河北省中小企业上市融资的困境与对策，本文主要内容关键词为：河北省论文,困境论文,融资论文,对策论文,中小企业论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
全球金融危机发生以来，由于外部需求放缓，我国的出口导向型产业，尤其是低端出口产品制造业面临严峻挑战，加之人民币持续升值、资源价格上涨以及劳动力成本上升等因素已经使得部分制造业步履维艰。在这种形势下，产业升级成为度过经济难关，实现我国经济长期持续发展的必然选择。“加快转变经济发展方式，推动产业结构优化升级”也于2007年被写入了十七大报告，成为我国经济发展过程中社会各界关注的焦点。产业升级是一个长周期的过程，其中蕴含的高风险使得信贷资金不可能成为经济结构调整的主要资金来源。风险投资的高风险和高收益特性，使得产业升级的资金更多的源自风险资本，而风险资本的发展壮大又需要资本市场的大力支持，因此在前期中小板运营经验的基础上，2009年10月23日，深圳证券交易所正式推出创业板。创业板的成功推出为风险投资直接扶持中小企业发展，间接支持产业升级提供了便利，同时创业板市场本身也成为中小科技企业发展过程中重要的直接融资渠道和风险资本的退出渠道。截至2009年10月底，已有北京、广东等地的近30家中小企业成功登陆创业板，2009年11月2日又有3家企业通过IPO审核，但是应该看到在创业板如此多的上市或已经过会的企业名单中，没有1家河北省的企业，而且在过去的五年多时间里在深圳证券交易所中小板上市的300多家企业里也只有4家河北企业，这些与河北省在全国经济总量中的排位极不相称，其深层次原因值得深入探讨。
一、与全国其他省市中小企业上市状况的对比分析
(一)创业板市场中河北省与其他省市比较
目前国内中小企业蓬勃发展与现实融资限制之间的矛盾表明，如果中小企业不能拓宽其融资渠道，将无力维持现有的增长速度。创业板的推出对中小企业融资体系的建设起到承上启下的作用，并对多层次全方位的中小企业融资体系建设起到强有力的推动作用。因此全国各省市积极推动中小企业利用资本市场的直接融资功能，实现企业的IPO上市融资，推动中小企业快速发展，并在部分省市取得了较好的效果。以首批上市的28家企业和已经过会并发布招股说明书的3家企业为例，其地域分布涵盖了国内的16个省(市)，其中北京7家、浙江4家、广东3家、四川3家、上海2家，合计占比达61.29％(图1)。
图1 31家创业板公司地域分布图
从首批登陆创业板的企业所属行业看，主要是医药医疗、软件、机械、电力电子类的高科技企业其受到市场的认可程度较高。另外盈利模式上有鲜明特征的企业，如探路者、华谊兄弟公司也成功实现首发上市。31家企业中，医药医疗、软件、机械、电力电子、化工等行业的企业共计26家，合计占比83.87％。其中，医药医疗类企业6家，占比19.35％；软件、机械类企业各5家，占比分别达16.13％(图2)。截至2009年10月31日，没有任何一家河北省中小企业在创业板上市或出现在过会名单中，这不能不说是一个遗憾。
图2 31家创业板企业的行业分布图
(二)中小企业板市场中河北省与其他省市比较
在深圳证券交易所中小企业板上市融资方面，自2004年6月～2009年10月，共计有300家中小企业实现IPO上市融资，其中机械设备(59家)、石化塑胶(39家)、电子(31家)、金属非金属(29家)、信息技术(26家)、纺织服装(17家)、医药生物(16家)、造纸印刷(12家)以及其他制造业(12家)类的上市企业共计241家，占所有中小板上市企业的80.34％(图3)。
图3 中小企业板上市公司行业分布图
从行业分布特征可以看出，中小板上市公司主要集中在传统的制造业领域，部分生物医药和信息技术类的高科技企业也在达到一定的规模后，实现中小企业板的上市融资。但是，中小板市场作为一个过渡阶段的产物，在上市的企业遴选标准上和主板趋同，与创业板的上市标准差距较大。部分创业前期和中期的高科技企业因达不到硬性指标的要求而无法登陆中小企业板。河北省在中小板上市的四家企业晶源电子(电子)、沧州明珠(石化塑胶)、荣盛发展(房地产)和博深工具(其他制造业)，主要是以传统的制造业为主，企业的创新能力和科技水平仍然有待继续提高。
中小企业的成功上市加快了自身的快速发展和扩张，一定程度上也促进了地方经济的发展，并为产业结构升级奠定了坚实的基础。从全国看，各省(市)的中小板上市企业数量差异较大，广东(64家)、浙江(57家)、江苏(35家)和山东(23家)位居前列。而河北省在过去的五年多时间里只有4家企业完成在中小板上市融资，数量排名位居全国第15位，数量占比为1.33％(图4)。
图4 中小板企业上市公司地域分布图
另外，我们通过2008年GDP排名前十位的全国各省(市)中小板、创业板上市企业数量进行分析后，我们发现广东、浙江、江苏三省民营经济发展迅速，中小企业数量、质量和规模都占据明显的优势，进而在创业板、中小板上市融资方面也远远领先其他省区。而河北与山东、河南横向比较，无论区域位置、资源禀赋，还是在经济结构方面都具有很高的相似性，但是在中小企业上市融资方面，河北省与上述两省尚有很大的差距。截至2009年10月底，山东和河南各有一家企业在创业板上市，而目前河北省尚没有一家企业在创业板上市，在完成深圳中小板上市融资的企业数量上看，我省的数量也不及山东的五分之一、河南的二分之一(表1)。
二、河北省中小企业上市融资的困境分析
(一)产业布局不合理，创新能力不足
从目前已在创业板上市和拟在创业板上市公司的行业分布来看，主要集中在科技含量较高的生物医药、软件、机械、电力电子、新材料、新能源等新兴行业，即使部分处于传统行业的公司，在技术和商业模式方面也有明显的特色。相比之下，河北省经济结构偏重在钢铁、化工、水泥和石化等单位能耗较高的行业，第三产业发展相对滞后，企业在成长性和创新性方面存在着明显不足，符合创业板要求的创新型、高成长性企业相对数量较少。截至2009年9月底，河北省重新认定的高新技术企业共327家，在全国排中游水平，与发达省份差距巨大。即便加上新标准出台之前认定的、还在有效期内的高新技术企业，一共也只有808家。而江苏有高新技术企业3 000多家，仅杭州市就拥有高新技术企业900多家，广东、浙江也都超过2 000家。
(二)政府对中小企业上市融资支持力度不够
在推动河北省中小企业，尤其是众多科技型中小企业在国内中小板和创业板上市融资方面，各级政府对该问题的认识和开展的具体推动工作非常关键。以浙江省为例，浙江省政府、科技厅、省证监局、省金融办以及各地方政府非常重视资本市场在促进经济结构调整、筹集发展资金、推进制度创新等方面的重要作用，积极推进“创业富民、创新强省”战略，先后下发了《企业上市工作的若干意见》、《关于推进省属国有企业上市工作的指导意见》、《关于加快推进文创企业创业板上市工作的实施意见》等一系列政策文件，加大企业上市工作力度，并明确提出新增150家上市公司，实现上市公司数量在2007年(114家)基础上翻一番；大幅度提高企业上市融资能力，上市首发融资和上市公司再融资金额在2007年基础上增加50％，历年累计融资额超过1 500亿元。并推动成立“浙江中小板上市企业联合培育中心”和上市企业后备资源的普查和筛选，建立后备上市企业资源库等实质性工作。近年来，浙江中小企业在国内、国际资本市场的上市公司数量和规模连创新高。
反观河北省，虽然省内部分地区，如承德建立了上市企业后备资源库，对辖区内企业上市情况进行了梳理。但从全省范围来看，还没有一个具体的部门对中小企业上市融资工作进行管理和指导，对上市企业后备资源系统的普查和筛选更是缺乏。同时全省各地区在推进企业上市方面的工作力度差距较大，对整个推进工作的重要性和系统性认识不足，难以形成合力，工作局面颇为被动。
(三)券商等中介机构对河北省中小企业上市扶持力度较弱
根据以往的经验，企业选定的中介机构在情况调查、材料准备和申报方面扮演着重要角色，将直接影响拟上市企业能否在证监会顺利通过。例如，全省生产疫苗的企业福尔生物完全符合创业板的要求，就是因为中介机构方面的原因最终没有赶上第一批申报。目前，国内的中信证券、海通证券、平安证券等证券公司本身已经是主板上市公司，业务规模和经营能力大幅提高，在证券承销发行领域占据了一定的领先优势。但是地方保护主义在一定程度上限制了优质券商等中介机构的介入，对于推进河北省的中小企业，尤其是创新型的科技企业在创业板、中小板上市融资工作形成一定的障碍。而河北省自身拥有券商保荐资格的企业又相对较少，仅有河北证券一家，但是由于其自身经营问题，导致其难以在证券承销发行领域发挥主要作用。目前我省体现政策导向的创业投资引导基金正处于运营初期，对风险投资机构的吸引力还有待提高。国内、外风险投资基金参股河北省科技型、创新型企业的数量较少，对改善中小企业的治理结构，优化公司的盈利模式，提供创新资金的支持方面还需要继续加强。此外，河北省有资质承接证券发行过程中律师业务、会计业务和资产价值评估业务的中介公司数量少和规模小，对区域内企业上市的智力支持力度有限。
(四)企业的自身原因
目前，河北省大部分中小企业与发达地区企业相比，在盈利能力和企业成长性等方面都存在较大的差距，难以符合在创业板上市的条件。据中国企业评价协会、国家发展改革委中小企业司等单位的《中小企业发展问题研究》联合课题组提供的数据，成长型中小企业主要集中在沿海粤、江、浙、沪、鲁、闽等经济发达地区。据统计，到2008年底河北省民营经济实现营业收入35 727.9亿元，创造利润4 246.2亿元，按民营经济单位294.8万个计算，每个民营经济单位的营业收入只有121.2万元，利润14.4万元，营业收入、利润、抵御风险的能力都较差。另外，虽然全省有部分高科技企业经过多年的发展，已具备了上市条件，但是对于在创业板上市的积极性却不足。一方面是由于不少企业发展到一定程度后，经营者存在“小富即安”的思想，对企业的长远发展缺乏规划，对上市融资缺乏意识和信心。另一方面，不少企业虽然希望通过上市融资壮大企业，但是考虑到上市必须进行改制，引进外部股东，并且会涉及税费、财务、产权等多方面的问题，势必触及自身的利益，而最终放弃上市。
三、推进河北省中小企业上市融资的政策建议
(一)政府主导并系统整合河北省中小企业上市融资工作
各级政府及相关职能部门从区域经济发展和产业升级的战略高度，要重新认识推进河北省中小企业尤其是高科技企业上市的重要性和积极意义。系统整合中小企业上市相关工作，建议成立河北省中小企业上市工作领导小组，研究制订、督查落实全省培育上市公司的规划、目标、措施，协调推进企业上市工作中的重大问题。在不同的行政层级，建立相应机构，完善中小企业上市工作的细节要求。积极转变官本位思想，强化地方政府的服务职能，进一步明确省金融办、中小企业局和各级财政、科技、证券监管等部门的工作职责，强化对中小企业上市的培育、引导和扶持工作。
(二)必须加大政策扶持力度，利用财政、金融手段推动中小企业上市
第一，建立河北省中小企业重点上市后备资源库。按照证券市场的上市条件和规则，在全省范围内筛选出若干家符合产业政策、科技含量高、产品竞争力强、创新能力突出、具有良好发展前景和增长潜力的企业作为重点上市后备资源。省重点上市企业后备资源库实行动态管理，并对入选企业在贷款贴息、高新技术产业发展引导资金、中小企业发展专项资金、科技资金等各项政策性扶持资金的拨付方面给予适当倾斜，同时在税收减免、引导信贷资金投放、鼓励和支持信用担保机构提供融资担保服务等方面也适度倾斜，以引导和扶持入选企业快速健康发展。通过示范效应，鼓励更多的企业加入到上市企业后备资源库中，形成有效的企业供给来源。
第二，建议省级财政预算安排专项资金，设立企业上市专项扶持资金，用于对在境内外证券市场上市企业的补助和对组织推动企业上市成绩突出的市级政府的奖励资金。可参考云南、湖南等省做法，省财政每年安排1 000万元中小企业上市培育专项扶持基金，在企业上市的不同阶段分别给予50～150万元的补助或奖励。
第三，加强对企业上市的宣传和培训。联合境内外证券交易所、境内外中介机构，通过举办企业改制上市培训班、研讨班等形式，加强资本市场、资本运作和企业上市规则、首发或再融资企业环保要求等基本知识的培训，及时通报资本市场最新要求和发展动态，交流企业上市工作经验，帮助上市后备企业提高对资本市场的认识，增强上市积极性和主动性，加快改制上市步伐。
(三)增强中小企业与券商等中介机构的有效对接
中小企业在创业板上市融资能否成功，除了企业自身需要具备过硬的实力外，还需要有实力、有资质证券公司的积极参与公司股票的承销、发行工作。保荐人等中介服务机构是中小企业上市工作的关键，上市保荐人将主导整个中小企业上市方案的制订和实施，在股票发行和上市申请方面发挥其重要的作用。目前国内的一流券商主要集中在北京、上海、深圳三地，而河北省内有资质的券商企业经营实力较弱。建议加强对证券中介机构推介河北企业上市工作的引导和协调，本着政府引导与市场化运作相结合的原则，抛除地方保护色彩，通过合理有序的市场竞争，选择一批信誉高、实力强的证券中介机构向全省企业推荐，并加强与证券中介机构的沟通与协调，对在我省开展业务的证券中介机构建立业绩档案，实行动态管理，跟踪、评估和监管服务质量，建立证券中介机构在我省资本市场的优胜劣汰机制，形成一批为全省的企业上市提供优质服务的优秀中介团队，并促使优质的上市资源与其合作，降低上市过程的法律风险、发行风险，提高企业上市的成功率和效率，进而有效降低企业的融资成本。
在中介服务企业方面，也要积极引入具备相关资质的国内外知名的会计公司、律师事务所、资产评估公司来河北省开立分支机构或开展经常性的沟通交流工作，一方面促进全省律师、会计以及资产评估等行业发展的同时，另一方面使其更便捷更高效地为推进中小企业上市工作服务。
(四)引导企业加强自身建设，提高创新能力
评价创业板上市企业标准之一不是企业现在的盈利能力，更重要的是企业未来的发展前景与增长潜力，在技术创新、产品创新和商业模式创新等方面有优势的中小企业将更容易在创业板成功上市。因此，中小企业要把握创业板正式推出的历史机遇，加强企业自身建设，不断提高经营实力，在合规的前提下积极争取实现创业板直接融资。首先，建立起合理的法人治理结构，完善的现代企业制度，做到产权清晰，高效运营；其次建立规范的财务制度和信息披露制度，提高信息透明度，避免信息披露过程中的法律风险和由此可能引发的投资者诉讼；最后，加强自主知识产权和创新技术的培育，在技术创新、产品创新和业务模式创新等方面要积极引导和扶植，提高企业产品或服务核心竞争力。
(五)加强信用担保体系建设，提升中小企业的融资能力
要尽快构建河北省信用担保体系，并积极发挥信用担保在保障和促进中小企业间接融资渠道畅通过程的重要作用。通过信用担保机构的介入解决企业发展初期因信贷双方信息不对称而诱发的逆向选择，提升中小企业信用等级和融资能力，增强银行对中小企业贷款的信心。加快信用担保体系建设体现了政府对中小企业的政策导向，进而推动中小企业科技进步，实现科技创新与经济发展的良性循环。
(六)借鉴发达地区的成功经验，营造良好的发展环境
充分借鉴广东、浙江、江苏等地区在促进中小企业发展方面的成功经验，深入调查研究河北省中小企业发展的实际情况，并在此基础上研究制定支持中小企业发展的政策性文件，健全和完善支持中小企业发展的法规和政策体系。规范行政行为，简化办事程序和环节，提高服务效率。切实减轻高科技企业、创新型企业发展过程中经营负担，落实已有的各项政策文件，维护中小企业的合法权益，强化政府的服务职能，提高行政效率①。探索和完善高科技企业、创新型企业激励机制，营造良好的企业成长环境，力争在全省范围形成在鼓励创新型、科技型企业发展的社会氛围。
四、结语
创业板市场作为多层次资本市场体系的重要组成部分，定位于促进自主创新企业的发展，是落实自主创新战略及支持创业企业发展的重要平台。创业板市场的成功推出，为科技型中小企业利用证券市场进行股权融资开辟了新的场所，为风险投资提供了退出渠道，也必将对促进高科技产业的发展、产业结构升级以及国民经济的持续增长产生巨大的推动作用。因此，把握创业板市场推出的有利时机，在优化中小企业发展环境的同时，系统整合推动河北省中小企业实现创业板上市融资的相关工作，强化政府的服务职能，加强与证券交易所、中介服务机构的沟通联系，积极促进新能源、装备制造、动漫产业、生物制药等方面具有优势的创新型企业完成上市融资。进而以各类创新型、高科技企业为龙头，逐步实现从传统制造业为主的经济大省向创新型产业为主导的经济强省转变。
注释：
①浙江省人民政府.关于进一步加强我省企业上市工作的意见(浙政发[2008]35号)[K].2008(5).
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