解读民营企业融资行为——兼评温州民营企业融资实践，本文主要内容关键词为：民营论文,企业融资论文,温州论文，此文献不代表本站观点，内容供学术参考，文章仅供参考阅读下载。
中图分类号：F276.5 文献标识码：B 文章编号：1008-309(2002)01-0031-07
民营企业在其生产经营的各个阶段，对资金的需求是不一样的。探究不同企业的融资需求，把握其融资行为，并提出相应的策略支持，对促进民营经济的健康发展至关重要。
民营企业融资需求分类
人们一直以为制约民营经济发展的首要因素是民营企业融资难问题，其实并不完全如此。据温州市工商联2000年对全市近100家民营企业的问卷调查显示，在“需要解决的问题”排序中，“融资”被排在第四位。民营企业在创建及成长过程中，资金来源、资金结构及融资次序不尽相同。笔者及学生对温州市近100家民营工商企业进行了融资调查，发现企业在初创期75%以上的资金来源于自身积累和民间借贷。企业在发展阶段，资金结构有所变化，其资金来源主要为初创时的自有资金、留存收益及银行信贷资金。调查显示，当前温州市工商企业经营资金运转较为平稳，60%企业认为资金松紧适中，10%的企业认为资金周转宽松，仍有30%左右的企业认为资金偏紧是“影响企业发展创新的主要因素”。具体来看，民营企业对外融资的需求主要有以下几种类型。
1、充分需求。这一类企业对资金有急切需求，融通资金成为企业生存、发展的首要任务。处于初创期、大规模扩张期和财务盈亏临界点的企业，大多属于这一类型。
2、规则需求。这一类企业的产品已占有一定的市场份额，企业的发展处于稳步成长阶段，对资金的需求比较稳定，有的稳中略有上升。
3、不规则需求。这一类企业有的生产季节性产品；有的产量随销售订单的波动而波动；有的正准备上大型项目，资金需求波动大，不规则。
4、无需求。这一类企业靠原始积累及经营获利完全可以维持生产经营，不需要追加大量的、新的资金。
5、负需求。这一类企业拥有大量资金，正蓄势以待，寻求新的投资机会。
6、有害需求。这一类企业通过金融市场圈得大量资金，盲目投资，最终导致投资失误，甚至破产清算。
融资行为探析
针对以上融资需求，民营企业的融资行为及其动机主要有以下几个方面。
一、充分需求型企业，融资目的是解“燃眉之急”。
（一）企业处于初创期，创始人手中一般都有好的（或自认为好的）项目，他们急需生存、发展资金，但其自有资金不足，因此，对外筹资显得非常迫切。而从资金供给方来看，出于对初创企业缺少信用记录，企业行为和财务会计记录不规范的考虑，银行只能小额分散投资，“摸着石头过河”，信贷规模非常有限，且期限短，不稳定。企业创业初期的资产规模直接受企业主资金实力的约束。为了抢占商机，这些企业迫不得已选择资金成本很高的民间借贷，以满足其资金周转快、需求急的要求。经营好的企业，还贷后尚有盈余，不屈不挠地发展壮大；经营欠佳的企业，背负沉重的高利贷负担，最终因无法还贷而被“扼杀”在摇篮中。在温州等沿海地区，处于初创期，正艰苦跋涉的企业为数众多。他们急需资金，却苦于贷款无门，被迫放缓前进的步伐。如温州市乐清新力建筑扣件有限公司，为建设部第一家授权生产建筑紧扣件的企业，三年前已获得技术专利，并通过国家有关技术认证，只是由于缺乏300万余启动资金，企业至今未投入正常生产经营。这一类企业，融资渠道不畅，“融资难”已成为制约企业发展的首要因素。
（二）具有中等以上规模的企业一般具有迫切的规模扩张冲动，自有资金积累难以及时满足，信贷资金需求强烈。这一类成长型企业，尽管信誉良好，收益率高，但由于缺乏贷款抵押物，“融资难”依然成为制约企业发展的瓶颈。温州市乐清盛金汽车服务有限公司，自有资金8000万元，1992年率先开通“乐清—北京”长途客运线路，该公司客运汽车高档豪华，服务优良，信誉极佳，现开通跨省线路21条，并开有“金泰酒店”，去年在海南购置土地200亩开发高新技术项目，企业正处在高成长阶段。然而由于企业不动产数量少，银行对公司不动产的估价又偏低（这是银行规避风险的不合理的普遍做法），银行最终以缺少贷款抵押物为由，拒绝企业长期高额贷款的请求。为此企业不得不放慢发展步伐。
（三）企业财务状况逆转或改制时期，往往遇到最严重的资金瓶颈。银行作为外在于企业的行为主体，很难对逆转中的企业财务现状和前景作出客观判断，信贷矛盾突出。
二、规则需求型企业，其融资动机是维持企业正常生产经营。这些企业多处于稳步成长阶段，与银行已建立了良好的信用关系。如温州的浙江康德莱医用器械有限公司，创办于1982年，是全国最大的医疗器械生产企业之一，年产值达1.3亿元；温州泰恒光学眼镜集团公司，是温州最大的眼镜自营出口企业，去年眼镜出口额达2亿元。它们都是AAA级企业和银行的“黄金客户”，资产负债率均为50%左右。自有资金加银行贷款足以支持企业发展。
三、不规则需求型企业有以下几种情况：1、季节性产品生产企业，当产销旺盛时，资金需求量大，而淡季资金需求量锐减；2、产量随销售订单升降的企业，资金需求量则随产量的波动而波动；3、即将或正在上大型项目的企业，资金需求量大增，而无新项目或新项目替代老项目不需大量资金时，需求量基本保持不变，转为规则需求。这些企业急需资金时，有的求助于银行，有的凭借其社会信用，通过社会网络融资。
以上三种类型企业的共同特点是：企业的生存、发展与资金需求的满足呈正相关，企业融资动机是为了促进自身发展。为此，拓宽融资渠道，合理选择融资方式成为探究企业融资行为的主要目的。
四、无需求型企业，多为民营家族企业。经过几年、十几年的发展，它们已积累了一定的财富，足以维持企业发展。在温州，这样的企业不在少数。如列全国民营企业综合实力500强第七位的正泰集团，资产负债率仅为30%左右，而负债中占用经营协作户的“应付帐款”又占绝大部分，企业的银行贷款数额很小。典型的家族式企业温州挺宇集团，几乎没有银行贷款。温州的皮革类、鞋类、服装类的大多数企业均属这一类。这些企业外源融资缺乏动力，究其原因，有的是企业自有资金充足，经营者为规避财务风险，力求稳健、渐进发展；而大多数民营企业所有权与经营权合一，所有者首先不愿进行股权融资，以免分散对公司的控制权，其次不愿向银行借贷，以免“为银行打工”。
五、负需求型企业，通过各种途径拥有大量资金，寻求新的高收益投资项目成为当务之急。这些企业选择投资项目，多依经营者的嗜好与价值判断而定。投资成功，获利非浅；一旦失败，“负需求”便沦为“有害需求”。
六、有害需求型企业，融资动机是大量集资，试图超速发展。其融资的本意已从支持企业生产经营转向“圈钱”。他们靠债务或股权在很短的时间里圈得大量资金，融资者往往被“胜利成果”冲昏了头脑，有的利欲熏心，大肆享乐；有的不计风险、不计成本盲目投资，最终导致投资失误，企业破产。温州某鞋业公司，原以生产女鞋著称，产品好，销路佳，当企业处于同行业领先地位时，经营者盲目决策，大量借款投资兴建大酒店，结果投资失误，经营不善，企业最终欠银行1700万元，资产负债率高达200%～300%，企业濒临破产。温州东方集团的创始人苏方中，创建了温州也是全国第一家城市信用社，他在80年代中期创办了“温州市股权转让咨询服务所”，被当时国家体改委列为实验项目。当东方集团资金雄厚、业绩卓著时，老总苏方中在缺乏市场调查的情况下，盲目在深圳投资兴建“东南大厦”，结果房地产市场疲软，企业资金无法回笼，最终导致企业倒闭，苏方中本人被捕。
以上三种类型企业的共同特点是：企业发展与对外资金需求不相关或呈负相关。为此，引导企业合理融资、投资，以规范企业行为，促进企业进一步发展壮大，成为探究企业融资行为的主要目的。
融资对策选择
一、有融资需求企业融资对策选择
民营企业经营发展的大部分资金来源于自身积累，其余来自银行贷款与其他融资，通过证券市场融资几乎没有。这种融资结构的形成并不都是企业资金需求不足，而绝大部分是由于资金供给不足造成的。因此，对于有融资需求的企业，特别是民营中小企业，应从供给与需求，宏观与微观两方面着手，满足企业的资金需要。
（一）就宏观而言，从资金供给上，整个社会体系应创新融资政策，拓宽融资渠道，为民营企业提供多方金融支持。
1、国家逐步放开对民间银行的市场准入，允许在东部等民间资金相对充足的地区进行民间银行试点，使民营企业真正拥有为其服务的，属于自己的银行。由于自身性质和经营机制所限，我国大银行（国有商业银行、国家参股的股份制银行）很难为民营中小企业提供金融服务，入关后外国大银行进入中国，也不会、不愿、不能为民营中小企业提供金融服务，只有大批地方性、“土生土长”的中小民间金融机构，才能胜任这一工作，与地方性的中小民营企业共同成长。其合理性在于：(1)决定金融服务业发展的根本因素是信息以及建立在信息基础上的信用；而地方中小民营金融机构最能充分地利用地方（以至社区）信息存量，最容易（成本低）了解地方中小民营企业的经营状况、项目前景和信用水平，最容易克服“信息不对称”和因信息不完全而导致的交易成本过高这一金融服务业的障碍。(2)从监管难度上看，民间金融机构实际比国有银行更好管理。一旦违规，政府可对民间金融机构进行严厉的、有经济意义的惩罚，甚至将其关闭，而对国有银行，多数经济惩罚措施是没有意义的，很难对其实施破坏性处理。(3)投资主体多元化、银行企业化、利率市场化是金融体制改革的一项重要内容，而民间银行的创建正与这一改革思路相吻合。为此，鼓励（至少不限制）民营金融机构在东部经济发达地区试点，并逐步在有条件的地区推广，是使民营经济走出困境的一种策略选择。虽然民间金融机构的出现可靠会带来由于规模小资金有限、自身运作失当等引起储户挤兑造成社会动荡的风险，但是在渐进改革中，随着法律法规的不断健全，市场机制的不断完善，衡量利弊得失，逐步放开对民间金融机构的市场准入仍不失为明智之举。
2、改变现有商业银行的经营观念和经营方法。第一，国有银行应改变对民营中小企业的出身歧视。衡量银行是否放贷的标准应是绩效好、信誉佳，风险低，而非成分。在渐进改革中绩效好、信誉佳的大中型国有企业日趋减少，银行依然轰抢这一“稀缺”的市场份额，显然是不明智的。目前，银行普遍认为，民营企业，特别是民营中小企业财务管理不规范，信用观念淡薄，不良贷款出现比率大。但从有些地方的情况看却并非如此，如温州乐清市绝大部分企业都是生产小电器的民营中小企业，在工商银行乐清支行1999年末97149万元贷款余额中，不良贷款率4.48%，收息率96.19%，利润1192万元，资产收益率0.93%。可见，民营企业的贷款风险并不是人们想象的那么严重。其实，民营企业表现出的风险是一种纯粹的市场风险，而国有企业的风险则是一种被“国有”所掩盖和扭曲的风险。温州市各类工商企业贷款的基本结构为：民营企业占有83%的信贷资金，而国有企业仅占17%，这与温州市经济组织的所有制结构基本吻合，信贷投入已消除所有制歧视问题。正是这一有效的金融支持，才使温州成为全国民营经济发展较快的地区之一。第二，呼吁中央银行放开向小企业贷款的利率。中央银行应倡导通过市场运作方式来解决民营企业融资难的问题。对银行来说，贷款成本高造成民营小企业贷款相对国有大企业贷款缺乏吸引力，特别是用贷款费用与每笔贷款金额来衡量时，这些非利息成本比向国有中、大型公司放款高得多。中央银行虽然已经允许将小企业贷款的利率上浮20%，实际上约1个百分点，这个利率在国际经验中是偏低的，国外至少上浮3个百分点。第三，银行大力拓展与民营企业融资相关的中间业务，包括票据的承兑和贴现、代理融资等。
3、加速民营中小企业信用担保体系建设，发展抵押品处置市场。担保难问题是银企信贷矛盾中普遍存在的突出问题。目前，温州市银行担保贷款约占全部贷款余额的93%，信贷投放偏重于抵押和保证形式，资金安全依赖于第二还款来源，银企矛盾的焦点也集中在担保问题上。问卷调查显示，80%以上的商业银行和企业都认为贷款得不到满足的原因是“抵押担保难以落实”。如温州华泰公司反映，债权银行近期加强了贷款担保要求，规定土地抵押率70%，通用设备抵押率30%，专用设备不予抵押，一家企业的最高保证额为200万元。按此规定，企业土地抵押值1900万元，设备抵押值1000万元，原有4950万元贷款出现担保缺口2050万元，需要寻找10个以上保证企业，难度很大。就保证形式而言，企业间的相互保证增加了各自的或有负债，容易使优质企业陷入“债务链条”危机之中，受到连累。银行也由于保证的贷款保全效果不佳，不予提倡。为此，成立专门的贷款担保机构势在必行。根据我国的具体情况，贷款担保机构的模式主要有三种：一是信用担保机构。它是由地方和中央预算拨款设立的具有法人实体资格的独立担保机构，实行市场化公开运作，接受政府机构的监管，不以赢利为其主要目的。二是互助担保机构。这是中小企业为缓解自身贷款难而自发组建的担保机构。它以自我出资、自我服务、独立法人、自担风险、不以赢利为主要目的为其基本特征。中小企业如被接纳为会员，只要交纳一定入会费，就可申请得到数倍于入会费的担保贷款额度。三是商业担保机构。它以企业、社会个人为主出资组建。具有独立法人、商业化运作、以赢利为目的的基本特征。随着经济的发展，商业担保机构将发挥越来越重要的作用。2001年3月，温州成立了第一家担保公司：温州市银信企业贷款担保有限公司。该公司为一家民营企业，注册资金2000万元，股东均为温州苍南县纸业公司老总。自开业以来，公司已向民营中小企业提供了1000多万元的担保，公司经营状况良好。据银信担保公司林总介绍：公司创立的目的除了赢利以外，很大程度上是想为民营中小企业提供融资服务，为民营中小企业解决资金紧张的困难。目前公司碰到的最大困难是合作银行的贷款限制和政府的税收优惠限制。银行、政府有关部门应为担保公司提供经营、发展的便利，以利于民营企业拓宽融资渠道。
有关部门要抓紧研究制定全国统一的贷款抵押登记管理办法，明确各类资产登记部门，确定统一合理的收费标准；同时，规范和加强中介评估机构的管理，确保资产及信用评估客观、科学、合理、公证；鼓励建立和发展抵押品拍卖市场，为抵押权的处置和变现提供合理通道。
4、发展融资租赁业，解决民营中小企业设备更新问题。融资租赁是企业进行中长期资金融通的一种有效手段，它通过企业向租赁公司承租设备将借钱与借物融合起来，以融物的形式达到融资的目的。目前民营中小企业多数技术落后，又无自身积累且难以从银行获得贷款。发展融资租赁，企业就可以在资金短缺或不愿动用经营资金的情况下，添置或更新设备。而且融资租赁比长期贷款和发行股票、债券所受的限制少，其财务风险也较低。目前，全国有可以开展融资租赁业务的租赁公司15家，这些租赁公司以浙江省、新疆维吾尔自治区经营的较好。温州市租赁公司作为浙江省租赁公司的分公司，经营状况良好，但在温州租赁公司进行融资租赁的企业只有100余家，这与温州12.1万家工业民营企业（截止2000年统计数据）的数据是不相称的。租赁公司在加大融资租赁这一融资方式的宣传力度的同时，国家应放宽有关政策，促进融资租赁业的发展。
（二）从微观来看，民营企业应多方努力解决融资难问题。
1、民营中小企业应改变分配过程中留利不足，自我积累意识差的现状。为了适应市场风云的变幻莫测，中小企业必须具有经营灵活、变化快的特点，因而在时间上和数量上对资金的需求具有不确定性，这就要求企业自身提高积累能力，以便对市场变化作出快捷的反映。虽然我国中小企业的资金困难是有目共睹的事实，中小企业比大企业更难取得银行贷款也是事实，但如果企业只是两眼向外，不重视自身积累，健全输血功能，企业就会陷入负债经营，以新债还旧债的恶性循环中。而在市场经济发展中，只要企业不是处于简单再生产状态，对资金的需求将是一个不断的扩大值。一个企业如果仅有极少量的创业资本而把大量的资金需求寄托于银行贷款或其他，那么这样的企业生命力是难以持久的。
2、改变折旧费率过低，无法满足企业进行固定资产更新改造需要的现状。折旧费用不仅要满足企业设备维护和更新设备来维持企业的简单再生产，还应在技术进步和市场竞争的条件下，保持企业竞争能力。长期以来，我国一直实行低折旧制度，在折旧率的计算上只考虑设备使用中的有形损耗，而没有考虑科技进步、生产力提高所带来的无形损耗，使不少企业没有足够的资金用于维持简单再生产，就更谈不上进行设备的更新改造了。由于折旧率太低，加上自留折旧不多，使企业无法满足对设备进行技术改造的需要，导致企业设备、工艺、产品严重老化，技术改造不足，重置投资能力乏弱不堪。有的企业被迫从银行贷款搞技术改造，却无法用折旧提成来归还，以致不少经理发出“不搞技改等死，搞了技改找死”的怨言。为此，中小企业应提高折旧费率，以满足企业进行固定资产更新改造的需要。
3、提高管理水平，增强信用观念。不少民营中小企业存在管理者素质较差，管理制度不健全，缺乏信用观念等现象。具体表现为：财务管理水平低，报表帐册不全，内部控制不严。有的中小企业出于某种目的，一家企业多套报表，财务信息严重失真，信息披露意识极差。金融机构既没有充足的时间，也没有合适的渠道来了解企业真实的财务状况，再加上我国公众的信用制度尚未建立，经营者信用意识淡薄，银行不能准确、快速地判断某些中小企业经营者的信用度高低。因而在实际信贷业务中，存在着中小企业欠息严重，不良资产比例偏高，逃费银行债务等现象。这些使得银行在对中小企业发放贷款时顾虑重重，谨慎对待中小企业的融资需求，甚至迫使金融机构忽视健康成长的那部分中小企业对贷款的合理需求。因此，民营中小企业应提高管理水平，增强信用观念，为融资创造良好的内部条件。
二、无融资需求企业的策略分析
对于无融资需求的企业，应具体分析。如果企业自身积累足以满足企业发展的需要并且出于融资风险的考虑，企业暂时无融资需求，这是可以理解和认可的。如果企业认为自己实力很强，在本地区、本行业处于竞争优势地位而不需对外融资，可以慢慢发展，这是不明智的。
根据最新出版的中国社会科学院《1978～1998中国民营企业调查报告》显示，由于各种原因，中国民营企业的自然淘汰率相当高，从改革开放至今能够存活下来的只占总数的20%30%。民营企业经过80年代混沌的第一次创业，90年代狂热的第二次创业，已经进入21世纪理性的第三次创业。民营企业多是家族式企业，但家族式企业实质上也有两种不同的家族制：一种是比较原始的家族制，一种是生长在比较成熟的市场经济中的现代家族制，注意参股，股权多元化，管理规范化。这种家族制通常是与现代市场经济相适应的，更接受规范的现代企业制度。著名经济学家厉以宁认为，全世界的家族企业，都是通过上市、走股份制来改变自己，从而走上现代公司制道路的，中国也不例处。
企业要做大、做强，必须对外融资。中国入世在即，我们的对手将是管理水平一流，经济实力强大的跨国公司，好的民营企业只有通过上市融资，才能提高企业经营管理水平，加快现代企业制度的建立，提高国际竞争力。温州的企业多为传统型企业，在二板市场上市可能性不大，为此，企业可以通过并购、重组，力争在主板市场上市。实际上，温州企业通过并购外地高科技企业，还能改变传统的产业结构，进行产业升级。可喜的是，温州企业已分四个梯队形成“上市潮”：正泰、德力西两家股份有限公司分别于今年6月、9月基本结束了上市辅导期，即将上市；金狮、新潮、华峰、华仪、长城、天正、报喜鸟、三药公司等八家企业已进入上市辅导期；20多家第三梯队的企业准备进行改制，重点完成股份制改造及上市要求的基础性工作；第四梯队的50家企业，将作为远期规划，向“上市”目标挺进。
民营企业，特别是温州民营企业正在更新融资观念，逐步从资产经营向资本经营迈进。可以预见，随着认识的提高和制度的创新，民营企业总有一天会分配、调动世界各个角落的资源，成为跨国公司强劲的竞争对手。
［收稿日期］2001-10-08
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