资本市场、中小企业与区域经济发展，本文主要内容关键词为：资本市场论文,中小企业论文,区域经济发展论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
一、资本市场、中小企业与区域经济发展的互动分析
（一）资本市场与中小企业的良性互动分析
根据企业金融成长周期理论，中小企业要顺利发展，就需要一个多层次的金融体系来支持其不同成长阶段的融资需求。在早期成长阶段，“非正规资本市场”，如民间资本市场能较好地满足那些具有高成长潜力的中小企业融资需求。郭斌、刘曼路（2002）通过对温州地区经济发展的研究后指出，中小企业对民间金融的需求较大，民间金融体系与中小企业的发展存在长期互动关系。中小企业融资的高级形式是通过资本市场进行直接融资，包括股权融资和企业债券融资。尽管深圳证券交易所在2004年设立了中小企业板，但上市的高门槛、融资的高交易成本仍将绝大多数中小企业排斥在直接融资市场之外。发展风险投资似乎是解决中小企业长期资本需求的良药，但由于风险投资的性质决定风险补偿也高，这种高“补偿”只有那些高收益企业同时往往也是科技成分含量较高的中小企业才能支付，而大多数中小企业属于传统的劳动密集型产业，技术含量和经济附加值并不高。可见中小金融机构和民间资本市场是中小企业两种主要融资渠道。在资本市场上，作为资金的供给方，民间投资者和银行也要考虑自身的成本问题。理论研究表明，中小银行倾向于向中小企业贷款（李扬、杨思群，2001），如果中小企业资金需求不大，通过民间借贷融通资金是中小企业最优融资决策（王宣喻、储小平，2002）。可见民间资本市场与中小企业发展存在长期互动关系，政府当局应因势利导，如建立区域性的资本市场、组建区域性的商业银行等。当前推动建立多层次的资本市场时机已经成熟，如证券交易所市场、场外交易市场（即OTC市场或非正式权益性资本市场）、产权交易所市场、代办股份转让市场等。与此同时，大力发展债券市场、发展上市交易型的产业投资基金和风险投资基金，这可以满足中小企业不同发展阶段的需要，能为中小企业的可持续发展提供强大的资本支持。从国际经验来看，中小企业往往是多层次资本市场体系的需求主体，中小企业迅猛发展必将极大地丰富和扩展多层次资本市场的内涵和外延，多层次资本市场必将与中小企业形成长期良性互动发展关系。
（二）中小企业与区域经济发展的良性互动分析
中小企业与区域经济发展之间是相辅相成、相互依赖、相互促进的关系。从国际经验及我国实践看，中小企业是促进区域经济发展的重要推动力之一，是推进区域产业进步的生力军，也是增加区域就业的主要载体。如2001年上海市闸北区中小企业在全区营业收入和税收中的比例分别高达94%和89%，成为区域经济发展重要支撑点。陆立军、朱海就（2004）通过实证研究指出，浙江民营科技型中小企业的技术创新能力与区域经济增长存在密切的相关关系。当前，中小企业集群是区域经济发展的一种重要的组织形态，在我国经济较为发达地区出现的集群化态势也越来越引人注目。如中关村电子产业群、天津高能电池产业群、苏州IT产业群、浙江诸暨大唐袜业产业群、四川德阳装备机械产业群、广东顺德小家电产业群、佛山陶瓷产业群等。它们充分利用区位优势和合作创新优势，不断发展壮大，对于加速我国工业化和城市化进程、发展区域经济、解决就业等都具有重要的战略意义。
一方面，中小企业对区域经济发展具有很大推进作用；另一方面，区域经济发展对区域内中小企业又能发挥巨大的影响力和推动力。区域经济发展有助于区域内创建优质服务的平台，营造有利的区域文化氛围，建立和完善自主创新体系，加快区域内信息化建设等，这些都有助于加强区域内外中小企业的技术交流、贸易往来、人才培训和融资担保服务，改善中小企业发展的外部环境，为中小企业搭建一个相互交流的平台、信息沟通的平台、相互促进和共同发展的平台，帮助中小企业消除“成长的烦恼”。刘定平（2004）对区域经济发达程度与中小企业发展水平的关系进行了定量分析，结论是两者之间存在着较显著的关系，中小企业发展水平对其所在地区经济发达程度的高低有63.7%的解释力，亦即两者之间存在着密切的互动关系。
（三）资本市场与区域经济发展的良性互动分析
资本市场与区域经济发展是密不可分的，这主要表现在：一方面，资本市场的形成和发展依赖于区域经济发展；另一方面，资本市场发展对区域经济发展又有着巨大的反作用。区域经济发展的过程既是物质财富（如GDP）增加的过程，也是经济市场化的过程。而区域经济市场化则意味着市场体系的发育和形成，这个市场体系包括产品市场和要素市场，自然也包括资本市场。因此可以说，区域经济发展内生出资本市场的形成和发展，资本市场的形成和发展需要依赖于区域经济发展。区域人均收入和人均财富只有达到一定的“临界值”，才可能出现资本市场及其对区域经济增长的作用。如果区域人均收入和人均财富达不到该值，那么就意味着资本市场的参与成本超过了人们的承受能力，资本市场就难以形成并发挥作用，区域经济就只能在较低的水平上低速运行。反之，如果区域人均收入和人均财富达到一定的“临界值”，那么就意味着人们利用资本市场的收益超过了参与成本，资本市场便能得以建立，并与区域经济发展形成一种彼此促进的互动关系，区域经济就可以在较高水平上运行和发展。当区域经济发展与资本市场互为因果的关系形成后，资本市场对区域经济发展产生能动的积极作用：第一，资本市场可以更好地动员社会可用储蓄，从而使社会投资达到更高的水平。第二，资本市场能将资源配置到市场最需要的地方和效益最佳的项目上，因而提高社会资源的配置效率，推动资本生产率和区域经济增长率的提高。第三，在聚集资源和配置资源的过程中，资本市场可以分摊与单个投资项目相关的成本和风险，因而能给投资者提供更明晰的预期收益。分析表明，一方面，区域人均收入和人均财富增加，为资本市场的建立和发展提供了必要性和可能性，导致资本市场在区域经济发展基础上的内生形成和发展；另一方面，资本市场的形成和发展由于提高了全社会的储蓄水平和投资水平，提高了全社会的资源配置效率，因此它反过来又促进了区域经济的高速发展。
帕特里克在《欠发达国家的金融发展和经济增长》一文中，指出在金融发展和经济增长的关系上有两种研究方法：一种是“需求导向”（demand-following）方法，它强调的是金融服务的需求方，随着区域经济的增长，经济主体会产生对金融服务的需求，作为对这种需求的反应，资本市场不断发展。也就是说，经济主体对金融服务的需求，导致了资本市场等金融体系的产生。这一方法突出的是需求导向（即由于区域经济增长而产生的对资本市场的需求）作用。另一种是“供给导向”（Supply-leading）方法，它强调的是金融服务的供给方，即金融（资本市场）的优先发展刺激了经济主体对金融服务的需求，从而推动了区域经济的快速发展。这一方法突出的是供给导向（即资本市场供给对金融服务区域经济增长的刺激）作用。帕特里克指出，在区域经济发展的前期阶段，供给导向型金融应居于主导地位，而随着区域经济的发展，需求导向型金融逐渐居于主导地位。帕特里克强调，供给导向型金融发展对早期的区域经济发展有着支配性的作用，因为金融深化能促成落后区域的非生产性财富构成发生变化，动员那些阻滞在传统部门的资源转移到促进经济增长的现代部门，并确保投资于最有战略意义的项目上，特别是当资本市场能为风险性的创业投资提供资金时更是如此。
二、相关政策建议
1．大力发展符合国情的、高效率的多层次资本市场体系。当前主要应大力发展区域性资本市场，如区域内股权交易市场、产权交易市场等，为区域内中小企业融资提供便利，同时降低其融资成本，为其快速成长提供必要的资本支持。
2．规范发展区域性中小商业银行。应考虑在政府监控、市场主导下，成立民营资本控股的区域性中小商业银行，主要为区域内中小企业提供融资或相关的金融服务。一定要突出民营资本控股的特点，待其发展壮大后鼓励其上市。
3．大力发展市政债券市场。应通过发展市政债券市场，一方面为地方政府发展区域经济提供长期资本支持，另一方面债权的硬约束迫使地方政府谨慎投资，提高项目效益，同时还可为广大投资者提供更为丰富的投资品种。
4．大力发展企业债券市场。应赋予中小企业和民营企业在企业债券市场上的融资权，应该相信投资者有能力识别企业债券的风险，政府不必事事包揽。
5．规范发展上市交易型的产业投资基金和风险投资基金。这样一方面可为有潜质的中小企业提供股权资本支持，另一方面由于可上市交易，基金投资者的权益可得到有效保障，从而有利于这类基金的大力发展。
6．推进我国区域经济发展下资源整合工具的创新。区域经济发展的核心问题就是资金大规模资本化与创新投融资工具市场化。应鼓励区域政府设立区域产业投资基金，以便促进区域经济的快速发展。
7．大力提高中小企业的竞争能力和发展程度。中小企业的快速发展不仅仅是融资问题，公司的管理能力及其应对市场变化的能力也很重要。因此，应设法培育中小企业的市场竞争能力，促使其全面发展。
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