮动汇率制度，人民币汇率波动扩大，升值预期使得国际热钱涌入，房地产价格也持续升温，这种汇率与房价交错上升的复杂局面引起了国内学者的关注。周京奎(2006)依据我国房地产市场发展，构建了房地产价格与利率、汇率关系模型，以12个城市的季度面板数据进行实证分析，得出房地产价格变动与利率呈负相关；与汇率呈相同变化趋势，这与我国汇率制度还不成熟直接相关。新开放经济宏观经济学观点明确指出，资本市场与外汇市场是两个连带互动的系统，外部影响因素的变化会通过外汇市场传导至资本市场，进而引起资产价格的波动。陈婕、路静等(2009)分析了汇率影响房价的机制，利用人民币实际有效汇率、房地产价格指数和银行同业拆借利率共30组数据建立了向量自回归模型，研究表明人民币实际有效汇率、房地产价格、利率三者在长期内存在均衡稳定关系，人民币实际汇率与房地产价格正相关，人民币升值导致房价上涨。韩鑫韬，刘星(2017)构建了VAR-FBEKK模型，利用2007-2011年的月度数据，分析了人民币汇率变化对我国房价波动的影响，并做了稳健性检验和对比分析。得出人民币汇率变化对房价波动没有直接显著的推动作用，但存在以货币供应量为中介的间接传导关系，人民币汇率变化对房价增速存在间接波动溢出效应。
实践证明，汇率变动带来的人民币升值会通过收入效应、替代效应、财富效应影响房地产价格。第一，收入效应，即汇率价格传递效应理论认为，本币升值或汇率下降意味着进口商品国内价格下降，导致以其为原料的国内厂商生产成本下降；出口商品价格上升，国际市场对该产品的需求下降，从而此产品与其国内替代品的价格下降。由以上两点，导致国内整体价格水平走低。价格水平降低后，消费者在维持以前的消费水平不变的情况下，主观上会觉得手头的货币余额增多，从而倾向于将更多的钱投资于房地产，推动房地产市场需求，从而推动价格。第二，替代效应，即在开放经济下，本币升值必然导致相对贬值的外币流入以获取升值受益或者避免贬值的损失。房地产作为一种具有交换价值的资产，自然地具备吸纳货币与保值投资的功能。而且与股票、债券等金融资产相比，房地产投资风险相对较小，投资收益更加稳定，并且与机器设备等其他实物资产相比，流动性更强。因此，在人民币升值预期的刺激下，国际资本会将外币兑换成本币购置房地产，待本币有较大提升后，投资者可以出售，至此可获得房地产价格上涨带来的增值和汇率升值获得的双重收益。第三，财富效应，当房地产价格上涨带来的金融资产增值，会使持有人财富增长，从而使得边际消费倾向增大，促使消费增长，进而带动经济增长的效应。本币汇率升值会直接引起以本币计价的房产增值，使得房产持有人财富上涨，引发财富效应，促进经济增长，经济增长会使得汇率升值预期提高，不断循环。从理论上看，利率与汇率对房地产业的影响应该非常大，据以上三点效应，在考虑两者变化方向基础上，本文以汇率与房地产价格呈负相关关系建立模型。
2.模型的建立与经济体系之相图
（1） 模型的构建
“客餐招待，你签名就行了，去吃吧，不差。景点先搁着，我想了下，6万块钱不能白扔给你们，矿山复采、尾砂开发是我们着手在搞的大项目，可行性评估出来了，前景很好，你替我写篇煽情的报道，撒出去，没准能引来投资。”
政策宣告对经济体的动态调整的研究，自Dornbusch(1976)以来很多学者运用此方法针对不同的商品市场采用动态分析的理论模型进行研究。Krugman(1988、1991)利用随机微分方程，说明汇率目标区政策的制定对于汇率的波动具有稳定效果，并将此效果称为“蜜月效果”。Miller and Zhang(1996)、Im(2001)等，延伸了Krugman(1991)的模型，透过动态规划方式，探讨政府如何决定最适汇率目标区。Frankel(1986)提出未预料到的货币政策变动对农产品价格及制造业产品价格影响的动态走势理论分析。Saghaian et al.(2002)建立了一个开放的经济模型，在浮动汇率制度下，并且假设资本完全流动，探讨为未预料到的货币供给变动对汇率与商品价格的时间调整路径。赖景昌等同样扩展Frankel(1986)模型，探讨政府宣告实施农产品价格目标区政策时，是否具有稳定农产品价格的效果。巴曙松和田磊(2015)利用DSGE模型分析稳定货币政策和控制房价加成能够减弱房地产市场波动对宏观经济周期的不良影响。
基于三点假设，模型构建如下：
变量说明如下：
pc 将快速消费品CPG价格取对数；ph 将房地产价格取对数；m 表示名义货币数量的对数值；i 表示名义利率水平；e 表示汇率（以本币表示外币）；p ˙h 表示房屋价格水平对数值的时间变动；p 表示一般物价水平的对数值；y 表示总产出水平的对数值。
近二十年我国房价经历了几次大幅上涨，民众预期值越来越高，房地产行业对我国宏观经济的影响越来越显著。针对目前我国的经济现状，价格指数不稳定，货币流通速度的逆变速性，金融市场存在一定的泡沫等诸多因素，使得货币政策的有效性受到很大程度的影响。从近几年的经济发展态势来看，房价对于消费价格指数的影响不言而喻。在我国，虽然当前呈现刚性上升趋势的房地产价格并不足以被用作钉住通货膨胀率的货币政策的决策依据，但针对当前不稳定的价格指数来说，研究货币政策对于房价的影响，对价格指数的宏观调控具有一定的意义。
(2)式表示房地产价格受到收入、名义利率、房屋价格变化率与利率的影响。
从2017年1—12月在北大医疗健康管理中心进行健康体检、年龄18岁以上的人群57 686人中筛查，选取体检项目中包括尿酸、身高、体质量、血压、空腹血糖、血脂及重要病史信息无缺失者，排除既往患有高尿酸血症、高血压、糖尿病、高脂血症正在服用药物治疗的人员，最终纳入研究对象52 673人，其中男性27 419人（52.06%），女性25 254人（47.94%）。
(4)式表示实际货币供给与需求相等，即货币市场均衡。
(5)式表示汇率均衡时，i 表示本国汇率，i* 表示外国汇率，e ˙表示汇率变化率。
(3)式表示一般物价水平，由快速消费品和房地产价格加权平均算出，其权数分别为α及(1-α)。
必存在一正根一负根，经济体具有马鞍安定 (saddle point stability)性质（可收敛性质），本文隐含条件x+ θ- αδ＞0，我们假设λ10＜0＜λ20。我们知道，当经济体处于长期均衡时，经济体系处于静止状态，将不再变化，即
并且我们在上文已经求出
时的
˙与
˙。
根据我们所建构的模型，来讨论经济体系的动态性质，分析外生变量的变化对整个经济体系长期均衡值的影响，随后，我们对政策宣告影响经济体系动态走势进行探讨。
将(6)代入(3)式得
与对照组比较，模型组大鼠HWI显著升高（P＜0.01）；与模型组比较，除钩藤人参合用低剂量组外各组大鼠HWI显著降低（P＜0.05、0.01）。见表3。
将(7)代入(4)由于
将(8)代入(2)得：
将 (7)式代入(10)式得：
左小龙觉得浑身轻松很多，可以随意舒展身体。但是摩托车爆缸了，左小龙就觉得自己的力量不够了，对泥巴也突然间失去了信心，而本来他是假装足够强大的，这台老摩托车也足够给他带来力量的，可眼前，哎，这感觉就好比印度的航空母舰沉到了海里。
将(9)与(11)联立得方程组：
将方程组表示为矩阵形式：
方程组的一般解为
，其中
与
˜为房屋价格与汇率的长期均衡值，即当
与
˙均为0时的解。从而，方程组(12)变形为：
解方程组一般解p ¯h 与e ¯，二者为方程组的齐次解，即排除外生参数A、B解的值。其中λ0为特征方程的特征根（以便与参数λ相区别）
设
代回方程组(12)
若要使C、D为非零解，
4.不利于实习酒店的人员管理。酒店实习工资安排不合理、人际关系管理不足以及员工培训不足都会严重影响实习生在顶岗实习期间的工作情绪，严重者甚至会使实习生排斥实习酒店，不利于实习工作的进程，在影响酒店工作效率的同时，也会影响到实习生对本行业的认识[2]。
在居民存在预期的情况下，央行一旦宣布未来某一时间将要实施货币政策时，居民的预期值就会进行相应的修正，改变其预期，所以在货币政策宣布后执行前，国家经济体系就已经发生了调整。针对此调整，本文以房地产价格与本国汇率为变量，建立了一个开放的经济模型，在浮动汇率制度的条件下，通过对比货币政策宣告对经济体的动态影响，来观察两者的变化路径。
现阶段，随着科学技术的不断进步，病毒以及黑客技术也得到了一定的升级发展，这也就导致了我们在网络通信的过程当中，极易出现数据信息泄露等安全问题。不仅如此，很多不法分子，往往会恶意删除、破坏用户的一些机密信息，进而带来不可估量的损失。在这种情况下，我们要想有效的解决这一系列的安全问题的发生，我们就要积极的应用数据信息安全保障技术，进而阻止病毒以及黑客的入侵，营造一个健康、安全的网络环境，最大限度的避免安全问题的发生。[1]
（2） 经济体系的相图
由以上我们得出方程组的一般解为：
分别求出
与
线的斜率：
由以上可知
斜率恒为负，
的斜率恒为零，为一水平线。并且由一般解可知D=0的所有
与
组合的轨迹是经济体系收敛的唯一路径，该线被称为安定鞍臂 (stable arm或稳定臂)，以SS线来表示，其斜率为：
当C=0时，为发散的
与
组合的轨迹，以UU线表示，斜率为：
除了SS线与UU线以外，经济体系还存在其他四种调整路径。由方程组的一般解可知，这些路径出发与结束时的斜率分别是：
由以上两式，我们可发现，其他四种动态调整路径的共同特性为：以SS线为渐近线出发，并且以UU线为发散渐近线。这些路线分别为对应C 0及D 0四种不同的组合，接下来我们确定这些动态路径所展现的C和D的正负符号。如果C与D的数值固定，则随着t值由-∞逐渐增加到+∞，经济体系将沿着既定的动态路径依箭头所示方向移动，最后将向不同的方向移动，向不同的方向发散。这些动态路径出发的时刻是t→-∞，但它们最后发散的时候则是 t→∞。我们对
式取t→-∞及t→∞的极限值。
由(21)可知：如果C＞0，则动态路径的汇率变数最初出发值为∞，如果C＜0，则动态路径的汇率变数最初出发值为-∞。由(22)可知：如果D＞0，动态路径的汇率变数最初发散值为∞，如果D＜0，动态路径的汇率变数最后发散的值是-∞。
由联立方程组可知：
，因而在
=0 的上方线具有
下方线具有
0，如图3所示。
，因而在
的上方线具有
下方线具有
如图 4 所示。
图3
=0 之相图
由以上可知，SS线斜率为0，UU线斜率大于0，如图5所示。
图4
˙=0 之相图
图5e 经济体系之相图
四、货币政策宣告对房地产的影响分析
若货币当局于目前（假设为0时）宣布，在未来某一特定时刻（Tm 时） 将会增加货币供给，由原来的m 0→m 1，且自Tm 时之后维持在m 1的水准。在居民的预期形成为完全预知的情况下一旦接收到新的消息后，理性的居民会改变原先的预期，从而改变自身的经济行为。因此，在货币政策宣告后到政策执行之前，经济体已经进行了调整。将0-和0+分别设为政策宣告前、后瞬间，
和
设为政策执行的前后瞬间。由方程的一般解可以设定房屋价格与汇率的时间调整路径为：
说明：第一，假设经济体系原先处于长期均衡状态，此时国内货币供应量为m 0，所以在0-时刻，我国房屋价格与汇率对应在m 0的房屋价格长期均衡值
与汇率长期均衡值
。第二，与0+到
时间段内，虽然政府已进行政策宣告，但该时间内货币供应量仍维持在m 0，所以ph 与e 所对应的货币供应量为m 0。第三，在
之后，货币供应量已增加到m 1水准，所以在该时间段内
与e 所对应的货币供应量为m 1。第四，在0+到
与
时之后的两个时间段内经济体系的外生变量m 改变，所以特解不同，同时齐次解的形式不同。
若要知道货币政策宣告后到执行之前，与货币政策执行之后两个时间段内，房屋价格与汇率的明确调整路径，要先算出待解参数C ，D ，C* ，D* 。依据理性预期的前瞻性特质，在调整过程中，预期变数在货币政策宣告前后瞬间可跳动外，其余时刻皆不能有所跳动。另外，同样的，既然居民事先已经知道在
时刻货币供应量会增加，理性的居民事先就会有反应，所以在
之后，
与e 均不能有所跳跃。同时，为了使经济体系在新货币政策下收敛，
的值必须为0。
所以得出限制条件为：
将(23)与(24)代入(25)得出：
两组患者疾病知识掌握度、生活方式改善度、按时服药率、血糖达标率均有改善。干预后与对照组比较，观察组改善效果更明显，差异有统计学意义，见表1。
乡村振兴战略“融”机制的建构就是要在补乡村发展短板基础上，重构城乡关系，解决城乡融合发展问题。我国城乡关系的演变是一个社会系统的层进融合过程，具有明显的经济和社会双重属性。由于我国二元结构的固化，城乡关系的割裂状态由来已久、几成常态。为打破城乡二元体制、改变城乡不相“融”的难题，党的十六大、十七大、十八大均提出要“统筹城乡发展”，直到党的十九大才首次提出“城乡融合发展”，强调“建立健全城乡融合发展体制机制和政策体系”，城乡关系得到了一次飞跃，为乡村振兴战略“融”机制的建构指名了方向、奠定了基础。
由于
我国自20世纪80年代末开始实施建筑节能，其后节能设计标准逐渐提高，保温材料的施工厚度和用量随之增加。同时，外保温市场快速发展，保温材料的生产企业和施工企业急剧增加。这其中必然存在着鱼龙混杂的现象，导致产品质量及施工质量参差不齐。在本世纪初与建筑外墙外保温相关的火灾事故相继发生，且逐渐呈现出上升的趋势。2009～2011年又相继发生了央视中央电视台大楼火灾、上海胶州路教师公寓火灾、沈阳皇朝万鑫大厦火灾三场典型外保温火灾事故。外保温的防火问题逐渐引起广泛关注和普遍重视，相关行业主管部门和科研院所、大专院校、企事业单位等相继开展了全方位的外保温防火技术研究工作。
，得出关于C，D，C*的矩阵：
由Cramer's Rule，从上式可以求得C，D，C*
将其代回(23)与(24)，得出房价与利率的明确调整路径：
此外，我们已算出本国政府实施扩张性货币政策对p ˙h =0与e ˙=0 的移动方向。
当λ (x+ θ- αδ)-(x+ θ)＞0时，房价和汇率的动态走势图如图6所示：
图6 λ(x+θ-α
)-(x+θ)＞0时，货币政策宣告对经济体系的影响
如图6所示，假设经济体系初期（0时） 位于
线与
线的交点Q0-。若此时央行宣布在Tm 时刻，将货币供应量由m 0增加到m 1，则经济体在Tm 之后由Q0-（下方图） 移至Q*（上方图），
向上移与
向上移相交于新交点 Q*，是经济体新的长期均衡点，由于经济体呈现马鞍安定的动态性质，因此政府在执行扩张性货币政策时，必须将经济体送往马鞍路径SS（上方）线上。由于政策宣告后(0+)时刻到执行前（Tm- 时刻） 时间段内，货币供应量仍然维持在m 0水平，所以经济体的动态走势，在此时间段内围绕着
点移动，可由路径
，将经济体系送达SS（上方） 线上，即在Tm 时刻，经济体会在
点，在Tm 时刻之后，由于货币供应量已经增加到m 1，故经济体沿着SS（上方） 线走向均衡点Q *。
图7 λ(x+θ-α
)-(x+θ)＜0时，货币政策宣告对经济体系的影响
五、结论与建议
众所周知，房地产市场是经济发展的重要部分，其价格的波动与宏观经济变量的变化息息相关。房地产市场需求的变化，对于货币流通具有一定的影响。房地产价格的波动恰好直接反映了房产的需求状况。所以在探索货币政策有效性的过程中，房地产市场是重要的一环。同时，我们考察到本国的房地产市场的发展已经不是一个封闭经济体的发展，所以我们建立一个开放的经济模型，将汇率这一货币流通国际化的重要因素引入其中，在居民完全理性预期的情况下，考察货币政策宣告前后对房地产价格与汇率影响的宏观经济动态变化，结论如表1所示。
表1 货币政策宣告对房地产价格的ph与e影响
在居民完全预期的情况下，我国实施扩张性货币政策。当λ(x+θ-αδ)-(x+θ)＞0：货币政策宣告之时，房地产价格持续上涨，本国汇率持续下降。在货币政策宣告到执行之前这段时间，房地产价格继续上涨，而本国汇率持续下降。在货币政策执行之后，房地产价格保持不变，本国汇率持续下降。λ(x+θ-αδ)-(x+θ)＜0：货币政策宣告之时，房地产价格与本国汇率均持续下降。在货币政策宣告到执行之前的时间段内，两者持续上涨。到了货币政策执行之后，房地产价格保持不变，本国汇率持续下降。
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Research on the Mechanism of Money Policy Announcements Acting on the Real Estate Market
MENG Fanglin1，2；ZHAO Yuanjun2
（1.Business School of Shanghai， Sanda University， Shanghai， 201209；2.Glorious Sun School of Business Management， Donghua University， Shanghai 200051）
Abstract: In the view of recent overheating real estate market，the connection and interaction between real estate market price and various macroeconomic variables are more and more significant.We started from the coordinating relation of real estate market and money policy，discussing the reflection that money policy acts on asset price for macro-economy.Under the circumstance of citizen's completely expectation， by making our real estate market prices and exchange rate variables， we built an open economic model constrained by floating exchange rate， investigating the effect of economy which was before and after the policy announcements， and then we calculated and drew the dynamic paths of them.
Key words: PPP； Real Estate Market； Money Policy Announcements； Exchange Rate
中图分类号： F822.2；F299.231
文献标识码： A
文章编号： 1004-292X（2019）05-0097-09
收稿日期： 2018-01-05
基金项目： 教育部人文社科项目（17YJA630087）；江苏省“六大人才高峰”项目（2017-JY-067）
作者简介：
孟方琳（1980-），女，黑龙江双鸭山人，副教授，博士研究生，研究方向：国际投资；
赵袁军（1988-），男，山东薛城人，博士研究生，研究方向：财务管理与资产经营。
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