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美国次贷危机爆发以来，全球经济开始调整，经济增长的步伐放缓。整个金融市场更是动荡不安，曾经的资金避风港商品市场近期也终显疲态。7月中旬以来，以原油为代表的商品市场出现了一波深幅下跌走势。原油期货从最高的147.9美元下跌到了120美元以下，黄金则从最高的1032美元跌到了850美元附近，农产品中的CBOT大豆期货也从超过1600美分跌到了1200美分左右。从近期商品市场的深幅调整来看，我们认为在这一轮经济周期的变迁中，商品市场恐已见顶，商品牛市恐难继续。
商品牛市泡沫破灭之因
本轮商品大牛市始于2001年底，历时已有6年多，期间许多大宗商品都创出了历史新高。不断推高的商品价格使全球经济到了无法承受的地步，近期商品市场的深幅调整则完全可以看做是全球经济不堪重负的一次宣泄。对于此次深幅调整，大体存在以下四个影响因素：
第一，从供给与需求的角度来讲，在供给没有大幅提高的情况下，价格的深幅调整从根本上来说是出于对需求减少的预期。在次贷危机和通货膨胀的双重打击下，全球经济开始调整。除了美国等发达国家的经济增速急剧减缓外，像中国等以超常速度发展的新兴国家的经济也在内外部因素的共同作用下开始减速。全球经济的疲软使得对大宗商品的需求正在不断减少。
第二，在本轮商品牛市中，资金参与热情很高，其推动作用是相当明显的，整个商品市场呈现出了金融化的趋势。在商品市场大幅上涨出现调整后，国际对冲基金出现了逃离市场、大幅减少头寸的现象，市场的参与热度正在减弱。
第三，美元汇率近期见底后出现反弹，对此次调整起到了推波助澜的作用。虽然次贷危机的影响远远没有消退，美国各项疲弱的经济数据也并不支持美元走强，但近期美国一系列救市政策以及美国财长保尔森力挺美元的讲话，给美元带来强力支撑，美元指数从71点附近反弹至75点上方。
第四，各国监管机构开始限制商品市场的投机行为，使得近期投机者大幅减少头寸。5月底，美国商品期货委员会(CFTC)公布将对原油期货市场展开全面调查，以查明油价是否存在被操纵的现象。6月初，CFTC又针对农产品期货市场列出了更加严格的监管新规草案。
商品市场中短期步入熊途
经过此次深幅调整，商品牛市可谓元气大伤，恐已见顶。对于未来的走势，我们倾向于从长期看整个市场仍会螺旋上升，但中短期看恐怕商品熊市将会来临，市场会出现震荡下跌走势。
从长期看，整个商品市场要想出现牛市转向熊市至少要有两个条件：第一，全球大规模发现新的不可再生资源；第二，新的替代能源的出现。目前看，第一个条件成立的可能性不大，因此想以此提高供给不太现实。对于第二个条件，人们正在不断努力创新。不过到目前为止，至少生物能源的尝试被证明是失败了的，全球农产品价格一路飙升，出现车与人争食的状况。因此，我们认为长期看大宗商品市场仍会出现螺旋上升的走势。
虽然长期看商品市场不断上行很难逆转，但从经济周期理论的角度来看，中短期商品市场走熊的概率较大。全球经济在2001年以后都开始了一轮上涨周期，尤其是新兴国家，涨幅更是惊人。不过经过近7年的时间，经济调整已成必然。全球经济的走弱必将使整个商品市场也跟随进入熊市周期。再加上美国近期的强势美元政策，我们预计在未来1-2年，美元将会出现持续反弹。因此，商品价格也会有一个回调压力，商品市场可能步入震荡下跌的熊市。
危机与机遇并存
对于商品市场的大幅调整，我们认为对中国来说既是危机也是难得的机遇。一般来说，大宗商品的价格与经济运行周期是同向的，商品熊市的到来意味着新一轮经济减速的开始，经济会逐渐冷却下来，面临调整下行的压力。因此，当前中国在大力抑制通货膨胀的同时，一定要警惕经济下行的风险。中国经济不但要防通胀，更要防滞胀。
要解决当前中国经济问题，还是要解决油价问题。如果中国的油价涨了，成品油的需求就有可能减少，全球油价就会回落；其他基础商品看油价，也有可能会回落，通胀就有可能趋缓。大宗商品价格的调整，特别是原油价格的下跌有利于缓解我国的通胀压力。不过切莫欢欣鼓舞，以为中国经济可以就此摆脱通胀压力重新进入低通胀、高增长的黄金岁月，因为长期看商品市场螺旋上升的走势很难改变。我们认为应头脑清醒，好好看清机遇。
对于可能到来的商品熊市，这恰恰是我们的机遇。巴菲特说过，他总在熊市中买股票。因此，利用商品市场的深幅调整，我们应尽快完善我们的资源储备，特别是战略石油储备，不要等到商品牛市来临时再着急买高价品，花费更高的成本。
正因为全球经济调整，商品大牛市可能会进入尾声或已经结束。如果油价回落，美元企稳，对中国经济调整还是有利的。我们要利用全球经济调整的契机，加快中国经济的产业升级、结构调整和经济转型。经过30年的改革开放，从2008年开始，中国经济进入了一个极为重要的经济转型期。在人民币升值、粮油价格出现居高不下的情况下，从对外角度来看，中国经济的转型之路可能是从一个商品输出大国逐渐转向商品输出和资本输出并重的大国。目前中国经济看似总量很大，实际质量不高。在未来经济增速保持年均7～8％的水平期间，我们必须完成中国经济的产业升级、结构调整和经济转型，因为质量远远比数量更重要!
总之，商品市场调整伴随着危机与机遇，我们应避免危机，抓住机遇。